每日經(jīng)濟(jì)新聞 2019-04-23 21:35:43
值得科創(chuàng)板發(fā)行人、承銷商以及網(wǎng)下投資者注意的是，在征求意見(jiàn)稿中有三處對(duì)于“禁止行為”的描述，而這些都將是科創(chuàng)板IPO環(huán)節(jié)各參與主體不能觸犯的“紅線”。
每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 何劍嶺
今日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從上海某大型券商處得到了一份由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)最近下發(fā)的《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票承銷業(yè)務(wù)規(guī)范（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱征求意見(jiàn)稿）。這份征求意見(jiàn)稿對(duì)承銷商在科創(chuàng)板承銷業(yè)務(wù)中的4個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)——路演推介、發(fā)行與配售、投資價(jià)值研究報(bào)告、自律管理——進(jìn)行了規(guī)范。除去最后的附則外，這份征求意見(jiàn)稿總共有70條，其中有三處是對(duì)于“禁止行為”的描述。
在閱讀了這份征求意見(jiàn)稿后，某資深保代向記者表示，近年來(lái)協(xié)會(huì)很少發(fā)放關(guān)于投行業(yè)務(wù)的規(guī)范文件。據(jù)他介紹，自2014年以來(lái)，在IPO過(guò)程中就基本沒(méi)有一對(duì)一、一對(duì)多路演，隨著科創(chuàng)板推出，這樣的面對(duì)面路演可能又將啟動(dòng)。
此外，據(jù)了解，此次協(xié)會(huì)一并下發(fā)的還有《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下投資者自律管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱辦法）。辦法共23條，對(duì)私募基金管理人注冊(cè)為科創(chuàng)板網(wǎng)下投資者的條件、科創(chuàng)板網(wǎng)下投資者行為規(guī)范、網(wǎng)下申購(gòu)數(shù)量限制等方面進(jìn)行了規(guī)范。
目前，科創(chuàng)板已經(jīng)有超70家受理公司進(jìn)入問(wèn)詢階段，在一些市場(chǎng)人士看來(lái)，這意味距離科創(chuàng)板首批上會(huì)、過(guò)會(huì)企業(yè)的出現(xiàn)已越來(lái)越近了。不過(guò)在注冊(cè)制下，發(fā)行才是整個(gè)IPO更為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。在不久之后的發(fā)行環(huán)節(jié)中，承銷商、發(fā)行人、網(wǎng)下投資者應(yīng)該遵守哪些規(guī)矩呢?
記者今日從上海某大型券商處得到了一份由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)最近下發(fā)的上述征求意見(jiàn)稿。這份征求意見(jiàn)稿對(duì)承銷商在科創(chuàng)板承銷業(yè)務(wù)中的4個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)——路演推介、發(fā)行與配售、投資價(jià)值研究報(bào)告、自律管理——進(jìn)行了規(guī)范。除去最后的附則外，這份征求意見(jiàn)稿總共有70條。
值得科創(chuàng)板發(fā)行人、承銷商以及網(wǎng)下投資者注意的是，在征求意見(jiàn)稿中有三處對(duì)于“禁止行為”的描述，而這些都將是科創(chuàng)板IPO環(huán)節(jié)各參與主體不能觸犯的“紅線”。
