每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

歷史上首次原油期貨交易價格為負的情景在北京時間2020年4月21日凌晨出現(xiàn)。短短兩小時內(nèi)，紐約商品交易所5月交貨的WTI原油期貨接連跌穿從10美元到1美元十道整數(shù)位心理關(guān)口，上演原油期貨史最瘋狂的拋售，在距當(dāng)日收盤不到半小時前跌為負值，最后收報每桶-37.63美元，跌幅為305.97%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，這是自石油期貨從1983年在紐約商品交易所開始交易后首次跌入負數(shù)交易。同日，6月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌2.51美元，收于每桶25.57美元，跌幅為8.94%。

那么，是什么導(dǎo)致了美國原油5月期貨合約如此大的跌幅？又該如何理解“負油價”？接下來原油期貨又會怎么走？包括摩根資產(chǎn)、杰弗瑞、安達等在內(nèi)的機構(gòu)分析師在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，這跟美國原油期貨合約本周二即將交割密不可分，此外，市場對全球原油需求繼續(xù)下滑的預(yù)期也對暴跌產(chǎn)生了一定作用。

分析師們同時表示，由于美元的高流動性和全球儲備貨幣的地位，美國原油期貨合約價格的暴跌并不會終結(jié)石油美元霸權(quán)的地位。

歷史首現(xiàn)“負油價”：需求急劇下降 原油“無處安放”

根據(jù)芝商所消息，美國原油5月期貨合約將在當(dāng)?shù)貢r間4月21日（北京時間22日凌晨02:30）進行交割。多數(shù)經(jīng)紀(jì)商會在4月16日~20日展期。為了避免被強制平倉，部分交易者往往會提前平掉5月份的合約，重新建倉下6月的合約，造成5月份合約出現(xiàn)許多賣盤，價格大跌。一般而言，相鄰月份的油價差價不會過大，但WTI 5月原油期貨和6月原油期貨的差價在北京時間4月21日凌晨一度超過每桶60美元。

在美股盤中，能源股雪佛龍、?？松梨诠倦p雙下跌超過4%。能源板塊整體下跌3%，領(lǐng)跌標(biāo)普500指數(shù)。美股收盤時，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下挫接近600點，收跌2.44%，標(biāo)普500指數(shù)跌幅1.79%，納斯達克綜合指數(shù)跌幅1.03%。同時，衡量市場恐慌情緒的VIX指數(shù)上漲接近15%。

摩根資產(chǎn)亞洲首席策略師許長泰在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》的郵件中表示，“（周一油價的暴跌）是由于市場預(yù)期美國（因新冠疫情導(dǎo)致）的封鎖可能會持續(xù)到5月份，原油需求也急劇下降，因此美國原油5月期貨合約價格跌至負值區(qū)域，而6月期貨合約價格仍維持在零以上。這并不令人驚訝，因為航班全停飛了，人們開車去工作和休閑的次數(shù)也少了很多。如果美國經(jīng)濟重新開放所需的時間比預(yù)期的要長，我們可能會看到期貨曲線進一步承壓。”

“此外，美國的石油儲存空間正在耗盡。因此，生產(chǎn)者需要放棄石油，或者倒貼錢把石油處理掉。對一些生產(chǎn)商來說，停產(chǎn)是不可行的，因為這可能會對他們的油田造成永久性的損害。從長遠來看，對這些生產(chǎn)商來說，免費提供一個月石油仍然是有意義的。新冠疫情導(dǎo)致的需求蒸發(fā)將使石油市場繼續(xù)承壓。即使疫情控制措施在未來幾周放松，石油供應(yīng)過剩局面仍將在全球保持一段時間。美國能源信息署（EIA）預(yù)測，石油需求的下降是我們在金融危機期間看到的幾倍。不過如果OPEC+成員國能夠信守減產(chǎn)協(xié)議，且原油需求確實隨著經(jīng)濟復(fù)蘇而上升，油市可能在今年晚些時候恢復(fù)平衡。”許長泰補充道。

據(jù)EIA數(shù)據(jù)顯示，美國原油庫存連增12周，已攀升至近3年新高。

截至4月10日當(dāng)周，美國原油庫存較此前一周增加1924.8萬桶，遠超預(yù)期的1167.6萬桶，前值為增加1517.7萬桶。美國原油庫存已連續(xù)12周增長，漲幅續(xù)刷紀(jì)錄新高，原油總庫存水平已創(chuàng)2017年6月以來最高水平，美國汽油庫存則處于紀(jì)錄高位。位于俄克拉何馬州庫欣（Cushing）的儲油罐的儲存量目前已達到69%，高于四周前的49%。在這樣的情況下，原油生產(chǎn)商只能通過削減未來數(shù)月的采油量并降低近幾個月的原油價格，削減庫存，降低生產(chǎn)成本。

