今年以來(lái)全球最大IPO——百威亞太規(guī)模近100億美元的集資計(jì)劃，在招股完成后的定價(jià)環(huán)節(jié)突然喊停。

于7月11日結(jié)束公開(kāi)招股后，原本將于7月12日公布的定價(jià)并沒(méi)有如約而至，北京時(shí)間7月13日凌晨，百威亞太的母公司百威英博在官網(wǎng)上宣布，已決定不再推進(jìn)亞太子公司（百威亞太）在香港的IPO計(jì)劃。

為啥突然喊停？

百威英博稱，多個(gè)因素導(dǎo)致公司不再推進(jìn)這項(xiàng)交易，包括當(dāng)前的市場(chǎng)狀況。公司會(huì)密切關(guān)注市場(chǎng)狀況，并基于嚴(yán)格的財(cái)務(wù)紀(jì)律持續(xù)評(píng)估各種選擇，以提高股東價(jià)值、優(yōu)化業(yè)務(wù)并推動(dòng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

但市場(chǎng)人士紛紛表示，這鍋港股不背。在百威亞太招股期間，恒生指數(shù)確實(shí)下跌了1.05%，而此前，恒生指數(shù)已經(jīng)連續(xù)上漲了5周……當(dāng)然，期間有一些暴雷的細(xì)價(jià)股崩盤(pán)，跌幅最大的，如承興國(guó)際控股，過(guò)去一周的跌幅接近90%。

但是，如果順利實(shí)現(xiàn)掛牌，按全球公開(kāi)發(fā)售后的106億股本計(jì)算，百威亞太上市時(shí)市值將高達(dá)4239.81億港元至4981.78億港元（假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使），以中間值4610.8億港元計(jì)，是可以躋身港股市值前20位的巨無(wú)霸。

據(jù)了解，百威亞太此次擱置IPO計(jì)劃，是因?yàn)檎泄山Y(jié)果低于預(yù)期，因此在定價(jià)問(wèn)題上，公司與承銷商沒(méi)能達(dá)成共識(shí)。

根據(jù)原先安排，百威亞太以每股40港元至47港元招股，發(fā)售16.265億股，集資650.6億至764.46億港元。其中95%國(guó)際配售，5%公開(kāi)發(fā)售。

據(jù)接近承銷團(tuán)隊(duì)的消息人士透露，百威亞太公開(kāi)發(fā)售部分雖然反應(yīng)不算火爆，但也實(shí)現(xiàn)了逾10倍的超額認(rèn)購(gòu)，問(wèn)題出在占大頭的國(guó)際配售。

由于百威管理層認(rèn)為公司定價(jià)合理，自信能夠吸引到足夠多的機(jī)構(gòu)投資者，因此盡管集資額高達(dá)近百億美元，百威亞太此次IPO并沒(méi)有引入基石投資者。

分析人士指出，沒(méi)有基石投資者，沒(méi)有知名機(jī)構(gòu)背書(shū)，沒(méi)有相應(yīng)的限售期，在市場(chǎng)看來(lái)，就會(huì)讓投資者很沒(méi)有安全感，因?yàn)楣疽坏┪茨塬@得投資者認(rèn)可，股價(jià)將可能迎來(lái)巨大波動(dòng)。

“應(yīng)該是面向機(jī)構(gòu)的國(guó)際配售結(jié)果不盡如人意，承銷商希望以招股價(jià)下限定價(jià)，但發(fā)行人不樂(lè)意，直接導(dǎo)致了定價(jià)環(huán)節(jié)的不歡而散。”上述分析人士指出。

債務(wù)壓頂讓投資者望而卻步

事實(shí)上，盡管此次百威英博分拆出來(lái)擬在港股上市的百威亞太是其最具潛力的資產(chǎn)，而且與A股和港股的啤酒公司比，百威亞太的估值并不算貴，但該公司與母公司債務(wù)有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系、資產(chǎn)負(fù)債表上有巨額商譽(yù)及巨額無(wú)形資產(chǎn)等，已足以讓人望而卻步。

公開(kāi)資料顯示，百威英博作為全球最大的啤酒生產(chǎn)商，旗下經(jīng)營(yíng)了包括百威、時(shí)代、科羅娜、哈啤、雪津等500多個(gè)品牌。該公司一直通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)張搶占市場(chǎng)份額，在一連串收購(gòu)后，百威英博去年年底的負(fù)債超過(guò)了1000億美元。

2019年3月，全球評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾(S&P)下調(diào)了對(duì)于百威英博的評(píng)級(jí)，另一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將其信用評(píng)級(jí)由A3降至Baa1。

從百威亞太招股文件不難看出，百威亞太的上市，正是為了替母公司還債、優(yōu)化母公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

在上市前，百威英博通過(guò)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移將包括韓國(guó)債務(wù)在內(nèi)的一些債務(wù)轉(zhuǎn)移給百威亞太，并在招股書(shū)中明確表示，此次IPO籌資凈額將全數(shù)用于償還母公司百威集團(tuán)附屬公司的貸款。

此外，招股書(shū)還披露，未來(lái)五年，百威亞太必須在百威集團(tuán)的全資附屬公司的現(xiàn)金池里存放24.5億美元至30億美元不等的存款。根據(jù)相關(guān)安排，如果日后發(fā)生關(guān)于百威集團(tuán)償債能力的問(wèn)題，可能會(huì)導(dǎo)致百威亞太無(wú)法從現(xiàn)金池中提取資金。

此外，百威的并購(gòu)戰(zhàn)略也產(chǎn)生了巨大的商譽(yù)。百威亞太在招股書(shū)中披露，截至2019年3月31日，百威亞太的商譽(yù)高達(dá)132億美元，占總資產(chǎn)比重為51.06%。

除了132億美元商譽(yù)外，百威亞太還有44億美元的無(wú)形資產(chǎn)。百威亞太在招股書(shū)中對(duì)商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)時(shí)稱，“倘我們面臨預(yù)期之外的困難或倘我們的業(yè)務(wù)不如預(yù)期般發(fā)展，未來(lái)可能會(huì)產(chǎn)生巨額減值費(fèi)用。”

受百威亞太I(xiàn)PO擱置影響，在美股上市的百威英博（BUD.US）盤(pán)中跳水，周五收跌3.03％，報(bào)86.94美元。

有分析人士認(rèn)為，百威亞太或還會(huì)卷土重來(lái)，再次嘗試在香港或其他交易所上市，不過(guò)它需要重新提交新的上市文件，提供更新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)