每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 謝欣    

隨著中美達(dá)成第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，全球主要市場(chǎng)接連續(xù)創(chuàng)出新高。美債收益率回升，從某種程度上安撫了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮。

盡管如此，就華爾街各大投行目前的觀點(diǎn)來(lái)看，明年美股仍將受各種事件的影響，其中包括2020年美國(guó)總統(tǒng)大選和中美貿(mào)易談判的下一階段等。

整體來(lái)看，各大投行認(rèn)為，明年的美股仍將受稅收和財(cái)政政策的潛在變化，以及持續(xù)的地緣政治和貿(mào)易不確定性的影響。高盛表示，明年美股市場(chǎng)回購(gòu)規(guī)模的下降也將是市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一。

杰弗瑞：

2020年標(biāo)普或至3300點(diǎn)

看好五大行業(yè)

投行杰弗瑞認(rèn)為，在經(jīng)歷了一年多的高波動(dòng)性后，由于利率波動(dòng)等因素推動(dòng)，2020年美股將企穩(wěn)并上漲。杰弗瑞股票策略師肖恩·達(dá)比表示：“就在12個(gè)月前，由于美國(guó)固收市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步加息的預(yù)期而窒息，美股還在遭受拋售。”但在之后的一年里，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)三次降息，并重新開始大規(guī)模的資產(chǎn)購(gòu)買，這在一定程度上推動(dòng)了美股不斷創(chuàng)出新高。

達(dá)比還表示，“如果說(shuō)2018年是貨幣政策過(guò)度緊縮的一年，那么2019年就是消除這些政策錯(cuò)誤的一年。因此，隨著一些宏觀因素的消退，2020年看起來(lái)將是常態(tài)化的一年。”他認(rèn)為，圍繞中美貿(mào)易談判的言辭最近變得更加樂(lè)觀，緩解了大公司對(duì)貿(mào)易政策不確定的擔(dān)憂。2020年美股的收益將完全抵消特朗普政府在2018年減稅政策的影響——在2019年大部分時(shí)間里，美國(guó)企業(yè)的減稅導(dǎo)致了比較鮮明的對(duì)比，并降低了企業(yè)的收益預(yù)期。他指出，“總之，股票投資者可能會(huì)關(guān)注美國(guó)市場(chǎng)的傳統(tǒng)驅(qū)動(dòng)因素，即收益增長(zhǎng)。”

達(dá)比認(rèn)為，2020年的大選可能會(huì)給美股的醫(yī)療、金融和科技等行業(yè)帶來(lái)一些特殊的風(fēng)險(xiǎn)，但這取決于勝選總統(tǒng)的具體政策。此外，一旦全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)持續(xù)到2020年，領(lǐng)漲一些行業(yè)的個(gè)股將會(huì)受到周期性因素的驅(qū)動(dòng)。

“標(biāo)普500指數(shù)的估值并不一定像其他股市那樣便宜，但如果全球經(jīng)濟(jì)開始重新同步，這些周期股的獲利將大幅上升。此外，2019年出現(xiàn)了前所未有的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，鑒于潛在的通脹風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)從固收轉(zhuǎn)向股票的空間很大。”達(dá)比在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的一份報(bào)告中這樣表示道。

“我們預(yù)期獲利將加速回到約10%的趨勢(shì)，實(shí)際利率仍將為負(fù)，且美債收益率曲線仍然陡峭。”達(dá)比補(bǔ)充道，這意味著2020年底標(biāo)普500指數(shù)可能升至3300點(diǎn)的水平。

最后，達(dá)比在報(bào)告中稱，杰弗瑞看到非必須消費(fèi)品、能源、金融、工業(yè)和材料等行業(yè)在2020年的前景，但對(duì)日用消費(fèi)品、房地產(chǎn)和公用事業(yè)行業(yè)持悲觀態(tài)度。

巴克萊：

預(yù)計(jì)歐洲斯托克600

標(biāo)普500將上漲約5.3%

投行巴克萊對(duì)2020年標(biāo)普500指數(shù)和全球經(jīng)濟(jì)的看法不冷不熱——增長(zhǎng)不會(huì)變得更加緩慢，但股市也不會(huì)飆升。

該行股票策略師馬尼什·德什潘德表示：“對(duì)于美國(guó)和歐洲，我們對(duì)EPS溫和增長(zhǎng)的估計(jì)都是基于這樣的觀點(diǎn)，即當(dāng)前全球制造業(yè)放緩不太可能在2020年演變?yōu)槿嫠ネ?，但仍將使市?chǎng)經(jīng)歷一段疲軟的時(shí)期。”

