每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

在即將到來(lái)的2020年，貨幣政策和財(cái)政政策如何協(xié)同發(fā)力?經(jīng)濟(jì)可能迎來(lái)哪些可喜變化?又有哪些可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)?圍繞這些問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者(以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD)專(zhuān)訪(fǎng)了瑞銀投資銀行的亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤博士。

汪濤常駐中國(guó)香港，曾任美國(guó)銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究與策略主管以及BP集團(tuán)亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管，專(zhuān)注于宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、貨幣政策、匯率走勢(shì)以及能源市場(chǎng)發(fā)展的研究。

在任職美國(guó)銀行之前，汪濤是國(guó)際貨幣基金組織(IMF)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，負(fù)責(zé)研究中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及結(jié)構(gòu)性改革。在IMF任職的8年期間，汪博士參與了多個(gè)與IMF成員國(guó)之間的項(xiàng)目談判及年度協(xié)商會(huì)議，并發(fā)表了多篇研究論文。她還曾任DRI/ McGraw-Hill(現(xiàn)為Global Insight)首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家。汪濤博士在2017年的《機(jī)構(gòu)投資者》調(diào)查中，位列宏觀經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域第一名。

貨幣政策有松動(dòng)空間

NBD：有分析認(rèn)為，中國(guó)制造業(yè)的通縮在持續(xù)加劇。請(qǐng)問(wèn)目前瑞銀對(duì)2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的展望是什么樣的?

汪濤：我們判斷2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該在6%左右，跟2019年基本持穩(wěn)?，F(xiàn)在中美已經(jīng)就第一階段貿(mào)易協(xié)議文本達(dá)成了一致，美國(guó)取消了原定于12月加征的關(guān)稅、承諾將已于9月份加征的關(guān)稅減半，這將降低關(guān)稅對(duì)我國(guó)出口及相關(guān)活動(dòng)的負(fù)面影響。企業(yè)信心有望改善，進(jìn)而避免投資繼續(xù)下行，而勞動(dòng)力市場(chǎng)受到的沖擊也可能減弱，從而支撐消費(fèi)。11月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了反彈的跡象。隨著地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行，資金在2020年初到位，我們預(yù)計(jì)從現(xiàn)在開(kāi)始到2020年二季度，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)環(huán)比增長(zhǎng)的勢(shì)頭可能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。到2020年第三第四季度，隨著房地產(chǎn)活動(dòng)的放緩，經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)的勢(shì)頭可能有所回落。

政策面上，穩(wěn)增長(zhǎng)依然十分重要，我們認(rèn)為2020年政策依然略偏寬松，部分領(lǐng)域的限制可能小幅松動(dòng)，但不會(huì)出臺(tái)大規(guī)模刺激政策。即便未來(lái)貿(mào)易摩擦出現(xiàn)一定程度的反復(fù)，我們認(rèn)為政府也可以容忍經(jīng)濟(jì)增速略低于6%。

NBD：近期央行頻頻釋放寬松信號(hào)，比如，11月5日，MLF利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn);11月18日，央行公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)利率出現(xiàn)近4年多以來(lái)首次下調(diào)(從2.55%下調(diào)至2.5%);11月20日，LPR兩大品種報(bào)價(jià)全部下調(diào)。此外2019年還有過(guò)多次降準(zhǔn)。這些好像都在釋放寬松有望進(jìn)一步加碼的信號(hào)。您對(duì)2020年的貨幣政策作何判斷呢?

汪濤：我們認(rèn)為，2020年貨幣政策可能有一些松動(dòng)的空間，但是大幅“放水”也不太可能。也就是說(shuō)，將保持穩(wěn)健的貨幣政策，但是穩(wěn)健中在流動(dòng)性方面可能會(huì)增加一些供給。

目前部分關(guān)稅暫停加征、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反彈跡象，而且CPI還在攀升，因此我們認(rèn)為2019年內(nèi)將不會(huì)再降準(zhǔn)。到2020年，央行應(yīng)該還會(huì)給市場(chǎng)提供足夠的流動(dòng)性，我們認(rèn)為全年還會(huì)有50~100個(gè)基點(diǎn)的降準(zhǔn)，從而推動(dòng)整體信貸增速溫和反彈。2020年初可能主要是用公開(kāi)市場(chǎng)工具保證春節(jié)期間的流動(dòng)性;2020年二季度CPI回落之后，MLF利率也可能下調(diào)10~15個(gè)基點(diǎn)。

人民幣匯率有望大致企穩(wěn)

NBD：最近市場(chǎng)對(duì)專(zhuān)項(xiàng)債的關(guān)注度較高。有媒體報(bào)道稱(chēng)，財(cái)政部已向省級(jí)財(cái)政部門(mén)下達(dá)部分2020年新增專(zhuān)項(xiàng)債額度。9月4日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議也已要求，加快發(fā)行使用地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券。您預(yù)計(jì)2020年基建投資增速將如何?

