每經(jīng)記者 袁東    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

2019年對于港股大盤來說，相較于A股和美股雖然都要落后不少，不過港股中有眾多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)（特別是以內(nèi)地業(yè)務(wù)為主的企業(yè)），它們相對的低估值和高品質(zhì)讓投資者任何時候都不能忽視。隨著2020年制約港股的因素逐漸好轉(zhuǎn)，港股會給投資者怎樣的驚喜？

在此，《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪到券商、公募基金、私募基金等多方市場觀點，為您解讀2020年港股投資的最佳方式。

展望

富途證券分析師表示：

未來的港股市場，我們認(rèn)為應(yīng)該更加關(guān)注內(nèi)資股的投資機會，隨著越來越多的內(nèi)地企業(yè)赴港上市，未來內(nèi)資企業(yè)在港股市場的占比將逐步提升，并占港股市場中絕大部分的成交量。因此，內(nèi)地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化將會是未來影響港股市場的重要因素之一。著眼于內(nèi)地經(jīng)濟基本面，去杠桿的進(jìn)程已經(jīng)結(jié)束，特別是宏觀去杠桿取得重大成效。另一方面更大規(guī)模的財政政策（減稅降費）和“靈活適度”的穩(wěn)健貨幣政策已成為明年經(jīng)濟工作的主基調(diào)，我們認(rèn)為明年即將出臺的一系列政策措施將會為明年宏觀經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生較大積極的作用。微觀上，產(chǎn)業(yè)將步入集中化進(jìn)程，“強者恒強”將成為未來市場的潮流，因此受到“龍頭效應(yīng)”的影響，投資者需要關(guān)注港股市場中擁有行業(yè)龍頭地位個股的中長期投資機會。

此外，從近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可以看出，內(nèi)外需環(huán)境正在好轉(zhuǎn)，補庫存和新興產(chǎn)業(yè)資本開支見底回升，未來產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度將企穩(wěn)回升，而企業(yè)盈利將會在一季度出現(xiàn)一定的改善。所以，受宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期影響較強，我們認(rèn)為內(nèi)地經(jīng)濟基本面預(yù)期的改善對市場情緒有起到提振作用，一定程度上抬高了市場的底部。

估值方面，當(dāng)前港股市場的整體估值依然在新興市場中處于較低水平，展望明年隨著資本市場風(fēng)險偏好的轉(zhuǎn)好，港股市場將會迎來估值的修復(fù)。另一方面，當(dāng)前A+H兩地上市公司中仍存在明顯的折價空間，我們認(rèn)為未來隨著港股市場的回溫，資金有望逐步填補這一空間。

奶酪基金基金經(jīng)理莊宏東表示：

港股2019年走勢明顯弱于A股，通過縱向歷史對比以及橫向市場對比，我們認(rèn)為目前港股估值處于明顯低估位置，未來有一定修復(fù)空間。

2019年香港市場雖然受到一定的影響，但我們認(rèn)為對整體的市場影響不是特別大。奶酪基金認(rèn)為，估值低肯定是對投資者很有利的，但我們投資港股最主要還是落腳到個股上，投資標(biāo)的主要的業(yè)務(wù)和經(jīng)營實體都基本上在內(nèi)地，加上港股市場較為成熟、資金結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，因此整體上影響沒有特別大。

天弘基金經(jīng)理劉國江表示：2019年快結(jié)束了，港股至今還是沒能擺脫疲弱的局面。美股、歐洲股市今年是牛市，A股也是牛市。然而基本面跟國內(nèi)趨同，貨幣環(huán)境及市場流動性與美國高度關(guān)聯(lián)的港股卻沒有表現(xiàn)。今年的全球股市上漲主要特征是估值擴張，港股估值并未出現(xiàn)擴張。中美貿(mào)易摩擦爆發(fā)以來，港股是受沖擊最明顯的市場，香港內(nèi)部因素也是港股的年度黑天鵝事件，港股的多次反彈均告夭折。

我們對港股的觀點依然偏向樂觀。港股中的內(nèi)地企業(yè)在明年有望保持盈利的持續(xù)增長，預(yù)計恒生國企指數(shù)的盈利增速將不低于5%。全球經(jīng)濟大概率繼續(xù)低迷，貨幣環(huán)境寬松，香港資本市場的流動性有望保持充裕，為估值提升提供了支撐。

