每經(jīng)記者 王晗    每經(jīng)編輯 葉峰    

科創(chuàng)板又被稱之為中國版納斯達(dá)克，自它誕生之日起就受到了各界人士高度關(guān)注，6月19日，科創(chuàng)板第一股花落華興源創(chuàng)，令科創(chuàng)板門外排隊IPO的科技創(chuàng)新企業(yè)看到曙光，也引燃了各路投資者的參與熱情。

證監(jiān)會市場部主任李繼尊在接受央視采訪時表示，截至6月20日，開通科創(chuàng)板交易權(quán)限的個人投資者已經(jīng)超過270萬人，而更多資金量不達(dá)標(biāo)的普通投資者則會選擇公募基金這種更接地氣的理財方式曲線參與科創(chuàng)板，這也就是為什么公募基金密集上報科創(chuàng)主題基金的原因。

截至目前已有18只科創(chuàng)主題基金獲批，更多的產(chǎn)品還在證監(jiān)會審批流程中過審，從基金運作模式劃分，這些基金大致可以劃分為開放式和封閉式戰(zhàn)略配售基金兩大類，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將為大家比較一下兩種方式參與科創(chuàng)板各有什么優(yōu)劣勢？

戰(zhàn)略配售與開放式 哪個更勝一籌？

目前可投資科創(chuàng)板的基金主要有三種，第一種是專注投資科創(chuàng)板股票的科創(chuàng)板基金，按照傳統(tǒng)80%都需要投向科創(chuàng)板，另一種就是科創(chuàng)主題基金，只要是科技創(chuàng)新型企業(yè)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、中小板都可以投，因為現(xiàn)階段的科創(chuàng)板IPO企業(yè)審批剛剛開始，市場上成立的科創(chuàng)板基金均是科創(chuàng)主題產(chǎn)品，截至目前已有三批共計18只科創(chuàng)主題基金獲批。另外，監(jiān)管也為存量老基金開了"口子"，不久就有基金公司發(fā)布公告稱，旗下部分基金可根據(jù)投資策略或市場環(huán)境變化適當(dāng)投資科創(chuàng)板股票。

與之相匹配的運作模式上看，科創(chuàng)主題基金又可以進(jìn)一步細(xì)分為開放式和封閉式，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，采用戰(zhàn)略配售投資策略要采用封閉式或定期開放運作，這也是戰(zhàn)略配售常常伴隨著封閉式字樣出現(xiàn)的原因。目前，只有第一批獲批7只中的6只采用了開放式運作模式，如華夏科技創(chuàng)新混合基金、嘉實科技創(chuàng)新混合基金，另外南方、富國、易方達(dá)、匯添富基金旗下各持有開放式科技創(chuàng)新產(chǎn)品一只，同期獲批的工銀科技創(chuàng)新三年以及后兩批科創(chuàng)主題產(chǎn)品清一色3年封閉戰(zhàn)略配售，算上之前發(fā)行的6只CDR基金，戰(zhàn)略配售基金數(shù)量達(dá)18只。

鵬華基金穩(wěn)定收益投資部總經(jīng)理姜山從三方面介紹了戰(zhàn)略配售的優(yōu)勢，"根據(jù)科創(chuàng)板新股發(fā)行流程，科創(chuàng)板將優(yōu)先安排向戰(zhàn)略投資者配售股票，此后再確定網(wǎng)下網(wǎng)上發(fā)行比例，另一方面，與主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板只有少數(shù)公司采用戰(zhàn)略配售不同，基本上是所有的科創(chuàng)板公司都會通過戰(zhàn)略配售發(fā)行，如果說網(wǎng)下打新相當(dāng)于 "零售業(yè)務(wù)"，那么戰(zhàn)略配售投資相當(dāng)于大額批發(fā)業(yè)務(wù)，這也決定了科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售基金的獲配數(shù)量或更高。"

同等條件下，戰(zhàn)略配售與普通網(wǎng)下打新相比獲配金額差距還是十分明顯的，某投資人士稱，"做戰(zhàn)略配售的部分一次拿到的量比較大，比如戰(zhàn)略配售基金拿到好幾千萬的股票，同樣情況下網(wǎng)下新股只能拿到幾十萬。"

