9月17日晚間，西部證券和東北證券先后回復(fù)了交易所對半年報的問詢函，而就在前一天，東吳證券也公告稱收到上交所下發(fā)的2019年半年報問詢函。至此，已有7家上市券商收到半年報問詢函，且這7張問詢函不約而同地提到了股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險。

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丨西部、東北回復(fù)半年報問詢

西部證券是在9月11日收到的深交所問詢函，與第一創(chuàng)業(yè)證券類似，此次問詢的5個問題主要集中在股票質(zhì)押、融出資金的資產(chǎn)減值計提、應(yīng)收帳款的壞賬計提、半年報業(yè)績增長情況以及重大訴訟事項的進(jìn)展。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，西部證券股票質(zhì)押業(yè)務(wù)期末待購回初始交易金額 37.99 億元，較 2018 年末下降 14.39%，其中自有資金 20.52 億元，較 2018 年末下降 23.44%。

“現(xiàn)階段公司已對風(fēng)險暴露的項目進(jìn)行了減值計提，對其他風(fēng)險項目積極運(yùn)用各種手段予以化解，并主動暫緩股質(zhì)業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)程。”西部證券表示，2019上半年未新增自有資金出資和資管計劃出資的初始交易。未來公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)將在有效防范信用風(fēng)險的前提下，穩(wěn)健開展業(yè)務(wù)。

值得注意的是，西部證券在回復(fù)內(nèi)容中提到了樂視網(wǎng)、中南重工、信威集團(tuán)3個重大股票質(zhì)押項目均已處于第三風(fēng)險階段（發(fā)生實(shí)質(zhì)性信用減值），其中樂視網(wǎng)因存在將破產(chǎn)清算的可能性，判斷當(dāng)期預(yù)期能收到的現(xiàn)金流量2536.16萬元，累計計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備9.62億元。與此同時，2019年6月末，公司“應(yīng)收賬款-應(yīng)收股票質(zhì)押業(yè)務(wù)客戶款”余額為15.94億元，已計提壞賬準(zhǔn)備金額為11.57億元，減值準(zhǔn)備計提充分。

針對上半年的業(yè)績大漲，西部證券表示，是受A股市場成交量顯著增長趨動，自營投資業(yè)務(wù)踩準(zhǔn)市場節(jié)奏，成為公司主要的收入、利潤貢獻(xiàn)點(diǎn)，報告期內(nèi)公司自營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.32億元，同比增長108.05%；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.61億元，同比增長27.08%；投行方面成功發(fā)行華致酒行IPO項目，公司投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長43.43%。

而東北證券除了對股票質(zhì)押資產(chǎn)減值計提、應(yīng)收款壞賬等通病問題進(jìn)行回復(fù)，同時還對新三板業(yè)務(wù)的賬面價值下滑進(jìn)行了說明。2018年底，公司新三板持倉股票競價轉(zhuǎn)讓部分賬面價值5.31億元；做市部分賬面價值2.84億元，共計約8.15億元。今年1月1日，公司又對全部新三板股票根據(jù)活躍度重新劃分類別，并重新估值，以求“能夠更真實(shí)反映其公允價值”。這也導(dǎo)致全部新三板股票賬面價值下降1.94億元。

丨已有7張半年報問詢函

18日晚間，興業(yè)證券發(fā)布公告稱收到上交所問詢函，公告顯示，問詢函主要包含5方面內(nèi)容，涉及股票質(zhì)押式回購業(yè)、毛利率下滑、資管業(yè)務(wù)等。

16日晚間，東吳證券表示收到上交所下發(fā)的2019年半年報問詢函。根據(jù)公告，上交所此次就東吳證券半年報內(nèi)容提出了5點(diǎn)問詢，主要涉及股票質(zhì)押、資管及基金管理、商譽(yù)計提、應(yīng)收款余額、風(fēng)控指標(biāo)變動等，其中打頭的就是業(yè)內(nèi)一直以來重點(diǎn)關(guān)注的股質(zhì)問題。

具體來看，東吳證券報告期內(nèi)買入返售金融資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備 1.63 億元，被上交所要求就相關(guān)業(yè)務(wù)的開展、存續(xù)、風(fēng)控等情況進(jìn)行補(bǔ)充披露，并說明相關(guān)減值計提的充分性和合理性。

與此同時，東吳證券還被要求就“受托管理資產(chǎn)總規(guī)模下降而資管及基金管理業(yè)務(wù)營業(yè)收入大幅提升”問題進(jìn)行說明，并就相關(guān)業(yè)務(wù)涉及的4筆訴訟的潛在風(fēng)險進(jìn)行審慎評估。除此之外，旗下東吳基金的商譽(yù)計提、應(yīng)收款余額回款風(fēng)險、風(fēng)險指標(biāo)波動等問題也成為上交所的問詢重點(diǎn)。

興業(yè)證券是今年第7家收到半年報問詢函的上市券商。此前在9月1日，第一創(chuàng)業(yè)證券收到首張券商半年報問詢函，隨后東北證券、申萬宏源證券、東方證券、西部證券、東吳證券也被相繼問詢。不得不提的是，7張問詢函均對公司的股票質(zhì)押及計提減值進(jìn)行了重點(diǎn)關(guān)注。

