“冬天來(lái)了，春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎？”對(duì)于影視公司，這句話已經(jīng)喊了兩年，也許這次真的不遠(yuǎn)了。

農(nóng)歷年末，連跌4年的影視股悄悄迎來(lái)了一波行情。除了全線上漲的行情外，更有個(gè)股短期翻倍。不過(guò)相比于曾經(jīng)的高點(diǎn)，依然多數(shù)“打骨折”。

在行業(yè)復(fù)蘇之外，馬上來(lái)臨的春節(jié)檔也引人關(guān)注。今年春節(jié)檔5部頭部影片中，有4部背后均有上市公司身影，經(jīng)證券時(shí)報(bào)·e公司記者分析背后公司的參與程度，6家上市公司或?qū)⒊蔀榇汗?jié)檔電影主要受益者。

影視股的春天來(lái)了？

近兩年不斷有聲音詢問(wèn)，影視股的春天在哪里？也許就在這個(gè)春天。

進(jìn)入2020年，A股影視動(dòng)漫股不僅延續(xù)了2019年末的漲勢(shì)，而且表現(xiàn)搶眼，慈文傳媒、唐德影視等個(gè)股出現(xiàn)久違的漲停。申萬(wàn)影視動(dòng)漫26家影視傳媒股中，2020年以來(lái)的7個(gè)交易日，有12只個(gè)股漲幅超10%，其中歡瑞世紀(jì)、捷成股份、北京文化分別漲39.92%、28.08%、25.08%，漲幅居前。

如果把時(shí)間線拉長(zhǎng)，A股影視動(dòng)漫股從2019年12月份以來(lái)更是漲勢(shì)喜人。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，從2019年12月1日以來(lái)，26家影視動(dòng)漫公司25家漲幅超10%，中廣天澤漲111.03%、慈文傳媒漲77.58%、當(dāng)代明誠(chéng)漲51.47%、萬(wàn)達(dá)電影漲48.53%反彈明顯，另外其它較知名影視公司中，北京文化漲43.10%、華策影視漲34.84%、唐德影視漲28.97%、橫店影視漲29.57%、金逸影視漲24%、光線傳媒漲22.51%、中國(guó)電影漲18.43%、上海電影漲16.53%，也均取得不錯(cuò)漲幅。

但此前幾年的影視行業(yè)及相關(guān)影視股卻是另一番情形，特別是2018年的稅收風(fēng)暴引起的一系列動(dòng)蕩，2019年初有人曾回味2018年稱“對(duì)于院線電影和院線來(lái)說(shuō)寒冬是徹骨的”；進(jìn)入2019年，對(duì)影視行業(yè)來(lái)說(shuō)依然是艱難的一年，年初影視股大面積商譽(yù)暴雷，年中時(shí)影視公司業(yè)績(jī)大幅變臉虧損。

印紀(jì)傳媒的退市，更是標(biāo)志著影視股的至暗時(shí)刻的到來(lái)。2019年10月10日，*ST印紀(jì)被宣布終止上市，2019年11月29日*ST印紀(jì)正式摘牌。印紀(jì)傳媒成為2019年A股市場(chǎng)第四家、影視股唯一一家面值退市的上市公司。曾幾何時(shí)，印紀(jì)傳媒市值曾高達(dá)480億，一度超過(guò)影視明星公司華誼兄弟。

經(jīng)歷了2015年的高光時(shí)刻之后，從2016年至2019年，A股影視公司長(zhǎng)達(dá)四年時(shí)間的漫漫熊途，除了已經(jīng)退去的印記傳媒，申萬(wàn)影視動(dòng)漫行業(yè)26家公司中，四年間僅有4家公司上漲，其中16家公司跌幅超70%，7家公司跌幅超80%，2家公司股價(jià)直接打一折。曾經(jīng)的影視明星股，華誼兄弟、萬(wàn)達(dá)影視、光線傳媒等均經(jīng)歷大跌。

