每經(jīng)記者 張壽林  張祎  張卓青  廖丹    每經(jīng)編輯 廖丹    

3月以來(lái)，A股持續(xù)上漲，6月和7月的深綜指漲幅均超過10%，雖然8月進(jìn)入大漲后的震蕩期，但股市大的趨勢(shì)仍然向好，牛市的呼聲不絕于耳。

在股市走牛的背景下，7月權(quán)益類基金“井噴”。市場(chǎng)也傳出一種聲音：權(quán)益類銀行理財(cái)產(chǎn)品爆發(fā)在即！

銀行理財(cái)?shù)馁Y金投向是否在向股市布局？對(duì)此，我們?cè)?月6日對(duì)募集起始日期在7月31日前的1487款銀行理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行梳理統(tǒng)計(jì)。

 超20%理財(cái)產(chǎn)品投資方向涉及權(quán)益類資產(chǎn)

先瀏覽一下今年以來(lái)銀行理財(cái)?shù)拇篌w情況，根據(jù)融360大數(shù)據(jù)研究院監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)，今年前七個(gè)月，銀行理財(cái)產(chǎn)品月均發(fā)行量為7682只，去年同期月均發(fā)行量為9494只，同比下降19.09%。2020年7月銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為7400只，環(huán)比下降2.73%，其中非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品7289只，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品111只。

如此看來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量呈現(xiàn)下滑的狀態(tài)。那么，隨著“理財(cái)新規(guī)”的出臺(tái)而登上“舞臺(tái)”的銀行理財(cái)子公司又有何表現(xiàn)呢？

根據(jù)“資管新規(guī)”“理財(cái)新規(guī)”要求，理財(cái)產(chǎn)品按照投資性質(zhì)的不同分為固定收益類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類和混合類理財(cái)產(chǎn)品。募集資金能夠投向權(quán)益類資產(chǎn)的除了權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品，還包括混合類。

募集起始日截至7月31日，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)共披露了12家理財(cái)子公司1487款理財(cái)產(chǎn)品，其中投資方向涉及股票等權(quán)益資產(chǎn)的混合類與權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品總量367款，占比24.68%。

從理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量來(lái)看，國(guó)有大行下屬的理財(cái)子公司仍是“領(lǐng)跑者”，具體而言，工銀理財(cái)、建信理財(cái)、交銀理財(cái)、中銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)分列前五位，分別發(fā)行了615款、248款、218款、200款、71款理財(cái)產(chǎn)品。其中，在權(quán)益類和混合類產(chǎn)品數(shù)量與發(fā)行產(chǎn)品產(chǎn)品發(fā)行上，排名前五的機(jī)構(gòu)為工銀理財(cái)、中銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、交銀理財(cái)、建信理財(cái)，分別發(fā)行了239款、41款、31款、27款、8款相關(guān)產(chǎn)品。

不管是理財(cái)產(chǎn)品總量還是混合類與權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量，這幾家國(guó)有大行旗下的理財(cái)子公司能夠“走在前面”恐怕與他們較早的開業(yè)時(shí)間不無(wú)關(guān)系。具體來(lái)看，工銀理財(cái)、建信理財(cái)、交銀理財(cái)均在2019年6月開業(yè)；中銀理財(cái)開業(yè)時(shí)間略晚，為當(dāng)年7月；其次為農(nóng)銀理財(cái)，在同年8月開業(yè)。

同為國(guó)有大行下屬的理財(cái)子公司，中郵理財(cái)在去年12月宣布開業(yè)，其發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品總數(shù)也僅有18款，其中“混合類+權(quán)益類”產(chǎn)品5款，在12家理財(cái)子公司中排名“倒五”行列。再往下數(shù)便是招銀理財(cái)，其發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品總數(shù)和“權(quán)益類+混合類”產(chǎn)品數(shù)都更低，分別是15和4款。

