每經(jīng)記者 金喆    每經(jīng)實習(xí)編輯 湯輝    

醫(yī)藥行業(yè)多受投資者青睞。二級市場有著“喝酒吃藥”的說法，今年前8個月A股醫(yī)藥生物指數(shù)漲幅接近三成，超過上證指數(shù)同期的漲幅。但2018年8月至今，在港股上市的8家未盈利生物制藥企業(yè)中，已經(jīng)有4家公司跌破發(fā)行價。而在近期排隊科創(chuàng)板的企業(yè)中，也有部分生物制藥企業(yè)被外界認(rèn)為估值高于行業(yè)平均水平。

這種現(xiàn)象背后是資本泡沫散去回歸理性，還是整個行業(yè)洗牌？深圳市高特佳投資集團有限公司（以下簡稱高特佳）創(chuàng)始人、董事長蔡達建近日接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時坦言，雖然醫(yī)藥生物指數(shù)在上漲，但這種上漲都集中在頭部企業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)投資的審美標(biāo)準(zhǔn)體系已經(jīng)生變，有三類企業(yè)是資本的新寵，一是真正具有創(chuàng)新能力的生物大分子藥企，第二類是相對來說技術(shù)前沿一些的公司，第三類是診斷領(lǐng)域的公司。

投資環(huán)境會慢慢變好

近年來，政府在醫(yī)藥衛(wèi)生領(lǐng)域的改革動作頻頻，醫(yī)藥行業(yè)進入大洗牌、大整合的新階段。麥肯錫全球資深合伙人、中國區(qū)醫(yī)療健康咨詢業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Frank Le Deu日前在公開場合用“寒武紀(jì)大爆發(fā)”來形容當(dāng)下的中國醫(yī)藥行業(yè)。寒武紀(jì)是地球還處于進化階段的遠古時期，生命形態(tài)尚未出現(xiàn)但已在孕育之中。

在蔡達建看來，當(dāng)前醫(yī)療健康行業(yè)的改革加速，在重塑、篩選企業(yè)的同時也給行業(yè)帶來巨大變化。

記者注意到，始于4年前的仿制藥一致性評價，正在與去年底發(fā)布的“4+7”帶量采購政策形成疊加效應(yīng)，既在打破成熟品種的價格體系及市場格局，又在成為創(chuàng)新藥品的研發(fā)推力。

這些都在倒逼傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型。蔡達建指出，很多傳統(tǒng)企業(yè)在思想、資源準(zhǔn)備、技術(shù)儲備等方面不太充足，在這一輪調(diào)整中顯得有些被動。這一輪調(diào)整對大部分仿制藥企業(yè)是極大挑戰(zhàn)，那些產(chǎn)品方向跟醫(yī)療本源關(guān)聯(lián)度尚有距離的企業(yè)困難則更大。在他看來，品種有獨特性、產(chǎn)業(yè)鏈比較完整、或者有長線品種的企業(yè)可以活下來，甚至活得更好。

從去年開始，行業(yè)內(nèi)普遍感受到一絲涼意，蔡達建也表示投融資“非常寒冷”，達成合作整體的難度比過去要大得多，但募資體系在慢慢重建，長線資本在積累力量，產(chǎn)業(yè)資金的合作在逐漸達成，投資環(huán)境應(yīng)該會慢慢變好，不會更冷。

轉(zhuǎn)型重構(gòu)醫(yī)藥投資審美標(biāo)準(zhǔn)

盡管行業(yè)還在震蕩與洗牌之中，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)作為朝陽行業(yè)，一直備受資本青睞。今年前8個月，申萬中證醫(yī)藥生物指數(shù)上漲2139.71點，漲幅28.56%，而同期上證指數(shù)的漲幅為15.73%。

但仔細梳理可知，這種漲幅集中在醫(yī)藥龍頭企業(yè)?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至9月19日收盤，第三方醫(yī)學(xué)檢驗龍頭金域醫(yī)學(xué)（603882，SH）今年上漲142%，CRO龍頭泰格醫(yī)藥（300347，SZ）今年漲幅超過110%，醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療（300760，SZ）今年漲幅接近70%，血制品龍頭天壇生物（600161，SH）漲幅約58%。

蔡達建認(rèn)為，對于大多數(shù)醫(yī)藥企業(yè)來說，現(xiàn)在處在一個估值的低位。凡是之前產(chǎn)品核心能力有疑問、自身又沒有獨特能力的公司，估值還會繼續(xù)下行。

“醫(yī)藥行業(yè)的整個審美標(biāo)準(zhǔn)體系變了，大家都要用新標(biāo)準(zhǔn)了。這跟我說的產(chǎn)業(yè)大轉(zhuǎn)型大轉(zhuǎn)彎有關(guān)，這一輪轉(zhuǎn)變對企業(yè)來說挑戰(zhàn)大。企業(yè)面臨著巨大的轉(zhuǎn)型壓力，上市公司面臨著估值的下行壓力?！辈踢_建表示，短期內(nèi)大家有一些困難，但是誰能夠在這個困難的環(huán)境中提升了自己的能力，就能贏得未來。

在蔡達建看來，未來投資機構(gòu)會更看好三類企業(yè)——第一類是已經(jīng)從基礎(chǔ)理論走到臨床應(yīng)用和市場化運作的生物大分子藥企，這是現(xiàn)在市場上最大的熱門；第二類是屬于CAR-T、基因治療等相對前沿領(lǐng)域且有很好前景，又已經(jīng)獲得大家認(rèn)可的公司；第三類是以精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的診斷產(chǎn)品為研發(fā)方向的公司。