其中第一處禁止行為出現(xiàn)在文件的總則中：“承銷商不得自行或與發(fā)行人及與本次發(fā)行有關(guān)的當(dāng)事人共同以任何方式向投資者發(fā)放或變相發(fā)放禮品、禮金、禮券等，不得通過(guò)承銷費(fèi)用分成、返還或免除新股配售經(jīng)紀(jì)傭金、簽訂抽屜協(xié)議或口頭承諾等其他利益安排誘導(dǎo)投資者或向投資者輸送不正當(dāng)利益。”
第二處禁止行為針對(duì)路演推介環(huán)節(jié)，內(nèi)容包括：“發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)以確切的事實(shí)為依據(jù)，不得夸大宣傳或以虛假?gòu)V告等不正當(dāng)手段誘導(dǎo)、誤導(dǎo)投資者；不得以任何方式發(fā)布報(bào)價(jià)或定價(jià)信息；不得阻止符合條件的投資者報(bào)價(jià)或勸誘投資者報(bào)高價(jià)；不得口頭、書面向投資者或路演參與方透露未公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營(yíng)狀況、重要合同等重大經(jīng)營(yíng)信息。”
第三處禁止行為針對(duì)發(fā)行與配售環(huán)節(jié)中的發(fā)行定價(jià)，內(nèi)容為：“發(fā)行人、承銷商及其他知悉報(bào)價(jià)信息的工作人員不得出現(xiàn)以下行為：
（一）投資者報(bào)價(jià)信息公開(kāi)披露前泄露投資者報(bào)價(jià)信息；
（二）操縱發(fā)行定價(jià)；
（三）勸誘網(wǎng)下投資者抬高報(bào)價(jià)，或干擾網(wǎng)下投資者正常報(bào)價(jià)和申購(gòu)；
（四）以提供透支、回扣或者證監(jiān)會(huì)和交易所認(rèn)定的其他不正當(dāng)手段誘使他人申購(gòu)股票；
（五）以代持、信托持股等方式謀取不正當(dāng)利益或向其他相關(guān)利益主體輸送利益；
（六）直接或通過(guò)其利益相關(guān)方向參與認(rèn)購(gòu)的投資者提供財(cái)務(wù)資助或者補(bǔ)償；
（七）以自有資金或者變相通過(guò)自有資金參與網(wǎng)下投資者配售；
（八）與網(wǎng)下投資者互相串通，協(xié)商報(bào)價(jià)和配售；
（九）接受投資者的委托為投資者報(bào)價(jià)；
（十）收取網(wǎng)下投資者回扣或其他相關(guān)利益；
（十一）未按事先披露的原則剔除報(bào)價(jià)和確定有效報(bào)價(jià)。”
在閱讀了這份征求意見(jiàn)稿后，某資深保代向記者表示，近年來(lái)協(xié)會(huì)很少發(fā)放關(guān)于投行業(yè)務(wù)的規(guī)范文件，而此次征求意見(jiàn)稿中關(guān)于路演推介等方面的規(guī)定勾起了他的一些回憶。據(jù)他介紹，自2014年以來(lái)，在IPO過(guò)程中就基本沒(méi)有一對(duì)一、一對(duì)多路演，隨著科創(chuàng)板推出，這樣與機(jī)構(gòu)投資者的面對(duì)面路演可能又將啟動(dòng)。
而對(duì)于上述禁止行為，他也頗有感觸。以此次被明令禁止的各類送禮行為為例，他向記者表示，在2014年前的IPO詢價(jià)路演環(huán)節(jié)，送禮幾乎是行業(yè)潛規(guī)則，“送禮通常出現(xiàn)在一對(duì)一路演等場(chǎng)景中，好的企業(yè)甚至?xí)吞O果手機(jī)、iPad等，所以當(dāng)時(shí)不少基金公司的前臺(tái)都混在里面參加路演。”
在2009~2012年期間，A股IPO也曾出現(xiàn)過(guò)一段時(shí)間的市場(chǎng)化詢價(jià)。據(jù)他介紹，當(dāng)時(shí)的IPO項(xiàng)目詢價(jià)通常都會(huì)去北、上、廣三地專門找各基金公司進(jìn)行一對(duì)一路演。“用于送禮的這些花費(fèi)一般由擬IPO上市公司出，這部分費(fèi)用當(dāng)時(shí)可以靈活處理，不過(guò)后來(lái)監(jiān)管進(jìn)行了規(guī)范，這部分費(fèi)用也被壓縮了。”他指出。
