每經(jīng)記者 趙雯琪    每經(jīng)編輯 王麗娜    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

在天元集團(tuán)、九恒條碼先后沖擊A股爭(zhēng)奪“快遞物料第一股”之后，智能物流裝備公司浙江德馬科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“德馬科技”）也開(kāi)啟了“上市征途”。不過(guò)，這一次德馬科技發(fā)起沖擊的是備受矚目的科創(chuàng)板。

官方資料顯示，德馬科技主要從事智能物流輸送分揀系統(tǒng)、關(guān)鍵設(shè)備及其核心部件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售和服務(wù)，是國(guó)內(nèi)覆蓋智能物流輸送分揀裝備全產(chǎn)業(yè)鏈的科技創(chuàng)新企業(yè)。

在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)大背景下，物流被認(rèn)為是物聯(lián)網(wǎng)+、5G等技術(shù)的第一落地場(chǎng)景，相關(guān)智能裝備、科技相關(guān)的物流公司相繼浮出水面。德馬物流或?qū)⒊蔀槲锪黝I(lǐng)域登陸科創(chuàng)板的第一股，是否能攪動(dòng)資本市場(chǎng)的“一池春水”還不得而知。

長(zhǎng)期關(guān)注物流科技領(lǐng)域的達(dá)晨創(chuàng)投投資總監(jiān)張奇向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，科創(chuàng)板對(duì)于包括物流科技在內(nèi)的所有科技企業(yè)都是一個(gè)重要的契機(jī)，提供了很好的融資通道和資源平臺(tái)。而對(duì)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)所投的項(xiàng)目是一個(gè)重要的退出方向。

不過(guò)，快遞專家趙小敏在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，在快遞企業(yè)本身上市完成后，物流上下游企業(yè)將陸續(xù)進(jìn)入上市潮。但上市不代表完全上岸，就物流智能裝備行業(yè)而言，目前還沒(méi)有太多客戶忠誠(chéng)度可言，產(chǎn)品過(guò)不過(guò)硬、物流設(shè)備合不合理、能不能為企業(yè)解決效率提升的問(wèn)題等將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

核心技術(shù)收入營(yíng)收占比超90% 但研發(fā)投入低于行業(yè)平均值

或許對(duì)于大多數(shù)C端用戶來(lái)說(shuō)，德馬科技這家公司顯得較為陌生，但是他的幾大主要客戶，卻是大家的日常“剁手工具”。

招股書(shū)披露，德馬科技核心用戶包括京東、蘇寧、亞馬遜、e-bay、順豐、唯品會(huì)、菜鳥(niǎo)、盒馬鮮生、安踏、百麗、拉夏貝爾、新秀麗、九州通、廣州醫(yī)藥、華為、JNE、LAZADA等。

2018年，前五大客戶分別為菜鳥(niǎo)、京東、唯品會(huì)、LG CNS Co,.Ltd.以及順豐，合計(jì)收入占其總營(yíng)業(yè)收入的29.12%。

而之所以申報(bào)科創(chuàng)板，德馬科技在招股書(shū)中表示，智能物流裝備行業(yè)為我國(guó)戰(zhàn)略布局的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，而德馬科技所擁有的關(guān)鍵核心技術(shù)均為自主研發(fā)，涵蓋智能輸送分揀技術(shù)、智能驅(qū)動(dòng)技術(shù)等領(lǐng)域。德馬科技主要依靠核心技術(shù)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

德馬科技核心技術(shù)收入占營(yíng)業(yè)收入比例

圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

值得一提的是，招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年度，德馬科技依靠核心技術(shù)所產(chǎn)生的收入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為92%、93.68%、93.04%。

德馬科技與同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率對(duì)比

圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

不過(guò)，根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，德馬科技在2016-2018年度，研發(fā)投入費(fèi)用分別為1974.72萬(wàn)元、2208.14萬(wàn)元、3322.93萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.92%、3.65%和4.60%，低于行業(yè)平均值。

募集資金用途

圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

或許也看到了差距，對(duì)于本次擬募集的3.78億元資金用途，德馬科技表示將用于公司數(shù)字化車間建設(shè)、智能化輸送分揀系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基地改造、新一代智能物流輸送分揀系統(tǒng)研發(fā)等項(xiàng)目。

公司曾摘牌新三板 上市前景仍不明朗

雖然主打核心科技，并占領(lǐng)智慧物流裝備賽道，但是在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，德馬科技的營(yíng)業(yè)數(shù)據(jù)仍然并不算亮眼。

招股書(shū)顯示，2016-2018年度，德馬科技營(yíng)業(yè)收入分別為4.01億、6.05億、7.22億，年復(fù)合增長(zhǎng)率為34.06%；凈利潤(rùn)分別為1774.80萬(wàn)元、4105.40萬(wàn)元和5802.94萬(wàn)元，同期毛利率為29.01%、26.70%、27.75%。

值得注意的是，德馬科技曾于2014年6月正式登陸新三板，并在掛牌后不到半年完成首次募資。2016年，德馬科技曾因未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)披露年度報(bào)告構(gòu)成信息披露違規(guī)。同年，德馬科技遭遇過(guò)去五年來(lái)凈利潤(rùn)的首次下滑。

2017年，德馬科技發(fā)布公告稱，擬申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌。在解釋摘牌原因時(shí)，德馬科技方面僅僅表示“因戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃調(diào)整的需要”。

此外，德馬科技還在招股書(shū)中提到包括新產(chǎn)品研發(fā)失敗、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、應(yīng)收帳款壞賬等風(fēng)險(xiǎn)。

