每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

2020年伊始，交銀施羅德內(nèi)核驅(qū)動(dòng)混合型基金一天就賣了500多億元，成為新年首只爆款基金。而在剛剛過(guò)去的2019年，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值A(chǔ)、興全合泰等7只首發(fā)公募基金都成為當(dāng)年的“網(wǎng)紅”。這些網(wǎng)紅、爆款基金的背后，就是基金經(jīng)理們?cè)贏股中的穩(wěn)健長(zhǎng)跑。

如果一項(xiàng)投資長(zhǎng)達(dá)10年，那么你期望它能帶來(lái)多高的收益？

在股票市場(chǎng)，我們總期望能擁有一只10年10倍的牛股。而在篩選各種令人眼花繚亂的理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，我們總是為投資大師們超過(guò)雙位數(shù)的年化收益率而驚訝。

不過(guò)，理財(cái)產(chǎn)品的選擇也是要憑技巧和運(yùn)氣。如果很不幸地選中了那些投資的股票基本面由好轉(zhuǎn)壞、掌舵者如走馬燈似更換的理財(cái)產(chǎn)品，那結(jié)果就比較悲催了。

最近，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》對(duì)東海證券旗下部分運(yùn)作超過(guò)9年的資管產(chǎn)品進(jìn)行了獨(dú)家調(diào)查。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，如果你選中了他家的這些產(chǎn)品，可能會(huì)吐出一口老血：不光是勉強(qiáng)能夠保本，甚至有可能本金虧掉20%！就算是按其中表現(xiàn)最好的產(chǎn)品來(lái)看，年平均收益連各種“寶寶”類貨幣基金都跑不贏！

這，究竟是什么樣的一組券商理財(cái)產(chǎn)品？為什么它們會(huì)出現(xiàn)這樣讓人難以置信的操作？記者對(duì)此進(jìn)行了獨(dú)家調(diào)查。

3只產(chǎn)品1只虧損、1只持平、1只小賺

這里要說(shuō)的就是東海證券旗下的“東海東風(fēng)”系列理財(cái)產(chǎn)品，分別涉及2號(hào)、3號(hào)和5號(hào)。

為什么單單選中這幾只產(chǎn)品呢？記者注意到，東海東風(fēng)5號(hào)成立于2010年4月，Choice數(shù)據(jù)顯示，在所有目前市場(chǎng)上仍存續(xù)的、同期成立甚至成立時(shí)間更早的券商資管產(chǎn)品中，東海東風(fēng)5號(hào)是罕見(jiàn)的出現(xiàn)虧損的幾只產(chǎn)品之一，而且虧損幅度不??！

另外，目前東海證券資管旗下有為數(shù)眾多的產(chǎn)品，其中“東海東風(fēng)”系列共有6只，分別是：2號(hào)、3號(hào)、5號(hào)、6號(hào)、8號(hào)和9號(hào)。目前，東海東風(fēng)5號(hào)、東海東風(fēng)6號(hào)和東海東風(fēng)8號(hào)的累計(jì)凈值仍在1元以下，處于虧損狀態(tài)。而東海東風(fēng)2號(hào)、東海東風(fēng)3號(hào)是目前公司仍存續(xù)的產(chǎn)品中成立時(shí)間最早的，運(yùn)作時(shí)間都已滿10年；東海東風(fēng)5號(hào)運(yùn)作時(shí)間也不短，還有3個(gè)月將滿10年。

上述東海證券的這3只產(chǎn)品為股票或者混合型，從資產(chǎn)比例來(lái)看，幾乎均是攻守兼?zhèn)涞脑O(shè)計(jì)理念。在歷經(jīng)長(zhǎng)時(shí)間多輪牛熊檢驗(yàn)后，它們的成績(jī)更能體現(xiàn)出東海證券資管在大類資產(chǎn)配置、擇時(shí)、選股等諸多方面的投資運(yùn)作能力。

先來(lái)看看這幾款產(chǎn)品自設(shè)立以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)：

東海東風(fēng)5號(hào)：運(yùn)行近10年，虧損20%

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年1月3日，東海東風(fēng)5號(hào)的單位凈值為0.72元，累計(jì)凈值為0.8元。這也意味著，東海東風(fēng)5號(hào)已運(yùn)行9年多，目前還沒(méi)有回本，距離1元的凈值還差20%。

