每經(jīng)記者 王晗    每經(jīng)編輯 葉峰    

為配合科創(chuàng)板的順利推出，完善資本市場(chǎng)融券機(jī)制，規(guī)范公募基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)的行為，6月21日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)指引（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），《指引》自公布之日起施行。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者整理了關(guān)于《指引》的十大問(wèn)題，為您全方位解讀公募基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)。

問(wèn)1：什么是轉(zhuǎn)融通？公募基金此前可以參與么？

答1：首先明確一下轉(zhuǎn)融通的定義，通俗來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)融通是券商、投資者、證券金融公司三者之間發(fā)生的借貸關(guān)系，券商給投資者融券的時(shí)候手上沒(méi)有券，這個(gè)時(shí)候就需要從其他證券公司去借，一般都是證金公司、券商互相之間的業(yè)務(wù)參與。以前一般都是券商做轉(zhuǎn)融通，2015年的時(shí)候中證協(xié)曾發(fā)布《基金參與融資融券及轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)指引》，允許公募基金參與轉(zhuǎn)融通，不過(guò)后期這一事項(xiàng)并沒(méi)有持續(xù)推進(jìn)，近幾年公募基金也沒(méi)有參與過(guò)轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)。

問(wèn)2：公募基金如何參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)？

答2：根據(jù)《指引》上的相關(guān)表述，公募基金參與出借業(yè)務(wù)是指：基金以一定的費(fèi)率通過(guò)證券交易所綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)向中國(guó)證券金融股份有限公司出借證券，證券金融公司到期歸還所借證券及相應(yīng)權(quán)益補(bǔ)償并支付費(fèi)用的業(yè)務(wù)。

對(duì)照券商做轉(zhuǎn)融通，公募基金把自己手頭上的個(gè)券通過(guò)證金公司向券商進(jìn)行出借，出借到期后，借入方對(duì)公募基金進(jìn)行還券的行為稱之為公募基金參與轉(zhuǎn)融通。

問(wèn)3：公募基金為什么要參與這個(gè)業(yè)務(wù)？

答3: 轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)為公募基金開(kāi)了一個(gè)口子主要是因?yàn)榭苿?chuàng)板，戰(zhàn)略配售的量比較大，但是這個(gè)部分有鎖定期不能夠進(jìn)行交易，通過(guò)轉(zhuǎn)融通進(jìn)行融券融資的話，可以給市場(chǎng)提供比較充足的供給，不會(huì)因?yàn)橛袘?zhàn)略配售導(dǎo)致流通股數(shù)受限。

問(wèn)4: 哪些公募基金可以參與轉(zhuǎn)融通證券出借？

答4：這一點(diǎn)在《指引》中給出了明確的規(guī)范：

(一)處于封閉期的股票型基金和偏股混合型基金; 其中，偏股混合型基金的股票投資比例在60%以上；

(二)開(kāi)放式股票指數(shù)基金及相關(guān)聯(lián)接基金;

(三)戰(zhàn)略配售基金; 指主要投資策略包括投資戰(zhàn)略配售股票，且以封閉方式運(yùn)作的基金。

(四)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他基金產(chǎn)品。

問(wèn)5：為什么會(huì)選擇上面三大類基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)？

答5：做轉(zhuǎn)融通通常要求基金相對(duì)比較穩(wěn)定，尤其是持券方面，所以符合規(guī)定的公募基金更傾向于封閉式，股票型和混合型基金采用封閉式管理，資金會(huì)更加穩(wěn)定，就可以更好的把長(zhǎng)期持有的股票作為券源來(lái)進(jìn)行向外提供。

第二類是指數(shù)基金，指數(shù)基金做轉(zhuǎn)融通出借業(yè)務(wù)，即使是很小的基金增厚收益，一般基金經(jīng)理也是比較愿意做的。不過(guò)因?yàn)橹笖?shù)基金要求開(kāi)放式運(yùn)作，所以會(huì)對(duì)出借比例、券的占比有相對(duì)更嚴(yán)格的規(guī)定，來(lái)避免流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