汪濤：2020年財(cái)政支出力度不會(huì)很大，但我們預(yù)計(jì)將更專(zhuān)注支持基建，包括加大基建融資的規(guī)模?；ㄈ谫Y中很大一部分將來(lái)自地方專(zhuān)項(xiàng)債。我們預(yù)期2020年地方專(zhuān)項(xiàng)債整個(gè)額度可能有3萬(wàn)億元甚至更多，2019年是2.15萬(wàn)億元，也就是說(shuō)2020年有望比2019年增加約8500億元，其中一半以上可能會(huì)用于支持基建項(xiàng)目。2019年政府已提前下發(fā)了1萬(wàn)億元的新增額度，我們認(rèn)為未來(lái)1~2個(gè)月可能會(huì)看到新發(fā)行債券，這部分資金將在2020年一季度撥付到項(xiàng)目上。同時(shí)，2020年會(huì)有更多地方專(zhuān)項(xiàng)債券被用作項(xiàng)目資本金，且地方平臺(tái)的融資限制也可能小幅放松，這可以增加地方政府的隱性融資，有助于2020年基建投資實(shí)現(xiàn)6%~8%的增長(zhǎng)。

2020年基建增速將明顯高于2019年，也將成為“穩(wěn)增長(zhǎng)”一個(gè)重要的抓手。但基建涉及許多細(xì)分行業(yè)，我們預(yù)期高鐵方面增速不多，因?yàn)殍F路網(wǎng)已經(jīng)布局得差不多了。但軌道交通，如一些城市的地鐵和一些城市群如京津冀一體化的軌道交通還會(huì)繼續(xù)發(fā)展。此外，市政管網(wǎng)、城市停車(chē)場(chǎng)、冷鏈物流、節(jié)能環(huán)保、清潔能源可能也是投資重點(diǎn)。

NBD：您對(duì)2020年的人民幣匯率走勢(shì)如何判斷?貶值的壓力會(huì)加大嗎?

汪濤：我們覺(jué)得人民幣匯率“破7”在心理層面是一件好事，打破了人們對(duì)“破7”的固化認(rèn)知。我們認(rèn)為2020年人民幣對(duì)美元的匯率可能在“7”附近波動(dòng)，但亦要看美元對(duì)歐元等一系列貨幣的匯率走勢(shì)。

往前看，貿(mào)易摩擦降溫有助于穩(wěn)定出口活動(dòng)，也會(huì)有助于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率偏強(qiáng)的預(yù)期。盡管中方大幅增加自美產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)口可能會(huì)令經(jīng)常性賬戶(hù)承壓，但貿(mào)易摩擦?xí)焊嬉欢温?、人民幣匯率企穩(wěn)、未來(lái)兩年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放都應(yīng)有助于吸引更多外資流入。因此，在這種基準(zhǔn)假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)2019年底人民幣對(duì)美元匯率將保持在“7”以?xún)?nèi)(6.95左右)，2020~2021年在“7”上下波動(dòng)。

打破剛兌是改革重要一環(huán)

NBD：2019年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)已多次降息。您預(yù)計(jì)2020年美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)繼續(xù)降息嗎?

汪濤：瑞銀美國(guó)團(tuán)隊(duì)做了相關(guān)預(yù)測(cè)，預(yù)期2020年上半年美聯(lián)儲(chǔ)將降息三次，從2020年三季度開(kāi)始美國(guó)經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)回升。

NBD：近年來(lái)，政策加快了資本市場(chǎng)對(duì)內(nèi)改革和對(duì)外開(kāi)放的步伐。例如近期，國(guó)務(wù)院發(fā)布了關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的意見(jiàn)，將全面取消在華外資銀行、證券公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍限制。2020年將取消證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、壽險(xiǎn)公司外資持股比例不超過(guò)51%的限制。瑞銀旗下的瑞銀證券已是國(guó)內(nèi)首家外資控股券商。能不能評(píng)價(jià)一下現(xiàn)在資本市場(chǎng)的改革還有哪些方面需要注重和完善的地方?

汪濤：國(guó)內(nèi)直接融資比重將不斷提高，這是大勢(shì)所趨。但是直接融資并不僅僅只有股權(quán)，還有債券，債券發(fā)展的速度其實(shí)將快于股權(quán)。

資本市場(chǎng)改革所需要的不僅僅是改革資本市場(chǎng)。發(fā)展資本市場(chǎng)的核心是能幫助有效配置資源，那就要尊重市場(chǎng)機(jī)制，讓市場(chǎng)發(fā)揮主導(dǎo)作用。這不僅僅是市場(chǎng)定價(jià)，而且還有市場(chǎng)的出清機(jī)制，也就是要打破剛性?xún)陡丁?/p>

打破剛兌無(wú)論對(duì)資本市場(chǎng)，還是對(duì)金融體系，或者對(duì)國(guó)企、銀行體制改革來(lái)說(shuō)都是重要的一環(huán)。這也是我所說(shuō)的，資本市場(chǎng)改革不應(yīng)僅僅局限于資本市場(chǎng)本身。