東海東風(fēng)3號(hào)：運(yùn)行10年多，勉強(qiáng)回本

2019年8月16日，東海東風(fēng)3號(hào)正值成立滿10年前夕，其單位凈值為0.771元，加上此前累計(jì)7次分紅0.23元，累計(jì)凈值為1.001元。自此開(kāi)始，該產(chǎn)品的累計(jì)凈值始終維持在1元以上。

東海東風(fēng)2號(hào)：運(yùn)行11年半，收益36%，跑不過(guò)“寶寶”

Wind數(shù)據(jù)顯示，截止到2019年12月31日，東海東風(fēng)2號(hào)的單位凈值為0.6525元，累計(jì)凈值為1.3599元。也就是說(shuō)，東海東風(fēng)2號(hào)運(yùn)行了11年半，收益近36%，算術(shù)年平均收益率僅約為3.14%。

東海證券網(wǎng)站披露信息顯示，東海證券客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)由專門的業(yè)務(wù)分公司——東海證券資產(chǎn)管理分公司具體負(fù)責(zé)。東海證券資產(chǎn)管理分公司目前在職員工52人。分公司下設(shè)權(quán)益投資部、固定收益部、研究部、營(yíng)銷部、運(yùn)營(yíng)部、交易部、風(fēng)控部及產(chǎn)品設(shè)計(jì)部等部門，投研、合規(guī)、風(fēng)控、系統(tǒng)、結(jié)算等相關(guān)配套人員配備齊整，能夠確保各項(xiàng)投資運(yùn)作工作的順利。

圖片來(lái)源：東海證券官網(wǎng)

業(yè)績(jī)最好的產(chǎn)品也被“寶寶”秒殺

作為投資者，持有以上3只券商理財(cái)產(chǎn)品長(zhǎng)達(dá)超過(guò)9年，這樣的收益顯然是不能令人滿意的。因?yàn)榫退闶悄阗I入最陽(yáng)春、最懶人、最不需要做選擇題的XX寶和XX通，當(dāng)作貨幣式基金持有多年，算下來(lái)也比這3只券商理財(cái)產(chǎn)品收益高，而且虧損的風(fēng)險(xiǎn)很小。

下面就拿以上3只理財(cái)產(chǎn)品中表現(xiàn)最好的東海東風(fēng)2號(hào)為例子，將它的收益與同期大盤基金指數(shù)以及同期公募貨幣基金的收益做一個(gè)對(duì)比：

根據(jù)資產(chǎn)管理合同，東海東風(fēng)2號(hào)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為上證指數(shù)×40%+基金指數(shù)×60%。此前東海東風(fēng)2號(hào)披露的2019年第二運(yùn)作季度報(bào)告顯示，自成立日2008年6月13日至2019年6月12日，累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為35.73%，而同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為44.09%，跑輸后者8.36個(gè)百分點(diǎn)。

不妨再對(duì)比一下同期公募貨幣基金的表現(xiàn)。由于2008年公募基金公司沒(méi)有成立貨幣基金，故選取2009年成立的貨幣基金作為參考。統(tǒng)計(jì)顯示，共有19只貨幣基金（A/B類分開(kāi)計(jì)算）自成立以來(lái)的收益超過(guò)了東海東風(fēng)2號(hào)，最晚成立的匯添富理財(cái)30天B成立日期為2012年5月9日。

再看一下同期成立的股債平衡型公募基金的業(yè)績(jī)，和東海東風(fēng)2號(hào)成立時(shí)間最為接近的是2008年7月23日成立的匯豐晉信2026，截至2019年底，匯豐晉信2026的區(qū)間收益高達(dá)228.83%！此后，新成立的公募股債平衡型基金都是在2013年以后成立的。

東海東風(fēng)5號(hào)：漫漫4年保本路

那么，是什么原因讓普通投資者覺(jué)得“高大上”、充滿著神秘感的券商理財(cái)產(chǎn)品落得如此的尷尬境地呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)此進(jìn)行了一番調(diào)查。

先拿這3只理財(cái)產(chǎn)品中表現(xiàn)最差的東海東風(fēng)5號(hào)作例子：2016年1月7日，東海東風(fēng)5號(hào)累計(jì)凈值跌至1元以下后，開(kāi)啟了保本之路。當(dāng)年因熔斷凈值“受傷”尚未修復(fù)，又趕上2018年的弱市，東海東風(fēng)5號(hào)的保本之路已走了4年，如今依然還在路上，距離1元的回本位置還差20%。

