每經(jīng)編輯 李凈翰    

同樣是賣酒，“白酒第一股”貴州茅臺與“黃酒第一股”古越龍山的在資本市場的表現(xiàn)卻是天壤之別。

貴州茅臺股價在去年上漲103%的基礎上，截至5月27日，今年以來漲幅已達到14%，并且屢創(chuàng)新高，最新市值達1.68萬億元。

圖片來源：Wind

而早在1997年就登陸A股（比貴州茅臺還早4年）的古越龍山，股價在2015年觸及20.41元的歷史高點后便開始了漫長的下跌之路，如今股價不到10元，已經(jīng)腰斬，最新市值僅74億元，不到貴州茅臺市值的0.5%。

圖片來源：Wind

不少人認為，相較于白酒，黃酒的銷售一直受限于江浙滬地區(qū)，并且多為低端產(chǎn)品。對此，古越龍山也有過努力，公司在去年推出對標茅臺的高端酒——1959元/瓶的黃酒，但從市場反饋來看，還處于 “有價無市”階段。

在此背景下，5月26日晚間，古越龍山公告稱，擬通過非公開發(fā)行股票的方式引入深圳市前海富榮資產(chǎn)管理有限公司（下稱“前海富榮”）、浙江盈家科技有限公司(“盈家科技”)等戰(zhàn)略投資者。前海富榮、盈家科技的實控人郭景文也是“樂百氏”品牌的運營方。

受上述消息刺激，27日，古越龍山開盤后高開高走，股價漲停。

圖片來源：攝圖網(wǎng)（圖文無關）

擬引入樂百氏實控人當股東

26日晚間，古越龍山公告稱，公司擬通過非公開發(fā)行股票的方式引入戰(zhàn)略投資者，募集資金總額為10.95萬元，在扣除相關費用后擬全部投入“黃酒產(chǎn)業(yè)園項目(一期)工程”。本次發(fā)行數(shù)量為1.55億股，定價為7.06元/股。前海富榮認購數(shù)量為1.05億股，認購資金為7.44億元。盈家科技認購數(shù)量為4965.52萬股，認購資金為3.51億元。

圖片來源：公司公告

值得一提的是，上述非公開發(fā)行完成后，前海富榮將成為古越龍山第二大股東，并與一致行動人盈家科技，合計持股16.09%；而古越龍山控股股東黃酒集團（背后是紹興市國資委），持股比例相應由41.39%下降至34.73%。

公告顯示，前海富榮、盈家科技的實控人郭景文及其關聯(lián)方盈投控股運營“安吉爾”、“樂百氏”兩大知名品牌，在全國建設了上萬個銷售網(wǎng)點，覆蓋上億消費者，具有完善的快速消費品及相關行業(yè)，特別是食品飲料領域的銷售渠道，并在品牌銷售方面具有豐富經(jīng)驗。

古越龍山表示，各方將在戰(zhàn)略層面展開多維度合作，包括但不限于前海富榮、盈家科技等依托自身食品飲料領域管理團隊及高層次人才資源，為古越龍山提供專業(yè)的食品飲料行業(yè)人力資源及管理經(jīng)驗；各方實時共享快消品行業(yè)特別是飲料行業(yè)發(fā)展狀況及趨勢信息，協(xié)助古越龍山前瞻性開拓新型市場等。

此外，上述兩家戰(zhàn)略投資者還將積極協(xié)助古越龍山在全國，特別是“江浙滬”以外的“非黃酒傳統(tǒng)消費區(qū)域”開拓銷售渠道，協(xié)助洽談大型連鎖商超及地方綜合實力強、經(jīng)驗豐富的快速消費品經(jīng)銷商。

