圖片來源：攝圖網(wǎng)

上周A股市場先揚后抑，北上資金整體仍保持凈流入態(tài)勢，但與6月的前三周相比，周度流入步伐有所放緩，受此影響，白馬股也出現(xiàn)了短暫調(diào)整。分析指出，從全球橫向比較來看，目前A股具備不錯的風(fēng)險收益比，北上資金短期凈流入的窗口已打開，行業(yè)龍頭仍是其配置的主要方向。

單周流入逾20億元

數(shù)據(jù)顯示，上周北上資金凈流入20.37億元，其中滬股通方向凈流入3.26億元，深股通方向凈流入17.11億元。今年以來，北上資金共計流入A股達984.05億元。

展望下半年，對于外資的流入趨勢，市場人士表示，以最新的外資持股來看，雖然經(jīng)歷了過去2到3年的加速流入，但當(dāng)前外資持股占比僅為3%左右。參考上世紀(jì)90年代對外放開的亞太經(jīng)濟體經(jīng)驗，其外資持股占比均已達到15%-30%，相較之下，A股在全球市場中仍然是處于大幅低配，因此“水往低處流”的大邏輯不變。

雖然7月首周北上資金表現(xiàn)不溫不火，但6月份卻呈現(xiàn)出大幅凈流入，尤其是在前三周。6月份北上資金共計凈流入426.03億元。

具體看，6月份有26個行業(yè)資金表現(xiàn)為凈流入，只有2個行業(yè)凈流出。其中食品飲料、銀行、非銀金融、醫(yī)藥生物、家用電器凈流入規(guī)模居前，休閑服務(wù)、公用事業(yè)凈流出。食品飲料行業(yè)凈流入規(guī)模為71億元，位于行業(yè)之首。凈流出中，休閑服務(wù)行業(yè)6月單月凈流出11億元居前。

2019年上半年，北上資金在絕大多數(shù)行業(yè)均為凈流入，前6月累計凈流入前五的行業(yè)為銀行、醫(yī)藥生物、家用電器、非銀金融、房地產(chǎn)。凈流出行業(yè)只有四個，分別是食品飲料、鋼鐵、化工以及休閑服務(wù)，其中食品飲料行業(yè)雖然6月凈流入與前5月的流出有所對沖，但前6月累計凈流出71億元，仍明顯高于其他行業(yè)。

數(shù)據(jù)進一步顯示，6月末北上資金持股規(guī)模前五行業(yè)分別為食品飲料、非銀金融、家用電器、銀行和醫(yī)藥生物。6月行業(yè)前五與5月基本一致，食品飲料持倉規(guī)模仍然位居各行業(yè)第一，非銀金融持倉規(guī)模上升一名，家電下降一名。將北上資金持股視為一個整體，其中食品飲料行業(yè)北上資金持股規(guī)模達到2162億元，行業(yè)配置比例達20.78%，相比5月末的20.14%有所上升，且高于2018年末的19.06%。行業(yè)持股規(guī)模最末的五個行業(yè)分別為紡織服裝、國防軍工、綜合、輕工制造和商貿(mào)。

龍頭股受青睞

從上周活躍股看，滬股通方面，海螺水泥、中國國旅、保利地產(chǎn)、招商銀行、伊利股份、中信證券、貴州茅臺、海天味業(yè)等個股實現(xiàn)北上資金凈流入排名靠前，流入金額分別為5.15億元、3.08億元、1.93億元、1.56億元、1.3億元、1.15億元、1.12億元、0.98億元。

而長江電力、白云機場、恒瑞醫(yī)藥、浙江龍盛、上海機場、中國平安等個股則遭遇北上資金凈賣出靠前，金額依次為0.83億元、1.11億元、1.36億元、2.37億元、11.25億元、12.15億元。

深股通方面，洋河股份、格力電器、平安銀行、萬科A、中興通訊、信維通信、瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、美的集團等個股上周實現(xiàn)北上資金凈流入，流入金額分別為4.78億元、4.1億元、3.83億元、3.15億元、2.44億元、1.98億元、1.48億元、0.69億元、0.23億元。