數(shù)據(jù)顯示，2010年至2020年，東海東風(fēng)5號(hào)在2010年、2013年、2014年、2015年、2017年和2019年總共6個(gè)年份取得正收入。2010年成立時(shí)，當(dāng)年的該產(chǎn)品收益超過(guò)14%；最高收益的年份出現(xiàn)在2014年，當(dāng)年收益為25.03%。不過(guò)，東海東風(fēng)5號(hào)在2011年、2012年、2016年和2018年四個(gè)年份出現(xiàn)虧損，當(dāng)年收益分別為-31.59%、-8.96%、-24.28%和-26.48%。

“其實(shí)（東海東風(fēng)5號(hào)）虧損的年份不多，主要是賺錢的年份賺的都是小錢，而虧損的年份很多時(shí)候虧損都在20%以上，這說(shuō)明該產(chǎn)品的風(fēng)控不行。從相對(duì)收益的角度看，（東海東風(fēng)5號(hào)）下跌時(shí)和同類型公募基金差不多，上漲時(shí)也沒(méi)有同類型公募基金做得好。”一家大型券商資管人士表示。

該券商資管人士進(jìn)一步指出：“（東海東風(fēng)5號(hào)）2016年度虧損這么多，極有可能是趕上了當(dāng)年1月份熔斷，凈值折損比較大，隨即降低倉(cāng)位后又沒(méi)有加回來(lái)踏空市場(chǎng)所導(dǎo)致。但是2018年凈值下跌幅度是非常大的，說(shuō)明其對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有控制住。”

回顧東海東風(fēng)5號(hào)的保本之路，對(duì)市場(chǎng)預(yù)判不足、換股速度太快、資產(chǎn)配置比例不合理是造成其凈值屢屢下滑的重要原因：

2016年：

記者注意到，截至2015年年底，東海東風(fēng)5號(hào)的權(quán)益金融資產(chǎn)占比為68.3%。如此高的倉(cāng)位讓其在次年1月的熔斷中很是受傷。根據(jù)其公告顯示，2016年1季度，產(chǎn)品凈值下跌了18.66%，單位凈值和累計(jì)凈值分別跌至當(dāng)季度末的0.8304元和0.9104元。

2016年1季度，該產(chǎn)品時(shí)任投資主辦曾祥順表示，2016年1月因熔斷產(chǎn)生的悲觀情緒引發(fā)指數(shù)連續(xù)回落?；仡欉^(guò)去一季度的表現(xiàn)，未能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)一月份市場(chǎng)的調(diào)整幅度，產(chǎn)品凈值受到較大的影響。

2016年2季度該產(chǎn)品變更投資主辦為劉俊，同時(shí)降低了權(quán)益資產(chǎn)配置，并在2016年后三個(gè)季度始終維持中低倉(cāng)位運(yùn)作，未能連續(xù)準(zhǔn)確把握板塊輪動(dòng)行情。

2017年：

2017年是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化行情的一年，低估值白馬龍頭股漲幅較好，估值偏高的中小創(chuàng)普遍跌幅較大。而東海東風(fēng)5號(hào)在當(dāng)年一季度賣出了云南白藥等醫(yī)藥股，調(diào)入了中國(guó)中冶、中國(guó)鐵建、中航飛機(jī)、上汽集團(tuán)等國(guó)企改革和軍工公司。2017年二季度，東海東風(fēng)5號(hào)進(jìn)一步調(diào)結(jié)構(gòu)，將倉(cāng)位集中在大消費(fèi)和具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的成長(zhǎng)性個(gè)股，換入了東阿阿膠、舍得酒業(yè)、重慶啤酒等。

而在2017年三季度，東海東風(fēng)5號(hào)變更掌門人為楊瑩，東海東風(fēng)5號(hào)的投資風(fēng)格也發(fā)生較大變化，在當(dāng)年三季度更換了其前十大重倉(cāng)股中的八只，僅保留了東誠(chéng)藥業(yè)和新興鑄管，買入了平安銀行和工商銀行等大金融概念股，以及云鋁股份、中國(guó)鋁業(yè)、海螺水泥等周期股。而在2017年四季度，則是調(diào)出水泥和銀行股，換入東方航空、南方航空、中國(guó)國(guó)航等航空股。

