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來源：道達(dá)號（微信號：daoda1997）

各位老鐵，大家好，我是錢研君。每個周六，我都在公眾號“道達(dá)號”上發(fā)布最新的研究成果——錢瞻研報。

最近兩周氣勢如虹的行情，真的是太燃了，除了處于焦點的抗疫概念外，特斯拉和北斗導(dǎo)航板塊走出獨立行情，受到資金強烈關(guān)注。有關(guān)特斯拉板塊，錢研君已經(jīng)分享過多次了。

那北斗導(dǎo)航呢？錢研君自然也早已提及兩次，還看不清產(chǎn)業(yè)和行業(yè)邏輯的朋友們，可以點擊下方括號內(nèi)的文字，閱讀錢研君的相關(guān)文章，先補補課。

《5G時代催生千億空間 這個天上的行業(yè)靜待“上天”》

《25年布局進(jìn)入收獲期！產(chǎn)業(yè)3000億藍(lán)海待“瓜分”》

免責(zé)聲明：本文是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)！

在公眾號“道達(dá)號”的《股月奇談·春季戰(zhàn)“疫”特別版》中，錢研君除了分享了抗疫概念股，還分享了特斯拉這一新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會。

半個月以來，特斯拉板塊確實牛。在他們走牛的過程中，錢研君發(fā)現(xiàn)，另一類“能源汽車”板塊也在蠢蠢欲動，這便是氫能源汽車，比如厚普股份連續(xù)漲停，這個板塊大有“王者歸來”之氣勢。關(guān)注公眾號“道達(dá)號”，每周六及時閱讀行業(yè)價值前瞻研報。

難道歷史會簡單的重復(fù)？記得2019年的春季，市場最火的一大板塊就是氫能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，全柴動力、雄韜股份、雪人股份等大牛股可謂數(shù)不勝數(shù)。

但是，自從去年4月中旬后，這個板塊的炒作宣布“熄火”，進(jìn)入漫長的休整期，并逐漸消失在活躍資金的視線里。

春節(jié)后，隨著特斯拉引發(fā)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈大漲，錢研君注意到，氫能源汽車板塊也跟隨其后，正重新崛起。從燃料電池指數(shù)來看，節(jié)后已經(jīng)是10連陽。它能否重燃“春季行情”，接下來咱們細(xì)細(xì)品味。

疫情后有望迎來政策支持

今年春節(jié)，新冠肺炎疫情觸動人心，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動受到一定的沖擊。2月8日，國務(wù)院應(yīng)對新型冠狀病毒感染肺炎疫情聯(lián)防聯(lián)控機制印發(fā)《關(guān)于切實加強疫情科學(xué)防控 有序做好企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作的通知》，提出各地政府要推動企業(yè)安全有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

中信建投研報指出，在疫情沖擊緩解后，預(yù)計后續(xù)將通過積極的貨幣政策和財政政策加以對沖。新能源有望成為政策傾斜的重點，而氫能源作為新能源大版圖中的一環(huán)，具備很多獨特優(yōu)勢，有希望迎來更多政策支持。

具體看來，其優(yōu)勢主要有以下四點：

1、縱向拉動：氫能源在新能源中產(chǎn)業(yè)鏈最長，上下游拉動最明顯；

2、橫向聯(lián)動：氫能源是其他新能源形式的有機互補（鋰電、風(fēng)電）；

3、邊際效應(yīng)：2019年燃料電池汽車銷量2737輛，行業(yè)基數(shù)低，邊際改善大；

4、技術(shù)進(jìn)步：燃料電池成本年化下降30%。

在國家方面，目前尚未出臺氫能專項政策，氫能主要作為新能源車的一個子類出現(xiàn)在新能源車相關(guān)政策中。

2019年的《政府工作報告》提到，“推動充電、加氫等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。這是氫能首次被寫入政府工作報告。2019年3月26日，財政部、工業(yè)和信息化部、科技部和發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》，提及燃料電池汽車另行公布。目前行業(yè)依然在等待新補貼方案的出臺。