而牧原股份、溫氏股份、立訊精密、五糧液、海康威視等個股上周則遭遇北上資金凈賣出，流出金額依次為0.21億元、0.66億元、1.21億元、5.64億元、15.43億元。

總體上看，行業(yè)龍頭仍是北上資金配置的主要方向。對此，國開證券策略分析師孫征表示，全球?qū)捤深A(yù)期下，投資者風(fēng)險偏好提升，指數(shù)仍屬箱體震蕩表現(xiàn)。部分藍籌龍頭獨立表現(xiàn)與2017年相似，外資持續(xù)流入引導(dǎo)風(fēng)向，藍籌龍頭成為資金抱團首選。建議配置藍籌龍頭的獨立行情。

東興證券策略研究表示，從北上資金持倉占比來看，預(yù)計大消費和金融板塊中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將持續(xù)獲得穩(wěn)健的外資流入，重點關(guān)注食品飲料、生物醫(yī)藥及銀行板塊相關(guān)標(biāo)的；而隨著股票池的結(jié)構(gòu)性擴容新增創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的，優(yōu)質(zhì)成長性標(biāo)的或?qū)⑹艿酵赓Y關(guān)注。

最新數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺仍是北上資金持倉第一大重倉股，持倉市值從6月20日以來一直維持在萬億元以上，該股6月以來累計漲幅接近15%。太平洋證券表示，受益于龍頭地位、增長的確定性以及投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素，貴州茅臺的估值中樞上行，逐漸向上一輪景氣周期的高點靠近，股價不斷突破創(chuàng)新高?？紤]今明兩年市場的預(yù)期比較樂觀，以及三季報之后開始估值切換，繼續(xù)看好貴州茅臺的投資價值。

長線增配趨勢未變

目前，除了兩融之外，北上資金也是市場的重要增量來源，并且對A股影響越來越大?？紤]到下半年MSCI還將分兩次把A股納入權(quán)重提高至15%和20%，因此對外資的影響力需更為重視。

“外資入場仍在初級階段。”國盛證券策略分析師張啟堯表示，從海外市場納入MSCI的歷史進程看，MSCI的意義不僅僅是一個指數(shù)，而更類似一個全球資金配置的認證書。盡管外圍波動會沖擊到短期流入，但絕非主導(dǎo)長期外資入場的主要矛盾。盡管外資持股規(guī)模已經(jīng)逼近國內(nèi)公募和險資，但從長期視角來看，當(dāng)前A股仍處于外資入場的初期階段，未來尚有萬億級的增量空間。

在此背景下，張啟堯認為，長線外資增配趨勢從未改變，繼續(xù)堅守核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線。雖然陸股通成交活躍度較高，但配置盤仍處于主導(dǎo)地位(超過7成)，且外資中長線配置型資金流入的大趨勢從未改變，未來外資流入仍是大趨勢長邏輯，外資也將與保險、養(yǎng)老、理財資金一起，成為機構(gòu)化、價值化、核心資產(chǎn)大時代的重要構(gòu)建者，長期繼續(xù)堅守核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線。

同時對于北上資金的領(lǐng)先性，也需要有充分認識。2016年以來，北上資金對市場表現(xiàn)具有一定的領(lǐng)先性。指數(shù)層面，2016年以來，北上資金一定程度上領(lǐng)先于指數(shù)表現(xiàn)，典型如年初以來北上資金對市場節(jié)奏的精準(zhǔn)把握。行業(yè)層面，相對當(dāng)季持倉市值占比環(huán)比變化與當(dāng)季漲跌幅的關(guān)系，前季持倉市值占比的環(huán)比變化與當(dāng)季漲跌幅更為相關(guān)，也可印證北上資金具有一定的領(lǐng)先性。

對此，長江證券策略研究指出，定價權(quán)增強和逆市布局是北上資金表現(xiàn)出一定領(lǐng)先性的兩個重要原因。截至2018年末，外資持倉市值占自由流通市值的比重達到6.74%，與公募基金持倉市值占比的差距不足2個百分點，不斷增強的定價權(quán)，強化了外資對市場的影響力。另一方面，不同于公募基金，北上資金更傾向于逆市布局，這或是引起其具有一定領(lǐng)先性的另一重要原因。