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每經(jīng)記者 唐宗全 每經(jīng)編輯 謝欣

2月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布“符合條件的試點(diǎn)商業(yè)銀行”和“具備投資管理能力的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)”被允許參與中國(guó)金融期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱中金所）國(guó)債期貨交易。

第一批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行。

中金所于2013年9月6日上市5年期國(guó)債期貨，2015年3月20日上市10年期國(guó)債期貨，2018年8月17日上市2年期國(guó)債期貨，基本形成了覆蓋短中長(zhǎng)端的國(guó)債期貨產(chǎn)品體系。

中金所對(duì)此表示，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)上看，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨，以套期保值為主要目的，沒(méi)有對(duì)股市走勢(shì)和波動(dòng)情況產(chǎn)生明顯影響。

交通銀行金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)中心總裁喬宏軍表示，商業(yè)銀行以更全面的客戶服務(wù)能力迎接境內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航，也是維護(hù)國(guó)家金融安全的必然選擇。

金融業(yè)：是維護(hù)國(guó)家金融安全的必然選擇

當(dāng)前，我國(guó)金融市場(chǎng)正處于大發(fā)展、大革新的關(guān)鍵時(shí)刻，在一行兩會(huì)推出一系列政策后，利率市場(chǎng)化和人民幣國(guó)際化進(jìn)程不斷提速。

交通銀行金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)中心總裁喬宏軍表示，商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨市場(chǎng)是進(jìn)一步深化金融領(lǐng)域改革、進(jìn)一步對(duì)外開放的重要一環(huán)。

金融市場(chǎng)開放程度日益加深，境外投資者對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的投資比重也持續(xù)增大，隨之而來(lái)的必然是境外投資者利用利率衍生產(chǎn)品開展套保的旺盛需求。

喬宏軍表示，通過(guò)參與國(guó)債期貨市場(chǎng)，商業(yè)銀行在自身積累衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)、打好走向國(guó)際金融市場(chǎng)基礎(chǔ)的同時(shí)，還可以進(jìn)一步完善對(duì)接境外客戶群的服務(wù)體系，為境外客戶提供安全高效的金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，以更全面的客戶服務(wù)能力迎接境內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航，也是維護(hù)國(guó)家金融安全的必然選擇。

中國(guó)銀行總行全球市場(chǎng)部總經(jīng)理王衛(wèi)東表示，商業(yè)銀行作為中國(guó)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)最主要的參與者，以及中國(guó)國(guó)債最主要的持有者（持有超過(guò)60%的國(guó)債），十分樂(lè)見我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)的蓬勃壯大，并期盼能親身參與到國(guó)債期貨市場(chǎng)的建設(shè)中去。商業(yè)銀行進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)意義深遠(yuǎn)，既是我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中的重要環(huán)節(jié)，也將為中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放創(chuàng)造更好的環(huán)境。

對(duì)股票市場(chǎng)有什么影響？

中金所表示，債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)相對(duì)獨(dú)立，在風(fēng)險(xiǎn)屬性、運(yùn)行方式和投資者群體等方面存在顯著差異。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)上看，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨，以套期保值為主要目的，沒(méi)有對(duì)股市走勢(shì)和波動(dòng)情況產(chǎn)生明顯影響。

同時(shí)，國(guó)債期貨采用保證金交易，資金使用效率高、資金占用較少。商業(yè)銀行和保險(xiǎn)資金入市，可以提升債券市場(chǎng)流動(dòng)性和資金運(yùn)用效率，不會(huì)擠占股票市場(chǎng)資金，對(duì)股票市場(chǎng)沒(méi)有直接影響。

當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)極端行情時(shí)，國(guó)債期貨可以為機(jī)構(gòu)提供有效的利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，有助于保障市場(chǎng)的穩(wěn)定。

