每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 魏官紅    

名字的流暢性和公司市值有著密切關(guān)系、CEO顏值會影響股價、散戶偏愛彩票型股票……您知道這些有趣案例的經(jīng)濟學(xué)依據(jù)嗎？原來，這都是由行為金融學(xué)引發(fā)的。

2019第三屆中國上市公司董秘峰會 圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝

11月7日，由每日經(jīng)濟新聞主辦的2019第三屆中國上市公司董秘峰會在成都舉行。會上，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院建樹金融學(xué)講席教授余劍峰，以諸多生動的案例，深入淺出地解析了行為金融學(xué)中有趣的投資邏輯和上市公司行為。

愛買垃圾股有買彩票心理

一副框架眼鏡和一身藍色襯衫，留著短發(fā)的余劍峰教授散發(fā)出青年學(xué)者特有的氣質(zhì)。“容易發(fā)音的股票有更多的投資人，流動性更大，市值凈值比更高。”余劍峰教授熱情洋溢的演講吸引了臺下董秘的傾聽。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院是富有盛名的金融學(xué)院，來自這個學(xué)院的余劍峰教授主要研究行為金融學(xué)。

行為金融學(xué)看似是晦澀的理論研究，可他實際的研究成果卻與我們?nèi)粘５耐顿Y行為、股價走勢息息相關(guān)。

統(tǒng)計學(xué)里有一個法則是貝葉斯法則。用數(shù)學(xué)語言表達就是：支持某項屬性的事件發(fā)生得愈多，則該屬性成立的可能性就愈大。但余劍峰教授在現(xiàn)場表示：“很多信息可以用貝葉斯法則的公式估計，但人是非理性的，會出現(xiàn)很多偏差。”

一個典型案例是1997年Mars餅干的銷售量突然翻倍。實際上，Mars餅干的銷量翻倍并非來自于銷售團隊的策略變化。“而是因為1997年，美國航空航天局登陸火星，而‘Mars’就是火星。”余劍峰教授說。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院建樹金融學(xué)講席教授余劍峰 圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝

這種現(xiàn)象延伸到普通投資者關(guān)注的投資行為方面，就很有意思，比如炒作垃圾股。

“在大家的感覺里，究竟是40元漲到80元容易？還是4元漲到8元容易？”

“似乎更多的人會認為從4元漲到8元更容易一些，因為更多的人喜歡彩票型股票，這類低價股，讓很多投資者覺得像彩票，有翻倍的概率。”

余劍峰教授告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，中獎的事件雖然是百萬分之一，但是一出現(xiàn)就很突出，會加深投資者的記憶，“它經(jīng)常會在你腦子里出現(xiàn)，這樣你就會買它，導(dǎo)致垃圾票的高估。”

然而，因為人的個人偏好不一樣，對彩票型股票的偏好也會發(fā)生變化，“像比爾蓋茨就不會去買彩票型股票，因為自身環(huán)境發(fā)生了改變。”行為金融學(xué)研究的意義就是揭示更多的偏差，以幫助投資者改進交易行為。

CEO顏值會影響股價

余劍峰教授還介紹了可獲得性偏差與市值管理的關(guān)系。

“CEO的顏值和股價市值也有關(guān)。當CEO顏值增加10%，新CEO就職時股票的超額收益率會增加1.17%。更帥的CEO說的話更可信。”余劍峰教授介紹完，臺下的聽眾也爆發(fā)出陣陣笑聲。

“如果兩個人的性格一模一樣，顏值低的CEO，演講的感染力可能不一樣。”余劍峰教授向記者表示。

當然，除了顏值，公司的名字也具有影響力。

余劍峰教授表示，在其他同等的情況下，名字容易發(fā)音的公司比難發(fā)音的公司的市值高10%左右，對于一個中等大小的公司，也就是大約8000萬美元，而容易發(fā)音的共同基金比難發(fā)音的流入要多2.5%左右。

“很多上市公司做市值管理，改名字是比較常見的方法。”余劍峰教授表示，比如某某公司加上科技等。

另一方面，上市公司需要在適當?shù)臅r刻披露更多的信息。

余劍峰教授舉了一個例子：“通常而言，跟著高管買賣，跟著買是有好消息，跟著賣是壞消息。”余劍峰教授說，但兩個不同的高管同時買賣，所包含的信息不一樣。一個可以是股價漲到100元，盈利拋售；另外一個是股價買成100元，跌回80元，割肉賣掉。而后者可能傳遞出一個公司基本面變壞的信息，投資者跟隨拋售又導(dǎo)致股價下跌。

“所以這就需要上市公司披露一些具體的原因，為投資者提供決策。”余劍峰教授說。