按照過往A股邏輯來看，打新可以在短時間內(nèi)獲得較高的收益，如此看來，戰(zhàn)略配售基金收益也更為可觀。據(jù)中信證券研究測算，當(dāng)新股上漲40%、100%，10億元規(guī)模基金的打新收益率分別為0.59%、1.48%。當(dāng)戰(zhàn)略配售股上漲20%、50%，10億元規(guī)?；鸬膽?zhàn)略配售收益率分別為2.32%、5.81%。

"相較于開放式基金的另一個比較明顯的優(yōu)勢在于封閉三年，資金無法提前撤出，基金規(guī)模也更為穩(wěn)定，更利于基金經(jīng)理操作。"姜山指出。

其三，戰(zhàn)略配售基金的投資風(fēng)格更明確，姜山稱，"科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售基金的投資目標(biāo)更清晰，風(fēng)格不漂移。戰(zhàn)略配售基金在基金合同中明確封閉期內(nèi)投資策略包括戰(zhàn)略配售，產(chǎn)品誕生時起的主要使命就是參與科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售。"

打新高收益吸睛 戰(zhàn)略配售沒有風(fēng)險么？

高收益背后往往意味著高風(fēng)險，戰(zhàn)略配售基金的風(fēng)險點主要集中在兩方面，一個是收益風(fēng)險，另一個則是流動性風(fēng)險。

因為科創(chuàng)板上市交易5個交易日不設(shè)漲跌幅，5日后設(shè)置20%的漲跌幅，這樣的交易機(jī)制也決定了科創(chuàng)板的打新收益風(fēng)險相對較高。"在是否設(shè)置漲跌幅限制這個問題上曾存在很大爭議。因為歷史上不設(shè)漲跌幅限制的T+1交易制度下出過很多問題，科創(chuàng)板采用T+1交易，同時把前五個交易日不設(shè)漲跌幅限制，需要交易所設(shè)定更嚴(yán)格的條件，做更細(xì)致的檢查，避免造成相關(guān)問題。整體而言，科創(chuàng)板的交易漲跌幅更寬，波動風(fēng)險更大，投資者在投資時應(yīng)注意風(fēng)險適配。"姜山稱。

在業(yè)內(nèi)人士看來，科創(chuàng)板注冊制下市場化的定價機(jī)制無疑也會增加打新收益風(fēng)險。"科創(chuàng)板市場化詢價明顯不同于現(xiàn)有制度，科創(chuàng)板打新活動，在買入和賣出方面和現(xiàn)有打新機(jī)會都有明顯不同。買入方面，一方面是否能獲配網(wǎng)下新股，取決于報價的合理性，不同投資者在這方面會有較大差異，另一方面，新股發(fā)行價格也將由網(wǎng)下投資者決定，并不會限定在23倍，因此，不同新股發(fā)行估值水平也將有明顯差異。賣出方面，目前非科創(chuàng)板新股，上市后往往出現(xiàn)連續(xù)的漲停，在漲停板打開時賣出可能是很多打新投資者的共同選擇。但科創(chuàng)板則不同，依據(jù)現(xiàn)有規(guī)則，上市初期將呈現(xiàn)和傳統(tǒng)新股上市初期完全不同的局面，屆時投資者如何選擇和把握賣出時點，將對打新收益產(chǎn)生巨大影響?；谫I入、賣出兩方面明顯的不確定性，也考慮到項目數(shù)量的不確定，科創(chuàng)板打新的收益率都還存在不確定性。但有一點可能是比較確定的，那就是科創(chuàng)板打新不再是雨露均沾的投資機(jī)會，不同投資者打新收益率會有明顯差別，而擁有深入細(xì)致研究能力，準(zhǔn)確理性定價能力的投資者，會更有優(yōu)勢。"華夏戰(zhàn)略配售基金基金經(jīng)理張城源稱。

另外戰(zhàn)略配售基金存在流動性受限的壓力。戰(zhàn)略配售基金采用封閉式管理，每半年打開一次申購，會影響中小投資者的流動性需求。

某公募投研人士稱， "三年封閉存在無法兌付的風(fēng)險，科創(chuàng)板因為有退市的風(fēng)險，若基金投資過多科創(chuàng)板，一旦踩雷也會有很大凈值波動。"

此外，科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售獲配的股票需要鎖定一年，戰(zhàn)略配售基金的風(fēng)險也更大。"參加戰(zhàn)略配售持有的股票需要有一年的鎖定期，相比于網(wǎng)下打新和網(wǎng)上申購獲配后可以在市場隨時賣出，持有期股票破發(fā)的風(fēng)險就會提高。"上述投資人士如是說。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)