分析師：“負油價”不可能終結(jié)石油美元霸權(quán)地位

安達（Oanda）亞太區(qū)高級市場分析師杰弗里•哈雷（Jeffrey Halley）在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時也指出，“我們所說的油價暴跌其實是指原油期貨價格的下跌。石油期貨合約是可以交割的，且不是現(xiàn)金結(jié)算的。因此，為了避免這種情況，你要么關(guān)閉你的頭寸，要么展期到下一個月，要么就直接交割。在這種情況下，有很多多頭拒絕巨大的期貨溢價差價，選擇展期到6月。這是一個糟糕的決定，因此周一原油5月期貨合約停止交易前出現(xiàn)大規(guī)模的恐慌性清算，導(dǎo)致多頭直接付錢給買家。”

“實際上，WTI原油現(xiàn)貨價格周一僅下跌13.5%，至17.5美元/桶。所有關(guān)于油價的暴跌都是指的美國原油期貨。簡單的說，在市場極度混亂的情況下，期貨很容易出現(xiàn)負值。例如，現(xiàn)在全球很多國家、地區(qū)都是負利率，只要你不把錢存進銀行，那么你等于是賺了錢。周一油價的暴跌也是這個道理。” 杰弗里•哈雷對記者補充道。

投行杰弗瑞的股票研究高級副總裁蘭迪•吉文斯（Randy Giveans）在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，“盡管WTI原油5月期貨合約出現(xiàn)負值引起了市場廣泛關(guān)注，但對市場實際上沒有太大意義，因為合約周二就將到期，而且沒有人希望在5月份的現(xiàn)貨交割中陷入僵局。當(dāng)許多ETF、對沖基金和銀行被迫賣出這些合約時，這些合約的價格為零。”

“盡管OPEC+減產(chǎn)幅度為970萬桶/天，但近期的油價仍面臨壓力，因為原油日需求下下降了25萬~30萬桶。然而，由于市場預(yù)計原油產(chǎn)量會隨著時間的推移而下降，原油需求又會隨著時間的推移而反彈，我們預(yù)計在未來12個月，原油價格將逐月上漲。為什么WTI原油相較于布倫特原油如此便宜？WTI中質(zhì)原油有些像內(nèi)陸原油，在庫欣以實物交割的價格進行交易，而布倫特原油則是一種水運商品，以紙質(zhì)合約的價格進行交易。相對于布倫特原油，WTI原油的價格仍將大幅下跌，原因是美國原油需要以低于布倫特原油的價格出售，那樣才能在出口市場中競爭，尤其是對亞洲。”蘭迪•吉文斯補充稱。

獨立研究咨詢公司Energy Aspects首席石油分析師阿姆里塔•森博士（Dr. Amrita Sen）接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，“‘負油價’是由兩個原因造成的。首先，根據(jù)我們的預(yù)測，庫欣的原油儲存將在5月初達到上限，因此必須通過原油定價阻止原油進一步流入該地區(qū)。零美元油價可能會令生產(chǎn)商停止生產(chǎn)，但其實，倒貼錢把原油處理掉比關(guān)閉油井的成本更低。”

“其次是流動性的問題，隨著美國原油5月合約即將到期，多頭頭寸和期權(quán)對沖的流動性枯竭。此外，隨著交割日臨近，如果一個金融機構(gòu)或其他實體持有大量空頭頭寸，而空頭的數(shù)量在減少，那么價格有時會下跌，甚至跌至負值，以此鼓勵空頭回補。”阿姆里塔•森博士對記者補充道。

《每日經(jīng)濟新聞》記者還注意到，自從此次疫情導(dǎo)致原油價格開始暴跌以來，市場上對于石油美元體系（petrodollar system）崩潰的討論就此起彼伏。如今，全球已經(jīng)迎來了‘負油價’時代，那么石油美元霸權(quán)的地位為否會被撼動呢？

對此，杰弗里•哈雷對《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，“周一原油期貨的暴跌不可能終結(jié)石油美元霸權(quán)的地位，因為美元是世界儲備貨幣。你可以把大把的美元帶去任何地方，而且到處都能接受美元支付。一部分原因是這個體系有美國的支持，另一部分原因是美元是自由浮動的，由市場決定其價格。”

蘭迪•吉文斯則對記者指出，美元會繼續(xù)成為全球石油貿(mào)易的基準(zhǔn)貨幣，因為這是全球最具流動性的貨幣，與世界幾乎所有貨幣都有相對匯率，而且可以說是全球最穩(wěn)定的貨幣。他認為，與其他貨幣相比，美元的波動性更小，因此在為大宗商品（包括原油）期貨合約定價的同時，可以限制外匯風(fēng)險。

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