每經(jīng)記者 聶虹    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

繼去年11月證監(jiān)會公開征求意見后，再融資新規(guī)昨日（2月14日）正式宣布落地。

昨日（2月14日），證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改<上市公司證券發(fā)行管理辦法>的決定》、《關(guān)于修改<創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法>的決定》和《關(guān)于修改<上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則>的決定》（以下簡稱“再融資新規(guī)“），自發(fā)布之日起施行。

對于再融資新規(guī)的正式稿，有機構(gòu)認(rèn)為內(nèi)容上略高于此前預(yù)期。也有基金業(yè)內(nèi)人士表示，和《征求意見稿》相比，內(nèi)容上基本沒有改動，主要是在落地節(jié)奏上有一些變化。

與此同時，《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，已有基金公司開始針對新規(guī)后的“新定增基金”產(chǎn)品進行研討設(shè)計。

再融資新規(guī)落地

“一千個讀者，就有一千個哈姆雷特”，不同的投資者看待再融資新規(guī)的視角也有所不同。

在昨日再融資新規(guī)落地的官方新聞稿中，證監(jiān)會指出其目的除“為深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，完善再融資市場化約束機制，增強資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，“還增加了助力上市公司抗擊疫情、恢復(fù)生產(chǎn)”。有投資人認(rèn)為，此次再融資新規(guī)發(fā)布的時點和內(nèi)容上感覺確實都受到了疫情影響。

某公募基金投資人士認(rèn)為，這次的新規(guī)和征求意見稿相比，在內(nèi)容上基本沒有改動，但在時間上有一些變動。“我們之前預(yù)計是在去年底或今年初落地，但由于疫情的原因，這個時間往后推遲了。”與此同時，他認(rèn)為這次主要的變動體現(xiàn)在過渡期上。“按照現(xiàn)在的劃斷方式，已經(jīng)拿到批文的（產(chǎn)品），只要履行一定的手續(xù)之后就能按照新規(guī)來發(fā)。以前我們的理解是老的（產(chǎn)品）發(fā)完再有新規(guī)，現(xiàn)在感覺上是直接進入到了新規(guī)。”他認(rèn)為，直接進入的原因主要和疫情有關(guān)，“感覺主要是想把原來（因為疫情）耽誤的時間，用這樣的一種形式給追回去，也是應(yīng)對疫情下經(jīng)濟狀況的組合拳中重要的一環(huán)。這個過渡期的安排是非常特別的，我們感覺到了一種迫切性”。

有人認(rèn)為正式稿的內(nèi)容基本與征求意見稿相同，而也有人認(rèn)為內(nèi)容上依然有些許差別。

中金公司策略研究認(rèn)為，新規(guī)內(nèi)容上略超預(yù)期，與征求意見稿時期相比主要有三個方面的調(diào)整：一是放寬非公開發(fā)行股票融資規(guī)模限制，擬發(fā)行的股份數(shù)量占發(fā)行前總股本的上限由20%放寬至30%；二是調(diào)整“新老劃斷”時間點，將征求意見時計劃按“核準(zhǔn)批復(fù)時點”作為新老規(guī)則劃斷點，調(diào)整為“發(fā)行完成時點”；三是強化對“明股實債”的限制，相關(guān)條款修改為“上市公司及其控股股東、實際控制人、主要股東不得向發(fā)行對象作出保底保收益或變相保底保收益承諾，且不得直接或通過利益相關(guān)方向發(fā)行對象提供財務(wù)資助或者補償”。

長江證券認(rèn)為，相對于征求意見稿，正式稿有兩點不同，規(guī)范與鼓勵并行。一是，“新老劃斷”適用從由核準(zhǔn)批文印發(fā)調(diào)整為發(fā)行完成時點。正式稿施行后，再融資申請已經(jīng)發(fā)行完畢的，適用修改之前的相關(guān)規(guī)則；在審或者已取得批文、尚未完成發(fā)行且批文仍在有效期內(nèi)的，適用修改之后的新規(guī)則。二是，強化對明股實債行為監(jiān)管，將上市公司及其控股股東、實際控制人、主要股東擴大至前述主體的關(guān)聯(lián)方。