證監(jiān)會(huì)：以風(fēng)險(xiǎn)管理為目的

證監(jiān)會(huì)第12號(hào)公告表示，“符合條件的試點(diǎn)商業(yè)銀行”和“具備投資管理能力的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)”可以風(fēng)險(xiǎn)管理為目的，“試點(diǎn)參與”和“參與”中國(guó)金融期貨交易所國(guó)債期貨交易。另外，證監(jiān)會(huì)還規(guī)定了商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨交易的前提--依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)。

證監(jiān)會(huì)要求商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)建立完善的全面風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度及業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)，具備專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)和規(guī)范的業(yè)務(wù)操作流程，防范和控制交易風(fēng)險(xiǎn)。

證監(jiān)會(huì)表示，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨交易，可滿足其風(fēng)險(xiǎn)管理需求，豐富投資產(chǎn)品類型，提升債券資產(chǎn)管理水平。同時(shí)，也有助于豐富市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國(guó)債期貨市場(chǎng)平穩(wěn)有序發(fā)展。

中金所表示，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是債券市場(chǎng)的主要參與者，其參與國(guó)債期貨市場(chǎng)有助于滿足機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理需求，增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性，進(jìn)一步提升其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。同時(shí)，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨將推進(jìn)國(guó)債期現(xiàn)貨市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，豐富期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國(guó)債期貨功能發(fā)揮。

中金所：具有三大重要意義

中金所表示，商業(yè)銀行是國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)最重要的持債主體，參與國(guó)債期貨交易具有重要意義。一是有助于提升國(guó)債期貨市場(chǎng)定價(jià)效率和精度，形成準(zhǔn)確反映全市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)；二是有助于商業(yè)銀行管理國(guó)債業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展；三是促進(jìn)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展，更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

目前我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模已超過(guò)17萬(wàn)億元，其中超過(guò)30%是債券投資，運(yùn)用國(guó)債期貨規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的需求強(qiáng)烈。

目前，我國(guó)已經(jīng)成功上市2年期、5年期和10年期國(guó)債期貨，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，效率不斷改善，功能逐步發(fā)揮，具備承載商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資金入市的能力。

對(duì)國(guó)債期貨市場(chǎng)有什么影響？

中金所表示，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資金是債券現(xiàn)貨市場(chǎng)重要的參與主體，約占銀行間債券市場(chǎng)托管總量的70%。商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨，有助于進(jìn)一步完善國(guó)債期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)債券期現(xiàn)貨市場(chǎng)的投資者主體匹配，提升國(guó)債期貨價(jià)格的代表性。此外，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資金與證券、基金等市場(chǎng)參與者具有不同的資金來(lái)源、期限特征和風(fēng)險(xiǎn)偏好，銀行和保險(xiǎn)資金進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)可以成為其他機(jī)構(gòu)的交易對(duì)手，實(shí)現(xiàn)交易需求互補(bǔ)，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性和深度，促進(jìn)國(guó)債期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮。

對(duì)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)有什么影響？

中金所認(rèn)為，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)資金入市可以提升國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性和定價(jià)效率，健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線。國(guó)債期貨上市后，在套保、套利、實(shí)物交割等需求的帶動(dòng)下，對(duì)應(yīng)期限的國(guó)債持續(xù)成為市場(chǎng)交易活躍品種。商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨市場(chǎng)，其交易模式和策略更加豐富，將進(jìn)一步提升國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性和定價(jià)效率，助力健全國(guó)債收益率曲線。同時(shí)，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)資金入市有助于平抑債券市場(chǎng)波動(dòng)，增強(qiáng)金融市場(chǎng)韌性。隨著利率市場(chǎng)化的深入推進(jìn)，債券市場(chǎng)波動(dòng)增加。在債市快速調(diào)整期間，金融機(jī)構(gòu)拋債止損，流動(dòng)性可能出現(xiàn)一定困難。商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資金可以利用國(guó)債期貨流動(dòng)性好、成交快速的特點(diǎn)，通過(guò)國(guó)債期貨有效對(duì)沖現(xiàn)券市場(chǎng)的下跌風(fēng)險(xiǎn)，分流債券市場(chǎng)的拋壓，增強(qiáng)金融市場(chǎng)的活力和韌性。