每經(jīng)記者 李玉雯    每經(jīng)編輯 張海妮    

債市“補(bǔ)短板”提速！據(jù)央行網(wǎng)站7月1日披露，近日，人民銀行會(huì)同發(fā)展改革委和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《中國人民銀行 發(fā)展改革委 證監(jiān)會(huì)關(guān)于公司信用類債券違約處置有關(guān)事宜的通知》（以下簡稱《通知》）。

《通知》明確了違約處置的基本原則，以及違約處置各方的職責(zé)與義務(wù)。同時(shí)《通知》強(qiáng)調(diào)，建立健全受托管理人等投資者保護(hù)制度和多元化的債券違約處置機(jī)制，提高處置效率。此外，要加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，加大債券市場統(tǒng)一執(zhí)法力度。

健全多元化的債券違約處置機(jī)制 

《通知》提到，支持債券持有人充分利用集體行動(dòng)機(jī)制維護(hù)合法權(quán)益，并且要充分發(fā)揮受托管理人和債券持有人會(huì)議制度在債券違約處置中的核心作用。其中包括：建立健全受托管理人制度、完善債券持有人會(huì)議制度。 

具體而言，鼓勵(lì)熟悉債券市場業(yè)務(wù)、具備良好風(fēng)險(xiǎn)處置經(jīng)驗(yàn)或法律專業(yè)能力的機(jī)構(gòu)擔(dān)任受托管理人，同時(shí)，債券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在債券募集說明書等發(fā)行文件中明確受托管理人的職責(zé)、權(quán)利和義務(wù)及違反受托管理協(xié)議的責(zé)任等事項(xiàng)。

另外，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在債券募集文件中約定債券持有人會(huì)議的表決事項(xiàng)、召集、召開、決議生效條件與決策程序、決議效力范圍等事項(xiàng)。鼓勵(lì)按照債券持有人會(huì)議議案對(duì)債券持有人權(quán)益的影響程度，建立分層次表決機(jī)制，提高債券持有人會(huì)議決策效率。 

平安證券分析師張君瑞等人在研報(bào)中指出，上述兩個(gè)制度是集體行動(dòng)的必要安排。債券投資人較為分散，采取一致行動(dòng)的成本較高，對(duì)債務(wù)人監(jiān)督的成本高，因此有必要通過持有人會(huì)議協(xié)調(diào)自身訴求并實(shí)現(xiàn)集體對(duì)外表達(dá)，也有必要選出統(tǒng)一的代理人來代表投資人行駛權(quán)利，并代理訴訟等。 

值得一提的是，為了提高處置效率，《通知》提出建立健全多元化的債券違約處置機(jī)制。支持各類債券市場參與主體通過合格交易平臺(tái)參與違約債券轉(zhuǎn)讓活動(dòng)，促進(jìn)市場有效出清。同時(shí)，豐富市場化債券違約處置機(jī)制，發(fā)行人與債券持有人雙方可以在平等協(xié)商、自愿的基礎(chǔ)上通過債券置換、展期等方式進(jìn)行債務(wù)重組，并同時(shí)做好對(duì)相關(guān)債券違約處置的信息披露。 

此外，《通知》還提到推動(dòng)信用衍生品市場發(fā)展，充分發(fā)揮衍生品的信用風(fēng)險(xiǎn)管理功能，鼓勵(lì)市場機(jī)構(gòu)參與信用衍生品交易，推動(dòng)信用衍生品流動(dòng)性提升，促進(jìn)信用風(fēng)險(xiǎn)合理定價(jià)。

強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)問責(zé) 

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，《通知》也明確了違約處置各方的職責(zé)與義務(wù)，主要涉及四個(gè)主體：（1）債券發(fā)行人。強(qiáng)化契約精神，積極履行清償責(zé)任的義務(wù)，不得惡意逃廢債或蓄意損害投資者合法權(quán)益，嚴(yán)格履行信息披露義務(wù)；（2）債券持有人。堅(jiān)持投資者權(quán)益保護(hù)與投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提高并重；（3）中介機(jī)構(gòu)。明確建立中介機(jī)構(gòu)利益沖突防范機(jī)制，提高信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)揭示能力，強(qiáng)化擔(dān)保、增信機(jī)構(gòu)的履職責(zé)任；（4）監(jiān)管機(jī)構(gòu)。加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)和信息共享，推進(jìn)債券市場統(tǒng)一執(zhí)法，加大對(duì)惡意逃廢債行為的懲戒力度。 