而在數(shù)量上排名墊底的三家機(jī)構(gòu)均為城商行旗下的理財(cái)子公司，他們是杭銀理財(cái)、寧銀理財(cái)和徽銀理財(cái)，其發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量均不足10款，分別7款、5款、3款，有意思的是，這三家機(jī)構(gòu)所發(fā)行產(chǎn)品均為固收類，即“權(quán)益類+混合類”產(chǎn)品數(shù)量為0。

看完數(shù)量這一絕對(duì)指標(biāo)之后，再來(lái)看看“占比”這一相對(duì)指標(biāo)。從“權(quán)益類+混合類”產(chǎn)品在該機(jī)構(gòu)發(fā)行總產(chǎn)品的占比來(lái)看，排名前五的理財(cái)子公司有四家分屬國(guó)有大行。具體來(lái)看，排名前五的分別是農(nóng)銀理財(cái)、工銀理財(cái)、中郵理財(cái)、招銀理財(cái)和中銀理財(cái)，占比分別為43.66%、38.86%、27.78%、26.67%、20.5%。

而占比排名靠后的五家機(jī)構(gòu)中，除了三家未發(fā)行“權(quán)益類+混合類”產(chǎn)品的理財(cái)子公司，建信理財(cái)以3.23%的占比居倒數(shù)第四位，其次為興銀理財(cái)，占比為12.28%。

 

 理財(cái)子公司7月“權(quán)益類+混合類”產(chǎn)品發(fā)行量創(chuàng)近一年來(lái)新高

2019年6月，建信理財(cái)、工銀理財(cái)、交銀理財(cái)紛紛正式開業(yè)，成為國(guó)內(nèi)最早一批開業(yè)運(yùn)營(yíng)的銀行理財(cái)子公司。不過，從中國(guó)理財(cái)網(wǎng)披露的募集信息看，就在三家國(guó)有大行理財(cái)子公司集體開業(yè)的當(dāng)月，并未發(fā)行任何理財(cái)產(chǎn)品（以理財(cái)產(chǎn)品的募集時(shí)間為統(tǒng)計(jì)口徑）。

直至2019年7月19日，建信理財(cái)率先推出兩款產(chǎn)品：“乾元”建信理財(cái)粵港澳大灣區(qū)指數(shù)靈活配置理財(cái)產(chǎn)品（第01期）以及“乾元-睿鑫”科技創(chuàng)新封閉式凈值型人民幣理財(cái)產(chǎn)品2019年第01期，其中前款產(chǎn)品即為混合類理財(cái)產(chǎn)品。

進(jìn)入2019年第三季度，中銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、光大理財(cái)?shù)热毅y行理財(cái)子公司又相繼開業(yè)，但同期市場(chǎng)上由理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品仍處于零零星星的狀態(tài)，整個(gè)季度總計(jì)僅有10款，其中混合類理財(cái)產(chǎn)品達(dá)到5款，占比50%。值得一提的是，中銀理財(cái)在開業(yè)次月（即2019年8月）首發(fā)了兩款理財(cái)產(chǎn)品，均為混合類產(chǎn)品，這也是當(dāng)月由銀行理財(cái)子公司推出的僅有的兩款產(chǎn)品。

到了2019年第四季度，銀行理財(cái)子公司的產(chǎn)品數(shù)量開始升溫，整個(gè)季度合計(jì)有325款產(chǎn)品面世。其中，10月份，市場(chǎng)出現(xiàn)30款來(lái)自銀行理財(cái)子公司的理財(cái)產(chǎn)品；隨后的11月及12月，產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量更是呈爆發(fā)之勢(shì)，分別達(dá)到145款、150款。

同時(shí)，在2019年第四季度，首款由銀行理財(cái)子公司發(fā)行的權(quán)益類產(chǎn)品現(xiàn)身。11月，工銀理財(cái)推出“工銀財(cái)富系列工銀量化理財(cái)-恒盛配置理財(cái)產(chǎn)品”。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在上述第四季度的325款理財(cái)產(chǎn)品中，權(quán)益類以及混合類產(chǎn)品數(shù)量有39款，占比12%。