目前，古越龍山的上述引入戰(zhàn)投者事項，尚須6月11日的2020年第二次臨時股東大會批準。而非公開發(fā)行事項也尚需取得證監(jiān)會核準。

發(fā)展被困在江浙地區(qū)多年

公開資料顯示，古越龍山的主要產(chǎn)品為古越龍山、女兒紅、狀元紅、沈永和、鑒湖牌等紹興黃酒是中國首批國家地理標志產(chǎn)品。其中古越龍山是中國黃酒行業(yè)標志性品牌、唯一釣魚臺國賓館國宴專用黃酒、“亞洲品牌500 強”中唯一入選的黃酒品牌，公司產(chǎn)品經(jīng)銷全國各大城市，遠銷日本、東南亞等多個國家和地區(qū)，享有“國粹黃酒”的美譽。

圖片來源：古越龍山官網(wǎng)

1997年登陸A股以來，古越龍山在資本市場戰(zhàn)斗了20余年，作為第一家上市的黃酒企業(yè)，也作為黃酒行業(yè)最大的酒企，古越龍山從某種程度上已經(jīng)成為“黃酒代言人”。

可是，黃酒的發(fā)展已被困在江浙滬地區(qū)多年。古越龍山在2019年年報表示，公司市場競爭和資源投入主要集中在江浙滬核心消費區(qū)域，全國化市場布局和建設還處于粗放生長階段，缺少精細化運作導致消費氛圍和基礎薄弱。

公司還表示，黃酒消費的產(chǎn)品多集中于中端和普通黃酒產(chǎn)品，價格偏低，導致品牌和產(chǎn)品價值感缺失，與商務市場需求的價值感不相匹配，尚未能切入傳統(tǒng)商務市場價格帶。

從黃酒行業(yè)來看，來自中國酒業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2019年全國黃酒企業(yè)累計完成銷售收入117.90億元，同比增長1.50%；實現(xiàn)利潤總額12.17億元，同比增長4.78%。而當前，整個酒類消費市場規(guī)模已達萬億元，僅約百億的黃酒市場僅僅相當于一個瀘州老窖的體量。

西南證券在研報中就表示，目前黃酒行業(yè)陷入增長瓶頸，主流消費群體依然局限于江浙滬區(qū)域，業(yè)內(nèi)競爭方面，古越龍山、會稽山、金楓酒業(yè)三家黃酒企業(yè)存量競爭激烈。市場競爭方面，由于口感和認知度低，全國化進程較緩，短期內(nèi)外阜市場較難看到明顯量的增長。

曾嘗試高端化突圍

白酒行業(yè)有高端化成功的先例，古越龍山也進行了嘗試。

2019年5月，古越龍山推出了對標53度飛天茅臺的新品國釀1959白玉版，售價高達1959元/瓶，并稱要以控量+控價模式來操作，打破黃酒的價格天花板。

圖片來源：古越龍山官網(wǎng)

2019年10月15日，古越龍山曾對外表示，“國釀1959”（青玉版）銷售良好，截至目前，已實現(xiàn)含稅銷售收入逾380萬元。此外，“國釀1959”（白玉版）在推出5個月之后，已經(jīng)完成了全年任務的70%，即5600瓶的銷售。

就目前來看，古越龍山高端化的黃酒成效還未顯現(xiàn)。年報顯示，2019年古越龍山的毛利率為42.35%（2018年毛利率為42.29%），而同期貴州茅臺的毛利率為91.67%。黃酒與白酒的高端化差距顯而易見。

受疫情影響，2020年第一季度，古越龍山的營業(yè)收入為3.66億元，同比下滑41.96%；凈利4638.7萬元，同比下滑34.11%，古越龍山仍計劃在2020年力爭酒類銷售增長5%，利潤增長5%。

但據(jù)中金公司今年4月的調(diào)研，浙江餐飲堂食恢復到同期的約50%，預判正常聚飲或到今年三季度才能逐步恢復。因此該機構(gòu)估計在中性假設下，古越龍山全年銷量或有中高單位數(shù)下滑。

獲得樂百氏實控人的幫助后，古越龍山業(yè)績會有多大起色，仍有待時間的檢驗。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風險自擔）

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