每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 朱成祥 每經(jīng)記者 孫嘉夏    每經(jīng)編輯 湯輝    

11月25日，央行發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2019）》（以下簡稱《報(bào)告》），對2018年以來國內(nèi)金融體系的穩(wěn)健性狀況進(jìn)行了全面評估。在《報(bào)告》專題八《在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制》部分，央行盤點(diǎn)了科創(chuàng)板主要制度創(chuàng)新，并對相關(guān)制度安排提出了政策建議。

《報(bào)告》顯示，我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從高速增長階段轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)再平衡正在持續(xù)推進(jìn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對金融服務(wù)的需求不斷提升。在此背景下，以培育更多科技創(chuàng)新企業(yè)、助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級為目標(biāo)，黨中央、國務(wù)院批準(zhǔn)上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制。

央行認(rèn)為，科創(chuàng)板及相關(guān)創(chuàng)新制度的推出，有利于豐富完善多層次資本市場體系，構(gòu)建更具彈性的資本市場，提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。而下一步，宜充分發(fā)揮科創(chuàng)板資本市場改革試驗(yàn)田作用，探索完善資本市場發(fā)行、交易、退市機(jī)制，使資本市場更好地服務(wù)于國家戰(zhàn)略和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局。

科創(chuàng)板推出意義重大

央行發(fā)布的《報(bào)告》指出，在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制，是落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、推動高質(zhì)量發(fā)展、支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)的重大舉措，是深化資本市場改革、完善基礎(chǔ)制度、激發(fā)市場活力的重要安排。

在《報(bào)告》專題八中，央行首先對科創(chuàng)板當(dāng)下的制度創(chuàng)新進(jìn)行了梳理，包括更富包容性的發(fā)行上市條件；更加市場化的新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制；靈活高效的交易制度；試行保薦人“跟投”制度；更嚴(yán)格的退市制度等五個(gè)方面。

例如，《報(bào)告》認(rèn)為，科創(chuàng)板的交易制度設(shè)計(jì)有利于糾正新股上市后的習(xí)慣性漲停，促進(jìn)市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的充分發(fā)揮。同時(shí)，積極遏制二級市場過度投機(jī)，上市首日開放融資融券業(yè)務(wù)，引入靈活調(diào)整單筆申報(bào)數(shù)量等差異化機(jī)制安排，減少被動大額交易盤中對股價(jià)的沖擊，促進(jìn)市場的自發(fā)平衡。

在退市制度上，科創(chuàng)板不再單純因連續(xù)三年虧損強(qiáng)制企業(yè)退市，而是設(shè)置了組合性財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)，力求精準(zhǔn)清除“僵尸企業(yè)”和“空殼公司”?？苿?chuàng)板不再設(shè)立退市整理期、暫停上市等程序，符合退市條件的上市公司直接退市，程序大為簡化?？苿?chuàng)板退市監(jiān)管更為嚴(yán)格，依靠貿(mào)易收入等非主業(yè)收入“保殼”等行為將不再被認(rèn)可。

加強(qiáng)投資者保護(hù)

《報(bào)告》指出，應(yīng)切實(shí)發(fā)揮科創(chuàng)板試驗(yàn)田的功能，適時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)并推廣，并建議以科創(chuàng)板成功推出為契機(jī)，做好三項(xiàng)工作，即盡快修訂相關(guān)法律規(guī)定，大幅提升證券市場違法違規(guī)成本；切實(shí)加強(qiáng)投資者保護(hù)；建立科創(chuàng)板動態(tài)評估機(jī)制。

對于第一項(xiàng)，央行認(rèn)為可考慮借鑒2018年10月修訂《公司法》第一百四十二條的成功經(jīng)驗(yàn)，盡快修訂《證券法》中涉及欺詐發(fā)行、虛假信息披露等違法違規(guī)行為的處罰條款，加大對證券市場違法行為的懲戒力度，同時(shí)推動《證券法》《公司法》《刑法》的聯(lián)動修訂，加快構(gòu)建權(quán)利與義務(wù)相匹配的資本市場法律規(guī)則體系。

對于加強(qiáng)投資者保護(hù)，央行認(rèn)為可考慮利用上海已成立全國首家金融法院的有利契機(jī)，探索培育中國特色的集團(tuán)訴訟制度，讓中小投資者可以通過法律途徑維權(quán)，切實(shí)維護(hù)投資者利益，提高對證券違法行為的威懾力。在舉證責(zé)任方面，鑒于證券市場違法犯罪具有專業(yè)性、復(fù)雜性、隱蔽性等特征，可考慮借鑒成熟市場經(jīng)驗(yàn)，實(shí)行舉證責(zé)任倒置，通過辯方舉證解決舉證困難問題。

另外，央行也建議建立科創(chuàng)板動態(tài)評估機(jī)制。在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制過程中，定期對相關(guān)制度安排進(jìn)行動態(tài)評估。試點(diǎn)成熟一項(xiàng)推廣一項(xiàng)；需要進(jìn)一步改進(jìn)的，盡快根據(jù)試點(diǎn)相關(guān)情況進(jìn)行完善，形成可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)。

封面圖片來源：視覺中國