在國家層面，雖然大的產(chǎn)業(yè)支持政策尚未出臺，但是各地政府一年來可謂是密集發(fā)布產(chǎn)業(yè)扶持政策。

據(jù)了解，各地政府產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的目標(biāo)基本可以分為近期、中期、遠(yuǎn)期三類，近期目標(biāo)節(jié)點主要是在2020-2023年之間，中期目標(biāo)節(jié)點均為2025年，遠(yuǎn)期目標(biāo)節(jié)點為2030年。

從規(guī)劃的目標(biāo)參數(shù)來看，主要涉及產(chǎn)業(yè)規(guī)模、技術(shù)水平、推廣示范規(guī)模等幾個方面。在近期目標(biāo)方面，產(chǎn)業(yè)規(guī)模目標(biāo)基本在100億元左右，加氫站數(shù)量目標(biāo)基本在10座-40座之間；燃料電池車方面，目標(biāo)基本在千輛級。關(guān)注公眾號“道達(dá)號”，每周六及時閱讀行業(yè)價值前瞻研報。

持續(xù)增長！藍(lán)皮書繪制廣闊前景

回顧中國燃料電池發(fā)展路徑，同日本相似，其發(fā)展初期主要集中于項目研發(fā)和示范研究，等技術(shù)成熟后開始推動商業(yè)化，大致可以分為研發(fā)期、推廣期、飛躍期三個階段。

我國氫燃料電池起步較晚，2001年，國家撥款8.8億元，確定了以“三縱三橫”為核心的電動汽車專項矩陣式研發(fā)體系，其中包含了對燃料電池汽車和燃料電池系統(tǒng)的研發(fā)。

隨后國家相關(guān)部門出臺了一系列政策及研發(fā)計劃，促進(jìn)氫燃料電池的研發(fā)進(jìn)步，按時間順序，其研發(fā)內(nèi)容大致包括：燃料電池汽車和燃料電池系統(tǒng)的研發(fā)，氫燃料電池、質(zhì)子交換膜燃料電池的規(guī)?；a(chǎn)，燃料電池基礎(chǔ)關(guān)鍵部件制備和電堆集成技術(shù)，燃料電池發(fā)電及車用動力系統(tǒng)集成技術(shù)，研發(fā)大功率質(zhì)子交換膜燃料電池與固體氧化物燃料電池電堆與系統(tǒng)，儲氫材料，氫開發(fā)與利用等相關(guān)課題。

可以看出，其內(nèi)容涵蓋了制氫、儲氫、燃料電池部件以及電堆與系統(tǒng)，氫燃料電池車等一系列課題，促進(jìn)了整個產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展與進(jìn)步。關(guān)注公眾號“道達(dá)號”，每周六及時閱讀行業(yè)價值前瞻研報。

1月13日，中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布了2019年汽車工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行情況。燃料電池汽車2019年銷量完成2737輛，同比增長79.2%。其中，1-11月中國燃料電池汽車銷量為1337輛，12月銷量為1400輛。12月份氫燃料電池汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)占了全年的一半。

從歷年數(shù)據(jù)來看，我國氫燃料電池汽車銷量已經(jīng)超過6000輛，不出意外的話，2020年底有望達(dá)到萬輛規(guī)模。

日前，由中國標(biāo)準(zhǔn)化研究院和全國氫能標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(SAC/TC 309)聯(lián)合組織編著的《中國氫能產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展藍(lán)皮書》中，提出了我國氫能產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展路線圖和技術(shù)發(fā)展路線圖。

上述藍(lán)皮書明確，到2020年達(dá)到1萬輛燃料電池運輸車輛，2030年達(dá)到200萬輛燃料電池運輸車輛，氫燃料電池車市場發(fā)展前景十分廣闊。

萬億蛋糕待瓜分

錢研君注意到，燃料電池汽車早在“十一五”期間即被確立為新能源汽車發(fā)展的主要技術(shù)路徑之一。在《國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展綱要》、《能源技術(shù)革命創(chuàng)新行動計劃（2016-2030年）》、《中國制造2025》、《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》中均明確了氫能與燃料電池的戰(zhàn)略地位，其根本目標(biāo)是降低中國能源對外依存度、減少城市大氣污染，推動我國汽車行業(yè)彎道超車。

