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每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 謝欣 

今日下午， 上交所發(fā)布《關(guān)于規(guī)范公司債券發(fā)行有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》），《通知》主要對公司債發(fā)行中存在的違規(guī)行為做了相關(guān)規(guī)定，例如《通知》規(guī)定，發(fā)行人不得在發(fā)行環(huán)節(jié)直接或者間接認購自己發(fā)行的債券。此外，今后發(fā)行人操縱公司債發(fā)行定價、暗箱操作，以及各種利益輸送等行為也將被明令禁止。該《通知》自發(fā)布之日起實施。

對此，接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的多家券商債券業(yè)務(wù)相關(guān)人士都予以了積極評價。華東某券商投行董事總經(jīng)理向記者表示，這是個好政策，“有些發(fā)行人在發(fā)行公司債的時候會和銀行談回存等其他利益輸送安排，這其實是有違公平的，而今后這類行為將得到規(guī)范。今后公司債的發(fā)展方向應(yīng)該是實現(xiàn)真正的市場化發(fā)行，不需要附帶任何條件。”

在一些債券行業(yè)人士看來，《通知》影響最大的應(yīng)該是今后公司債“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”的情況或?qū)氐妆唤?/p>

規(guī)范公司債發(fā)行亂象

最近幾年，公司債的發(fā)行規(guī)模呈逐年遞增態(tài)勢。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來截至12月13日，公司債發(fā)行了2361只，發(fā)行總額為2.46萬億元。而去年全年，公司債發(fā)行數(shù)量為1525只，發(fā)行總額為1.65萬億元，2017年全年公司債的發(fā)行總額為1.1萬億元。

隨著公司債發(fā)行規(guī)模的不斷增長，在發(fā)行過程中存在的一些亂象也引起了監(jiān)管機構(gòu)的關(guān)注。

今日下午， 上交所發(fā)布了《通知》，對公司債發(fā)行中存在的違規(guī)行為做了相關(guān)規(guī)定。

《通知》的主要內(nèi)容分為6條，其中核心的規(guī)范內(nèi)容來自第一條：“發(fā)行人不得在發(fā)行環(huán)節(jié)直接或者間接認購自己發(fā)行的債券。債券發(fā)行的利率或者價格應(yīng)當(dāng)以詢價、協(xié)議定價等方式確定，發(fā)行人不得操縱發(fā)行定價、暗箱操作，不得以代持、信托等方式謀取不正當(dāng)利益或向其他相關(guān)利益主體輸送利益，不得直接或通過其他利益相關(guān)方向參與認購的投資者提供財務(wù)資助，不得有其他違反公平競爭、破壞市場秩序等行為。”

此外，第二條規(guī)定：“發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級管理人員、持股比例超過5%的股東及其他關(guān)聯(lián)方參與相關(guān)債券認購，屬于應(yīng)披露的重大事項，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在發(fā)行結(jié)果公告中就相關(guān)認購情況進行披露。”

《通知》中的第三、四條還涉及了對公司債主承銷商的規(guī)范：

“三、主承銷商在發(fā)行結(jié)束后應(yīng)當(dāng)對本通知第一條及第二條中涉及事項進行充分核查，并在承銷總結(jié)報告中發(fā)表核查意見。四、承銷機構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方參與認購其所承銷債券的，應(yīng)當(dāng)報價公允、程序合規(guī)，并在發(fā)行業(yè)務(wù)與投資交易業(yè)務(wù)之間設(shè)立防火墻，實現(xiàn)業(yè)務(wù)流程和人員設(shè)置的有效分離。”

對于今后相關(guān)違規(guī)行為的處罰，《通知》在第五條中明確指出，“各市場參與人及相關(guān)人員違反本通知的，本所可依據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，視情節(jié)輕重采取監(jiān)管措施或者紀律處分。”

劍指公司債“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”

對此，接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的多家券商債券業(yè)務(wù)相關(guān)人士都予以了積極評價。

華東某券商投行董事總經(jīng)理向記者表示，這是個好政策，“有些發(fā)行人在發(fā)行公司債的時候會和銀行談回存等其他利益輸送安排，這其實是有違公平的，而今后這類行為將得到規(guī)范。”

他還認為，“今后公司債的發(fā)展方向應(yīng)該是實現(xiàn)真正的市場化發(fā)行，不需要附帶任何條件。”

某頭部券商資管固收信評主管則表示，“非常擁護《通知》的規(guī)范，這將有助解決公司債一級市場發(fā)行與二級市場成交利差巨大、定價扭曲的問題。”

另外，在一些債券行業(yè)人士看來，《通知》將對之前公司債發(fā)行存在的“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”現(xiàn)象產(chǎn)生較大影響。

某熟悉債券市場的寧波私募基金管理人向記者表示，《通知》明確了債券發(fā)行人在發(fā)行過程中不得通過直接或間接方式購買自己的債券，同時不允許暗箱操縱定價，這就徹底禁止了在交易所市場以其他通道的方式為存在發(fā)行困難的公司通過“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”方式來發(fā)行公司債。

他認為，“這樣規(guī)范有利于公司債市場化發(fā)行的發(fā)展，明確了發(fā)行的‘去通道化’，關(guān)閉監(jiān)管套利空間，讓公司債一級市場定價更加有效和透明。”

據(jù)他介紹，所謂公司債“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”，是指公司債發(fā)行人在公開發(fā)行債券存在困難時，通過第三方機構(gòu)成立信托計劃、私募基金等方式定向認購自己發(fā)行的債券，以確保債券的成功發(fā)行和發(fā)行成本的控制。

“ 這個（結(jié)構(gòu)化發(fā)行）其實是個比較灰色的地帶，比如一些發(fā)行人資質(zhì)是還可以的，但行業(yè)或地域存在瑕疵，導(dǎo)致其公司債發(fā)行遇到困難，而通過‘結(jié)構(gòu)化發(fā)行’也算一個融資渠道，現(xiàn)在非標融資又被限制得那么厲害。”他認為，“但是如果公司本身就要不行了，通過這個（結(jié)構(gòu)化發(fā)行）續(xù)命，越是資質(zhì)差的公司尺度也會越大，這里面就有利益輸送等潛在問題了。”