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來源：道達號（微信號：daoda1997）

各位老鐵，大家好，我是錢研君。每個周六，我都在公眾號“道達號”上發(fā)布最新的研究成果——錢瞻研報。

上周剛剛有粉絲朋友開玩笑說，“《錢瞻研報》是不是被主力盯上了？要被打壓幾天才有效果。”結(jié)果尾氣排放板塊就來了一次專治各種不服，周一、周二紛紛大漲，錢研君量化追蹤組合的三家公司周漲幅都超過5%，貴研鉑業(yè)周漲幅最高一度超過20%！

但是本周市場有個顯著特點，到了周四、周五，前期熱門板塊紛紛疲軟，這也導(dǎo)致股指出現(xiàn)一次回調(diào)。

如何去看待今年很熱的板塊呢？錢研君做了總結(jié)，掃描一番，有一個板塊調(diào)整后將依舊占據(jù)A股的黃金賽道！

本期《錢瞻研報》也推出了白金版，重點介紹了4家醫(yī)療器械類上市公司。歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達號”，進入贏家學(xué)院進行閱讀。

免責(zé)聲明：本文及錢瞻研報白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)！

醫(yī)藥“新基建”

因為疫情緣故，今年資本市場格外關(guān)注醫(yī)藥“新基建”的政策與預(yù)期。日前，國家發(fā)改委等發(fā)布《公共衛(wèi)生防控救治能力建設(shè)方案》（發(fā)改社會〔2020〕0735號）（以下簡稱《方案》），聚焦新冠肺炎疫情暴露的公共衛(wèi)生特別是重大疫情防控救治能力短板。建設(shè)方向包括疾病預(yù)防控制體系現(xiàn)代化建設(shè)、全面提升縣級醫(yī)院救治能力、健全完善城市傳染病救治網(wǎng)絡(luò)、改造升級重大疫情救治基地，對應(yīng)疾控、縣級、市級、省級四個方面，提升相關(guān)醫(yī)療設(shè)備配置。

此次《方案》的發(fā)布節(jié)奏和政策落實力度，超市場預(yù)期，將極大提升中國公共衛(wèi)生特別是重大疫情防控救治能力，顯著拉動相關(guān)設(shè)備需求。

根據(jù)測算，按照《方案》“新基建”要求，將主要帶來10萬張ICU床位建設(shè)缺口，而現(xiàn)有感染病床位數(shù)量基本符合建設(shè)需求，未來將主要拉動ICU相關(guān)醫(yī)療設(shè)備的需求與采購，尤其是呼吸機市場將顯著擴容，增量設(shè)備采購規(guī)模（出廠口徑超百億元）。同時提出改善縣級醫(yī)院發(fā)熱門診、急診部、住院部、醫(yī)技科室等業(yè)務(wù)用房條件，更新?lián)Q代醫(yī)療裝備等。完善檢驗檢測儀器設(shè)備配置，提高快速檢測和診治水平。

醫(yī)療器械黃金發(fā)展期來臨

事實上，資金除了關(guān)注政策面，今年醫(yī)療器械行業(yè)本身也是熱點不斷，無論是龍頭企業(yè)，還是細分賽道龍頭，亦或是新冠疫情下需求量增加的IVD企業(yè)和科創(chuàng)板的新興企業(yè)，都有相當(dāng)不錯的表現(xiàn)。之所以如此火爆，還是因為他們的黃金發(fā)展期到來了，理由有三：

一、創(chuàng)新技術(shù)和新需求引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。從需求看，更微創(chuàng)、更精準(zhǔn)、更早期診斷的器械需求在逐步增加；從供給看，醫(yī)院端“以藥養(yǎng)醫(yī)”模式在醫(yī)療政策推動下將逐步淡化，以醫(yī)療器械作為重要支撐的新醫(yī)療技術(shù)和醫(yī)療服務(wù)將會逐漸綻放更多光彩。從藥械比看，中國尚有很大提升空間。展望未來，創(chuàng)新技術(shù)和新需求將引領(lǐng)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展。

二、進口替代和集中度提升催生行業(yè)龍頭。除了需求的增長，進口替代是未來醫(yī)療器械行業(yè)的另一個巨大紅利。國產(chǎn)企業(yè)實現(xiàn)進口替代的最佳路徑是：進口產(chǎn)品做過重點學(xué)術(shù)推廣但市占率相對較低、內(nèi)資企業(yè)集中度較低、進口替代剛開始、行業(yè)內(nèi)第一梯隊暫未形成。內(nèi)資企業(yè)選擇在此時進入，做出技術(shù)上有競爭力的產(chǎn)品，輔以強大的營銷推廣能力，有望鑄就品牌護城河。除了進口替代外，自主創(chuàng)新也是未來重要路徑，手術(shù)量有助于持續(xù)挖掘出創(chuàng)新需求，未來國內(nèi)醫(yī)療器械集中度有望不斷提升。

三、優(yōu)質(zhì)醫(yī)療器械品種有望實現(xiàn)管線估值。醫(yī)療器械的研發(fā)周期相對較快，研發(fā)風(fēng)險也較低，優(yōu)質(zhì)醫(yī)療器械品種未來也可能類似創(chuàng)新藥，實現(xiàn)管線估值，如近期上市的啟明醫(yī)療、沛嘉醫(yī)療等，都已經(jīng)采用了管線估值法。估值體系的變化有望推動醫(yī)療器械板塊中具有Biotech屬性的公司（主要是港股18A和科創(chuàng)板新興企業(yè)）走出新的估值提升行情，進而也會拉動現(xiàn)有醫(yī)療器械企業(yè)在研品種的價值重估。