策略

富途證券分析師表示：板塊方面，近期登陸港股市場的新經(jīng)濟公司有望在明年繼續(xù)獲得資金青睞，我們認(rèn)為隨著越來越多新經(jīng)濟公司被納入港股通，特別是以阿里巴巴、美團(tuán)、小米集團(tuán)等的稀缺標(biāo)的勢必會受到南下資金持續(xù)追捧。此外，具有低估值、高分紅屬性的內(nèi)資銀行股、內(nèi)房股等板塊將迎來一段估值修復(fù)期，當(dāng)前內(nèi)地地產(chǎn)政策環(huán)境有所改善，同時房地產(chǎn)行業(yè)集中度正在逐步提升，大型房企的拿地能力以及現(xiàn)金流越來越強，未來該板塊將迎來估值修復(fù)。最后，受益于內(nèi)地經(jīng)濟基本面轉(zhuǎn)好的預(yù)期以及專項債的加速發(fā)行，預(yù)計明年專項債規(guī)模將會進(jìn)一步擴容，我們認(rèn)為基建工程行業(yè)盈利有望逐步回暖，細(xì)分板塊如建筑材料、工程機械等相關(guān)板塊值得投資者注意。

奶酪基金基金經(jīng)理莊宏東表示：展望2020年，宏觀經(jīng)濟下行壓力猶存，逆周期政策保持溫和，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍將持續(xù)。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型的過程中，總量整體增速放緩，但一些行業(yè)從量的增長轉(zhuǎn)為質(zhì)的提升。部分行業(yè)在增量空間不足甚至縮減的背景下，龍頭企業(yè)反而獲得更好的盈利表現(xiàn)。一方面，弱勢企業(yè)被淘汰或者被兼并，留出的市場份額被龍頭企業(yè)瓜分，行業(yè)集中度明顯提升；另一方面龍頭企業(yè)獲得的上下游更強的議價權(quán)，也使企業(yè)獲得了超越行業(yè)的增長。

明年我們的總體策略是謹(jǐn)慎樂觀，仍保持一定比例的現(xiàn)金，努力做到攻守平衡，繼續(xù)在成長期和成熟期行業(yè)確定性高的龍頭企業(yè)，并以“自下而上”精選估值合理的優(yōu)質(zhì)上市公司。具體而言，主要包括以下幾個主要方向：保險、生物醫(yī)藥、房地產(chǎn)、銀行。

天弘基金經(jīng)理劉國江表示：具體到投資管理，我們依然主要關(guān)注港股通標(biāo)的中的大消費領(lǐng)域。港股消費類個股今年表現(xiàn)明顯好于市場的整體表現(xiàn)。截至12月6日，今年恒生消費品制造及服務(wù)業(yè)指數(shù)的收益為15.13%，而恒生指數(shù)僅上漲2.53%?？紤]到消費行業(yè)的高盈利增速，股價上主要反映的是盈利的因素，而非估值擴張。港股集中了國內(nèi)優(yōu)秀的紡織服裝龍頭，在國內(nèi)運動時尚的趨勢中，這些公司保持著快速增長。從公司業(yè)績和我們高頻跟蹤的數(shù)據(jù)看，行業(yè)龍頭的成長邏輯依然保持。民辦教育板塊中，我們重點關(guān)注民辦高等教育和K12課外培訓(xùn)標(biāo)的。港股教育行業(yè)今年整體表現(xiàn)不錯，結(jié)構(gòu)分化特別明顯，市場風(fēng)格從追求粗放的高成長到精細(xì)化的高確定性。民辦高等教育受政策（民促法送審稿）不確定性的影響，估值較低，但成長性好，依然存在較好的投資價值。K12課外培訓(xùn)標(biāo)的因市場空間大、政策風(fēng)險低，業(yè)務(wù)發(fā)展快，估值較高，在3年以上的投資時間框架里，具有一定的投資機會。餐飲、食品飲料行業(yè)存在優(yōu)質(zhì)的龍頭標(biāo)的，我們主要遵循消費升級的線索，尋找標(biāo)的。在品牌力的保障下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和漲價是重要的投資邏輯。當(dāng)然，需要充分防范成本上升過快導(dǎo)致的毛利率下滑、擴張過快導(dǎo)致的單店模型弱化等風(fēng)險。

年度港股通標(biāo)的漲跌幅榜

總體來講，在港股通標(biāo)的今年的表現(xiàn)來看，知名的有業(yè)績支撐的個股表現(xiàn)更加優(yōu)異，而在漲幅榜前十名的名單看，幾乎都是內(nèi)地業(yè)務(wù)的企業(yè)。

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