每經記者 王海慜    每經編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網

 

今天A股的漲停榜不出所料被區(qū)塊鏈概念股刷屏。

這些年，市場炒作過的熱點主題猶如A股這個大舞臺的一出出肥皂劇，你方唱罷我登場，熱度的持續(xù)性往往以天計算。但總有些常青樹不論市場吹什么風，都能向陽生長。

例如，今天A股創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥再次悄然綻放，不僅又一次刷新了江蘇A股市值紀錄，還首次突破4000億大關。簡單根據恒瑞醫(yī)藥的前復權股價計算一下，可以發(fā)現，2003年至今，恒瑞醫(yī)藥股價的最大漲幅近220倍；也就是說十幾年前，假如花5萬元買入恒瑞醫(yī)藥并堅持持有至今，那么到現在你就是一名千萬富翁。

一個A股的造富故事

這是一個就發(fā)生在普通人身邊的A股造富故事。

去年年底以來，隨著市場的持續(xù)轉暖，身邊關注A股表現的投資者也開始增多。前不久，記者在和朋友徐小姐在地鐵閑聊的時候，也談起了A股。

聊到中場，她向記者分享了一個她朋友的投資傳奇，“和你說，我一個朋友十幾年前花5萬買了一只股票，一直放到現在，也沒管。前不久，他手上這只股票的市值正好到了一千萬，高興地還請我們吃飯了。”

“哪只股票有這么牛？”記者將信將疑道。

“聽說是恒瑞醫(yī)藥。”徐小姐隨后不無羨慕地說，“十幾年前，5萬元在上海買房還不夠首付， 現在1000萬已經足夠在不錯的區(qū)域買套很好的房子了。”

對于這樣看似“小概率”的財富故事，記者當時在地鐵中最想做的事不是去向那位”千萬富翁“核實真實性，而是想去一探這故事發(fā)生的可能性。

恒瑞醫(yī)藥月K線

回到辦公室打開行情軟件，簡單根據恒瑞醫(yī)藥的前復權股價計算一下，可以發(fā)現，2003年至今，恒瑞醫(yī)藥股價的最大漲幅近220倍；也就是說十幾年前，假如花5萬元買入恒瑞醫(yī)藥并堅持持有至今，那么到現在你真的就是一名千萬富翁。此外，在2003年~2004年間，恒瑞醫(yī)藥有好幾個月的時間內股價低于0.5元（前復權），如果在這段時間低位買入恒瑞醫(yī)藥并長期持有，隨后十多年的時間內回報肯定是極其豐厚的，而如果這位幸運的投資者當初能再多買入一些恒瑞醫(yī)藥，或者每逢大幅調整就再加倉，他的千萬富翁夢可能會更早實現。

恒瑞醫(yī)藥上市以來市值表現 數據來源：Choice數據

今天就在市場被區(qū)塊鏈概念股刷屏的時候，A股創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥再次拉出一根中陽（全天上漲4.04%），這不僅是恒瑞醫(yī)藥再次刷新了江蘇A股市值紀錄，還在公司歷史上首次突破4000億大關。

據東方財富Choice數據統(tǒng)計，截至今日收盤，江蘇板塊共有400多只A股，根據市值排名，恒瑞醫(yī)藥高居第一，比第二名洋河股份的市值多出近2500億元。由此可見，恒瑞醫(yī)藥應該已經在A股江蘇板塊“一騎絕塵”許久。

各路機構抱團恒瑞

和A股其他白馬股較為類似的是，對于恒瑞醫(yī)藥這樣的大白馬，各路機構的追捧通常是其市值不斷攀升的一大動力。數據顯示，今年以來，各路買方機構繼續(xù)用互相“抱團”來表達對恒瑞醫(yī)藥的偏愛，而且抱得比往年更緊了。

據某頭部券商醫(yī)藥團隊統(tǒng)計，截至今年三季末，恒瑞醫(yī)藥拿下了多個公募基金在醫(yī)藥行業(yè)持股的第一：

公募基金重倉持股數量排名前5名的醫(yī)藥A股為：恒瑞醫(yī)藥（817只基金持股）、長春高新（420只）、藥明康德（272只）、泰格醫(yī)藥（167只）、愛爾眼科（156只）；

重倉持股基金數量增長前五名的醫(yī)藥A股（環(huán)比二季度）為：恒瑞醫(yī)藥（473只→817只）、藥明康德（63只→272只）、健帆生物（45 只→93只）、金域醫(yī)學（19只→61只）和長春高新（379只 →420只）；

