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來源：道達(dá)號(hào)（微信號(hào)：daoda1997）

面對(duì)今年A股市場(chǎng)凈減持金額創(chuàng)歷史新高的情況，今天局長試圖繞開股票市值，從減持人次分布進(jìn)行分析，挖掘出巨量減持背后的A股減持眾生相。

（本文所有數(shù)據(jù)來源于Choice金融終端）

凈減持額與北上資金凈流入額相當(dāng)

最近一則“重要股東凈減持額創(chuàng)十年新高”的消息，牽動(dòng)著所有投資者的神經(jīng)。根據(jù)中國上市公司研究院研究分析顯示，截至11月末，2019年重要股東凈減持額超過2600億元，創(chuàng)近十年來新高。

而截至12月6日，凈減持額已超2700億。同期，也是截至12月6日，北上資金全年凈流入2993億元。A股市場(chǎng)凈減持金額與北上資金凈流入總額大抵相當(dāng)。

看到這里，大家可能會(huì)對(duì)被減持的上市公司產(chǎn)生負(fù)面情緒。股民們經(jīng)常說的一句話就是，“公司好的話，他們?yōu)槭裁磿?huì)減持？”但局長通過深入分析發(fā)現(xiàn)，原因其實(shí)是多方面的。

減持對(duì)象人次分布

截至12月6日，Choice數(shù)據(jù)顯示，關(guān)于減持一共有5082人次的公告，其中公司實(shí)際控制人減持為365人次，來自控股股東的減持為171人次，來自高管的減持為2415人次，來自非控股股東的減持為2134人次。由此我們可以看出，減持的主力軍是企業(yè)高管和公司非控股股東。如下圖所示：

從減持股數(shù)來看，實(shí)控人減持股份數(shù)量最多，達(dá)到64.51億股；排第二的是控股股東，減持股份數(shù)量為51.46億股；第三和第四分別是非控股股東和高管，減持股數(shù)分別是32.97億股和29.16億股。

實(shí)控人減持分析

在365人次的實(shí)控人減持中，有90人次屬于降低負(fù)債率，有241人次屬于資金周轉(zhuǎn)需求，說出減持具體目的的公司不多。

例如上市公司二六三的實(shí)控人減持，理由是為做慈善事業(yè)；金冠股份和美盛文化的實(shí)控人減持，則涉及控制權(quán)的轉(zhuǎn)讓。另外，用于公司發(fā)展及其他原因的減持，只有34人次。

實(shí)控人的減持原因，讓我們看到絕大部分的減持，一方面用于降低債務(wù)/股票杠桿，另一方面用于個(gè)人及公司資金周轉(zhuǎn)需求，用在企業(yè)具體項(xiàng)目發(fā)展上的減持資金較少。

局長推測(cè)，負(fù)債率是多數(shù)實(shí)控人減持的根本動(dòng)機(jī)，過高的負(fù)債率和過低的現(xiàn)金流，并不利于企業(yè)發(fā)展。

控股股東減持分析

控股股東減持的情況跟實(shí)控人類似，不過觸發(fā)被動(dòng)減持的占比，相對(duì)于實(shí)控人較高，171人次的減持里面，占了17%，即29人次。這里面主要涉及股權(quán)質(zhì)押的爆倉。以ST銀億為例，過高的股票質(zhì)押率，再遭遇到公司業(yè)績變臉，非常容易引發(fā)股價(jià)的大幅下跌。ST銀億的控股股東質(zhì)押列表：

而被動(dòng)減持帶來的損失，會(huì)轉(zhuǎn)移到券商身上，進(jìn)而影響券商的業(yè)績，并出現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)券商板塊的負(fù)面預(yù)期，對(duì)券商板塊的走勢(shì)產(chǎn)生不利影響。

非控股股東減持分析

說到非控股股東減持，不得不提最近幾年的并購重組。Choice數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年并購重組數(shù)量和涉及總金額每年遞增，根據(jù)解禁期一般為2-3年來算，這個(gè)時(shí)間期也可以看成是機(jī)構(gòu)從資金投放到回籠的周期。這些在前幾年參與并購重組的機(jī)構(gòu)，自身本來就有資金回籠的實(shí)際需要，所以解禁時(shí)間一到，機(jī)構(gòu)們考慮減持也就順理成章了。

從上圖可以看出，2019年恰恰是2016-2017年并購重組后的解禁高峰。

高管減持原因分析

最后，我們來談一下高管減持。高管減持呈現(xiàn)減持頻率高，人均減持?jǐn)?shù)量少的特點(diǎn)。在減持公告說明一欄，絕大部分高管填寫的減持原因，為個(gè)人資金需求或改善生活。關(guān)于個(gè)人資金需求及其類似情況的減持，占到了高管總減持人次的71.55%。

從企業(yè)發(fā)展的角度來看，上市公司在發(fā)展過程中，絕大部分都會(huì)有高管持股的情況。在公司成長時(shí)期，對(duì)高管和公司進(jìn)行利益捆綁，也是目前上市公司的通用做法，高管享受股權(quán)帶來的財(cái)富增值，減持兌現(xiàn)財(cái)富其實(shí)無可厚非，加之任何人都有追求高品質(zhì)生活的權(quán)利，高管減持也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀表現(xiàn)之一。

還有一部分屬于融資參與員工持股計(jì)劃，當(dāng)股份解禁時(shí)，減持股份償還貸款成了必然的行為。

總結(jié)

通過以上對(duì)各個(gè)減持對(duì)象的分析，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)歷史新高的凈減持金額，從各類減持對(duì)象的角度來看，都有其客觀性和合理性。

第一，減持并不能說明公司基本面變壞。據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，大幅減持后，公司業(yè)績下滑數(shù)量占比接近45%，說明大幅減持后公司沒有下滑的數(shù)量占比接近55%。

第二，減持的本質(zhì)是對(duì)當(dāng)前宏觀環(huán)境的合理反應(yīng)，并非對(duì)未來的悲觀預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)“減速提質(zhì)”的大背景下，充裕的現(xiàn)金流可以讓公司在未來的競(jìng)爭(zhēng)中獲得主動(dòng)權(quán)，比如收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

第三，在全球貿(mào)易摩擦預(yù)期不確定的情況下，主動(dòng)降低債務(wù)杠桿，是企業(yè)長期健康經(jīng)營的最優(yōu)選擇。

第四，享受股權(quán)增值帶來的財(cái)富成果，是股市長期健康發(fā)展的最終目的，只有從股市上獲得了財(cái)富，我們才會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持做大做強(qiáng)A股的蛋糕，從而讓更多人來享用A股的蛋糕。

最后要說的是，今晚，局長將在財(cái)富贏家學(xué)院為大家分享兩方面的內(nèi)容：

1、市場(chǎng)進(jìn)入“疑惑區(qū)”，只差最后一個(gè)確認(rèn)信號(hào)；

2、下周的熱點(diǎn)輪動(dòng)板塊在這里。

歡迎大家關(guān)注“道達(dá)號(hào)”微信公眾號(hào)，晚上9點(diǎn)半，在道達(dá)號(hào)的財(cái)富贏家學(xué)院，我們不見不散。

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）