德什潘德補(bǔ)充稱，“在我們看來(lái)，目前放緩中的復(fù)蘇不同于V型反彈。”德什潘德認(rèn)為，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境類似于歷史上的“寬松補(bǔ)丁”——即使沒(méi)有正式的衰退，全球央行也會(huì)介入并通過(guò)降息來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

德什潘德在報(bào)告中指出，自20世紀(jì)50年代以來(lái)的前五次“疲軟時(shí)期”（1966年、1984年、1989年、1995年和1998年），美股在美聯(lián)儲(chǔ)開始寬松周期的兩年內(nèi)，平均累計(jì)上漲了約40%，其中主要是估值擴(kuò)張，而并非收益推動(dòng)增長(zhǎng)。

德什潘德表示，2020年歐洲股市可能比美股表現(xiàn)得更好，特別是在“英國(guó)脫歐”等政治風(fēng)險(xiǎn)在歐洲減弱的情況下。他預(yù)計(jì)，歐洲斯托克600指數(shù)將在2020年上漲5.3%至430點(diǎn)，與標(biāo)普500同期的預(yù)期上漲幅度大致相同。

“盡管我們預(yù)計(jì)歐洲斯托克600和標(biāo)普500在2020年的漲幅大致相同，但鑒于歐洲相對(duì)更有吸引力的估值、對(duì)全球新興市場(chǎng)活動(dòng)更高的杠桿率以及謹(jǐn)慎的投資者倉(cāng)位，歐洲的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)將略微更有吸引力。”德什潘德補(bǔ)充道。

大摩：

利潤(rùn)率壓力持續(xù)上升

對(duì)2020年美股預(yù)期略悲觀

摩根士丹利對(duì)明年美股的預(yù)期則顯得略微悲觀。

該行認(rèn)為，美股在2020年的表現(xiàn)遜于其他主要股市。具體而言，摩根士丹利對(duì)2020年終標(biāo)普500的目標(biāo)點(diǎn)位僅為3000點(diǎn)。

包括安德里·西茲和邁克爾·威爾森在內(nèi)的摩根士丹利策略師在一份報(bào)告中寫道，在更樂(lè)觀的牛市情況下，標(biāo)普500可能在2020年終觸及3250點(diǎn)；但該行較為悲觀的預(yù)測(cè)顯示，標(biāo)普500在2020年年中也有可能跌至2750點(diǎn)。

摩根士丹利分析師表示，“我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)美國(guó)的盈利增長(zhǎng)將面臨壓力，因?yàn)槲覀兊挠Ｐ皖A(yù)計(jì)，隨著利潤(rùn)率壓力繼續(xù)上升，2020年美股企業(yè)的盈利將于2019年持平或小幅下降。我們的團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，增長(zhǎng)放緩、工資增長(zhǎng)加快等因素，可能會(huì)放大這些利潤(rùn)率壓力，進(jìn)一步壓低收益前景。”

“2020年全球增長(zhǎng)的前景可能會(huì)看起來(lái)更好，但我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，反彈只會(huì)達(dá)到溫和的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，而在多數(shù)情況下仍低于長(zhǎng)期的趨勢(shì)水平。鑒于主要股市的許多估值已經(jīng)反彈至略高于5年的平均水平，我們認(rèn)為在仍然相當(dāng)溫和的增長(zhǎng)環(huán)境下，依賴更多倍數(shù)的擴(kuò)張是不明智的。美國(guó)股市仍然是最不受我們歡迎的投資地區(qū)，因?yàn)槎嘀卦僭鲋祷蛟隽抠Y本流動(dòng)的空間已經(jīng)有限，且盈利預(yù)期在我們看來(lái)已經(jīng)過(guò)高。”摩根士丹利分析師在報(bào)告中寫道。

他們還補(bǔ)充稱，“我們認(rèn)為，隨著（日本和新興市場(chǎng)）實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的道路變得更加清晰，或者隨著政治風(fēng)險(xiǎn)不斷下降，有可能對(duì)這些市場(chǎng)進(jìn)行多次重新評(píng)級(jí)，這些市場(chǎng)將出現(xiàn)最大的上漲潛力，歐洲市場(chǎng)就是典型。”

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)