每經(jīng)編輯 吳永久

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

A股和美股本周都以放量下跌收盤。周線顯示，道指下跌0.75%，標(biāo)普500指數(shù)下跌0.46%，納指下跌0.56%。無(wú)論周三和周四美股如何反彈，問(wèn)題是指數(shù)的核心，例如FAANG已經(jīng)無(wú)力繼續(xù)創(chuàng)新高。三大股指本周的回落已經(jīng)顯示周線遇到50天均線的阻力非常強(qiáng)大，機(jī)構(gòu)投資者的賣股套現(xiàn)或轉(zhuǎn)入防御性品種的特征一覽無(wú)余。這就是整個(gè)美股大盤步入調(diào)整的節(jié)奏，輕重緩急的動(dòng)作只在于這次回落多少才能止跌？這是不是一個(gè)中期熊市的開始？和以往我所掌握的美股趨勢(shì)不同的是，自2015年底開始，在美聯(lián)儲(chǔ)加息超過(guò)九次之后居然沒(méi)有形成一個(gè)超過(guò)半年的技術(shù)性回調(diào)或準(zhǔn)熊市。這不能不說(shuō)美企的股票回購(gòu)力度促使了每股收益連續(xù)上升的奇跡。

全球已有多個(gè)國(guó)家實(shí)施降息

從周五公布的一些數(shù)據(jù)來(lái)看，受能源產(chǎn)品價(jià)格的影響，美國(guó)7月PPI溫和上漲。同時(shí)潛在生產(chǎn)者通脹回落，這或許支持了美聯(lián)儲(chǔ)下月再度降息，PPI是衡量通脹壓力的重要數(shù)據(jù)。而通脹率是美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策最看重的關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。美國(guó)勞工部公布了一個(gè)衡量潛在生產(chǎn)者價(jià)格的指標(biāo)在7月份出乎意料地下滑，這是2016年底以來(lái)首次回落，進(jìn)一步顯示了通脹的溫和本質(zhì)，這會(huì)進(jìn)一步促使美聯(lián)儲(chǔ)加強(qiáng)放松貨幣寬松政策的理由。從8月初對(duì)一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，由于全球貿(mào)易局勢(shì)連續(xù)不斷緊張，加劇了經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)。美國(guó)未來(lái)12個(gè)月發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從前次調(diào)查所得的 31%升至35%。2019年的全球增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從3.3%下調(diào)至3.2%。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要的行業(yè)指標(biāo)全美房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)（NAR）在本周中發(fā)布的報(bào)告中表示，二手單戶住宅的價(jià)格中位數(shù)較去年同期上漲4.3%至279600 美元。調(diào)查的178 個(gè)大都會(huì)地區(qū)中有162個(gè)價(jià)格出現(xiàn)上漲，這說(shuō)明美國(guó)整體的地產(chǎn)行業(yè)需求穩(wěn)定。但同時(shí)，之前價(jià)格增速最快的重量級(jí)城市科技行業(yè)巨頭云集的硅谷圣何塞、舊金山和旅游城市檀香山等高房?jī)r(jià)地區(qū)則出現(xiàn)了價(jià)格的下跌。這說(shuō)明漲工資的速度已經(jīng)跟不上房?jī)r(jià)的增速，美國(guó)部分最貴的市場(chǎng)房?jī)r(jià)在第二季出現(xiàn)了輕微的下跌，表明買家的資金對(duì)高價(jià)房的興趣在降低，在前兩年通常出現(xiàn)一套豪宅幾個(gè)買家同時(shí)加價(jià)競(jìng)標(biāo)的情 況不再，說(shuō)明收入快速增長(zhǎng)時(shí)代結(jié)束。在經(jīng)歷多年的房?jī)r(jià)漲速超過(guò)收入后，美國(guó)人對(duì)買高價(jià)房或豪宅表現(xiàn)出了一定程度的抵制。硅谷地區(qū)的高價(jià)房并不代表豪宅，而是高收入高房?jī)r(jià)的代名詞。美國(guó)很多地區(qū)的低端房產(chǎn)供應(yīng)仍然緊俏，將想要置業(yè)的人阻擋在場(chǎng)外。這說(shuō)明就業(yè)充分和薪資穩(wěn)定，讓更多的工薪階層的買房夢(mèng)得以延續(xù)。所以整個(gè)地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了兩極分化，在部分最為昂貴的市場(chǎng)，買方市場(chǎng)的形成，讓賣家不得不降價(jià)與買家以達(dá)成交易。這在非常昂貴的市場(chǎng)很明顯，無(wú)論是加州的硅谷地區(qū)和洛杉磯，還是紐約市的曼哈頓，最高端的豪宅房?jī)r(jià)要么見頂，要么略微下跌。當(dāng)然，目前的調(diào)整還是很正常的，例如圣何塞的數(shù)據(jù)顯示房?jī)r(jià)下滑了5.3%，但它仍然是美國(guó)最昂貴的高價(jià)房市場(chǎng)之 一，售價(jià)中位數(shù)133萬(wàn)美元。舊金山地區(qū)下跌1.9%，檀香山市區(qū)下跌1.2%。

