每經(jīng)記者 王晗    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今日（11月5日），央行發(fā)布公告稱，開展中期借貸便利（MLF）操作4000億元，而當(dāng)日有4035億元1年期MLF到期，這意味著央行凈回籠中長期資金35億元，同時下調(diào)1年期MLF利率5個基點(diǎn)從3.3%降至3.25%。

消息傳導(dǎo)至資本市場，A股市場各主要指數(shù)均有小幅上漲。其中，滬指盤中沖至3000點(diǎn)隨后有所回落，截至收盤，漲幅0.54%，報2991.56點(diǎn)；深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲0.71%、0.79%，今日權(quán)重與成長均有較好表現(xiàn)，電子、銀行、農(nóng)林牧漁板塊漲幅均在1%以上。

那么，央行的突然“降息”向外傳遞了哪些信號？又會如何影響我們的投資？

央行“降息”情理之中意料之外

5月以來，各國降息大幕陸續(xù)拉開，全球貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?。盡管如此，各大公募基金紛紛表態(tài)對今日的央行“降息”感到意外。

南方基金表示，“本次調(diào)降MLF利率時間點(diǎn)較為超預(yù)期。今年9月央行降準(zhǔn)之后，市場對降息預(yù)期較高，但9月降息預(yù)期連續(xù)落空，對市場多頭打擊較大。同時，進(jìn)入10月后，豬肉價格持續(xù)上漲帶動通脹預(yù)期明顯升溫，加上月末TMLF未能如期投放，引發(fā)了市場對貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊的擔(dān)憂。而在當(dāng)下通脹壓力仍未完全消除之時，央行調(diào)降MLF利率就顯得較為超預(yù)期。”

博時宏觀表示，此次央行時隔一年多下調(diào)MLF利率既在情理之中又在意料之外。情理之中是因為此前我們估計四季度貨幣政策的重心會放在LPR機(jī)制的發(fā)揮上，因此MLF和LPR利率大概率會下調(diào)；意料之外是時點(diǎn)比我們之前的預(yù)計晚一些，之前我們考慮到通脹預(yù)期逐漸上升，宜早不宜遲，預(yù)計是在10月，實際落地比我們原本預(yù)期的遲一些。

那么為何選擇在這個時間節(jié)點(diǎn)？南方基金認(rèn)為主要原因有三點(diǎn)：一、降低實體融資成本的壓力依然存在，考慮到10月的LPR并未進(jìn)一步下調(diào)，短期銀行信貸利差壓縮空間可能受到了一定限制，需要通過央行下調(diào)MLF等政策利率，降低銀行融資成本，進(jìn)一步降低實體融資成本。二、全球已經(jīng)進(jìn)入了新一輪的寬松周期，美聯(lián)儲、歐央行，以及多個新興經(jīng)濟(jì)體央行均已進(jìn)行了降息，此次央行調(diào)降利率是順勢而為。三、由于10月底未進(jìn)行每個季度一次的TMLF，本次MLF續(xù)作且進(jìn)行調(diào)降利率，一定程度上也是對TMLF未操作的補(bǔ)償。

對于年內(nèi)是否還有降息空間，平安基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速緩慢，通脹暫時仍有壓力，年內(nèi)MLF繼續(xù)下調(diào)可能性較小。央行此次僅下調(diào)MLF中標(biāo)利率5BP，且MLF投放量略有縮減，是在當(dāng)前環(huán)境下，驗證新的利率傳導(dǎo)機(jī)制的謹(jǐn)慎操作。此次下調(diào)MLF利率是在穩(wěn)增長與防通脹之間平衡抉擇，預(yù)計年內(nèi)繼續(xù)下調(diào)MLF中標(biāo)利率的可能性較小，待明年通脹壓力減輕后，MLF的下調(diào)空間將進(jìn)一步打開。

如何影響你的錢袋子？

面對突如其來的“降息”，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，意義大于實質(zhì)意義，扭轉(zhuǎn)了市場對于貨幣政策的偏謹(jǐn)慎預(yù)期，意外遲來的“降息”表明穩(wěn)增長仍優(yōu)于控通脹。

在南方基金看來，此次MLF操作利率下調(diào)，說明央行的貨幣政策可能并未轉(zhuǎn)向，降低了市場對貨幣政策緊縮的擔(dān)憂。但調(diào)降幅度也只有5BP，信號意義可能重于實質(zhì)意義。

除了釋放積極信號外，MLF下調(diào)也在全面影響著資本市場。銀行的功能屬性又分為存款和貸款，降息是指降低存款利率和貸款利率，也就是說存入銀行的理財收益將會隨之出現(xiàn)減少，而這些錢流入股市、實體經(jīng)濟(jì)，將會進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣的流動性。降息后，儲戶更傾向于將資金取出后投資或消費(fèi)，用于消費(fèi)有利于刺激經(jīng)濟(jì)變熱，同時也可以降低企業(yè)融資成本，而這些資金流入股市可以為市場帶來更多的資金，對股市形成利好。

平安基金稱，MLF下調(diào)有助于降低實體融資成本，當(dāng)前貨幣政策仍有穩(wěn)增長的需求，短期或維持寬松。自央行指定LPR（貸款市場報價利率）機(jī)制之后，截至9月末，商業(yè)新發(fā)放貸款運(yùn)用LPR占比達(dá)到56%。作為LPR的基準(zhǔn)，MLF的下調(diào)有利于降低實體企業(yè)貸款成本。

“債市方面，MLF的下調(diào)有利于緩解市場對貨幣政策收緊的預(yù)期，市場經(jīng)歷近期較大幅度調(diào)整，預(yù)計未來收益率將有所下行。另一方面，經(jīng)濟(jì)增速下行有所減慢、年內(nèi)通脹有壓力、地方債可能提前發(fā)行，債市擾動因素仍然較多。預(yù)計債市收益率下行過程中將有波動，需把握波動中的交易性機(jī)會。此次MLF利率降低釋放了逆周期調(diào)節(jié)尚有空間的信號，增強(qiáng)了市場信心，提振了市場情緒，或?qū)Ⅱ?qū)動A股新一輪行情。”

南方基金認(rèn)為，LPR改革后與MLF利率掛鉤，本次降低MLF利率有助于引導(dǎo)LPR報價進(jìn)一步下行，由于企業(yè)新增貸款利率主要參考LPR，從而達(dá)到降低實體融資成本的目的。展望未來，經(jīng)濟(jì)下行壓力下貨幣寬松的方向不會發(fā)生變化，但通脹高企仍對貨幣寬松的幅度形成掣肘。對股票市場而言，調(diào)降MLF利率有利于降低無風(fēng)險利率、提升風(fēng)險偏好等，長期或有助于改善企業(yè)盈利，利好股市表現(xiàn)。

博時宏觀稱，央行下調(diào)MLF利率仍是在積極貫徹降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本的要求，此前LPR利率已經(jīng)下調(diào)，通過下調(diào)MLF利率緩解銀行利差收窄壓力，保證降融資成本的有效推進(jìn)。此外，明年部分專項債額度可能提前發(fā)行，通過下調(diào)MLF利率，可以對沖專項債發(fā)行的影響。

“債市已經(jīng)調(diào)整了一段時間，今天MLF利率下調(diào)帶動利率也有小幅下行，但我們認(rèn)為通脹壓力和基本面暫時對債券行情有一定壓制，預(yù)計債券處于區(qū)間震蕩行情，大的配置機(jī)會尚需等待，適當(dāng)參與震蕩帶來的交易機(jī)會。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)