“（東海東風(fēng)5號(hào)）對(duì)市場(chǎng)情緒的預(yù)判明顯不足，比較謹(jǐn)慎。個(gè)股持有周期不長(zhǎng)，更換速度很快，很多就是一個(gè)季度的時(shí)間，這也說(shuō)明對(duì)個(gè)股的研究程度不高。”滬上一位具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的公募基金人士表示。

2018年：

2018年的A股行情出乎很多人的意料，基本上是泥沙俱下。一直被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)的醫(yī)藥行業(yè)也在當(dāng)年三季度整體跌幅超過(guò)14%。受此影響，東海東風(fēng)5號(hào)的表現(xiàn)不佳，2018年凈值損失超過(guò)26%。

2018年一季度末，東海東風(fēng)5號(hào)的權(quán)益資產(chǎn)配置高達(dá)70%，隨后在二季度驟降至23.35%，三季度權(quán)益資產(chǎn)比重又回升至40%以上。其十大持倉(cāng)股顯示，東海東風(fēng)5號(hào)當(dāng)年一季度還在堅(jiān)持航空股，但在二季度上演“變臉”，狂買醫(yī)藥股。具體來(lái)看，持倉(cāng)的前十大股票中，科倫藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)、上海醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥等6只個(gè)股都是醫(yī)藥股。2018年下半場(chǎng)，東海東風(fēng)5號(hào)開(kāi)始調(diào)整結(jié)構(gòu)，降低醫(yī)藥股比重，以銀行為主的大金融+醫(yī)藥成為其配置的核心品種。

“對(duì)市場(chǎng)預(yù)判不足，前期高倉(cāng)位，中途又過(guò)于樂(lè)觀，提前加倉(cāng)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)悲觀情緒還在延續(xù)。”前述券商資管投資人士表示。

東海東風(fēng)2號(hào)：2018年慘跌33%

接下來(lái)我們以上述3只理財(cái)產(chǎn)品中表現(xiàn)最好的東海東風(fēng)2號(hào)為例子，來(lái)了解一下它究竟是如何操作的。

東海證券旗下的東海東風(fēng)2號(hào)，成立日期為2008年6月13日，有效認(rèn)購(gòu)數(shù)為3117戶，成立規(guī)模為9.05億元，最低參與金額為10萬(wàn)元。其中，東海證券以自有資金1800萬(wàn)元參與認(rèn)購(gòu)。

上圖是東海東風(fēng)2號(hào)自成立以來(lái)每個(gè)完整年度的收益回報(bào)。Choice數(shù)據(jù)顯示，該集合計(jì)劃在過(guò)去的12年中有6個(gè)年份取得正收益，另6個(gè)年份收益為負(fù)。具體來(lái)看，最高收益回報(bào)的年份為2009年，當(dāng)年收益達(dá)到了41.92%。損失最為慘重的年份是2008年，單位凈值跌幅超過(guò)了33%。在剛剛過(guò)去的2019年度，東海東風(fēng)2號(hào)則是在盈虧平衡線上掙扎，最終僅獲得了1.56%的正收益。

回顧過(guò)往11年多的運(yùn)作，Choice數(shù)據(jù)顯示，東海東風(fēng)2號(hào)單位凈值最高出現(xiàn)在2015年6月12日附近，累計(jì)凈值逼近2元；最低谷出現(xiàn)在2018年10月18日附近，單位凈值不足0.64元。

東海東風(fēng)2號(hào)：買股受創(chuàng)；買債踏空

回顧東海東風(fēng)2號(hào)成立以來(lái)的年度表現(xiàn)，2018年無(wú)疑是“受災(zāi)”最重的年份。年度超33%的凈值下跌，也讓不少投資人士一度懷疑該集合計(jì)劃當(dāng)年是滿倉(cāng)操作。

公告顯示，在2018年3月12日，東海東風(fēng)2號(hào)的權(quán)益類金融產(chǎn)品配置占資產(chǎn)比例為35.82%，6月12日這一數(shù)字降至28.87%，2018年12月12日則進(jìn)一步降至21.18%。

“如果權(quán)益類金融產(chǎn)品配置比例不高，那一定就是權(quán)益資產(chǎn)配置的品種屬于跌幅比較大的那種。”深圳某券商資管人士表示。

從東海東風(fēng)2號(hào)在2018年可查的三個(gè)季度持倉(cāng)個(gè)股來(lái)看，在資產(chǎn)配置上偏向中小板和創(chuàng)業(yè)板中的環(huán)保類個(gè)股，而這兩者均是2018年領(lǐng)跌的板塊。