而對(duì)于此次征求意見(jiàn)稿中出現(xiàn)的“主承銷商應(yīng)當(dāng)對(duì)面向兩家及兩家以上投資者的路演推介過(guò)程進(jìn)行全程錄音”等規(guī)定，他表示，在上一輪IPO市場(chǎng)化詢價(jià)期間也有類似的規(guī)定。
值得一提的是，對(duì)于部分投行人士擔(dān)憂的科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目承銷費(fèi)用可能出現(xiàn)的“價(jià)格戰(zhàn)”，在征求意見(jiàn)稿的第七條中做了相關(guān)規(guī)范：“承銷商在開(kāi)展證券承銷業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)在綜合評(píng)估項(xiàng)目執(zhí)行成本基礎(chǔ)上合理確定報(bào)價(jià)，不得存在違反公平競(jìng)爭(zhēng)、破壞市場(chǎng)秩序等行為。承銷商應(yīng)當(dāng)和發(fā)行人及擬公開(kāi)發(fā)售股份的發(fā)行人股東合理確定本次發(fā)行承銷費(fèi)用分?jǐn)傇瓌t，不得損害投資者的利益。”
不過(guò)對(duì)于這份征求意見(jiàn)稿，投行人士也有建議要提。上述資深保代就向記者表示，在科創(chuàng)板開(kāi)市初期，一些質(zhì)地較好的項(xiàng)目很可能受到市場(chǎng)追捧，所以需要對(duì)IPO過(guò)程中可能出現(xiàn)的利益輸送加以關(guān)注，“在上周發(fā)布的科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)指引中允許科創(chuàng)板發(fā)行人引入較多的戰(zhàn)略投資者，這里面有很大彈性，券商也掌握了較大的權(quán)力，很可能出現(xiàn)利益輸送和尋租空間。對(duì)此需要加以規(guī)范。”
據(jù)了解，在上一輪IPO市場(chǎng)化詢價(jià)過(guò)程中，主承銷商都會(huì)在北、上、廣的線下路演推介會(huì)中向投資人發(fā)放一份紙質(zhì)版投資價(jià)值研究（分析）報(bào)告，而這份投資價(jià)值研究報(bào)告的撰寫人通常為主承銷商內(nèi)部研究所的相關(guān)行業(yè)分析師。
在上述的這份征求意見(jiàn)稿中，專門開(kāi)辟了一章對(duì)科創(chuàng)板的投資價(jià)值研究報(bào)告進(jìn)行了規(guī)范。
根據(jù)征求意見(jiàn)稿，撰寫科創(chuàng)板公司投資價(jià)值研究報(bào)告的任務(wù)將再次被交到主承銷商內(nèi)部的分析師手中，征求意見(jiàn)稿第四十一條規(guī)定：“投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)由主承銷商及承銷團(tuán)其他成員的證券分析師獨(dú)立撰寫并署名。”
征求意見(jiàn)稿進(jìn)一步規(guī)定：“主承銷商應(yīng)當(dāng)向網(wǎng)下投資者提供投資價(jià)值研究報(bào)告，但不得以任何形式公開(kāi)披露或變相公開(kāi)投資價(jià)值研究報(bào)告或其內(nèi)容，證監(jiān)會(huì)和交易所另有規(guī)定的除外。主承銷商不得提供承銷團(tuán)以外的機(jī)構(gòu)撰寫的投資價(jià)值研究報(bào)告。主承銷商不得在刊登招股意向書之前提供投資價(jià)值研究報(bào)告或泄露報(bào)告內(nèi)容。”
此外，征求意見(jiàn)稿還對(duì)投資價(jià)值研究報(bào)告的信息來(lái)源、獨(dú)立性要求、審慎性要求、客觀性要求、報(bào)告內(nèi)容、行業(yè)分類、行業(yè)狀況和發(fā)展前景分析、盈利預(yù)測(cè)分析、可比公司分析、風(fēng)險(xiǎn)提示和風(fēng)險(xiǎn)因素分析等細(xì)節(jié)做出了具體的要求，而這些要求中的相當(dāng)一部分也是分析師在撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告時(shí)必須要完成的“功課”。