丨股票質(zhì)押風(fēng)險成“通病”

從問詢函內(nèi)容來看，股票質(zhì)押風(fēng)險可以算得上是交易所關(guān)注的首要問題——第一創(chuàng)業(yè)證券、東北證券、東方證券、東吳證券、西部證券被問詢的第一個問題就是股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險和減值計提，申萬宏源證券收到的第二個問題亦與買入返售金融資產(chǎn)有關(guān)，而半年報顯示，股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)規(guī)模減少恰恰是影響申萬宏源證券買入返售金融資產(chǎn)規(guī)模的主要原因。

具體來看，深交所從業(yè)務(wù)開展、踩雷個股、減值計提合理性三個方面對第一創(chuàng)業(yè)證券和西部證券的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)進(jìn)行了詳細(xì)問詢，還進(jìn)一步詢問了第一創(chuàng)業(yè)證券的經(jīng)紀(jì)及信用業(yè)務(wù)業(yè)績和營業(yè)利潤率，關(guān)注了西部證券股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的應(yīng)收款壞賬計提，對股票質(zhì)押業(yè)務(wù)關(guān)注較為詳盡。
東北證券、東方證券、東吳證券三家券商被問詢的問題基本一致，主要被交易所要求補(bǔ)充披露目前相關(guān)業(yè)務(wù)開展、存續(xù)項目期限結(jié)構(gòu)、風(fēng)險管控等情況；并結(jié)合被質(zhì)押標(biāo)的股票市值變化、違約、訴訟、減值測試方法等情況，說明相關(guān)減值測算的依據(jù)，分析相關(guān)減值計提的充分性和合理性。
申萬宏源證券則僅被要求就8.23億元買入返售金融資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備，說明會計政策、減值測試方法、重要假設(shè)、關(guān)鍵參數(shù)及其確定依據(jù)、測試結(jié)果、會計處理等信息，并結(jié)合同行業(yè)可比公司情況說明上述業(yè)務(wù)計提減值準(zhǔn)備的充分性。

丨券商收縮股質(zhì)風(fēng)險敞口

雖然目前僅有第一創(chuàng)業(yè)證券、西部證券、東北證券已就交易所問詢函進(jìn)行了公開回復(fù)，但根據(jù)半年報內(nèi)容，不難發(fā)現(xiàn)其實(shí)本輪問詢涉及的7家券商均在今年以來加強(qiáng)了對股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險管控，且普遍對股票質(zhì)押業(yè)務(wù)余額規(guī)模進(jìn)行了壓降。

東北證券表示，截至6月底，公司自有資金參與股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模增加同比上升11.43%，主要原因是2018年上半年股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模中未包含逾期項目5.74 億元，且2018年下半年凈新增業(yè)務(wù)規(guī)模5.23億元。但為控制股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險，公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)由2017年末的72.51億元下降到目前的53.07億元，風(fēng)險相對可控。

“股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)方面，報告期內(nèi)公司以控制存量項目風(fēng)險為主，原則上不再新增股票質(zhì)押式回購項目。”第一創(chuàng)業(yè)證券在半年報中透露，買入返售金融資產(chǎn)期末余額為25.19億元，相比上年度末下降46.85%。公司通過全面梳理業(yè)務(wù)制度、業(yè)務(wù)流程和交易機(jī)制，并采用各種方式對出現(xiàn)風(fēng)險的項目進(jìn)行穩(wěn)妥處置、不斷降低風(fēng)險。

申萬宏源證券也表示，報告期內(nèi)公司股票質(zhì)押條線積極應(yīng)對市場環(huán)境變化，通過“控規(guī)模、調(diào)結(jié)構(gòu)、促業(yè)務(wù)”，在制度層面進(jìn)一步加強(qiáng)業(yè)務(wù)管理、嚴(yán)格項目準(zhǔn)入、加強(qiáng)項目評審，開展業(yè)務(wù)自查、落實(shí)貸后管理等系列舉措，努力化解股票質(zhì)押項目風(fēng)險。截止報告期末，公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)余額322.26億元，較2018年年末下降114.57億元，平均履約保障比例為240.62%。

與之相似的是，東方證券透露，截至報告期末，公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)余額人民幣240.53億元，較歷史峰值收縮近三分之一，控規(guī)模成效顯著。東吳證券亦表示，報告期內(nèi)公司信用業(yè)務(wù)逐步形成管控加強(qiáng)、管理穩(wěn)健、規(guī)模平穩(wěn)下降的基本態(tài)勢，自有資金股票質(zhì)押平均履約保障比例持續(xù)提升。

去年以來，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力增長、金融去杠桿政策的深入推進(jìn)，信用風(fēng)險將持續(xù)積累并暴露，部分股票質(zhì)押項目也發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。但值得欣慰的是，隨著市場回暖及企業(yè)信用逐步改善，上半年證券行業(yè)股票質(zhì)押及融資融券業(yè)務(wù)信用風(fēng)險大幅紓解。日前出臺的“深改12條”也在第七條中指出，要切實(shí)化解股票質(zhì)押、債券違約、私募基金等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險，預(yù)計未來股票質(zhì)押業(yè)務(wù)相關(guān)風(fēng)險將得到進(jìn)一步的緩釋。

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