公募基金重倉持股市值前五名的醫(yī)藥A股為：恒瑞醫(yī)藥（250億）、長春高新（151億）、愛爾眼科（84億）、藥明康德（76億）和通策醫(yī)療（57億）；

公募基金重倉持股市值增長前五名的醫(yī)藥A股(環(huán)比二季度)為：恒瑞醫(yī)藥（增加95.8億元）、藥明康德（增加19.6億元）、長春高新（增加17.1億元）、泰格醫(yī)藥（增加10.7億元）和美年健康（增加8.3億元）。

而去年底僅有246只公募基金重倉持股恒瑞醫(yī)藥，另外去年底公募基金重倉持股恒瑞醫(yī)藥的市值僅為61.6億元。由此可見，截至今年三季末，恒瑞醫(yī)藥公募基金持倉市值之所以能比去年底增長超4倍，除了與股價翻番有關外，還因各路基金的不斷加倉。

對于這類集中抱團的現象，市場的解讀不一。有的機構人士認為，目前恒瑞醫(yī)藥的估值有透支未來業(yè)績的嫌疑。有的機構人士則認為，“現在是預期恒瑞明年業(yè)績會比今年好，所以跌下來會有新高。持倉的機構多也不完全是抱團，是真的業(yè)績會更好 。沒辦法，對于真正的好公司，市場不會給好價錢的。”

“天花板”在哪里

公募基金的持續(xù)加碼可能在一定程度上促成了賣方對恒瑞醫(yī)藥的重點研究。對賣方研究而言，關于恒瑞醫(yī)藥持續(xù)成長邏輯的研究幾乎是每家具有一定規(guī)模的賣方醫(yī)藥研究團隊的必修課。

據Choice數據統(tǒng)計，在近一年的時間里，各路券商發(fā)布了近80份關于恒瑞醫(yī)藥的研究報告，其中不乏一些字數好幾萬的深度報告。

上周，天風證券醫(yī)藥團隊曾發(fā)布過一份恒瑞醫(yī)藥深度報告，這份報告長達12萬字，幾乎是半本書的體量。

目前恒瑞醫(yī)藥無疑已經成長為市場的一頭大象，那么未來公司還能長多大？天花板究竟在哪里?

各券商對恒瑞醫(yī)藥每股收益的預測 數據來源：Choice數據

先來看看機構的預測數據。據Choice數據統(tǒng)計，今年二季度以來，各券商對恒瑞醫(yī)藥2019年、2020年的業(yè)績預測趨勢幾乎為兩個直線，顯示各券商對恒瑞醫(yī)藥的預測分歧較小。多數券商預計公司2019的EPS在1.2元左右，2020年的EPS在1.5元左右。也就是說，目前市場主流的觀點認為，明年恒瑞醫(yī)藥業(yè)績的同比增速在25%左右。

再來看看機構的感性認識。記者今日還就恒瑞醫(yī)藥的“天花板”問題問詢了多位醫(yī)藥行業(yè)分析師。

某中小券商醫(yī)藥行業(yè)首席認為，恒瑞醫(yī)藥的“天花板”在哪里還要看公司新藥上市、銷售增長是否能持續(xù)兌現，而醫(yī)藥行業(yè)為公司發(fā)展提供的空間也夠大。

有多家合資券商從業(yè)經歷的某醫(yī)藥分析師則認為，恒瑞如今的表現不僅在于新藥研發(fā)強。他向記者表示，“其實論新藥研發(fā)，別家其實也有，恒瑞的研發(fā)管線，不算是市場最牛的，但是大家就認?？赡芎艽蟪潭壬鲜芎诵馁Y產投資邏輯的影響，醫(yī)藥核心資產本來就不多。所以，結果這家就獨領風騷。”

還有一些分析師則表示不甚了了。“這個（天花板）很難說了，從恒瑞的市場表現來看，現在已經透支了一部分未來了，但是趨勢很強，未來繼續(xù)上漲透支更多也完全有可能。”華南某券商醫(yī)藥分析師認為，“鑒于恒瑞的新藥研發(fā)實力，長期前景應該很不錯，這沒有疑問。但短期還是會受到帶量采購沖擊，恒瑞也有不少仿制藥。”

而某醫(yī)藥行業(yè)首席則坦言，“（恒瑞）估值已明顯偏高，我對其現在的市場表現有點看不懂。”

無論是否“看得懂”，分析師對于恒瑞醫(yī)藥的分析，研發(fā)、新藥總是關鍵詞，預計這一話題的熱度隨著公司市值的持續(xù)攀升還將持續(xù)。據了解，某券商醫(yī)藥團隊將在明天上午舉辦一場電話會，主題是“4000億登高望遠，和恒瑞聊聊研發(fā)”的電話會，邀請的嘉賓為恒瑞全球研發(fā)總裁。

下一個恒瑞在哪里?