2019年，牛市氣息撲面而來(lái)，而縱觀東海東風(fēng)2號(hào)2019年的凈值走勢(shì)圖，幾乎沒(méi)有明顯的波動(dòng)，看上去更像是一幅停止跳動(dòng)的“心電圖”。

這種凈值走勢(shì)的答案很簡(jiǎn)單：踏空了2019年的好行情。那么踏空的程度究竟有多嚴(yán)重呢？可以這樣說(shuō)：東海東風(fēng)2號(hào)在2019年徹底演變成了一只純粹的固定收益理財(cái)產(chǎn)品。截至2019年3月12日，該大集合持有的權(quán)益類金融產(chǎn)品只剩下一只華泰證券，而2019年第二次運(yùn)作季報(bào)顯示，華泰證券已被賣掉，自此再次沒(méi)有配置任何權(quán)益資產(chǎn)。

如果仔細(xì)閱讀這三個(gè)季度的運(yùn)作報(bào)告，就會(huì)發(fā)現(xiàn)2019年?yáng)|海東風(fēng)2號(hào)的大類資產(chǎn)配置重點(diǎn)布局在銀行存款和固定收益類產(chǎn)品兩大類，并且長(zhǎng)期維持在63%的比例以上，有時(shí)甚至超過(guò)70%。

如果再仔細(xì)研究，更不難發(fā)現(xiàn)：東海東風(fēng)2號(hào)倒在了2019年牛市的黎明前。2019年1月22日，東海東風(fēng)2號(hào)變更主辦人，投資風(fēng)格從主打權(quán)益變更為主打固收，此時(shí)上證指數(shù)為2500到2600點(diǎn)，正是2019年牛市起點(diǎn)前夕，隨后A股演繹出普漲行情。

“從一系列資產(chǎn)報(bào)告來(lái)看，產(chǎn)品管理人對(duì)A股市場(chǎng)過(guò)于悲觀，對(duì)大類資產(chǎn)的選擇出現(xiàn)失誤，后面也沒(méi)有及時(shí)糾正，導(dǎo)致產(chǎn)品嚴(yán)重踏空A股行情。此外，關(guān)鍵時(shí)刻更換掌舵者，導(dǎo)致集合計(jì)劃的風(fēng)格出現(xiàn)了巨大變化。”前述滬上公募基金人士表示。

滬上某券商資管投資人士則指出，東海東風(fēng)2號(hào)的投資主辦任職只有5個(gè)多月，時(shí)間太短，其投資理念、投資風(fēng)格都沒(méi)有得到市場(chǎng)的有效印證。而現(xiàn)在基金經(jīng)理任職的平均期限一般也有3年。

“（東海東風(fēng)2號(hào)）連續(xù)兩年出現(xiàn)重大錯(cuò)判，2018年著重于權(quán)益類產(chǎn)品，持有的環(huán)保股領(lǐng)跌市場(chǎng)，2019年卻著重于債券產(chǎn)品。這也說(shuō)明股債平衡型產(chǎn)品是把雙刃劍，用得好是戰(zhàn)勝市場(chǎng)的利器，用的不好也會(huì)傷到自己，但這種連續(xù)錯(cuò)判的情況是很少見(jiàn)的。”深圳某券商資管投資人士表示。

一位資深的公募基金固收人士則向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，2019年債市很熱鬧，是個(gè)結(jié)構(gòu)型牛市，就是出現(xiàn)了分化，二級(jí)債基的收益還是不錯(cuò)的。如果產(chǎn)品配置的是信用債，收益應(yīng)該不錯(cuò)，當(dāng)然配置可轉(zhuǎn)債也不錯(cuò)。相反，配置利率債的話，收益就會(huì)比較差。去年信用債券的利差下降得比較快，提供了較好的投資機(jī)會(huì)。”

東海東風(fēng)3號(hào)連續(xù)遭自有資金減持

而從東海東風(fēng)3號(hào)來(lái)看，東海證券自有資金連續(xù)對(duì)其進(jìn)行減持也是比較明顯的特點(diǎn)。

2019年8月16日，東海東風(fēng)3號(hào)正值成立滿10年前夕，累計(jì)凈值達(dá)到1.001元。2019年9月4日，東海證券發(fā)布公告稱，已于2019年8月21日~2019年9月3日退出自有資金393949.53份。這也表明東海證券的贖回時(shí)點(diǎn)正是該產(chǎn)品保本期間。