定增市場或迎黃金時代

自去年再融資新規(guī)公開征求意見后，不少投資人士都對2020年的定增市場抱以極大的期許。

財通基金副總經(jīng)理汪海在“2020新時代·新定增”投資論壇上表示，再融資新政出臺，市場化的發(fā)行規(guī)則或?qū)⑼七M定增投資重歸陽關(guān)大道，保底等各種“灰色措施”迅速減少，或使得市場對“好項目”形成一致預(yù)期。6個月期定增或在今年迎來申報高峰，第一批項目集中發(fā)行或在一季度末，資金門檻和持有期限進一步降低，使6個月期定增“工具化”，成為主動權(quán)益、量化等權(quán)益類投資過程中一種高性價比的建倉方式。原3年期定增在過去兩年已逐步退出市場，在改變鎖定期、流動性限制和定價機制之后，18個月定增在今年預(yù)計全面復(fù)蘇。

九泰基金定增投資中心總經(jīng)理劉開運認(rèn)為，再融資新規(guī)的出臺，將顯著改善上市公司融資環(huán)境、提升上市公司融資能力，進而改善上市公司尤其是中小盤上市公司經(jīng)營業(yè)績與未來增長預(yù)期。在價值和成長龍頭估值較高、中小盤成長股具備明顯估值優(yōu)勢的背景下，定增投資將成為2020年不可多得的投資品種，成長股的春天已然來臨。其認(rèn)為，當(dāng)前布局定增投資具備三大契機：政策性紅利期；中小盤指數(shù)（中證500）絕對估值處于低位，估值優(yōu)勢明顯；價值藍(lán)籌、成長龍頭與中小盤成長估值差較大，市場風(fēng)格處于轉(zhuǎn)換期。

此外，多家券商機構(gòu)今日也發(fā)表研報表示看好定增市場。長江證券認(rèn)為，投融資兩端齊發(fā)力，定增市場有望回暖；規(guī)范與鼓勵并行，定增市場步入新階段。開源證券認(rèn)為，再融資新政正式落地，定增迎來黃金時代；政策松綁解決核心需求問題，2020年定增市場將迎來翻倍以上增長；折扣率提升，定增投資將進入“黃金坑時代”；降低參與門檻，定增市場的參與資金將更加多元化。

也有投資人士表示，以前，定增屬于少數(shù)關(guān)注的人才會討論的內(nèi)容，現(xiàn)在變成了各類機構(gòu)、各類投資策略的投資者都討論的一個市場，討論熱度肯定會上去，但是短期內(nèi)，這個市場能熱到什么樣的程度也很難說。“雖然相對于之前的九折有放寬，但現(xiàn)在同時也是放了35個投資者。以前不超過10個，現(xiàn)在相當(dāng)于多了3倍的報價者。”

同時，上述投資者提醒新進場的投資人士要理性投資，“定增市場未來走勢和大盤很有關(guān)系，大盤情緒好的話，對于原來10個人來說可能不是很激動，但是新進場的25個人會很激動?？赡艿綍r候競價很激烈，報的很高，其實這對于投資未必有利。疫情之后，市場會有一個相應(yīng)的調(diào)整。如果在市場沒有調(diào)整到位的時候，新進場的投資者有很大的投資熱情涌到此次放松了的中小創(chuàng)板塊上，未必后面會掙錢。”

定增基金布局熱情重現(xiàn)

即便投資者擴容至35人，但對于普通投資者而言，想要進入定增市場直接參與投資依然是難以實現(xiàn)的，公募基金成為了助力投資者參與這一市場的便捷途徑。

雖然近兩年都沒有新的定增基金出現(xiàn)，但再融資新規(guī)落地后，在市場對定增投資潛力看好時，定增主題基金的布局熱情也有重燃的苗頭。有基金公司業(yè)內(nèi)人士表示，“對于新規(guī)后的定增基金，我們已經(jīng)在設(shè)計了。此前在這方面已經(jīng)做了很多技術(shù)儲備，等新政落地之后去申報布局這樣的產(chǎn)品，相信不少公司可能都有這樣的想法。”

對于新規(guī)后的定增基金將如何設(shè)計？該人士表示暫不宜透露，但是對于定增基金的機會和風(fēng)險表達(dá)了他的看法。“現(xiàn)在市場上也有很多定增基金，但從過往的經(jīng)驗看，如果定增政策在減持期內(nèi)產(chǎn)生不確定性，那么就會產(chǎn)生重大影響。現(xiàn)在我們預(yù)期這個政策是相對比較穩(wěn)定的，短時間內(nèi)不會有改變，現(xiàn)在投資周期縮短，那么風(fēng)險明顯也較以前小了很多。”與此同時，他認(rèn)為，定增是一種非常另類的投資策略。在挑選定增基金時，是否有特色、有經(jīng)驗，以及主動管理是否強都很重要。比如有豐富的定增投資經(jīng)驗，好的標(biāo)的選擇能力，定增基金肯定是能夠給大家?guī)硐喈?dāng)不錯的收益。

圖片來源：九泰基金

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)