據Choice數據顯示，截至今日收盤，恒瑞醫(yī)藥的股價首次站在了90元大關，其動態(tài)市盈率、市凈率分別為82.4倍、17.4倍。

對于這些高高在上的指標，很多投資者的反應是“不敢買”，與其冒高位站崗的風險，還不如思考如何在低位找到下一個恒瑞？

先來看看，近十幾年，A股還有哪些公司也走得和恒瑞一樣牛？

2005年以來至今A股區(qū)間漲幅排名前10公司　數據來源：Choice數據

據Choice數據統(tǒng)計， 自2005年以來至今A股區(qū)間漲幅排名前10的公司中有4家來自醫(yī)藥生物行業(yè)，有2家來自食品飲料行業(yè)，有2家來自家電行業(yè)；而漲幅排名前20的公司中有6家來自醫(yī)藥生物行業(yè)，有6家來自食品飲料行業(yè)。由此來看，醫(yī)藥生物、大消費是A股能跑出長期牛股的兩條重要賽道。

市場的一些分析認為，恒瑞醫(yī)藥之所以能走出長牛，與其堅持走創(chuàng)新藥這條賽道有關。某生物化學博士最近向記者表示，無論國內外哪里的市場，生物醫(yī)藥都是熱門投資方向，“上周，美股生物醫(yī)藥公司Biogen憑借治療阿爾茲海默癥藥物研發(fā)取得的重要突破， 股價當天高開近40%，要知道這公司之前的市值一直在400億美元左右。”

在A股市場，重磅新藥的推出預期也是市值增長的重要催化劑。例如沃森生物、康泰生物兩家疫苗公司目前也有看似脫離基本面的高估值，其中康泰生物的PB高達24倍。究其原因，市場預計這兩家公司的13價肺炎疫苗行將上市，而市場對這一重磅疫苗未來的市場前景較為樂觀。A股中還有一些憑借一款上市創(chuàng)新藥就支撐幾百億市值的例子，例如創(chuàng)業(yè)板的貝達藥業(yè)和科創(chuàng)板的微芯生物。

另外，專注于有長期發(fā)展前景的主業(yè)也是百倍牛股所應具備的基因。

據某機構人士回憶，5年以前， 某頭部券商醫(yī)藥研究團隊曾在北京、上海等多地邀請機構投資者參加兩家醫(yī)藥白馬的董事長、總經理做的視頻路演。其中一家為仿制藥白馬信立泰，另一家為恒瑞醫(yī)藥。

當時A股熱衷炒概念，而信立泰的高管則在此次路演中表示，公司將考慮建心腦血管專科醫(yī)院，而當時醫(yī)院概念股在市場屬于熱門概念；而恒瑞醫(yī)藥的董事長孫飄揚則顯得有點”無趣“，在路演中表示要做好自己擅長的事，幾乎沒有蹭到任何熱點主題。

在此次路演之后，信立泰果然短期大漲。不過5年之后，兩家公司的市值差距越拉越大，截至今日收盤，信立泰的市值只有恒瑞醫(yī)藥的1/20。

此外，恒瑞醫(yī)藥的長期業(yè)績也較為穩(wěn)健，例如就能反應公司綜合盈利能力的ROE指標來看，恒瑞醫(yī)藥連續(xù)十幾年以來一直保持在20%以上的高位。

經過以上分析，恒瑞醫(yī)藥能成就百倍牛股的畫像大致有了，不過所謂“千里馬常有，而伯樂不常有”，在上億A股投資者中，應該只有少數人有幸經歷過上述財富故事。

對于這樣的小概率財富故事究竟該如何復制？在聽過這個故事后，有位市場人士給記者支了一招，“與其把自己所有的錢都長期押寶在一兩只股票上，不如對股票池里看好的潛力股分散投資，假以時日，最后手里哪怕只有一只‘千里馬’跑出來，其他股票投資即使不賺錢也可以成為贏家。”

“隨著國內多層次資本市場建設的持續(xù)推進，會有更多有潛質的科技股上市供市場選擇，相信只要在選股、投資策略的方法論上運用得當，在長線投資中捕獲‘千里馬’的機會還是有的。”他說。