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每經(jīng)記者 蔡鼎 每經(jīng)編輯 謝欣

北京時間9月12日19：45，歐洲央行（以下簡稱歐央行）宣布將存款利率下調(diào)10個基點至-0.5%的歷史新低，符合市場預(yù)期，這也是該行自2016年3月以來的首次降息。此外，歐央行還宣布將從11月1日起重啟量化寬松（以下簡稱QE），規(guī)模為每月200億歐元，并將開始實施利率分級制度。

歐央行預(yù)計2019年GDP增速為1.1%，而6月預(yù)期為1.2%；預(yù)計2020年GDP增速為1.2%，在今年6月的預(yù)期為1.4%。

歐元跳水70余點，黃金拉升逾6美元

上述利率決議宣布后，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，歐元兌美元拉升40點后快速跳水約70余點，跌破1.10關(guān)口：

現(xiàn)貨黃金拉升逾6美元，升破1510美元關(guān)口:

現(xiàn)貨白銀拉升0.18美元至18.405美元/盎司：

歐洲主要股指短線拉升，德國DAX指數(shù)漲幅擴大至逾0.6%。受歐央行重啟QE影響，德國10年期國債收益率跳水至-0.638%：

而意大利10年期國債收益率一度下挫16個基點至0.819%：

降息凸顯歐央行官員緊迫感

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次歐央行還調(diào)整了有針對性的長期再融資操作（TLTRO）利率，以提供更有利的銀行貸款條件，并與再融資利率相匹配，抹去了此前10個基點的息差；為了消除市場對負(fù)利率將損害歐元區(qū)脆弱的銀行體系的擔(dān)憂，歐央行還宣布，將引入一種利率分層體系，將一些銀行的過剩存款排除在負(fù)利率之外——其他包括日本、丹麥和瑞士在內(nèi)的負(fù)利率國家，也有類似的規(guī)定。

其實，在今晚歐央行宣布降息前，市場就普遍預(yù)計該行會出臺某種形式的刺激方案，但歐央行管委會內(nèi)部的鷹派人士最近幾周已采取行動，淡化即將出臺措施的規(guī)模。

此外，歐央行此次降息也凸顯了該行官員日益增強的緊迫感，他們需要采取行動，幫助19個成員國走出低迷。作為歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭，德國第二季度GDP萎縮0.1%，德國經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)期該國第三季度GDP可能萎縮0.2%。德國IFO商業(yè)景氣指數(shù)也一直處于下滑之中，毫無好轉(zhuǎn)跡象。德國9月PMI降至43.6，在7年低位附近徘徊，今年全部低于榮枯線。此外，意大利的制造業(yè)PMI也連續(xù)11個月處于50榮枯線下。

隨著通脹下降、德國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱和全球貿(mào)易糾紛削弱歐元區(qū)信心，歐央行幾乎已經(jīng)承諾對經(jīng)濟(jì)提供更多支持，唯一的問題是刺激力度會有多大。歐央行在政策聲明中表示：“管理委員會預(yù)計（債券購買）將持續(xù)多長時間，以加強其政策利率的寬松影響，并在開始提高歐央行關(guān)鍵利率之前不久結(jié)束。”

“主要再融資業(yè)務(wù)的利率和邊際貸款安排的利率將分別維持在目前的0.00%和0.25%的水平不變。管理委員會現(xiàn)在預(yù)計，歐央行的關(guān)鍵利率將保持在目前或更低的水平，直到看到通脹前景強勁地收斂到其預(yù)測范圍內(nèi)足夠接近（但低于）2%的水平，這種趨同一直反映在潛在的通脹動態(tài)中。”歐央行在政策聲明中這樣表示。