第三種戰(zhàn)略配售基金也是封閉式的一種，且買(mǎi)入股票鎖定期一年，可以讓券源更加穩(wěn)定。

問(wèn)6：公募基金出借證券資產(chǎn)有什么要求？

答6：處于封閉期的基金出借證券資產(chǎn)不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的50%；

開(kāi)放式股票指數(shù)基金及相關(guān)聯(lián)接基金參與出借業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)符合以下要求:

(一)出借證券資產(chǎn)不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的30%

(二)交易型開(kāi)放式指數(shù)基金參與出借業(yè)務(wù)的單只證券不得超過(guò)基金持有該證券總量的30%;其他開(kāi)放式股票指數(shù)基金、交易型開(kāi)放式指數(shù)基金的聯(lián)接基金參與出借業(yè)務(wù)的單只證券不得超過(guò)基金持有該證券總量的50%;

(三)最近6個(gè)月內(nèi)日均基金資產(chǎn)凈值不得低于2億元;

(四)證券出借的平均剩余期限不得超過(guò)30天，平均剩余期限按照市值加權(quán)平均計(jì)算。

“對(duì)于開(kāi)放式基金來(lái)說(shuō)，如果資產(chǎn)出借比例過(guò)高，一旦遇到大額的贖回，就沒(méi)有什么資產(chǎn)變賣(mài)去應(yīng)對(duì)贖回情況而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，因此監(jiān)管會(huì)對(duì)出借證券資產(chǎn)占比、資產(chǎn)凈值會(huì)有更嚴(yán)格的要求。”某券商研究員解釋道。

問(wèn)7：參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)能增厚基金收益？

答7：出借證券之后是可以獲得一定的利息的，不過(guò)這部分帶來(lái)的收益并不多，屬于把券借出去獲得的額外收益。

問(wèn)8：公募基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)有哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？

答8:業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要集中在開(kāi)放式指數(shù)基金中，雖然指數(shù)基金有設(shè)定出借比例，但不排除有基金遇到大額贖回的情況，如果被贖回比較多會(huì)有流動(dòng)性問(wèn)題。

對(duì)于封閉式基金來(lái)講最大的風(fēng)險(xiǎn)在于，封閉期到期后一些出借的券因?yàn)橥Ｅ埔蛩夭荒軌蚣皶r(shí)收回，從而導(dǎo)致股價(jià)預(yù)期波動(dòng)較大，這些券的公允價(jià)值會(huì)發(fā)生比較劇烈的變動(dòng)，可能會(huì)對(duì)凈值產(chǎn)生不利影響。

問(wèn)9：公募基金是否會(huì)積極參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)？

答9：理論上來(lái)講的話，比較傾向于參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的基金是戰(zhàn)略配售基金和指數(shù)基金，主動(dòng)型公募基金參與可能性不是很大，一方面由于絕大多數(shù)主動(dòng)型公募基金都是開(kāi)放式的，不具備直接參與條件，另一方面很多的主動(dòng)型公募基金并不太愿意把主力券種融出去。

問(wèn)10：公募基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)對(duì)科創(chuàng)板的意義

答10：公募基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)相當(dāng)于增加了科創(chuàng)板股票供給，股票供給多了，市場(chǎng)流通多了，可以更好幫助科創(chuàng)板的價(jià)格發(fā)現(xiàn)?？苿?chuàng)板一個(gè)比較大的問(wèn)題就是流動(dòng)性，如果市場(chǎng)上的券太少了的話，可能會(huì)造成流動(dòng)性枯竭，對(duì)定價(jià)反而不利。

附：《公開(kāi)募集證券投資基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)指引（試行）》起草說(shuō)明

