每經(jīng)記者 劉玲    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

從賣手機(jī)殼的杰美特，到“插座一哥”公牛，再到連鎖饅頭鋪巴比饅頭……越來越多“小買賣”開始沖擊資本市場(chǎng)做“大生意”。如今，東莞一家做瓶蓋的公司——金富科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱金富科技）也要IPO了。

不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過金富科技的招股書（申報(bào)稿，下同）發(fā)現(xiàn)，公司業(yè)務(wù)較為單一，近九成業(yè)績(jī)都是來自賣“塑料防盜瓶蓋”，這讓金富科技難以抵抗原材料價(jià)格上漲的壓力，近年來毛利率持續(xù)下滑。

另外，金富科技也存在過度依賴大客戶的情況，第一大客戶華潤怡寶“撐”起了公司近一半營收。不同于其他行業(yè)，金富科技的客戶有極大的話語權(quán)，能夠影響其供應(yīng)商的選擇，因此也導(dǎo)致了金富科技的供應(yīng)商過度集中。

“瓶蓋”撐起九成業(yè)績(jī)

數(shù)據(jù)來源：招股書（申報(bào)稿）

金富科技（原為金富有限）起源于1991年，最初是一家生產(chǎn)打火機(jī)零配件的小廠，后于2001年開始進(jìn)軍瓶蓋行業(yè)。

經(jīng)過多年發(fā)展，金富科技業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)。招股書數(shù)據(jù)顯示，2016年-2018年金富科技營業(yè)收入分別為4.56億元、4.98億元和5.68億元。不過，從營收構(gòu)成來看，金富科技業(yè)務(wù)較為單一，雖然其主要產(chǎn)品包括塑料防盜瓶蓋、提手和其他產(chǎn)品，但近九成營收都是來自“塑料防盜瓶蓋”。

據(jù)招股書，2016年-2018年金富科技塑料防盜瓶蓋貢獻(xiàn)的營收分別達(dá)到4億元、4.37億元和5.03億元，占總營收比例分別為88.6%、88.7%和90.4%，占比呈逐年上升趨勢(shì)。

對(duì)于業(yè)務(wù)的單一，金富科技似乎并未引起重視，而是認(rèn)為瓶蓋行業(yè)存在較高的行業(yè)準(zhǔn)入壁壘。金富科技在招股書中表示，塑料防盜瓶蓋是包裝飲用水、包裝飲料的必需部件，客戶一般會(huì)因?yàn)椴少徚枯^大而選擇具備一定生產(chǎn)規(guī)模和生產(chǎn)能力較強(qiáng)的生產(chǎn)商。

不過，一位業(yè)內(nèi)人士指出，瓶蓋行業(yè)目前已經(jīng)是比較充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，而且在技術(shù)方面的門檻并不是很高，因?yàn)橹灰匈Y金就可以買到生產(chǎn)設(shè)備、聘請(qǐng)相關(guān)技術(shù)人員，基本就可以達(dá)到生產(chǎn)條件。瓶蓋行業(yè)也不是有專利、有獨(dú)家技術(shù)，只能你生產(chǎn)別人不能生產(chǎn)的行業(yè)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，金富科技在招股書列出的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手業(yè)務(wù)則較為多元化。就連金富科技自己也表示：“公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括紫江企業(yè)、珠海中富、宏全國際等，均為生產(chǎn)包括塑料瓶、瓶蓋等多種塑料產(chǎn)品，在瓶蓋市場(chǎng)具有較高份額的包裝企業(yè)，并且均具有較強(qiáng)的綜合實(shí)力。”

在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多元化發(fā)展的背景下，金富科技此次擬上市募集資金仍是為了擴(kuò)大塑料防盜瓶蓋的產(chǎn)能。招股書顯示，金富科技此次擬募投“塑料瓶蓋生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目”、“飲料塑料防盜瓶蓋生產(chǎn)線技改項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”等4個(gè)項(xiàng)目，擬分別投入2.93億元、1.03億元、4516萬元和5000萬元。

高度依賴大客戶怡寶

數(shù)據(jù)來源：招股書（申報(bào)稿）

在客戶方面，金富科技存在集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示，2016年-2018年，金富科技前五大客戶分別為華潤怡寶、景田、可口可樂、達(dá)能和惠州寶柏，合計(jì)銷售金額分別為4.14億元、4.59億元和5.16億元，占營業(yè)收入的比例分別為90.73%、92.13%和90.74%。

換句話說，金富科技超過90%的營收來自前五大客戶。值得一提的是，這五大客戶中，怡寶又是重中之重。2016年-2018年，金富科技對(duì)華潤怡寶的銷售收入分別為2.67億元、2.58億元和2.7億元，占營業(yè)收入的比例分別為58.45%、51.70%和47.47%。

對(duì)于客戶集中度較高的原因，金富科技表示，公司主營產(chǎn)品塑料防盜瓶蓋的下游客戶主要集中于瓶裝水、飲料等行業(yè)，而我國瓶裝水市場(chǎng)中，包括華潤怡寶、景田、可口可樂在內(nèi)的前六大品牌占據(jù)瓶裝水合計(jì)超過80%的份額，下游客戶市場(chǎng)集中度較高導(dǎo)致公司客戶集中度較高。