事實(shí)上，這已不是東海證券第一次減持自有資金參與東海東風(fēng)3號(hào)的金額。早在2016年9月21日，東海證券發(fā)布公告稱，將于2016年9月28日調(diào)整自有資金所占東海東風(fēng)3號(hào)集合計(jì)劃總份額的比例，自此開(kāi)啟了東海證券自有資金撤退的序幕。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者整理了東海證券此前發(fā)布的40多份自有資金退出公告，從中可以發(fā)現(xiàn)，東海證券的自有資金在每季度開(kāi)放期都在不斷減持東海東風(fēng)3號(hào)。同時(shí)，東海東風(fēng)3號(hào)過(guò)往的季度運(yùn)作報(bào)告也顯示產(chǎn)品份額在不斷縮減，因此可以認(rèn)為東海證券的自有資金在被動(dòng)地不斷撤出東海東風(fēng)3號(hào)。

“東海證券自有資金退出，估計(jì)是因?yàn)楫a(chǎn)品資產(chǎn)凈值不斷縮小所致。因?yàn)橐话闳痰淖杂匈Y金不能超過(guò)產(chǎn)品份額的20%，所以隨著產(chǎn)品不斷被客戶贖回，自有資金也不得不退出。”深圳某券商資管人士表示。

資產(chǎn)規(guī)模均明顯下降

業(yè)績(jī)不佳，以上3只理財(cái)產(chǎn)品的份額也是持續(xù)縮水。

●東海東風(fēng)2號(hào)成立公告顯示，該集合計(jì)劃成立規(guī)模為9.0485億份。而最新發(fā)布的2019年三季度報(bào)告顯示，截至2019年9月12日，東海東風(fēng)2號(hào)的份額為5098244.17份，約為510萬(wàn)份。資產(chǎn)凈值為332.13萬(wàn)元。

●而東海東風(fēng)3號(hào)成立于2009年8月21日，成立規(guī)模為26.84億元，最低參與金額為10萬(wàn)元，有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)為10512戶。截至2019年9月30日，該產(chǎn)品的份額降為5562.05萬(wàn)份。

●東海東風(fēng)5號(hào)成立于2010年4月26日，成立規(guī)模為39.31億份。最新發(fā)布的2019年三季度報(bào)告顯示，截至2019年9月30日，東海東風(fēng)5號(hào)的份額為157664991.14份，約為1.5766億份。資產(chǎn)凈值為1.053億元。

“這個(gè)規(guī)模算是非常小了。在實(shí)際運(yùn)作當(dāng)中，規(guī)模只有一兩千萬(wàn)元的集合產(chǎn)品帶來(lái)不了多少收入，反而還會(huì)占用公司資源。對(duì)于這類產(chǎn)品，我們會(huì)主動(dòng)清理。”滬上某券商資管人士表示。

深圳某券商資管人士則坦言：“確實(shí)有些集合計(jì)劃規(guī)模比較小，也沒(méi)有清盤。比如有些產(chǎn)品虧了，也不會(huì)給客戶說(shuō)要清盤，一般就放在那里。不過(guò)，目前券商資管產(chǎn)品自然清盤的條件是比較寬松的。”

掌門人頻繁更換，投資風(fēng)格難以穩(wěn)定

如果進(jìn)一步探究上述3只理財(cái)產(chǎn)品的投資風(fēng)格，不難發(fā)現(xiàn)，投資主辦頻繁更換是3款產(chǎn)品的“通病”。

例如，東海東風(fēng)2號(hào)的過(guò)去11年中，先后共有8位投資主辦。

上圖是東海東風(fēng)2號(hào)先后8位投資主辦人的任職時(shí)間和期間回報(bào)率。具體來(lái)看，首位掌門人朱璽任職時(shí)間最長(zhǎng)，將近4年，任職期間回報(bào)率達(dá)到了41.45%，也是這8位掌舵者中回報(bào)率最高的?；貓?bào)率居次席的就是第三任投資主辦丁穎，任職期間為2013年1月24日至2015年3月31日，時(shí)間兩年多，而這期間正趕上創(chuàng)業(yè)板走強(qiáng)，其回報(bào)率也達(dá)到了33.69%。從任職期限看，第七任投資主辦陳天悅最短，不到5個(gè)月。截至目前，東海東風(fēng)2號(hào)歷任的8位投資主辦中有5位任職的時(shí)間都不到1年。

