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明天，我們的手機(jī)又要被巴菲特刷屏了！

北京時(shí)間5月4日22:15，一年一度的伯克希爾·哈撒韋公司股東大會(huì)將在美國奧馬哈舉行，預(yù)計(jì)將有約3萬名股東參加，同時(shí)還有數(shù)百萬人在線觀看。本屆股東大會(huì)最值得關(guān)注的問題包括：

巴菲特的繼任者是誰？——“巴神”已經(jīng)88歲，芒格已經(jīng)95歲。

伯克希爾超過1100億美元的現(xiàn)金如何處理？ ——看看這家公司32萬美元一股的股價(jià)，還覺得茅臺(tái)貴嗎

回購規(guī)模將高達(dá)1000億美元？ ——值得買入的好公司不多了，只好買自己。

不過對于A股股民來說，可能更關(guān)心這樣的問題：巴菲特對中國市場有什么看法？A股有哪些股票符合其選股標(biāo)準(zhǔn)？

哪些A股能入法眼？

巴菲特選股有很多標(biāo)準(zhǔn)，但有明確量化標(biāo)準(zhǔn)的，他只說過一句話，就是連續(xù)10年每年的凈資產(chǎn)收益率（ROE）大于20%。

所謂凈資產(chǎn)收益率（ROE），就是公司利潤與股東權(quán)益的比值。它代表著投資者的投資收益，簡單來說，就是企業(yè)能給投資者賺取多少錢。

ROE是企業(yè)長期賺錢能力的一個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)，ROE越高，意味著在同等的股東資本投入下，賺取的凈利潤越高。參照可口可樂的標(biāo)準(zhǔn)，即連續(xù)10年保持ROE在20%以上，就是巴菲特可能中意的公司。

那么，A股之中有哪些公司滿足巴菲特的標(biāo)準(zhǔn)呢？

Wind數(shù)據(jù)顯示，在2009年至2019年10年時(shí)間內(nèi)，凈資產(chǎn)收益率ROE（扣除/攤?。┻B續(xù)超過20%的上市公司，A股僅有5家上市公司，分別是貴州茅臺(tái)、海天味業(yè)、格力電器、洋河股份、承德露露。

這5家上市公司，近10年的股價(jià)平均漲幅為690.49%，換算成年化收益率是22.97%。其中漲幅最大的是貴州茅臺(tái)，10年漲了12倍，其次是格力電器，10年漲超11倍。

數(shù)據(jù)來源：Wind 時(shí)間跨度：2009年4月30日-2019年4月30日

如果我們把ROE標(biāo)準(zhǔn)放寬到15%，即連續(xù)10年保持ROE在15%以上。那么，A股之中又有多少公司滿足這一標(biāo)準(zhǔn)呢？

Wind數(shù)據(jù)顯示，在2009年至2019年10年時(shí)間內(nèi)，凈資產(chǎn)收益率ROE（扣除/攤?。┻B續(xù)超過15%的上市公司，A股有14家，分別是雙匯發(fā)展、貴州茅臺(tái)、海天味業(yè)、?？低?、格力電器、華東醫(yī)藥、洋河股份、承德露露、恒瑞醫(yī)藥、崇達(dá)技術(shù)、東風(fēng)股份、福耀玻璃、東阿阿膠、金螳螂。

這14家上市公司，近10年的股價(jià)平均漲幅為551.72%，換算成年化收益率是20.62%。其中，恒瑞醫(yī)藥、貴州茅臺(tái)、格力電器3股漲幅超過10倍，華東醫(yī)藥、?？低?、金螳螂3股漲幅超過5倍。

數(shù)據(jù)來源：Wind 時(shí)間跨度：2009年4月30日-2019年4月30日

巴神策略是否水土不服？

近10年來，“股神”巴菲特的投資收益如何呢？

據(jù)媒體計(jì)算，若一個(gè)投資者在10年前買入1美元伯克希爾股票，如今的回報(bào)約2.4美元，但如果把這1美元投到了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金中，如今的回報(bào)約3.2美元。也就是說，在過去10年中，投資伯克希爾的收益還沒有投資標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金高。