目前，國內(nèi)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)基本已有布局，在江蘇、上海、廣東等省市及地區(qū)，還是形成了一定的產(chǎn)業(yè)群。

這里需要注意到，到2025年，產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值目標(biāo)可以達(dá)到萬億元！關(guān)注公眾號“道達(dá)號”，每周六及時閱讀行業(yè)價值前瞻研報。

接下來，簡單講講產(chǎn)業(yè)鏈的幾大機會以及相關(guān)個股。

電堆：

國內(nèi)過去主要是石墨堆路線，在金屬極板電堆上落后較多，但過去5年-7年技術(shù)進(jìn)步較明顯，電堆與配件的可靠性、壽命都有比較大的進(jìn)步。同時，國內(nèi)多家企業(yè)開始分頭引進(jìn)海外路線，預(yù)計國內(nèi)本土技術(shù)與引進(jìn)路線會較長時間并存。

總體來看，過去的成本下降主要是技術(shù)進(jìn)步帶來的，例如膜更薄了，鉑催化劑用量顯著下降，但工程化放量因素不大。

招商證券發(fā)現(xiàn)，目前燃料電池中較多的零部件是非標(biāo)件，很多產(chǎn)品是很小批量的定制，如果后續(xù)公交/物流車能穩(wěn)定放量到數(shù)千臺級別，電堆及其配套系統(tǒng)大幅降低成本將是大概率事件。

材料：

國內(nèi)在材料等領(lǐng)域潛力很大，很多材料企業(yè)是原來技術(shù)比較相近的企業(yè)切換過來的，潛力與競爭優(yōu)勢已經(jīng)比較明顯，成本上壓縮空間也比較大。關(guān)注公眾號“道達(dá)號”，每周六及時閱讀行業(yè)價值前瞻研報。

供氫：

在燃料電池產(chǎn)業(yè)沒有規(guī)模應(yīng)用的階段，供氫難度沒有市場想象的大，特別在長三角、珠三角等工業(yè)發(fā)達(dá)區(qū)域，有成熟的、上規(guī)模的工業(yè)副產(chǎn)氫，提純出來就有較大的規(guī)模，價格也比較便宜。但是規(guī)?；瘧?yīng)用后，化工副產(chǎn)氫供給可能不適合作為主要制氫源。

氫能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司如下：

風(fēng)險提示：

1、政策支持不達(dá)預(yù)期。目前氫能與燃料電池行業(yè)尚處于培育期，對政策支持依賴程度較大，若支持政策出臺進(jìn)度與力度不及預(yù)期，可能會影響行業(yè)發(fā)展進(jìn)程。

2、成本下降速度不及預(yù)期。行業(yè)規(guī)模的增長有賴于產(chǎn)品價格的下降和性價比的提高。若成本下降速度不及預(yù)期，則會影響下游市場成長。

3、下游需求不及預(yù)期。下游需求與技術(shù)路線發(fā)展情況、競爭技術(shù)路線發(fā)展程度等諸多方面有關(guān)，若下游需求不及預(yù)期，則產(chǎn)業(yè)鏈公司成長會受到影響。

4、原材料價格波動超預(yù)期。原材料價格水平直接影響公司盈利水平，若原材料價格漲幅過大，則標(biāo)的公司盈利將受損。

本期錢瞻研報的參考研報如下：

中信建投：電氣設(shè)備：氫能源，應(yīng)用多點開花，行業(yè)蓄勢待發(fā)

天風(fēng)證券：氫能源系列報告之一：由外及中、自上而下看政策，見氫燃料電池廣闊前景

東莞證券：燃料電池專題報告：積極布局，前景廣闊

招商證券：燃料電池車行業(yè)系列報告（二）：規(guī)模化是降本第一要素，國內(nèi)加速發(fā)展帶來機遇

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)）