趙小敏表示，德馬科技的利潤(rùn)指標(biāo)不是特別靚麗，這兩年的營(yíng)收增速也不太樂(lè)觀，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率不低，資產(chǎn)財(cái)務(wù)狀況不是特別理想，其上市情況還不明朗。

同時(shí)他認(rèn)為，德馬科技曾經(jīng)因?yàn)樨?cái)務(wù)問(wèn)題摘牌新三板，現(xiàn)在雖然有了登陸科創(chuàng)板的機(jī)會(huì)，但一家公司是否可以稱之為“科技公司”取決于產(chǎn)品的技術(shù)含量和研發(fā)投入，目前還沒(méi)看到德馬科技究竟有多大的科技成分在里面。隨著大物流行業(yè)包括供應(yīng)鏈發(fā)展，未來(lái)整個(gè)中國(guó)物流設(shè)備規(guī)模會(huì)有大的提升，也將促進(jìn)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)品迭代的速度，這對(duì)企業(yè)的科技創(chuàng)新能力提出了更高的要求。

不過(guò)，趙小敏也認(rèn)為，上市與不上市、上市與掛牌新三板有質(zhì)的差別，如果可以獲得“整個(gè)物流裝備領(lǐng)域科創(chuàng)板第一股”這個(gè)稱號(hào)，無(wú)疑也將有助于德馬科技提升品牌價(jià)值，有機(jī)會(huì)從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶奪客戶，并與重大客戶進(jìn)行股權(quán)合作。

科創(chuàng)板提供新渠道 物流產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒂l(fā)？

作為目前申請(qǐng)科創(chuàng)板的148家企業(yè)中第一家物流領(lǐng)域的公司，德馬科技能否成功登陸科創(chuàng)板仍未成定論，但是對(duì)于整個(gè)物流行業(yè)來(lái)說(shuō)，提供了新的想象空間。

作為獨(dú)立于現(xiàn)有主板市場(chǎng)的新設(shè)板塊，科創(chuàng)板因試點(diǎn)注冊(cè)制改革，允許未盈利企業(yè)上市，設(shè)置差異化的上市標(biāo)準(zhǔn)，交易制度更加市場(chǎng)化等規(guī)則為更多企業(yè)提供了進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

張奇表示，新三板和科創(chuàng)板是完全不同的概念，科創(chuàng)板對(duì)于所有科技公司都是重要的機(jī)遇，基本相當(dāng)于登陸二級(jí)市場(chǎng)，同時(shí)也為科技企業(yè)提供了一個(gè)很好的融資通道和資源平臺(tái)。

他進(jìn)一步表示，這也對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)提供了一個(gè)新的退出機(jī)制，科創(chuàng)板的設(shè)立更主要是代表了中國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)深入改革，未來(lái)在成熟資本市場(chǎng)中一級(jí)市場(chǎng)該怎么干，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)也將面臨一些挑戰(zhàn)。

趙小敏認(rèn)為，如果科創(chuàng)板物流智能裝備第一股誕生，或許會(huì)引發(fā)許多類似企業(yè)從新三板轉(zhuǎn)投科創(chuàng)板的潮流，同時(shí)，物流行業(yè)沖擊二級(jí)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)和空間也會(huì)越來(lái)越多。

值得一提的是，自從經(jīng)歷了前期跑馬圈地和野蠻發(fā)展之后，物流這個(gè)傳統(tǒng)又接地氣的行業(yè)也開(kāi)始急于撕掉勞動(dòng)密集、科技含量低的標(biāo)簽，同時(shí)也讓互聯(lián)網(wǎng)巨頭及創(chuàng)業(yè)者們看到了新的發(fā)展機(jī)遇，近年來(lái)，在智能裝備和物流科技領(lǐng)域的投資事件層出不窮。

2018年，菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)全面布局IoT+人工智能，構(gòu)建智能物流骨干網(wǎng)，加速行業(yè)的數(shù)字化和智能化；京東的投資布局除了自身關(guān)于無(wú)界零售戰(zhàn)略的投入外，還涉及到智能物流及裝備等業(yè)務(wù)方面合作。而同時(shí)，以滿幫、G7、壹米滴答、商橋物流為代表的物流服務(wù)平臺(tái)型公司則為物流科技的落地運(yùn)用提供了平臺(tái)。

“投資人從粗放到集約、數(shù)字化的轉(zhuǎn)型過(guò)程以前是對(duì)快遞行業(yè)提出要求，而未來(lái)則是對(duì)整個(gè)物流服務(wù)提出了更高的要求，這必然將帶來(lái)整個(gè)物流科技化領(lǐng)域的爆發(fā)。”張奇表示。

張奇還建議，目前的科創(chuàng)板還是只向純科技公司服務(wù)，未來(lái)可以考慮向科技型服務(wù)業(yè)開(kāi)放，只有科技服務(wù)業(yè)才在真正使用科技方面具有直接的存在價(jià)值。

趙小敏則表示，未來(lái)三到五年，物流供應(yīng)鏈上下游產(chǎn)業(yè)將真正迎來(lái)一個(gè)爆發(fā)期，大部分大企業(yè)都會(huì)介入物流設(shè)備這個(gè)市場(chǎng)，同時(shí)還會(huì)有很多過(guò)去無(wú)法掛牌的倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)、物流裝備公司進(jìn)軍資本市場(chǎng)，這必然會(huì)產(chǎn)生一定的泡沫，泡沫或?qū)⒋嬖谙喈?dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。