科創(chuàng)板公司的IPO估值方法將遠(yuǎn)比當(dāng)前主板豐富，對(duì)此征求意見(jiàn)稿對(duì)此也做出了相關(guān)規(guī)定：“投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)分別提供至少兩種估值方法作為參考，合理給出發(fā)行人本次公開(kāi)發(fā)行股票后整體市值區(qū)間以及在假設(shè)不采用超額配售選擇權(quán)的情況下的每股估值區(qū)間。投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)列出所選用的每種估值方法的假設(shè)條件、主要參數(shù)、主要測(cè)算過(guò)程。”
據(jù)了解，此次協(xié)會(huì)與上述征求意見(jiàn)稿一并下發(fā)的還有《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下投資者自律管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》。辦法共23條，對(duì)私募基金管理人注冊(cè)為科創(chuàng)板網(wǎng)下投資者的條件、科創(chuàng)板網(wǎng)下投資者行為規(guī)范、網(wǎng)下申購(gòu)數(shù)量限制等方面進(jìn)行了規(guī)范。
根據(jù)科創(chuàng)板此前發(fā)布的系列規(guī)則，可以參與網(wǎng)下詢價(jià)的機(jī)構(gòu)包括證券公司、基金管理公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者，以及符合一定條件的私募基金管理人等。
那么什么樣的私募才符合條件呢？辦法中對(duì)此進(jìn)行了明確?！掇k法》在已有的證券投資經(jīng)驗(yàn)、良好信用記錄、必要定價(jià)能力要求基礎(chǔ)上，對(duì)私募基金管理人的資產(chǎn)管理規(guī)模提出要求，即私募基金管理人管理總規(guī)模應(yīng)連續(xù)兩個(gè)季度10億元以上，且管理的產(chǎn)品中至少有一只存續(xù)期在2年以上；申請(qǐng)注冊(cè)的私募基金產(chǎn)品規(guī)模應(yīng)為6000萬(wàn)元以上，且委托第三方托管人獨(dú)立托管基金資產(chǎn)。
同時(shí)，辦法還明確了網(wǎng)下申購(gòu)數(shù)量限制。辦法要求，網(wǎng)下投資者應(yīng)當(dāng)根據(jù)配售對(duì)象的實(shí)際申購(gòu)意愿、資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等情況合理確定申購(gòu)數(shù)量，擬申購(gòu)數(shù)量不得超過(guò)網(wǎng)下初始發(fā)行總量，也不得超過(guò)主承銷商確定的單個(gè)配售對(duì)象申購(gòu)數(shù)量上限，擬申購(gòu)金額不得超過(guò)該配售對(duì)象的總資產(chǎn)或資金規(guī)模。
此外，辦法中還明確了“黑名單”制度：“配售對(duì)象在網(wǎng)下詢價(jià)業(yè)務(wù)過(guò)程中一個(gè)自然年度內(nèi)違規(guī)一次的，列入黑名單六個(gè)月；違規(guī)兩次（含）以上的，列入黑名單十二個(gè)月；多次違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重的，加重處罰，協(xié)會(huì)一年內(nèi)不接受該網(wǎng)下投資者注冊(cè)新的配售對(duì)象；情節(jié)特別嚴(yán)重或造成重大不良影響的，取消該投資者新股網(wǎng)下詢價(jià)資格，三年內(nèi)不得注冊(cè)為網(wǎng)下投資者。配售對(duì)象在科創(chuàng)板、主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的違規(guī)次數(shù)合并計(jì)算。被列入黑名單的配售對(duì)象，不得參與科創(chuàng)板、主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下詢價(jià)。”
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