杰弗瑞歐洲高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬切爾·亞歷山大羅維奇（Marchel Alexandrovich）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示：“在明年的某個時候，即在歐央行進(jìn)一步降息的效應(yīng)釋放后，歐央行似乎很有可能會修改其‘接近，但低于2%’的通脹目標(biāo)，從而支持更明確的目標(biāo)，比如直接將通脹目標(biāo)設(shè)定在2%。在歐洲議會作證期間，將在11月1日上任歐央行行長的拉加德曾兩次提到這樣一個事實，即當(dāng)前的目標(biāo)通脹可以被理解為1.6%或1.9%。事實上，正如我們一次又一次被提醒的那樣，歐央行管委會的成員對于目標(biāo)通脹在現(xiàn)實情況中意味著什么似乎有相當(dāng)不同的看法，這就導(dǎo)致了相互矛盾的政策建議。”

業(yè)內(nèi)：很難說降息對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)會帶來什么效應(yīng)

此外，歐央行早些時候的前瞻性指引，是在2020年年中之前該行不會加息。即使在歐央行近年來史無前例的貨幣寬松計劃之后，整個歐元區(qū)的通脹率仍略低于1%，遠(yuǎn)低于該行預(yù)期。以5年期和5年期通脹掉期利率衡量，市場參與者目前的通脹預(yù)期為1.2%。

“在過去的幾周里，一些歐央行官員辯稱，進(jìn)一步的量化寬松是沒有必要的，因為通脹前景沒有2015年那么糟糕，我們完全同意這種評估。過去幾年，我們經(jīng)常寫有關(guān)改善工資增長數(shù)據(jù)、更強勁的GDP平減指數(shù)，以及我們在通縮監(jiān)測分析中發(fā)現(xiàn)的改善定價動態(tài)的證據(jù)。然而，如果歐央行的貨幣政策使得其目標(biāo)通脹更高，使歐央行的目標(biāo)是實現(xiàn)比2015年更高的通脹率，這意味著需要運行更寬松的貨幣政策。”亞歷山大羅維奇說道。

“如今歐央行的QE已經(jīng)重啟，但我們認(rèn)為歐央行還必須提高目前33%的‘發(fā)行人’上限，從而便發(fā)出信號，表明額外的購買可能會在6~9個月之后繼續(xù)進(jìn)行。我們的分析顯示，歐央行只需將6個月的量化寬松規(guī)模縮減至每月300億~400億歐元，而無需改變規(guī)則。但如果現(xiàn)在不解決‘發(fā)行人’上限的問題，本質(zhì)上將不必要地把量化寬松推遲到明年，并讓人對其能否提高發(fā)行人的上限產(chǎn)生一些懷疑。”亞歷山大羅維奇對記者補充表示。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，其實現(xiàn)在距離歐央行自2014年6月5日首次實施負(fù)利率政策，已有超過5年的時間。而在此次進(jìn)一步降息至-0.5%前，市場關(guān)于歐央行貨幣政策的有效性和合理性的討論已經(jīng)鋪天蓋地。有不少批評人士稱，歐央行的“彈藥”已經(jīng)用完，再降息不但對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的提振作用微乎其微，并且還將永久性地對貨幣政策和儲戶造成傷害。

對此，法國外貿(mào)銀行董事總經(jīng)理、歐洲宏觀研究主管德爾克·舒馬赫（Dirk Schumacher）對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》指出，“在現(xiàn)在這個階段，更難說歐央行進(jìn)一步放松貨幣政策會對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)帶來什么樣的效應(yīng)。當(dāng)前歐元區(qū)的儲蓄率確實在上升，這可能是由于較低的利率——較高的利率顯然對于歐央行來說不利。從這個意義上來說，我同意歐央行應(yīng)該采取漸進(jìn)式的貨幣政策，而不是等待看某些事態(tài)（如英國‘脫歐’）會如何發(fā)展。”

“在歐央行的負(fù)利率政策下，將有兩個主要的負(fù)面影響。首先是歐元區(qū)的銀行將蒙受損失，這可能使他們不愿放貸或承擔(dān)非常高風(fēng)險的放貸。其次，由于私營部門的目標(biāo)是某個特定的儲蓄目標(biāo)，因此可能會囤積更多的現(xiàn)金。”舒馬赫對記者補充道。