進(jìn)入2020年，銀行理財(cái)子公司發(fā)行工作進(jìn)入常態(tài)化，截至7月底，全年已合計(jì)發(fā)行1152款。尤其是今年二季度以來(lái)，每月發(fā)行數(shù)量均在200款左右，其中四月份達(dá)到204款。

從產(chǎn)品類型看，今年1月~7月，銀行理財(cái)子公司發(fā)行的混合類及權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量合計(jì)達(dá)到203款。除1、2月受春節(jié)及疫情影響外，其余月份募集的混合類及權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量均在40款（含）以上，在當(dāng)月產(chǎn)品總數(shù)量中的占比約為2成~3成。

值得注意的是，在市場(chǎng)喊出“牛市來(lái)了”的背景下，今年7月份，銀行理財(cái)子公司發(fā)行的混合類及權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品較上月大幅增加14款，一舉達(dá)到55款，占當(dāng)月全部產(chǎn)品數(shù)量的28.50%，同時(shí)也創(chuàng)下銀行理財(cái)子公司進(jìn)入市場(chǎng)以來(lái)發(fā)行此類產(chǎn)品的單月最高值。

 超7成為封閉凈值型，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)多為中等

在權(quán)益類及混合類理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量攀升的同時(shí)，這些產(chǎn)品的運(yùn)作模式及風(fēng)險(xiǎn)情況究竟如何？

記者從中國(guó)理財(cái)網(wǎng)查詢包括預(yù)售、在售、存續(xù)在內(nèi)的權(quán)益類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品共有367款，經(jīng)統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)這367款產(chǎn)品均為凈值型產(chǎn)品，其中，74.66%的產(chǎn)品的運(yùn)作模式是封閉式凈值型，剩下的25.34%則是以開放式來(lái)運(yùn)作。 

所謂封閉式凈值理財(cái)產(chǎn)品，會(huì)公布固定贖回日期，或者產(chǎn)品到期日前不能提前贖回。相比而言，開放式理財(cái)產(chǎn)品其運(yùn)作模式更加靈活，會(huì)在期限內(nèi)設(shè)定贖回日，在贖回日可以提交申請(qǐng)贖回。

另外，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)也是需要了然于胸的，記者發(fā)現(xiàn)這367款產(chǎn)品中以三級(jí)，也就是中等風(fēng)險(xiǎn)居多，有361款的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為三級(jí)，占比達(dá)到98%，僅有4款風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為四級(jí)（中高風(fēng)險(xiǎn)），剩下2款為二級(jí)（中低風(fēng)險(xiǎn)）。

 

 單位凈值前五的理財(cái)產(chǎn)品均為混合類

在公布了累計(jì)凈值的混合類和權(quán)益類產(chǎn)品中，凈值排名前5位均為混合類（為盡量反映最新結(jié)果以及統(tǒng)一觀察基準(zhǔn)，累計(jì)凈值均取2020年7月最后一周披露的最新數(shù)據(jù)），其中，中銀理財(cái)占了3席。值得注意的是，從已公布了的凈值來(lái)看，混合類和權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品凈值最低為“1”， 并無(wú)跌破“1”的情況，而凈值為“1”的理財(cái)產(chǎn)品也有20余款。

前5位中，凈值最高為1.5286，若以單位份額初始凈值1元計(jì)算，則對(duì)應(yīng)收益率達(dá)52.86%。

從產(chǎn)品起始時(shí)間來(lái)看，中銀理財(cái)產(chǎn)品均為2019年12月底之前，且封閉式運(yùn)作，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)均為三級(jí)。

