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每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣   

10月以來，外資流入兇猛，除了習(xí)慣買入的超級大藍(lán)籌如貴州茅臺等外，還增持了不少細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。尤其是11月以來的持續(xù)震蕩行情，市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市的特征愈發(fā)明顯，不少細(xì)分領(lǐng)域的龍頭得到了市場資金的追捧。值得注意的是，在MSCI將迎來A股第三次擴(kuò)容之際，QFII重倉指數(shù)悄然創(chuàng)出歷史新高，11月5日收盤，QFII重倉指數(shù)報(bào)收2728.78點(diǎn)，創(chuàng)出了歷史新高。另外QFII調(diào)研活動異常活躍，10月以來截至11月4日，QFII機(jī)構(gòu)合計(jì)調(diào)研上市公司148次，調(diào)研上市公司170家。

QFII重倉指數(shù)創(chuàng)歷史新高

據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至11月6日，QFII重倉指數(shù)漲幅達(dá)56.36%，已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。從月份來看，在今年前10個(gè)月中，有8個(gè)月的月線收陽線，只有5月和7月收陰線，其中5月下跌5.96%，7月雖然收陰線，但是指數(shù)沒有下跌，還小幅上漲0.93%。具體來看，今年1月份該指數(shù)上漲8.65%，2月份漲幅12.3%，3月漲幅8%，4月漲幅5.54%，6月漲幅7.15%，8月漲幅2.49%，9月小幅上漲0.83%，10月漲幅3.53%，11月截至6日漲幅達(dá)3.32%。

值得注意的是，QFII由于具備良好的盈利能力，較成熟的投資體系，常被視作A股市場的“聰明錢”。從其重倉股的行業(yè)劃分來看，漲幅靠前的醫(yī)藥生物和電子行業(yè)持股較多。醫(yī)藥生物行業(yè)的泰格醫(yī)藥、安圖生物、恒瑞醫(yī)藥、愛爾眼科年內(nèi)股價(jià)翻倍。電子行業(yè)的歌爾股份、匯頂科技、深南電路年內(nèi)漲幅翻倍。 

從QFII重倉股今年以來漲幅排行來看，博通集成、三只松鼠、丸美股份、三棵樹等漲幅超200%；歌爾股份、深南電A、恒銘達(dá)、鵬鼎控股、泰格醫(yī)藥等14只個(gè)股漲幅超100%。從持股特點(diǎn)來看，QFII比較偏好績優(yōu)的細(xì)分行業(yè)龍頭。如泰格醫(yī)藥是臨床CRO龍頭，具有較強(qiáng)成長性，又如5G行業(yè)中的PCB龍頭深南電路，三季報(bào)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.7億元，同比增長83.3%。

對此知遠(yuǎn)投資總經(jīng)理柳正華告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“我覺得這是一個(gè)市場正慢慢走向成熟的標(biāo)志。外資有更多的資本市場經(jīng)驗(yàn)，對股票的研究分析定價(jià)能力遠(yuǎn)超過國內(nèi)的機(jī)構(gòu)。一個(gè)正常規(guī)范的市場本來就應(yīng)該這樣，優(yōu)秀的公司上漲，垃圾股下跌甚至退市。隨著A股市場越來越開放，注冊制的穩(wěn)步推進(jìn)，資本市場法治更加成熟，這一趨勢會進(jìn)一步強(qiáng)化。未來投資只有扎扎實(shí)實(shí)研究企業(yè)基本面一條路。”

MSCI即將第三次A股擴(kuò)容

央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，外資持有A股（境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)股票）環(huán)比增加1212.54億元，達(dá)17685.54億元，較二季度末的16473億元，增加1212.54億元，較2016年四季度末增逾萬億元。近日，MSCI官方又發(fā)布消息稱，11月份MSCI半年度指數(shù)評估結(jié)果將于北京時(shí)間11月8日（周五）公布，該變動將于11月26日收盤后生效。對于本次擴(kuò)容，依照此前計(jì)劃，將把指數(shù)中的所有大盤A股納入因子從15%增加至20%，同時(shí)將中盤A股一次性以20%的納入因子納入MSCI指數(shù)。

對于QFII重倉指數(shù)創(chuàng)歷史新高，也有分析認(rèn)為，與11月份即將到來的MSCI對A股擴(kuò)容不無關(guān)系。國金證券認(rèn)為，11月中盤股按20%比例納入帶來的被動增量資金約212億元人民幣，大盤股納入比例由15%提升至20%帶來的被動增量資金約281億元人民幣。而對于第三步擴(kuò)容能帶來的資金規(guī)模，由于中盤股納入，此番帶來的被動增量資金規(guī)模將為歷次最高，預(yù)計(jì)為493億元人民幣。根據(jù)前兩次擴(kuò)容的市場經(jīng)驗(yàn)，資金通常在擴(kuò)容前布局。而近期北向資金也出現(xiàn)持續(xù)凈流入，國慶節(jié)假期后僅3個(gè)交易日凈流出，其余皆是凈流入的態(tài)勢。