為配合科創(chuàng)板的順利推出，完善資本市場(chǎng)融券機(jī)制，規(guī)范公開(kāi)募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱基金）參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)（以下簡(jiǎn)稱出借業(yè)務(wù)）的行為，我會(huì)起草了《公開(kāi)募集證券投資基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)指引（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）。

《指引》共十八條，主要規(guī)范了基金參與出借業(yè)務(wù)的基本原則、主體責(zé)任、投資指標(biāo)、業(yè)務(wù)性質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露等內(nèi)容。具體為：

（一）明確公募基金參與出借業(yè)務(wù)的基本原則以及業(yè)務(wù)參與各方的主體責(zé)任?！吨敢芬蠡鸸芾砣税凑諏徤鹘?jīng)營(yíng)原則，在制定科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y策略與風(fēng)險(xiǎn)管理制度后方可開(kāi)展出借業(yè)務(wù)?；鹜泄苋藨?yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)基金參與出借業(yè)務(wù)的監(jiān)督和復(fù)核，中國(guó)證券金融股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱證券金融公司）應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)基金參與出借業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。

（二）明確公募基金參與出借業(yè)務(wù)的定義和性質(zhì)?！吨敢访鞔_基金參與出借業(yè)務(wù)是指基金以一定的費(fèi)率通過(guò)證券交易所綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)向證券金融公司出借證券，證券金融公司到期歸還所借證券及相應(yīng)權(quán)益補(bǔ)償并支付費(fèi)用的業(yè)務(wù)。此外，《指引》明確了證券出借后，不終止確認(rèn)出借證券，出借證券應(yīng)納入基金投資運(yùn)作指標(biāo)計(jì)算范圍，持有期計(jì)算不因出借證券而受影響。

（三）明確公募基金參與出借業(yè)務(wù)的具體要求，強(qiáng)化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。《指引》明確參與出借業(yè)務(wù)的產(chǎn)品類型限定于處于封閉期的股票型基金和偏股混合型基金、開(kāi)放式股票指數(shù)基金及相關(guān)聯(lián)接基金、戰(zhàn)略配售基金以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他基金產(chǎn)品；同時(shí)，《指引》要求基金管理人應(yīng)當(dāng)詳細(xì)分析影響流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)因素，合理確定出借證券的范圍、期限和比例；并針對(duì)不同類型基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)特征，從資產(chǎn)凈值比例、單券出借比例、基金最低規(guī)模、出借平均剩余期限等維度設(shè)定了相關(guān)風(fēng)控指標(biāo)。

（四）要求基金管理人應(yīng)強(qiáng)化信用風(fēng)險(xiǎn)以及關(guān)聯(lián)交易管理?！吨敢芬蠡鸸芾砣藨?yīng)當(dāng)合理分散出借期限與借券證券公司的集中度?；鹜ㄟ^(guò)約定申報(bào)方式參與出借業(yè)務(wù)的，對(duì)不同的借券證券公司實(shí)施交易額度管理并進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，借券證券公司最近1 年的分類結(jié)果應(yīng)為A 類；同時(shí)，關(guān)聯(lián)交易應(yīng)當(dāng)執(zhí)行市場(chǎng)公平合理的價(jià)格，不得從事利益輸送等不正當(dāng)?shù)慕灰谆顒?dòng)。

（五）明確公募基金參與出借業(yè)務(wù)的產(chǎn)品注冊(cè)材料、信息披露及會(huì)計(jì)核算等要求。產(chǎn)品注冊(cè)申請(qǐng)材料方面，要求提交出借業(yè)務(wù)方案等相關(guān)內(nèi)容；信息披露方面，要求在定期報(bào)告等相關(guān)文件中詳細(xì)披露參與出借業(yè)務(wù)的情況，并就報(bào)告期內(nèi)發(fā)生的重大關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)作出詳細(xì)說(shuō)明；估值方面，要求參照行業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)規(guī)定進(jìn)行估值核算。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)