混合類產(chǎn)品中，除了債權(quán)資產(chǎn)外，一部分投向權(quán)益類資產(chǎn)比如二級(jí)市場(chǎng)股票。記者注意到，2019年12月初開始， A股接連開啟了好幾輪小牛市。上證綜指從2019年12月3日開盤的2869.88開始，一連征服多個(gè)新點(diǎn)位，最終突破3000點(diǎn)，創(chuàng)下3127.17階段性高點(diǎn)記錄。2020年2月初，A股再次強(qiáng)力拉升，從2685.27點(diǎn)起跑，用了一個(gè)月時(shí)間，在3月5日站上新一輪的3022.93高位，隨后在3月底，又開始馬拉松式長(zhǎng)跑，直到7月13日站上3458.79高位。

前赴后繼的幾輪牛市中，中銀理財(cái)這3款產(chǎn)品恰恰趕在了前夜，這也與其業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為吻合。

 個(gè)例解析：有產(chǎn)品二級(jí)市場(chǎng)股票持倉(cāng)比例超40%

由于排名第一的產(chǎn)品工銀理財(cái)“月聚月盈”專項(xiàng)資金理財(cái)2012年第1期產(chǎn)品說(shuō)明書未能獲取，以排名第二的（靈活配置）中銀理財(cái)-智富（封閉式）2019年11期為例進(jìn)一步觀察運(yùn)作情況。

記者發(fā)現(xiàn)，中銀理財(cái)這只產(chǎn)品凈值曲線自2010年2月中旬開始接連上揚(yáng)，顯示凈值階段性增速上行。

產(chǎn)品說(shuō)明書顯示，中銀理財(cái)這只產(chǎn)品根據(jù)市場(chǎng)不同階段的變化，以固定收益資產(chǎn)配置為主線，靈活配置權(quán)益等大類資產(chǎn)，同時(shí)適當(dāng)參與金融衍生品交易，以拓寬集合的有效邊界，讓客戶在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的情況下分享多方位、多層次市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)會(huì)和紅利。

權(quán)益類投資策略是，主要通過風(fēng)格、行業(yè)配置模型以及定性和定量結(jié)合的選股策略獲取超額收益，并較靈活地跟蹤市場(chǎng)趨勢(shì)性交易機(jī)會(huì)。

產(chǎn)品披露了2020年一季度運(yùn)作情況報(bào)告。截止到3月31日，產(chǎn)品持有二級(jí)市場(chǎng)股票占比達(dá)40.04%，是各類資產(chǎn)中最高類別，公募基金持有比例為26.37%，債券持有比例為20.92%。

產(chǎn)品持倉(cāng)前十大資產(chǎn)中，G三峽EB1持倉(cāng)比例為7.90%，銀華日利持倉(cāng)比例為6.96%，浦發(fā)轉(zhuǎn)債持倉(cāng)比例為6.93%，英科醫(yī)療為6.01%，華寶興業(yè)現(xiàn)金添益ETFA為5.23%，貴州茅臺(tái)4.82%，大摩優(yōu)質(zhì)信價(jià)純債債券A為4.31%，雙匯發(fā)展為4.23%，涪陵榨菜為4.16%。

中銀理財(cái)這只理財(cái)產(chǎn)品起始日期為2019年12月19日，以貴州茅臺(tái)為例，當(dāng)天開盤報(bào)1149.58元，到了7月已突破1700元，每股漲幅超過600元。

一季度運(yùn)作情況報(bào)告披露了后市投資策略，預(yù)計(jì)2020年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將維持底部震蕩的格局，新冠疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的沖擊仍有待重點(diǎn)關(guān)注，結(jié)合國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)開放的持續(xù)推進(jìn)以及科技創(chuàng)新周期的全面打開，預(yù)計(jì)固收及權(quán)益市場(chǎng)均存在結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。在投資策略方面，產(chǎn)品在控制整體回撤的前提下，自上而下地持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，自下而上地優(yōu)選固收和權(quán)益標(biāo)的，穩(wěn)固核心資產(chǎn)收益，積極把握結(jié)構(gòu)性熱點(diǎn)機(jī)會(huì)。

記者：張壽林 張祎 張卓青 廖丹

編輯：廖丹

視覺：劉陽(yáng)

排版：廖丹 馬原