但是，過度依賴單一客戶，該客戶的區(qū)域性則會(huì)限制金富科技的全國性發(fā)展。金富科技大客戶華潤怡寶和景田等品牌在華南地區(qū)占有較大的市場(chǎng)份額，因此在報(bào)告期內(nèi)，金富科技的五成營業(yè)收入都來自于華南地區(qū)。金富科技若想向華中、華北地區(qū)發(fā)展，除了寄希望于大客戶的業(yè)務(wù)發(fā)展，就只能依靠自己不斷開辟新的客戶，而金富科技也說過，新進(jìn)入企業(yè)存在一定的客戶壁壘。

另外，不同于其他行業(yè)，塑料包裝行業(yè)公司的大客戶對(duì)供應(yīng)商的選擇有極大的話語權(quán)。金富科技在招股書中提到，公司供應(yīng)商的選擇是受客戶認(rèn)可的原材料牌號(hào)范圍所限制的。

因此，高度集中的大客戶，也使得金富科技存在供應(yīng)商集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。招股書數(shù)據(jù)顯示，2016年-2018年，金富科技向前五大供應(yīng)商的合計(jì)采購額分別為1.67億元、2.16億元和2.45億元，占原材料采購總額的比例在八成左右。

在前五大供應(yīng)商中，其對(duì)泰國PTT（泰國國家石油公司）采購占比最大，并且比例逐年增加，2016年-2018年，金富科技對(duì)泰國PTT的采購額占比分別為43.31%、40.96%和51.75%?？梢姡谝淮蠊?yīng)商的占比和第一大客戶的占比不相上下。而且，若未來客戶發(fā)生變化，原材料供應(yīng)商也可能需要隨之改變。

毛利率連續(xù)下滑

正如前文所述，單一的業(yè)務(wù)、集中的客戶和供應(yīng)商，金富科技的發(fā)展多少會(huì)受到一些影響。原材料價(jià)格上漲，若企業(yè)自身無法消化原材料價(jià)格變動(dòng)帶來的不利，毛利率將會(huì)“首當(dāng)其沖”。

金富科技在招股書中提到，塑料包裝行業(yè)屬于傳統(tǒng)制造業(yè)，原材料成本是包裝材料成本的主要構(gòu)成部分。金富科技主要產(chǎn)品塑料防盜瓶蓋的主要原材料為HDPE（高密度聚乙烯），報(bào)告期內(nèi)，其對(duì)HDPE采購比重達(dá)80%。

可是，2016年-2018年，受原油價(jià)格上漲波動(dòng)影響，HDPE薄膜通用料價(jià)格也波動(dòng)上漲。招股書數(shù)據(jù)顯示，受此影響，金富科技同期HDPE采購平均單價(jià)分別為8.25元/千克、8.92元/千克和9.83元/千克，2017年度、2018年度HDPE采購平均單價(jià)漲幅分別為8.12%、10.20%。

在原材料成本上漲的背景下，金富科技主要產(chǎn)品的銷售單價(jià)并未提升。其中，塑料防盜瓶蓋2016年-2018年的平均單價(jià)分別為392元/萬個(gè)、383.23元/萬個(gè)和385.02元/萬個(gè)。雖然2018年塑料防盜瓶蓋的單價(jià)有所回升，但整體呈下降趨勢(shì)。

除了塑料防盜瓶蓋，金富科技提手類產(chǎn)品價(jià)格下降明顯，2017年-2018年，平均單價(jià)同比下滑5.65%和3.74%。對(duì)于提手價(jià)格下降主要原因，金富科技稱，系公司爭(zhēng)取主要客戶更高的提手采購配額主動(dòng)進(jìn)行降價(jià)，以及受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈影響。

原材料價(jià)格不斷上漲、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，對(duì)于業(yè)務(wù)較為單一的金富科技來說，可能很難迅速消化原材料價(jià)格上漲帶來的影響，也無法很好應(yīng)對(duì)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，這導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品的單位成本“水漲船高”，毛利率一降再降。

據(jù)金富科技招股書，2016年-2018年，綜合毛利率從37.59%降到33.35%，最后跌到29.81%，公司塑料防盜瓶蓋毛利率從38.22%到33.56%，最后降為29.8%。

金富科技在招股書中也做了測(cè)算，公司產(chǎn)品售價(jià)平均上升1%，可能導(dǎo)致公司主營業(yè)務(wù)毛利率上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，反之亦然，總之公司主營業(yè)務(wù)毛利率對(duì)產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng)較為敏感。金富科技表示：若未來出現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格及相關(guān)費(fèi)用上漲、產(chǎn)品價(jià)格下跌等情形，將會(huì)對(duì)公司主營業(yè)務(wù)毛利率產(chǎn)生不利影響。

對(duì)于業(yè)務(wù)較為單一、客戶和供應(yīng)商過度集中、毛利率連續(xù)下滑等問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電金富科技方面，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)