隨著四季度的臨近，年初管理層發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)政府投資基金管理提高財(cái)政出資效益的通知》（以下簡(jiǎn)稱7號(hào)文）對(duì)政府引導(dǎo)基金的全程績(jī)效考核進(jìn)入關(guān)鍵階段。

每經(jīng)記者近期從華南部分主要政府引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)了解到，其主要將從政策效應(yīng)、經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和管理效能三方面來(lái)評(píng)估。與往年不同的是，應(yīng)對(duì)“7號(hào)文”的從嚴(yán)從緊考核要求，GP明顯強(qiáng)化了對(duì)政府引導(dǎo)基金的放大效應(yīng)、當(dāng)?shù)鼗蛞M(jìn)當(dāng)?shù)赝顿Y強(qiáng)度的考核。

有業(yè)內(nèi)人士指出，績(jī)效管理將對(duì)GP提出更嚴(yán)格的要求，不過(guò)目前或已暴露出不少因短期的考核指標(biāo)打亂基金長(zhǎng)周期投資戰(zhàn)略布局的問(wèn)題。

績(jī)效評(píng)價(jià)體系再升級(jí)

今年2月發(fā)布的“7號(hào)文”，被業(yè)界看作是政府引導(dǎo)基金將從嚴(yán)從緊考核的市場(chǎng)信號(hào)。不僅要求設(shè)立出資的財(cái)政都要納入政府預(yù)算，還要求地方政府充分考慮自身的承受能力。

對(duì)絕大多數(shù)基金管理人來(lái)說(shuō)，“7號(hào)文”的出臺(tái)給募資帶來(lái)一定壓力。與此同時(shí)，財(cái)政對(duì)GP投資管理能力的甄選將更加嚴(yán)格，因?yàn)榭?jī)效考核的優(yōu)劣將直接影響地方財(cái)政下一會(huì)計(jì)年度的出資預(yù)算。

來(lái)自清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月，全國(guó)政府引導(dǎo)基金的募資規(guī)模已經(jīng)超過(guò)4萬(wàn)億，而全國(guó)所有私募股權(quán)投資基金的募資規(guī)模約10萬(wàn)億左右。

華南某VC投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“7號(hào)文”是要解決快速增長(zhǎng)下出現(xiàn)的政策目標(biāo)重復(fù)、資金閑置和碎片化問(wèn)題，績(jī)效評(píng)估是其中一環(huán)，“我個(gè)人覺(jué)得也是最難的一環(huán)。難點(diǎn)在于要平衡政府出資的政策性指標(biāo)與社會(huì)出資的市場(chǎng)化指標(biāo)，要解決兩者矛盾的部分”。

隨著四季度的臨近，各地政府引導(dǎo)基金的投資管理工作依舊在進(jìn)行，同時(shí)圍繞新的考評(píng)制度，機(jī)構(gòu)也在“7號(hào)文”出臺(tái)后的半年多時(shí)間里進(jìn)行了應(yīng)試準(zhǔn)備。前不久，深創(chuàng)投副總裁蔣玉才曾公開(kāi)表示，在績(jī)效考核方面，除了加強(qiáng)了整個(gè)引導(dǎo)基金的績(jī)效評(píng)價(jià)，深創(chuàng)投還對(duì)引導(dǎo)基金參股子基金進(jìn)行績(jī)效評(píng)估。

事實(shí)上，對(duì)于政府引導(dǎo)基金的評(píng)估每年都在做，但“7號(hào)文”是要強(qiáng)化執(zhí)行、細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)、完善機(jī)制。記者從華南部分參與政府引導(dǎo)基金管理和投資的機(jī)構(gòu)方面了解到，截至目前，多數(shù)基金的考核辦法已更新，以應(yīng)對(duì)全過(guò)程績(jī)效管理的要求。

華南某VC投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，從他們管理的基金來(lái)看，各地政府不同類(lèi)型引導(dǎo)基金過(guò)往的評(píng)價(jià)體系大同小異，基本是從政策效應(yīng)、經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和管理效能三方面來(lái)評(píng)估。

而在重點(diǎn)考核方面，該負(fù)責(zé)人指出，主要看政府引導(dǎo)基金的放大效應(yīng)、當(dāng)?shù)鼗蛞M(jìn)當(dāng)?shù)氐耐顿Y強(qiáng)度；投資退出收益、被投資企業(yè)的營(yíng)收增長(zhǎng)情況；出資情況、投資進(jìn)度、管理規(guī)范性等。

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部分GP或遇市場(chǎng)化分歧

盡管到目前為止還未有標(biāo)準(zhǔn)的績(jī)效考核模板面世，但從部分GP的評(píng)價(jià)體系調(diào)整思路來(lái)看，財(cái)政部門(mén)的出資流程應(yīng)該說(shuō)是更加規(guī)范了。當(dāng)然，也有分析指出，部分GP或在新的考核要求下難以適應(yīng)。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，為避免因短期的考核指標(biāo)打亂基金長(zhǎng)周期的投資戰(zhàn)略布局，有部分政府出資人通過(guò)評(píng)價(jià)指標(biāo)間接干預(yù)管理人的投資業(yè)務(wù)過(guò)程，GP在大小出資人之間利益搖擺不定，出現(xiàn)分歧。

事實(shí)上，政府投資基金不是個(gè)新概念，也都有對(duì)應(yīng)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。受“雙創(chuàng)”戰(zhàn)略的推動(dòng)，2014~2016年，政府投資引導(dǎo)基金呈井噴式發(fā)展，而隨之的是，過(guò)往的基金管理和評(píng)估體系肯定也要跟上來(lái)。

據(jù)記者了解，此前曾有部分地方出現(xiàn)出資違約的現(xiàn)象，諸如承諾投資機(jī)構(gòu)出資，但在實(shí)際兌現(xiàn)時(shí)，或因當(dāng)?shù)匚从蓄A(yù)算批復(fù)，或因預(yù)算還不夠?qū)е鲁鲑Y違約，損害的是其他中小出資人的利益。因此，到底該不該繼續(xù)等待遲遲不兌現(xiàn)的出資，對(duì)GP而言是個(gè)難題。而如今，“7號(hào)文”出臺(tái)后，政府預(yù)算要求嚴(yán)格執(zhí)行績(jī)效管理，一旦納入到預(yù)算之后，財(cái)政出資將更有保障。

所以，針對(duì)目前存在的部分因投資失約而致使投資節(jié)奏紊亂的現(xiàn)象，有分析人士指出，支持加強(qiáng)對(duì)已獲批額度但未按時(shí)設(shè)立基金的清理和額度回收，并希望績(jī)效評(píng)價(jià)重點(diǎn)在資金的放大效應(yīng)、本地化（含引進(jìn)企業(yè)）的投資強(qiáng)度、新興產(chǎn)業(yè)的培育和帶動(dòng)效應(yīng)以及管理人的規(guī)范性上。

表面上看，曾經(jīng)動(dòng)輒幾千億的投資宣傳或?qū)⒉粡?fù)存在，GP募資的難度將加大。但另一方面，這樣做也會(huì)擠掉更多出資水分，剩下的“干貨”將為資本對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到實(shí)質(zhì)作用。

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