根據(jù)東海東風(fēng)5號(hào)發(fā)布的公告統(tǒng)計(jì)顯示，東海東風(fēng)5號(hào)首任掌門人為王勁松，任職期間為2010年4月26日至2012年1月4日。Wind數(shù)據(jù)顯示，王勁松任職期間回報(bào)率為-23.57%。

此后，東海東風(fēng)5號(hào)又變更了四次投資主辦，在職時(shí)間最長(zhǎng)的為第二任經(jīng)理曾祥順，任職期間為2012年1月4日至2016年3月16日，超過(guò)4年，期間任職回報(bào)率為9.8%。在東海東風(fēng)5號(hào)的歷任投資主辦，曾祥順也是在任職期間內(nèi)唯一獲得正收益的掌舵者。

2019年10月28日，東海證券發(fā)布公告稱，東海證券東風(fēng)3號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃原投資主辦人由楊瑩、朱晨飛共同擔(dān)任，現(xiàn)因工作需要，經(jīng)公司研究決定，自2019年10月28日起改由劉俊擔(dān)任投資主辦人。

有趣的是，此前東海東風(fēng)3號(hào)基金經(jīng)理的任職記錄顯示，這位新上任的“掌門人”是老面孔，這也是他第三次執(zhí)掌東海東風(fēng)3號(hào)，距離他上一次“掌舵”東海東風(fēng)3號(hào)已有2年多。

從上述表格中不難發(fā)現(xiàn)，10年內(nèi)，東海東風(fēng)3號(hào)的投資主辦人共有7位，劉俊也是唯一一位連續(xù)3次上任的投資主辦。

“超過(guò)半數(shù)的投資主辦履職時(shí)間不到1年，這從某種程度上解釋了表現(xiàn)不佳的原因。掌舵者走馬燈似地?fù)Q，前一任投資經(jīng)理剛剛完善投資布局，效果還沒(méi)體現(xiàn)，新上任的投資經(jīng)理又開(kāi)始調(diào)倉(cāng)換股了。”前述滬上公募基金資深投研人士表示。

“這個(gè)任職時(shí)間確實(shí)太短了，一般更換投資主辦或基金經(jīng)理，都會(huì)有一個(gè)調(diào)倉(cāng)換股期。規(guī)模較大的產(chǎn)品，為保持產(chǎn)品穩(wěn)定性，其調(diào)倉(cāng)期至少得3個(gè)月，產(chǎn)品一般要半年左右才能穩(wěn)定。短時(shí)間內(nèi)根本做不了什么，更不要說(shuō)體現(xiàn)投資主辦自身的投資風(fēng)格。”某大型券商資管人士分析表示。

“與美國(guó)的基金經(jīng)理平均任期5年以上相比，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的任職期間是比較短的，這還是和考核機(jī)制有關(guān)，主要是看資管機(jī)會(huì)是否真的把長(zhǎng)期業(yè)績(jī)考核落實(shí)，考核指標(biāo)選擇是否得當(dāng)。不過(guò)近些年來(lái)，隨著資本市場(chǎng)的日趨完善，一些產(chǎn)品的管理人任職期限超過(guò)了10年，涌現(xiàn)出了一批優(yōu)質(zhì)的職業(yè)投資人。”某公募基金資深基金經(jīng)理人士表示。

此外，記者還注意到，上述3只理財(cái)產(chǎn)品的投資主辦多為公司自身內(nèi)部培養(yǎng)，大部分成長(zhǎng)路徑為公司研究員轉(zhuǎn)至公司資管投資崗，僅個(gè)別投資主辦有其他券商工作經(jīng)歷。

就上述3款理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)及人員安排等疑問(wèn)，記者聯(lián)系了東海證券，截止發(fā)稿時(shí)仍未得到對(duì)方回復(fù)。

投資理財(cái)產(chǎn)品該如何避“坑”？

追逐爆款理財(cái)產(chǎn)品，就一定能獲取好收益嗎？答案只能是一半對(duì)一半。

那么，如何選擇合適的理財(cái)產(chǎn)品，怎樣才能有效地避“坑”呢？

對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了公募和券商資管行業(yè)的資深人士。“認(rèn)清自己，做好功課”是挑選適合自身產(chǎn)品的關(guān)鍵，也是這兩位資深人士給出的有效法寶。