看未來：邏輯充分 高增速依舊

從近十多年醫(yī)療器械的發(fā)展來看，十五年間，我國醫(yī)療器械市場規(guī)模增長了23倍，CAGR23.3%。期間，增速最高的2009年至2010年達到了47.8%，最低的2011年至2012年為15.6%。

新醫(yī)改期間為擴充醫(yī)療資源存量規(guī)模而提供的巨量政府衛(wèi)生支出增加，將不會再次出現(xiàn)。這一點，可以從近幾年國家基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)床位增速放緩得到印證。在接下來的5年中，如果不發(fā)生重大邊際事件，政府衛(wèi)生支出和醫(yī)療器械行業(yè)增速將繼續(xù)保持相對平穩(wěn)。

未來支撐醫(yī)療器械行業(yè)穩(wěn)定增速的，一個是我國醫(yī)療衛(wèi)生費用結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，藥械比逐漸靠攏世界平均水平；一個是基于消費升級和技術(shù)創(chuàng)新的存量衛(wèi)生資源迭代。

現(xiàn)階段我國醫(yī)療器械市場的基本構(gòu)成為高端產(chǎn)品占比25%，中低端產(chǎn)品占比75%。而國際市場中的醫(yī)療器械產(chǎn)品基本構(gòu)成為：高端產(chǎn)品所占份額一般為55%，中低端產(chǎn)品占45%。

消費升級的驅(qū)動因素當(dāng)然有國內(nèi)經(jīng)濟和居民消費水平發(fā)展的因素，更重要的，是國家基于醫(yī)療衛(wèi)生總費用合理增長的目標(biāo)提出的分級診療政策實施需要。一方面，分級診療的實現(xiàn)，可以很好的促進診療需求下沉、控制醫(yī)療衛(wèi)生總費用的高速增長，減輕國家經(jīng)濟負擔(dān)；另一方面，國內(nèi)基層醫(yī)療機構(gòu)診療能力相比醫(yī)院確實劣勢明顯，除了醫(yī)保報銷政策上的傾斜，提升基層機構(gòu)服務(wù)能力，吸引病患就醫(yī)下沉則更為重要。

另外值得注意的是，各個發(fā)展階段，國家醫(yī)療改革的主題，為當(dāng)期醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展整體景氣度奠定了主基調(diào)。但以重大疫情為代表的部分邊際事件的發(fā)生，則成為行業(yè)短期高峰的催化劑。

SARS帶來的增量財政投入帶來了大量采購機會。以2003年SARS為例，2003年的非典使得有關(guān)部門對公共衛(wèi)生體系建設(shè)的重視程度進一步提高，政府醫(yī)療衛(wèi)生投入和政府醫(yī)療保障支持大幅增加。2003年至2006年國家政府衛(wèi)生支出增幅同比分別是22.9%、15.8%、20%、14.6%。隨后的幾年間，我國醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模復(fù)合增速長期保持在20%以上。

而此次新冠疫情，不論是波及范圍還是疾病嚴(yán)重程度，均遠遠超出2003年的 SARS，將利好眾多器械細分領(lǐng)域。

中國醫(yī)學(xué)裝備協(xié)會已先后公布了五批《新冠肺炎疫情防治急需醫(yī)學(xué)裝備目錄》，其中包含有上百類儀器設(shè)備，覆蓋面廣泛（包括呼吸機、除顫儀、超聲診斷儀、監(jiān)護儀、內(nèi)窺鏡、心電圖儀、各類檢測設(shè)備等）。

有理由相信，部分特定醫(yī)療設(shè)備的需求必定會大幅增加，尤其是新冠肺炎檢測試劑、監(jiān)護儀、血氧儀、各類型體外診斷設(shè)備（CRP、血氣分析儀等）、CT、DR、呼吸機、制氧機、溫度計、人工肺等。因為疫情的因素，必將帶來相關(guān)細分領(lǐng)域的景氣度高峰。

具體到哪些細分領(lǐng)域，這里不再一一介紹，有興趣的粉絲朋友可以閱覽《錢瞻研報》白金版。在白金版中，錢研君的量化組合公司池，會以“點”附帶細分領(lǐng)域介紹。

風(fēng)險提示：技術(shù)研發(fā)進度不及預(yù)期；渠道開拓不及預(yù)期；分級診療不及預(yù)期。

本期錢瞻研報的參考研報如下：

申港證券：強勁增長依舊，技術(shù)與渠道定成敗

國泰君安：醫(yī)藥“新基建”力度超預(yù)期，利好相關(guān)醫(yī)療設(shè)備龍頭

華金證券：公共衛(wèi)生防控救治能力建設(shè)方案發(fā)布，醫(yī)療設(shè)備采購浪潮仍將持續(xù)

興業(yè)證券：為什么說創(chuàng)新醫(yī)療器械將迎來黃金發(fā)展期

本期《錢瞻研報》也推出了白金版，重點介紹了4家醫(yī)療器械類上市公司。歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達號”，進入贏家學(xué)院進行閱讀。

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