其中，中介機(jī)構(gòu)在勤勉盡責(zé)基礎(chǔ)上，要提高對(duì)存續(xù)期債券的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和管理能力，同時(shí)建立利益沖突防范機(jī)制。主承銷商、受托管理人等參與債券違約處置的機(jī)構(gòu)要做好利益沖突防范工作，存在潛在利益沖突的，中介機(jī)構(gòu)要及時(shí)采取措施并予以披露，可能嚴(yán)重影響投資者權(quán)益的，中介機(jī)構(gòu)還要履行回避義務(wù)。

此外，要強(qiáng)化擔(dān)保和增信機(jī)構(gòu)履職責(zé)任。支持專業(yè)的擔(dān)保和債券信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)為發(fā)行人提供信用支持。提供擔(dān)保和信用增進(jìn)服務(wù)的機(jī)構(gòu)要按照約定，及時(shí)落實(shí)增信措施，履行代償、流動(dòng)性支持等擔(dān)?；蛟鲂咆?zé)任。提供債券信用擔(dān)?；蛟鲂诺臋C(jī)構(gòu)要加強(qiáng)自身約束，維護(hù)市場秩序，杜絕“擔(dān)而不保”等行為。 

監(jiān)管方面，需要加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)和信息共享，推進(jìn)債券市場統(tǒng)一執(zhí)法。同時(shí)，加大對(duì)惡意逃廢債行為的懲戒力度。建立健全跨部門失信企業(yè)通報(bào)及懲戒機(jī)制，對(duì)蓄意損害債券投資者利益且情節(jié)嚴(yán)重、造成重大損失和不良社會(huì)影響的發(fā)行人，依法依規(guī)限制其市場融資。對(duì)惡意逃廢債的發(fā)行人及實(shí)際控制人和負(fù)有主要責(zé)任的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，有關(guān)部門依法將其逃廢債信息納入征信系統(tǒng)及全國信用信息共享平臺(tái)。

為債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋帶來積極信號(hào) 

近年來我國債券違約事件有所增多，債券違約進(jìn)入常態(tài)化階段。據(jù)國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室（NIFD）季報(bào)，2018年企業(yè)債券違約大幅增長，全年共有125只企業(yè)債發(fā)生違約，涉及規(guī)模1209.6億元。而2015年~2017年企業(yè)債券違約規(guī)?？偤蛢H有846億元。2019年企業(yè)債券違約規(guī)模進(jìn)一步上升，全年共179只債券出現(xiàn)違約，涉及違約規(guī)模達(dá)1444.1億元。 

為了加快完善規(guī)則統(tǒng)一的債券市場基礎(chǔ)性制度，相關(guān)政策依次落地。此次《通知》是去年底發(fā)布的《征求意見稿》的靴子落地，而在去年底交易商協(xié)會(huì)也組織市場成員制定了配套政策，包括《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具違約及風(fēng)險(xiǎn)處置指南》、《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具受托管理人業(yè)務(wù)指引（試行）》及其配套文件、《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具持有人會(huì)議規(guī)程（修訂稿）》。 

東方金誠研究發(fā)展部高收益?zhèn)治鰩熋芳驯硎?，此次《通知》的主要亮點(diǎn)在于破除信用債違約處置“難”的癥結(jié)，提高違約債券的處置效率。作為新證券法的落地政策，《通知》聚焦于建立健全統(tǒng)一的債券違約制度框架，從完善違約處置機(jī)制、加強(qiáng)投資人保護(hù)的角度出發(fā)，從根源上打破市場上現(xiàn)存的惡性循環(huán)，為提高違約處置效率奠定基礎(chǔ)，進(jìn)而提升違約債券的回收比率，降低預(yù)期損失，修復(fù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。因此，《通知》有助于在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，提高信用債市場支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。 

“截至2020年6月末，債券市場新增違約主體11家，較去年同期減少9家，違約風(fēng)險(xiǎn)在寬松的政策環(huán)境和創(chuàng)新的化債手段下得到緩和。不過，相比央企和國企，民企信用債利差始終處于高位，疊加下半年債券到期相對(duì)集中，《通知》的出臺(tái)，可為債券市場的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋帶來積極信號(hào)。”梅佳進(jìn)一步指出。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