走出至暗時(shí)刻

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的調(diào)整，部分長(zhǎng)期跟蹤影視傳媒的券商分析師，也開始再次看好影視股，安信傳媒焦娟團(tuán)隊(duì)對(duì)2020年的影視行業(yè)提出：行業(yè)歷經(jīng)充分調(diào)整，龍頭迎來(lái)嶄新紀(jì)元。

安信證券對(duì)行業(yè)供需的邊際變化分析指出，影視行業(yè)供給方變化為：參與者出清，甲種證機(jī)構(gòu)數(shù)下滑；項(xiàng)目去庫(kù)存，開機(jī)備案數(shù)減少與庫(kù)存上映；確定性增強(qiáng)，預(yù)售等新合作模式；收入來(lái)源多元化。并概括需求方情況指出，影視內(nèi)容消費(fèi)剛需較強(qiáng)；2019年之中國(guó)產(chǎn)內(nèi)容表現(xiàn)尤為強(qiáng)勢(shì)；網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)之外，內(nèi)容渠道有可能繼續(xù)增加。

安信證券基于以上分析認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看影視公司中，有較強(qiáng)的組局和制作能力、平臺(tái)資源與監(jiān)管能力，擁有融資平臺(tái)優(yōu)勢(shì)及適應(yīng)新形勢(shì)新技術(shù)前瞻布局的，能夠持續(xù)生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的頭部制作公司業(yè)績(jī)有望回暖，估值有望提升。

另外， 技術(shù)的發(fā)展也被認(rèn)為是影響影視股的重要因素。安信證券指出，5G落地背景下的AR/VR技術(shù)發(fā)展有望為內(nèi)容行業(yè)帶來(lái)新的變化可能。

華創(chuàng)證券肖麗榮此前也認(rèn)為5G將重構(gòu)影視行業(yè)，她指出在平臺(tái)端，超高清視頻的發(fā)展使得大屏端變現(xiàn)方式多樣，增長(zhǎng)潛力大，目前主流視頻網(wǎng)站在大屏產(chǎn)業(yè)鏈中下游廣泛布局，大屏端的拓展對(duì)提升單用戶價(jià)值有利。他還表示，5G將帶來(lái)超高清視頻等創(chuàng)新影音技術(shù)提升家庭觀影體驗(yàn)，或助推PVOD（視頻網(wǎng)站付費(fèi)點(diǎn)播時(shí)下最新的電影）發(fā)展。

另外，對(duì)內(nèi)容行業(yè)，肖麗榮指出互動(dòng)視頻屬于5G前夜的用戶教育，帶有游戲?qū)傩裕瑢⑻嵘顿M(fèi)率和ARPU（每用戶平均收入）值；VR影視是5G環(huán)境下的交互影視，VR影視從拍攝、制作到觀看，均是對(duì)傳統(tǒng)方式的重大革新，各環(huán)節(jié)均有望誕生黑馬公司。

安信證券通過(guò)總結(jié)2019年行業(yè)數(shù)據(jù)與背后產(chǎn)業(yè)變化，指出影視內(nèi)容行業(yè)在經(jīng)歷較為集中的調(diào)整之后已經(jīng)走出至暗時(shí)間?？焖俚男袠I(yè)出清大浪淘沙之后留存下來(lái)較有項(xiàng)目把控能力、制作宣發(fā)能力、融資平臺(tái)實(shí)力及公關(guān)能力的頭部影視公司，在依舊旺盛的娛樂內(nèi)容消費(fèi)需求面前價(jià)值凸顯，新技術(shù)與傳播方式變化背景下的適應(yīng)能力同樣是考量?jī)?nèi)容公司的重要標(biāo)準(zhǔn)。

安信證券推薦在國(guó)漫領(lǐng)域有明顯先發(fā)優(yōu)勢(shì)的光線傳媒，關(guān)注IP矩陣豐富、變現(xiàn)方式多元的奧飛娛樂；推薦業(yè)務(wù)線梳理清晰、明年重要電影作品《封神》上線的北京文化，影視內(nèi)容與院線業(yè)務(wù)有望迎來(lái)雙拐點(diǎn)的萬(wàn)達(dá)電影、中國(guó)電影；關(guān)注電視劇頭部公司慈文傳媒等的盈利修復(fù)，同時(shí)關(guān)注VR內(nèi)容稀缺標(biāo)的恒信東方。