在近百年來全球金融資產(chǎn)表現(xiàn)最差的2018年，“股神”似乎過得也不順心。遭遇了蘋果業(yè)績不及預(yù)期、卡夫亨氏業(yè)績變臉等各種“雷”，伯克希爾在2018年四季度虧損超過250億美元，但全年依然賺超40億美元。

但在A股，巴菲特的選股策略似乎仍然可行。

近十年來，A股所有股票中漲幅超過5倍的有108只，超過10倍的有29只。十年10倍的這29只個(gè)股，十年平均ROE的中位數(shù)為14.88%。在此期間，上證綜指的漲幅是24.72%，滬深300指數(shù)的漲幅是50.2%，中證500指數(shù)的漲幅是74.59%，深證紅利指數(shù)的漲幅是132.51%。

顯然，那些具備長期賺錢能力和分紅能力的公司，若在合理的價(jià)格買入，長期持有大概率可以超越市場。但需要指出的是，價(jià)值投資絕不等于一個(gè)ROE指標(biāo)，據(jù)此選出的股票也不一定都是合適的投資標(biāo)的，只是幫助我們更容易找出那些好公司。

上面的數(shù)據(jù)說明了兩個(gè)問題：

第一，就像巴菲特說的：“通過定期投資指數(shù)基金，一個(gè)什么都不懂的投資者通常都能打敗大部分的專業(yè)基金經(jīng)理”，巴菲特曾先后十余次推薦指數(shù)基金。

在巴菲特看來，絕大多數(shù)投資者很少投資指數(shù)基金，結(jié)果他們投資股票的業(yè)績大多只是平平而已，甚至虧得慘不忍睹。投資股票虧損的原因主要有三：

1、成本太高，投資者買入賣出過于頻繁，或者費(fèi)用支出過大；

2、投資決策是根據(jù)小道消息或市場潮流，而不是經(jīng)過深思熟慮并且量化分析上市公司；

3、盲目追漲殺跌，在錯(cuò)誤的時(shí)間買入或賣出。

第二，實(shí)踐證明，A股中那些賺錢能力最強(qiáng)的公司，能為投資者帶來豐厚的長期回報(bào)。

A股上市公司的整體增長水平優(yōu)于社會(huì)企業(yè)平均水平，格力電器、萬科A、招商銀行、中國平安、福耀玻璃等龍頭企業(yè)的長期股價(jià)走勢圖，都跟企業(yè)的發(fā)展路徑相吻合。

價(jià)值投資的方法在A股并沒有失效，事實(shí)上A股每隔幾年都會(huì)為價(jià)值投資者創(chuàng)造一次撿便宜的好機(jī)會(huì)，讓投資者更容易遇到好價(jià)格。無數(shù)大師都強(qiáng)調(diào)過，投資的全部就是：尋找好行業(yè)、好公司、好價(jià)格。

最后說一下，巴菲特到目前為止買過兩只中國股票——中國石油和比亞迪。

2003年，巴菲特以1.6港元的價(jià)格買入中國石油H股，在2007年股價(jià)達(dá)到13.5港元時(shí)清倉，持有4年收益超過7倍（已考慮復(fù)權(quán)因素，下同）。巴菲特買入時(shí)，中國石油的市盈率僅5倍，而中國石油2007年在A股上市時(shí)，48元的開盤價(jià)對應(yīng)的市盈率高達(dá)63倍。

2008年，巴菲特以每股約8港元的價(jià)格認(rèn)購了2.25億股比亞迪股份。目前，巴菲特仍持有比亞迪股份，其最新股價(jià)為53.55港元，收益已超5倍。巴菲特買入比亞迪股份時(shí)對應(yīng)的市盈率僅10.2倍，目前其最新市盈率為39.29倍。

中國證券報(bào) 宋兆卿

文中資訊內(nèi)容不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。