“任何的投資理財(cái)都要以客戶的需求出發(fā)，這就需要投資者要對(duì)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好有清醒的認(rèn)識(shí)。比如：收益預(yù)期有多高？能承受波動(dòng)回撤的上限是多大？產(chǎn)品收益自然是越高越好，但力求獲取更高的收益的同時(shí)，也往往意味著需要承受更大的風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)，有些人是承受不了波動(dòng)的，這也是為什么5%收益的債券也有很多人去買。”一位有著10多年經(jīng)驗(yàn)的投資人士表示。

在他看來(lái)，應(yīng)該在找到客戶的需求后，再找到風(fēng)險(xiǎn)匹配的產(chǎn)品。產(chǎn)品的客戶經(jīng)理首先要對(duì)客戶的收益、風(fēng)險(xiǎn)和需求有著深入的了解，再挑選出與客戶風(fēng)險(xiǎn)相匹配的盡可能優(yōu)秀的產(chǎn)品，比如在一個(gè)約定收益區(qū)間內(nèi)，找到相對(duì)有性價(jià)比或風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益比較高的產(chǎn)品。有些資金時(shí)間屬性長(zhǎng)，對(duì)波動(dòng)的容忍度和對(duì)收益的要求就會(huì)高一點(diǎn)；如果資金時(shí)間只有幾個(gè)月、半年或一年，那么就要對(duì)回撤和波動(dòng)進(jìn)行控制。投資主要有三個(gè)關(guān)鍵要素：投資收益預(yù)期、對(duì)波動(dòng)的容忍度、投資期限。通過(guò)這三個(gè)要素就可以基本決定投資者要選擇什么樣產(chǎn)品。

一位資深公募基金產(chǎn)品研究人士則認(rèn)為，投資者選擇理財(cái)產(chǎn)品時(shí)可以分為三步走，其中信息披露很關(guān)鍵。

“首先，投資者要關(guān)注該產(chǎn)品有多少信息可供披露，這些信息能不能看懂?？床欢筒蛔?，能看懂就做。

其次就是資產(chǎn)配置，在看懂了產(chǎn)品的基礎(chǔ)上面，對(duì)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征有個(gè)明確的認(rèn)知。

最后，就是把產(chǎn)品看透以后，對(duì)產(chǎn)品的投資方法和投資策略要有相應(yīng)的考慮。針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)要求，產(chǎn)品的投資方法和策略也有所不同。”

記者手記：人生能有幾個(gè)十年？

如果說(shuō)要給2019年的投資貼個(gè)標(biāo)簽，“牛市”這個(gè)詞，毋庸置疑排在第一。

無(wú)論是擅長(zhǎng)短線的高手，還是長(zhǎng)線競(jìng)賽的選手，在2019的A股江湖中都不缺生財(cái)之道：科創(chuàng)板打新、緊抓5G……，似乎只要手握修煉秘籍都可以享受一把落袋為安、提前度假的美好時(shí)光。

作為大資管行業(yè)的記者，每年的四季度都會(huì)做些必修課，看看當(dāng)年能夠脫穎而出的佼佼者以及那些暫時(shí)的落后者，漸漸地研究各種理財(cái)產(chǎn)品也成為了一種習(xí)慣和愛(ài)好。

發(fā)現(xiàn)東海證券東風(fēng)系列產(chǎn)品的運(yùn)作情況后，有些意外也有些驚訝。意外的是一只運(yùn)行近10年的產(chǎn)品，竟還能有20%的虧損。當(dāng)深入研究下去時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)故事更值得玩味：一只攻守兼?zhèn)涞漠a(chǎn)品，熊市挑中領(lǐng)跌板塊，牛市更“改行”去玩?zhèn)?。在采訪中，和預(yù)想的一樣，很多資管人士初次聽(tīng)到都有些驚訝。

都說(shuō)牛短熊長(zhǎng)是A股的特色，我們需要看長(zhǎng)期，比長(zhǎng)跑，看誰(shuí)能跑得更久、跑得更遠(yuǎn)。只是人生又有幾個(gè)十年？

投資，需要靜下心來(lái)，用自己的思想指導(dǎo)自己，理財(cái)也同樣適用。

視覺(jué)：帥靈茜 劉青彥  排版：何劍嶺