2020年的首個交易日，A股百股漲停。

乘著央行降準的東風(fēng)，1月2日上證綜指單日大漲1.15%。面對早早躁動起來的春季行情，各家機構(gòu)紛紛表示看好一季度行情，并預(yù)計2020年市場風(fēng)格將出現(xiàn)從高估值成長股到低估值價值股的切換，估值回歸預(yù)計會成為A股的主要投資機會。

百股漲停迎新年

Wind數(shù)據(jù)顯示，1月2日收盤，A股市場剛好有100只個股漲停，包括14只ST股票，給投資者發(fā)了個2020年第一個紅包。具體來看，100只漲停股大多來自制造業(yè)和通信信息業(yè)，其中，有60%來自制造業(yè)，22%來自通信軟件行業(yè)，合起來占比超過8成，其余個股則分別來自租賃與商務(wù)服務(wù)、文娛、房地產(chǎn)等板塊。

復(fù)盤新年首個交易日，方正證券首席市場分析師趙偉表示，新年第一個交易日的“開門紅”，對A股市場是一個好兆頭，有利于鼓舞市場信心，也預(yù)示著全年市場態(tài)勢，大盤全年紅盤報收是大概率事件。兩市總成交量能否連續(xù)三個交易日站在7000億，且連續(xù)三個交易日能否回補2日留下的缺口，將決定大盤能否走出趨勢性上臺階走勢。

“受益央行降準釋放流動性，開年股市高開高走，全天傳媒、電子等成長行業(yè)漲幅最大，我們前期重點推薦的竣工鏈(建材、家居、家電)與新能源產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)良好。”太平洋證券研究院院長黃付生分析，在后續(xù)地方專項債提前發(fā)放、繳稅及跨年需求下，央行有望繼續(xù)通過公開市場操作/降準降息等工具呵護流動性，為供給側(cè)改革、三大攻堅戰(zhàn)與全面建設(shè)小康社會收官年提供良好環(huán)境。短期看好金融/周期股，風(fēng)格上更看好藍籌，中長期繼續(xù)看好受益5G帶來澎拜動力的半導(dǎo)體與5G應(yīng)用的成長龍頭。

春季行情已經(jīng)上演？

在市場的一致預(yù)期下，央行在元旦當天宣布了0.5個百分點的降準，釋放長期資金8000多億元。廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊認為，降準整體算是符合預(yù)期，此次降準落地后，經(jīng)濟企穩(wěn)的趨勢將進一步夯實，名義增長和企業(yè)盈利修復(fù)將成為基本面線索之一，權(quán)益資產(chǎn)仍處于一個各要素都相對友好的定價環(huán)境之中，降準將有助于維持風(fēng)險偏好。

具體而言，郭磊認為，此次降準落地一則會配合年初地方債的發(fā)行，明確“穩(wěn)貨幣、寬財政”的組合；二則會有助于銀行支持目前回暖中的企業(yè)投融資需求。這將進一步夯實經(jīng)濟企穩(wěn)的趨勢；三則這一開年的操作有一定信號意義，會進一步推動地方政府積極主動穩(wěn)增長。此外，在2020年固定資產(chǎn)投資修復(fù)、制造業(yè)補庫存、名義增長和企業(yè)盈利觸底回升的背景下，經(jīng)濟周期性的短期確定性會高于趨勢性，資產(chǎn)表現(xiàn)會呈現(xiàn)出更均衡的特征。

“隨著政策面和基本面逐漸明朗，春季行情暨牛市主升浪正徐徐展開。”面對2019年11月以來大盤指數(shù)的連番上漲，海通證券首席策略分析師荀玉根認為，企業(yè)利潤同比回升和資產(chǎn)配置偏向股市，將促使春季行情演變?yōu)榕Ｊ兄魃?。春季行情階段低估值高股息的銀行地產(chǎn)及有彈性的券商占優(yōu)，著眼明年全年，利潤增速更快的科技和券商更好。

機構(gòu)預(yù)期估值回歸

“當前A股高估值和低估值極致分化。”在中信證券首席策略分析師秦培景看來，當前科技主線估值相比美股相應(yīng)龍頭公司可能偏高，而權(quán)重指數(shù)相比標普500有更高的性價比，12月以來外資大舉增配低估值的銀行、家電等行業(yè)，預(yù)計節(jié)前“小康牛”行情的預(yù)演仍將持續(xù)。但他同時表示，1月后期潛在外部和業(yè)績風(fēng)險或開始出現(xiàn)，熱度逐漸減弱，預(yù)計市場會延續(xù)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，低估值價值接力高估值成長，延續(xù)對低估值且受益經(jīng)濟預(yù)期企穩(wěn)品種的推薦。

興業(yè)證券首席策略分析師王德倫同樣看好低估值回歸的機會，認為中國有大量的低估值、高股息的，甚至在全球來看都是非常便宜的資產(chǎn)，會迎來重估，而這些資產(chǎn)大量聚焦于周期股、金融地產(chǎn)中。但他同時表示，不必擔(dān)心5G、消費電子等科技板塊估值過高，5G主線接下來面對業(yè)績驗證期，是投資者優(yōu)勝劣汰、精挑細選真正“大創(chuàng)新”科技股的重要機會，而新能源車鏈條大概率成為2020年內(nèi)資、外資的共振點，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標的值得重點配置。

相較而言，盡管都看好低估值板塊的估值回歸機會，但買方機構(gòu)的觀點似乎更加謹慎。博時基金董事總經(jīng)理兼股票投資部總經(jīng)理李權(quán)勝判斷，2020年A市場較大可能會步入波動收斂的階段，要對未來一年A股估值和業(yè)績驅(qū)動的漲幅有相對合理的預(yù)期。預(yù)計2020年，公募基金、外資等活躍機構(gòu)客戶會在消費、科技及醫(yī)藥等核心領(lǐng)域仍有重點配置的需求，做好結(jié)構(gòu)性調(diào)整和波段性切換可以規(guī)避目前存在的一定估值壓力。而保險公司、銀行理財子公司等穩(wěn)定機構(gòu)資金，則可能在高股息、低估值、低波動等方向重點增加配置。

而大成基金則表示，大周期上看，2020年實體經(jīng)濟將依然處于調(diào)整階段，經(jīng)濟換檔環(huán)境+低利率+合理估值的組合會有所變化，但依然將是決定A股市場的核心因素。預(yù)計經(jīng)濟韌性強宜關(guān)注低估值順周期品種的修復(fù)，均衡市場環(huán)境下精選符合未來發(fā)展方向的科技、消費、先進制造業(yè)的長期優(yōu)質(zhì)龍頭個股。

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