今年以來(lái)，包括美國(guó)在內(nèi)，全球已有25個(gè)國(guó)家實(shí)施降息。本周更為重要的是全球各國(guó)都在承接和消化近期美聯(lián)儲(chǔ)10年以來(lái)首次降息的動(dòng)作。從周一開始，包括印度、泰國(guó)和新西蘭三國(guó)的央行先后跟進(jìn)宣布降息舉措。追本溯源，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，截至本周末，今年以來(lái)已有 25 個(gè)經(jīng)濟(jì)體相繼宣布降息。本周三印度央行宣布，下調(diào)基準(zhǔn)回購(gòu)利率35個(gè)基點(diǎn)至 5.4%，以支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這是印度央行今年第四次下調(diào)回購(gòu)利率。今年以來(lái)印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩，印度央行進(jìn)一步下調(diào)利率以刺激經(jīng)濟(jì)。今年第一季度，印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在 5.8%左右，為近5年來(lái)最低水平。

9月美聯(lián)儲(chǔ)降息概率有多大？

各國(guó)央行正在放松貨幣政策以支持本國(guó)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)同樣面臨著其他國(guó)家正在遭遇的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的壓力，但這并不意味著就要跟隨海外央行一同加大降息的幅度。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)出于穩(wěn)增長(zhǎng)的需要，對(duì)美國(guó)實(shí)體企業(yè)所需融資和外圍經(jīng)濟(jì)融資對(duì)比成本的確需要進(jìn)一步下降。但美聯(lián)儲(chǔ)此前多次明確表態(tài)，利率水平對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是匹配的。降息的主要目的是對(duì)應(yīng)全球疲軟可能拖累美國(guó)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，為了確保金融體系與實(shí)業(yè)的互補(bǔ)，促進(jìn)美國(guó)企業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下保證就業(yè)，融資成本需要下降，因此未來(lái)的降息都是圍繞更長(zhǎng)的發(fā)展周期。另一方面，美元作為全球結(jié)算貨幣，美聯(lián)儲(chǔ)的政策堅(jiān)持“以美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和就業(yè)穩(wěn)定”為首要目的。

當(dāng)然全球市場(chǎng)最獨(dú)特的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，依然鶴立雞群。因?yàn)樵谒械拇髧?guó)經(jīng)濟(jì)中，只有中國(guó)央行沒(méi)有降息，這應(yīng)該和中國(guó)統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然有關(guān)，說(shuō)明中國(guó)對(duì)高增長(zhǎng)信心依然，并沒(méi)有必要與海外其他國(guó)家央行降息舉措亦步亦趨。

此外，美國(guó)總統(tǒng)特朗普本周幾度發(fā)難美聯(lián)儲(chǔ)，必須更大幅、更快下調(diào)利率。美聯(lián)儲(chǔ)必須立即停止其荒謬的量化緊縮政策。但是，就連原本美聯(lián)儲(chǔ)中最鴿派的圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)分行行長(zhǎng)James Bullard向白宮傳達(dá)了信息：不要指望每次國(guó)際政策威脅或聲明令市場(chǎng)陷入混亂時(shí)都會(huì)有更多的降息。今年美聯(lián)儲(chǔ)的政策轉(zhuǎn)變，從預(yù)測(cè)繼續(xù)加息到近期的降息，本質(zhì)上并非美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，恰恰是特朗普對(duì)外貿(mào)易戰(zhàn)的外部因素反饋到美國(guó)國(guó)內(nèi)可能存在影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)性發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)先做預(yù)防式減息，這已使貨幣政策變得相當(dāng)寬松，并充分抵消了相關(guān)的全球事態(tài)發(fā)展帶來(lái)的不確定性。在9月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上是否降息前，采取觀望態(tài)度，觀察未來(lái)出爐數(shù)據(jù)的表現(xiàn)是妥當(dāng)之舉。

與此同時(shí)，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)分行行長(zhǎng)查爾斯·埃文斯說(shuō)，近期美聯(lián)儲(chǔ)降息以來(lái)的事態(tài)發(fā)展可能會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)阻力，為靈活的貨幣政策進(jìn)一步寬松提供了理由。FOMC的風(fēng)險(xiǎn)管理正在發(fā)揮積極作用，如果我們需要一些合理的通脹，這本身就需要更多一些的寬松。但是控制節(jié)奏讓我們上次會(huì)議剛剛采取的降息措施本身需要進(jìn)一步的觀望，研究接下來(lái)的數(shù)據(jù)變化。無(wú)論數(shù)據(jù)可能產(chǎn)生什么樣的變化，采取更多的正確行動(dòng)會(huì)是合理的選擇。當(dāng)新的數(shù)據(jù)出來(lái)時(shí)，有些人可能認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在已經(jīng)上升了，應(yīng)該將以更高的概率將利率向接近零的下限靠攏，但FOMC的工作是不能出錯(cuò)，或者沒(méi)有空間出錯(cuò)，在沒(méi)有進(jìn)一步數(shù)據(jù)的狀態(tài)下需要更多寬松的本身就是一種出錯(cuò)。

目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)在7月30日至31日的政策會(huì)議上將基準(zhǔn)隔夜利率降低25個(gè)基點(diǎn)，理由是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩且通脹過(guò)低。此次降息標(biāo)志著美國(guó)央行2008年以來(lái)首次實(shí)施寬松。接下來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的FOMC決策者們將于9月18日舉行議息會(huì)議，繼續(xù)降息 25個(gè)基點(diǎn)已經(jīng)被市場(chǎng)消化，9月降息的可能性目前的預(yù)期為100%。

（每經(jīng)特約作者 上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁邁克吳）