值得注意的是，在MSCI第三次擴(kuò)容前，以QFII為代表的外資流入趨勢確定且節(jié)奏將繼續(xù)加速，據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年10月份以來截至11月4日，以QFII為代表的外資合計(jì)調(diào)研上市公司148次，合計(jì)調(diào)研上市公司170家。其中，QFII在近期調(diào)研的包括高新興、立訊精密、工業(yè)富聯(lián)、國檢集團(tuán)、分眾傳媒、埃斯頓、TCL集團(tuán)、柳工、開立醫(yī)療、精測電子等個(gè)股。其中大華股份、?？低暋菲蔗t(yī)療3只個(gè)股位居QFII調(diào)研的前三甲。樂普醫(yī)療合計(jì)調(diào)研11次，包括摩根士丹利公司（QFII）、新加坡政府投資有限公司（QFII）、富敦資金管理有限公司（QFII）等外資機(jī)構(gòu)。

大華股份則獲得了QFII機(jī)構(gòu)合計(jì)21次的調(diào)研，包括摩根士丹利公司（QFII）、三星資產(chǎn)運(yùn)用株式會社（QFII）、霸菱資產(chǎn)管理有限公司（QFII）、瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)（QFII）、摩根大通證券股份有限公司（QFII）等外資機(jī)構(gòu)。

在?？低暤恼{(diào)研中，合計(jì)15家外資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)，包括霸菱資產(chǎn)管理有限公司（QFII）、畢盛資產(chǎn)管理有限公司（QFII）、摩根士丹利公司（QFII）、瀚亞投資(香港)有限公司（QFII）、瑞士瑞信銀行（QFII）等外資機(jī)構(gòu)。

私募說“買大還是買小”

展望未來1~2個(gè)季度，清河泉資本在最新發(fā)布的月報(bào)指出，因?yàn)樾庞弥芷陬A(yù)計(jì)會小幅走弱，而過剩貨幣仍處于緩慢堆積的過程中，市場表現(xiàn)或仍偏向震蕩，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍然偏強(qiáng)。對于科技股，美元指數(shù)的走勢與科技周期基本同步，美元指數(shù)的下降周期往往對應(yīng)著科技周期的上半場，而上升周期對應(yīng)著下半場，背后是全球產(chǎn)業(yè)鏈分工決定的。而從歷史上來看，美元指數(shù)高點(diǎn)到低點(diǎn)平均為83個(gè)月，低點(diǎn)到高點(diǎn)平均是99個(gè)月。根據(jù)歷史時(shí)間長度來看，下半場有望起始于2022~2023年。所以當(dāng)下科技股仍沒有迎來全面爆發(fā)的時(shí)期，驅(qū)動國內(nèi)科技股的邏輯主要是政策頂層引導(dǎo)和國產(chǎn)替代進(jìn)程，盈利驅(qū)動的邏輯仍然相對較弱，而單純靠估值驅(qū)動的行情一般表現(xiàn)為短且快，并且會夾雜著較大的波動。

天和投資董事長鐘軍告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，伴隨著IPO提速帶來的市場擴(kuò)容和國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者比例不斷提升，核心資產(chǎn)和回歸基本面的價(jià)值投資在陸續(xù)取代此前的題材投機(jī)，并成為市場主流，MSCI的A股擴(kuò)容只是加速了這一進(jìn)程。在整體市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有限下，MSCI的A股擴(kuò)容只會讓市場結(jié)構(gòu)化行情更為顯著，績優(yōu)藍(lán)籌股將延續(xù)不斷新高走勢，而無基本面支撐的小盤股繼續(xù)陰跌淪為仙股概率較大。

百創(chuàng)資本董事長陳子儀則表示，外資基本上是價(jià)值投資為主，青睞績優(yōu)龍頭股，國內(nèi)資金經(jīng)過這幾年市場的洗禮，也逐步把投資重心轉(zhuǎn)到績優(yōu)龍頭股，所以，這兩大合力使得績優(yōu)龍頭股表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于一般的小盤股。這是長期的大趨勢，MSCI的A股擴(kuò)容可能進(jìn)一步加劇市場的分化。

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理夏風(fēng)光告訴記者，MSCI連續(xù)提升A股比例，利好A股市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。從基礎(chǔ)建設(shè)角度說，推動了制度完善、改革出新，加快了和國際體系接軌的進(jìn)程，同時(shí)也為市場引入了活水，促進(jìn)市場資金配置效用的提升。海外機(jī)構(gòu)投資者資金來源具有長期性和穩(wěn)定性的特點(diǎn)，投資風(fēng)格注重價(jià)值，兼顧成長，有助推動A股慢牛走勢的形成。消費(fèi)股具有弱周期性、品牌“護(hù)城河”、現(xiàn)金流充沛等特點(diǎn)，長期回報(bào)確定性高，這和海外資金的來源特點(diǎn)相匹配，是外資偏好的行業(yè)之一。A股金融行業(yè)估值水平較美國市場低，市值大，流動性高。在成熟市場中，金融行業(yè)也是長期跑贏市場平均水平的，自然A股的金融行業(yè)也受到了青睞。