每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

中國資本市場(chǎng)的年度盛宴——由《每日經(jīng)濟(jì)新聞》主辦的“2019第八屆中國上市公司高峰論壇”11月8日在成都開幕。在當(dāng)天下午舉辦的“2019中國企業(yè)創(chuàng)新風(fēng)投高峰論壇”上，平安創(chuàng)投合伙人季俊東發(fā)表了題為《CVC機(jī)構(gòu)的投資邏輯和投資理念》的主旨演講。

圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

CVC投資需在戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)價(jià)值間做好權(quán)衡

季俊東在演講中表示，CVC近年來投資愈發(fā)活躍，在中國增長迅猛，背后原因和世界級(jí)企業(yè)誕生很有關(guān)系。世界級(jí)的企業(yè)，已經(jīng)進(jìn)入很多細(xì)分跑道中的冠軍企業(yè)。

而和傳統(tǒng)的投資機(jī)構(gòu)相比，CVC的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)業(yè)資源和較強(qiáng)的資金實(shí)力。具體說來，在行業(yè)洞察和經(jīng)驗(yàn)方面，企業(yè)本身深扎行業(yè)多年，在業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)資源積累方面根基較深，專業(yè)垂直領(lǐng)域相比泛行業(yè)IVC（Independent Venture Capital）具備更強(qiáng)的項(xiàng)目挖掘、篩選、深度評(píng)估的能力。其次，在產(chǎn)業(yè)資源賦能方面也有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，比如理解被投企業(yè)發(fā)展中的真實(shí)訴求或潛在重大風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)性協(xié)助；CVC協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部資源對(duì)被投公司進(jìn)行全方位賦能的能力較強(qiáng)，提供的賦能包括但不限于研發(fā)、生產(chǎn)、供應(yīng)商資源、市場(chǎng)渠道、品牌等方面。第三，在投資期限上也更具有彈性，類似平安創(chuàng)新投資基金的機(jī)構(gòu)旗下基金絕大多數(shù)情況下以中短期財(cái)務(wù)投資為主，考慮到集團(tuán)內(nèi)外部LP的退出需求，投資周期與IVC一致。但與IVC相比，對(duì)于具備戰(zhàn)略意義和極為穩(wěn)健的投資標(biāo)的，該類基金擁有更強(qiáng)的集團(tuán)內(nèi)部資金實(shí)力和較長的投資期限。

他強(qiáng)調(diào)，CVC投資涉及企業(yè)對(duì)于投資的風(fēng)格定位，企業(yè)需在戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)價(jià)值間做好權(quán)衡。“CVC行業(yè)有三點(diǎn)比較重要，第一是財(cái)務(wù)收益，第二是戰(zhàn)略，第三是業(yè)務(wù)，這三個(gè)目標(biāo)同時(shí)達(dá)成存在一定的難度。我們可以發(fā)現(xiàn)其實(shí)所有的信息當(dāng)中，只有20%的案例是真正實(shí)現(xiàn)三個(gè)統(tǒng)一。從全球163個(gè)CVC的案例分析中我們可以看到，大致分為四種情形，一是被動(dòng)式投資，即以純粹追求財(cái)務(wù)回報(bào)為主，與公司業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性低，占比大概58%左右；二是期權(quán)式投資，即投資與業(yè)務(wù)相關(guān)的標(biāo)的，同時(shí)享受賬面投資回報(bào)，占比22%左右；三是驅(qū)動(dòng)式投資，即投資與戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度高的標(biāo)的，注重投資的戰(zhàn)略價(jià)值，占比16%；四是補(bǔ)充式投資，投資的范疇屬于衍生業(yè)務(wù)，通過投資制造全新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，大概9%。CVC這個(gè)行業(yè)目前來看都能達(dá)到的其實(shí)是少數(shù)。”

聚焦醫(yī)療及具備科創(chuàng)屬性的科技與現(xiàn)代服務(wù)、消費(fèi)及高端制造領(lǐng)域

季俊東介紹道，平安堅(jiān)持“傳統(tǒng)金融+科技賦能”，聚焦大金融和大醫(yī)療健康兩大產(chǎn)業(yè)。金融方面有金融加科技，醫(yī)療健康方面是金融加生態(tài)，“我們圍繞這些方面對(duì)被投企業(yè)賦能”。

在他看來，平安創(chuàng)投主要關(guān)注四個(gè)領(lǐng)域，而這四個(gè)領(lǐng)域也是圍繞整個(gè)平安集團(tuán)的生態(tài)圈和平安信托的資源優(yōu)勢(shì)來塑造的。“第一是醫(yī)療，入口端有平安好醫(yī)生，線上線下患者通過它接觸到醫(yī)療服務(wù)商。尾端是支付端，健康險(xiǎn)和醫(yī)保科技作為支撐。在這個(gè)領(lǐng)域當(dāng)中，我們以投資為導(dǎo)向，深耕器械、服務(wù)、創(chuàng)新藥和數(shù)字醫(yī)療等細(xì)分領(lǐng)域，不僅僅是著眼于境內(nèi)，而且涵蓋國際的醫(yī)療領(lǐng)域創(chuàng)新發(fā)展。第二個(gè)方面是在科技和現(xiàn)代服務(wù)領(lǐng)域，主要是圍繞信息科技、教育等來展開，進(jìn)行戰(zhàn)略性的儲(chǔ)備和戰(zhàn)略性收購。第三是在消費(fèi)領(lǐng)域，我們密切關(guān)注消費(fèi)升級(jí)，并通過與平安個(gè)人，團(tuán)體與科技三大業(yè)務(wù)板塊的協(xié)作，助力我們被投的消費(fèi)類客戶。第四個(gè)領(lǐng)域是高端制造，我們面臨產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)會(huì)，也會(huì)幫助我們細(xì)分行業(yè)龍頭尋找并購海內(nèi)外好資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。”

而在投后管理方面，季俊東表示，平安創(chuàng)投主要在公司的日常經(jīng)營中給予增值服務(wù)幫助，包括但不限于供應(yīng)商等產(chǎn)業(yè)資源對(duì)接、渠道/終端客戶交叉銷售、證券化助力、貸款支持等。

他指出，CVC在參股標(biāo)的后，需要注意保障被投公司經(jīng)營決策和業(yè)務(wù)成長的獨(dú)立性。“行業(yè)內(nèi)，少部分CVC對(duì)投資標(biāo)的施加絕對(duì)控制甚至是竊取標(biāo)的核心技術(shù)和資源。長久以來，導(dǎo)致有一定數(shù)量非常優(yōu)秀的標(biāo)的不愿意被CVC投資，掣肘CVC行業(yè)的發(fā)展。我們認(rèn)為在創(chuàng)始人持股比例最高且主導(dǎo)經(jīng)營管理的前提下，公司與被投公司間才可以更好地實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聯(lián)合和模式探索。”

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