每經(jīng)記者 李卓    每經(jīng)編輯 王麗娜    

圖片來源：視覺中國

歷經(jīng)渾水匿名報告做空的瑞幸咖啡（LK.US），于周二（美東時間2月4日）美股收盤收漲15.6%，報36.24美元。

此前，瑞幸咖啡于周一盤前公開回應(yīng)了渾水公布的匿名提供者提供的89頁沽空報告，否認了所有指控。受到回應(yīng)刺激，當(dāng)日盤前一度下跌超8%的瑞幸咖啡由跌轉(zhuǎn)漲，最高漲超3%；但最終報收31.35美元，跌幅3.51%。

值得注意的是，周二美股集體收漲。截至收盤，標(biāo)普500指數(shù)上漲48.70點，漲幅1.50%報3297.59點；道瓊斯指數(shù)漲逾400點，漲幅1.44%報28807.63點；納斯達克指數(shù)亦再創(chuàng)盤中及收盤新高，漲幅2.10%報9467.97點。在此背景下，瑞幸咖啡漲幅位居當(dāng)日中概股漲幅排名第二，僅次于UT斯達康。

與之同時，2月4日，中金公司（CICC）發(fā)布最新證券研究報告，認為針對瑞幸咖啡的匿名沽空指控缺乏有效證據(jù)，并重申維持目標(biāo)價盈利預(yù)測不變，維持跑贏行業(yè)評級。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，由于瑞幸周一盤前回應(yīng)并沒有提供詳細的數(shù)據(jù)或來自第三方的反駁證據(jù)，一度仍陷于爭議。而中金公司這份最新報告，進一步從數(shù)據(jù)和細節(jié)層面對沽空報告作出研判。

但也需要注意的是，除遭遇做空之外，當(dāng)下仍在肆虐的“新冠”疫情也正在給包括瑞幸咖啡在內(nèi)的國內(nèi)餐飲企業(yè)帶來難以避免的短期波動。

中金公司：匿名沽空指控缺乏有效證據(jù)

據(jù)中金公司最新報告，就沽空報告草根調(diào)研數(shù)據(jù)代表性方面，中金公司認為，草根調(diào)研數(shù)據(jù)從2019年4季度開始，但用推斷方式指控瑞幸咖啡2019年3季度數(shù)據(jù)的真實性，存在時間錯位。

同時，該份草根調(diào)研聲稱觀察了瑞幸620家門店的981個單店天數(shù)，收集了2213家門店的25843張小票，不論視頻記錄的真實性（中金公司表示沒有看到視頻），中金公司測算其對應(yīng)單店平均觀察店數(shù)約1.6天，單店平均小票數(shù)量僅11.7張，認為將觀察不足2天的數(shù)據(jù)及少量小票信息遞推至整個季度缺乏合理性。并指出門店類企業(yè)日均銷量隨辦公與節(jié)假日、天氣等因素波動，日均客單數(shù)差別可較大。

鑒于此，中金公司認為草根調(diào)研數(shù)據(jù)的樣本數(shù)量較有限，匿名沽空報告對單店運營數(shù)據(jù)虛增的指控缺乏有效證據(jù)。

此外，中金公司還指出沽空報告對在店消費的包裝產(chǎn)品適用增值稅稅率理解有誤，并直接貼出三張發(fā)票截圖予以佐證。

這三張發(fā)票分別代表了瑞幸堂食訂單發(fā)票及增值稅、瑞幸外賣訂單發(fā)票及增值稅、以及星巴克堂食訂單發(fā)票及增值稅。通過對比可知，門店業(yè)態(tài)下在店消費商品（包括現(xiàn)飲和非現(xiàn)飲包裝產(chǎn)品）均適用6%的增值稅率，非在店消費的包裝產(chǎn)品則適用13%。中金公司據(jù)此認為，匿名沽空報告除草根調(diào)研外亦通過計算不同品類產(chǎn)品的增值稅推斷非現(xiàn)制飲品商品占比被虛增，其對在店消費的包裝產(chǎn)品適用的增值稅率理解有誤。

遭做空之外，疫情也將致短期波動

值得一提的是，此前，在渾水發(fā)布匿名做空報告后，另一家知名做空機構(gòu)香櫞也曾在Twitter上發(fā)文表示看多瑞幸。香櫞稱，自己也收到這一份匿名做空報告，香櫞尊重渾水，但香櫞認為這個匿名報告不準(zhǔn)確。

截至《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)稿，渾水方面尚未就瑞幸反擊作出回應(yīng)。

公開資料顯示，渾水成立于2010年，在資本市場上以做空中概股聞名。在對安踏體育的第四份報告中，渾水曾回顧了自己做空的14家中概股的結(jié)果，有6家摘牌，一家停牌近5年。但也并非所有做空都完全達到做空目的。2012年做空新東方的案例中，渾水就沒能成功，新東方的股價在短暫下跌后由于正面回應(yīng)而回歸正常。在和安踏來來回回長達5次的拉鋸戰(zhàn)中，安踏股價也不跌反漲。

業(yè)內(nèi)人士認為，對完善的資本市場而言，做空機制與做多機制一樣重要。但在現(xiàn)有市場環(huán)境下，做空的確越來越難。

就當(dāng)前瑞幸咖啡案例而言，香櫞與中金公司已公開與渾水匿名沽空報告持分歧意見。相關(guān)事態(tài)還將如何進展，記者將持續(xù)保持關(guān)注。

而在遭遇做空之外，當(dāng)下，國內(nèi)“新冠”疫情也正在給包括瑞幸咖啡在內(nèi)的國內(nèi)餐飲企業(yè)帶來不可避免的負面影響。這直接表現(xiàn)在消費者出行減少、部分企業(yè)春節(jié)后延遲開工、并要求在家辦公帶來客流量的降低（瑞幸門店類型以辦公樓為主）。

中金公司認為，瑞幸70%左右門店每年春節(jié)期間均正常停業(yè)。因此，疫情對瑞幸春節(jié)當(dāng)周影響有限，但節(jié)后延期復(fù)工或?qū)⑼扔绊?-3周銷售。這或?qū)⒇撁嬗绊懭鹦铱Х?020年1季度的銷售。但中金公司同時強調(diào)，這屬短期波動。并重申維持目標(biāo)價盈利預(yù)測不變，維持跑贏行業(yè)評級。

而瑞幸也在積極采取“抗疫”行動。據(jù)其官方微信通告，瑞幸從1月23日起，暫停武漢地區(qū)全部門店營業(yè)，并直接捐贈1000萬元助力疫情防控工作。除必要的消毒、防護等安全措施外，具體到業(yè)務(wù)層面，將鼓勵外送無接觸配送，并加速無人咖啡機“瑞即購”、和無人售賣機“瑞劃算”無人零售的布局。