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在A股一季度的普漲格局下，不少量化產(chǎn)品為客戶帶來(lái)了不錯(cuò)的收益，其中優(yōu)秀者也創(chuàng)造了一定超越基準(zhǔn)的阿爾法收益。此番行情，也一掃近三年來(lái)量化基金尤其是主動(dòng)型產(chǎn)品“掉隊(duì)”低迷的狀態(tài)，使得部分產(chǎn)品重新煥發(fā)了活力。

平均收益逾26%

數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日，可統(tǒng)計(jì)的主動(dòng)型量化基金共有243只，平均收益達(dá)到26.66%。其中，僅有4只今年以來(lái)輕微虧損，業(yè)內(nèi)人士稱這4只產(chǎn)品均為今年2月之后新成立，或許仍處于建倉(cāng)期，存在一定摩擦成本。業(yè)績(jī)靠前的有8只產(chǎn)品，期間收益均超過(guò)40%，95只產(chǎn)品收益均超過(guò)30%。

其中，長(zhǎng)信電子信息行業(yè)量化收益為44.50%；中海量化策略收益為42.77%；中融量化多因子C收益為42.11%，排名較為靠前。

被動(dòng)指數(shù)型量化基金方面，業(yè)績(jī)也同樣表現(xiàn)不俗。在可統(tǒng)計(jì)的114只指數(shù)型量化基金中，僅1只產(chǎn)品因?yàn)?月剛剛成立而輕微回撤，其余所有產(chǎn)品收益皆為正，平均收益也達(dá)到28.85%，其中大成互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)，招商中證大宗商品等收益超過(guò)40%，排名靠前。

實(shí)際上，回顧過(guò)去幾年國(guó)內(nèi)量化基金表現(xiàn)，可謂艱難前行。2018年，因?yàn)闄?quán)益市場(chǎng)整體向下，基金普遍表現(xiàn)不佳，而2016年開(kāi)始到2017年的藍(lán)籌白馬牛市，也讓很多主動(dòng)型量化基金沒(méi)有用武之地。不過(guò)，在更早之前，量化基金也曾因?yàn)槠弥行」善痹诋?dāng)時(shí)的行情中一度傲視群雄、所向披靡。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年以來(lái)，量化產(chǎn)品的表現(xiàn)算是跟上了整體水平，其中表現(xiàn)不錯(cuò)的產(chǎn)品也創(chuàng)造了一定的阿爾法收益。整體而言，量化基金從前幾年“偃旗息鼓”的狀態(tài)中緩過(guò)神來(lái)，“甚至可以找回當(dāng)年好時(shí)候的感覺(jué)。”一名私募量化人士如是說(shuō)。

關(guān)注業(yè)績(jī)基準(zhǔn)與行情匹配度

今年以來(lái)，寶盈基金量化投資部所管理的產(chǎn)品取得不俗業(yè)績(jī)。寶盈量化投資部總經(jīng)理劉李杰認(rèn)為，量化基金的優(yōu)勢(shì)需要從中長(zhǎng)期時(shí)間維度來(lái)評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)應(yīng)重點(diǎn)評(píng)估基金在中長(zhǎng)期相對(duì)基準(zhǔn)上的超額收益以及偏離度。無(wú)論在普漲行情還是在結(jié)構(gòu)性行情，市場(chǎng)都有量化基金表現(xiàn)出優(yōu)秀投資業(yè)績(jī)。

“短期而言，一個(gè)量化基金能否在市場(chǎng)表現(xiàn)突出，主要決定因素是該基金的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是否與當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格所匹配。”劉李杰表示，股票/偏股型的量化基金通常具有股票組合分散、長(zhǎng)期高倉(cāng)位運(yùn)作的特征。因此，在市場(chǎng)出現(xiàn)普漲情況下，量化基金在倉(cāng)位上有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，從而在收益上能表現(xiàn)為更快地捕捉到市場(chǎng)普漲的機(jī)會(huì)。

平安基金衍生品投資中心總經(jīng)理和量化投資總監(jiān)孫東寧表示，投資團(tuán)隊(duì)會(huì)根據(jù)量化多因子模型提供的廣度和深度，進(jìn)行相應(yīng)的順應(yīng)市場(chǎng)的操作。在市場(chǎng)風(fēng)格不明朗的狀態(tài)下，會(huì)對(duì)整個(gè)股票組合進(jìn)行風(fēng)格中性化，避免市場(chǎng)風(fēng)格的風(fēng)向不定與股票組合風(fēng)格的不匹配造成超額業(yè)績(jī)的較大回撤；當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格明晰和持續(xù)的時(shí)候，會(huì)針對(duì)性地精調(diào)，使得股票組合的風(fēng)格與市場(chǎng)風(fēng)格相一致，順勢(shì)而行。

長(zhǎng)城基金量化與指數(shù)投資部基金經(jīng)理兼部門(mén)總經(jīng)理雷俊認(rèn)為，從估值情況來(lái)看，目前A股仍然處于歷史低位，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)近兩年的蟄伏后活躍度增加，市場(chǎng)廣度大幅提升，這和2013年-2016年A股市場(chǎng)上主動(dòng)量化型產(chǎn)品大幅跑贏指數(shù)、金牛量化基金批量出現(xiàn)的“量化大牛市”情形非常相似。對(duì)于主動(dòng)量化類(lèi)的產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，這也是一個(gè)非常好的投資時(shí)期。

基本面因子或長(zhǎng)期有效

重新站在風(fēng)口，主動(dòng)量化模型在此刻會(huì)更加注重哪一方面的因子？不少公募量化投資人士表示，基本面因子仍是關(guān)鍵，在逐步走向成熟理性的A股市場(chǎng)中，該因子或長(zhǎng)期有效。

劉李杰表示，后續(xù)在他的模型中仍然會(huì)重點(diǎn)把握基本面因子，因?yàn)樗侵虚L(zhǎng)期有效的因子，雖然在短期市場(chǎng)中，基本面因子可能會(huì)出現(xiàn)回撤，例如在今年2月份，高盈利因子收益明顯不及低盈利因子，但中長(zhǎng)期看，這些情況都是短期的擾動(dòng)。隨著價(jià)值投資深入人心以及中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放程度不斷加強(qiáng)，基本面因子將會(huì)長(zhǎng)期有效。

雷俊認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)投資將回歸本源，進(jìn)入盈利驅(qū)動(dòng)價(jià)值的階段，“高盈利、高分紅、高質(zhì)量”的企業(yè)將獲得更多資金關(guān)注：一方面，A股市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)，并購(gòu)重組等概念炒作大幅減少，同時(shí)過(guò)往概念股的業(yè)績(jī)長(zhǎng)期未能兌現(xiàn)，投資者更加看重基本面投資；另一方面，供給側(cè)改革背景下，行業(yè)內(nèi)個(gè)股集中度在提升，更加有利于盈利好、高成長(zhǎng)的優(yōu)秀上市公司做大做強(qiáng)；同時(shí)，在滬港通、深港通制度安排下，外資的進(jìn)入對(duì)于A股定價(jià)機(jī)制影響逐漸顯現(xiàn)，基本面優(yōu)質(zhì)的公司更容易獲得資金關(guān)注。