春節(jié)檔備受期待

雖然近幾年處在電影寒冬，但“爆款電影”行情總是不期而至。

2017年《戰(zhàn)狼2》上映后的火爆，使得背后的北京文化8個(gè)交易日漲56.13%。另外，去年春節(jié)檔的《流浪地球》、今年暑期檔的《哪吒》等均帶動(dòng)背后公司大漲。

在電影檔期中，春節(jié)檔對(duì)中國(guó)電影市場(chǎng)的地位愈發(fā)重要，產(chǎn)生爆款的效應(yīng)也相對(duì)較高。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近幾年春節(jié)檔的票房也逐漸走高，票房由2010年的3.40億元增長(zhǎng)至2019年的58.5億元，年均復(fù)合增速為37.15%；同時(shí)，檔期票房占全年大盤票房的比例也逐年上升至2019年的9.39%。

在2019年春節(jié)檔前，《流浪地球》背后的北京文化、《瘋狂的外星人》、《飛馳人生》背后的光線傳媒等，在節(jié)前的交易日里都有一定的表現(xiàn)。在離春節(jié)還有2周之際，春節(jié)檔電影已經(jīng)引起關(guān)注。

根據(jù)貓眼即將上映顯示，今年春節(jié)檔的1月25日至1月28日，共有11部電影上映，其中有9部在1月25日的大年初一上映，從期待程度來(lái)看，《唐人街探案3》、《姜子牙》、《緊急救援》、《囧媽》、《中國(guó)女排》等幾部電影在貓眼的“想看”人數(shù)中位居前列。這5部也是投資體量大、市場(chǎng)關(guān)注度高的頭部影片，其中只有《中國(guó)女排》無(wú)上市公司參與。

《唐人街探案3》屬于超級(jí)IP+喜劇+懸疑的內(nèi)容搭配，明星陣容上有王寶強(qiáng)與劉昊然的搭檔，具有較強(qiáng)的號(hào)召力，受期待程度也是最高的，目前在關(guān)于春節(jié)檔電影的分析中也被視為“爆款”潛在對(duì)象。在其背后萬(wàn)達(dá)電影作為最主要出品及發(fā)行方收到期待，另外其背后還有中國(guó)電影、阿里影業(yè)、貓眼娛樂、歡瑞世紀(jì)、金逸影視等身影。

動(dòng)畫電影《姜子牙》，則有暑期檔《哪吒》的口碑加持，被外界寄予厚望，這也關(guān)系到光線傳媒能否在中國(guó)神話宇宙領(lǐng)域開辟屬于自己的動(dòng)畫影視天地。

《緊急救援》則繼續(xù)由林超賢導(dǎo)演團(tuán)隊(duì)打造，延續(xù)《湄公河行動(dòng)》和《紅海行動(dòng)》的大場(chǎng)面+正能量局面，而且明星上有彭于晏領(lǐng)銜，其中港股貓眼娛樂作為主要出品方之一，A股公司橫店影視為聯(lián)合出品方。

《囧媽》是徐錚在《囧途》之后開啟的又一“囧”，演員陣容上也有近年人氣較高的沈騰助陣。上市公司中，港股歡喜傳媒，A股橫店影視、中國(guó)電影等作為出品方及發(fā)行方。另外，《囧媽》也獲得了橫店?duì)I業(yè)的高額保底發(fā)行，歡喜傳媒與去年11月份公告，公司將以總票房24億元的價(jià)格將《囧媽》的保底發(fā)行權(quán)授權(quán)給橫店影業(yè)。

綜合以上信息來(lái)看，萬(wàn)達(dá)電影、光線傳媒、貓眼娛樂（港股）、橫店影視、中國(guó)電影、歡喜傳媒（港股）等6家上市公司或?qū)⑹芤娲汗?jié)檔較多。

證券時(shí)報(bào) 王基名

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封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)