每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

隨著期債筑底過程的延續(xù)，投資界對當(dāng)前債市轉(zhuǎn)暖的預(yù)期還不敢打得太滿，而對于公募基金來說，趕上最后一個季度的運作周期，那些投資失利、規(guī)模迷你的產(chǎn)品在年末基金排名戰(zhàn)中牽動管理人的心。

10月20日，萬家基金固收老將蘇謀東再被替換引發(fā)關(guān)注，一直以來，強調(diào)固收為王的靈活配置思路屢屢在權(quán)益增厚方面敗北，尹誠庸的再次接管能否扭轉(zhuǎn)頹勢值得期待。

固收老將權(quán)益投資敗北

近期圍繞迷你基金“換帥”的動作頻頻，且以往期固收策略為主的產(chǎn)品為主，萬家基金就是一例。10月20日，公司發(fā)布萬家瑞舜靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理變更公告，有意思的是，這次的焦點又是蘇謀東和尹誠庸。

Wind統(tǒng)計顯示，20日公告換帥的萬家瑞舜靈活配置的19日凈值漲跌幅為-0.10%，年化回報4.08%，在同類1590只基金中排名1431，受業(yè)績拖累，基金規(guī)模在今年半年末的規(guī)模僅約為0.34億元，清盤警報已經(jīng)拉響。

這已經(jīng)不是尹誠庸今年首次接替蘇謀東，此前也發(fā)生在萬家瑞豐靈活配置混合、萬家瑞堯靈活配置混合、萬家家瑞債券的基金經(jīng)理變更公告中。

蘇謀東是萬家基金的固收老將，目前在任管理8只基金。2013年加入萬家基金前就在寶鋼集團財務(wù)有限公司從事固定收益投資研究工作，擔(dān)任投資經(jīng)理職務(wù)。履職萬家基金以來，蘇謀東的偏債投資相對“穩(wěn)健”，曾創(chuàng)下最高連續(xù)6個月回報達9.51%的成績；但相比與此，偏股投資成績暗淡，Wind統(tǒng)計顯示，今年以來回報僅6.84%，大幅跑輸滬深300同期16.08%的漲幅。

但遺憾的是，蘇謀東接管上述基金時，大多集中在2018年-2019年，彼時恰為股債牛熊切換時期，多數(shù)混合型基金還維持在權(quán)益資產(chǎn)配置10%一下的偏低倉位設(shè)計，這給接下來的偏債基金“換擋”造成不小拖累，業(yè)績不佳就成了相關(guān)基金的通病。

事實上，該基金早在今年年初就在有意擴大權(quán)益資產(chǎn)配置，到中報披露，股票資產(chǎn)配置占到基金總資產(chǎn)的16.39%，較上期提升8.67%。彼時還在任的蘇謀東顯然已經(jīng)開始重視股牛債熊格局下的投資切換必要性。

但畢竟該產(chǎn)品對標(biāo)的是滬深300指數(shù)收益率*50%+中證全債指數(shù)收益率*50%，且在蘇謀東2018年8月15日上任之后，一直貫徹重倉債券的思路，2019年中報之前，股票資產(chǎn)配置比例不達10%，當(dāng)年一季度權(quán)益資產(chǎn)配置僅占3.08%。從其在任的兩年多時間里，該基金也在2019年中報時出現(xiàn)規(guī)模大漲，幾近1.41億元，但隨后便出現(xiàn)規(guī)模下降，任職期間總回報15.81%，超越基準(zhǔn)回報為-10.46%。

權(quán)益陣營“板凳深度”淺顯

相比于蘇謀東的轉(zhuǎn)型艱難，同為固收陣營的尹誠庸則在靈活配置方面見長，業(yè)績也主要集中在權(quán)益配置方面。Wind統(tǒng)計顯示，偏股型投資回報最高連續(xù)6個月達到13.04%，而偏債投資則與蘇謀東基本持平。

盡管今年以來的偏股投資回報率也跑輸滬深300，但總體而言，已是萬家基金固定收益部總監(jiān)助理的他似乎在投資風(fēng)格上與蘇謀東互補。在2018年10月加入萬家基金之前，尹誠庸曾在中歐基金擔(dān)任基金經(jīng)理助理兼研究員一職，但也并沒有主攻權(quán)益類資產(chǎn)配置。

有投資人表示，目前萬家基金的權(quán)益投資業(yè)績還不錯，且從黃興亮、李文賓、高源等明星基金經(jīng)理的偏股基金管理成績來看，多數(shù)在今年的投資收益率達到50%以上，萬家行業(yè)優(yōu)選更是達到77.51%，同類990只基金中排名17。

但股票的投資風(fēng)格直接決定了產(chǎn)品的收益，對于偏債型和靈活配置型基金來說，更多還是在股票、債券、可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)中進行切換。而萬家基金在固收陣營中顯然缺乏靈活配置的功力，即便在調(diào)倉過程中也相對保守。

以萬家瑞舜A為例，蘇謀東在2019年的權(quán)益配置積極性明顯不足2018第四季度，年報披露數(shù)據(jù)僅17.26%，不僅如此，重倉股中涉及銀行、地產(chǎn)等低彈性、高股息的品種占據(jù)絕對主力。去年三季報，前五大重倉股中就包含工商銀行、建設(shè)銀行、招商銀行和農(nóng)業(yè)銀行；去年底雖有調(diào)倉，但改換碧水源、保利地產(chǎn)充當(dāng)主力，招商銀行也有加倉。

到今年中報時，重倉股中調(diào)整為以銀行、醫(yī)藥、地產(chǎn)為主線，雖然藥明康德和邁瑞醫(yī)療市值抬升明顯，但遺憾的是，這兩只股票的持倉量微乎及微，分別為1.40萬股和0.34萬股，后者還有小幅減倉。

而作為股債混合產(chǎn)品，實際上是承接了部分低風(fēng)險偏好投資者的需求，尤其在股債震蕩市中更加凸顯其資產(chǎn)配置的功能。但需指出的是，目前萬家基金已有不少靈活配置基金處于迷你狀態(tài)，如果業(yè)績得不到明顯的改善，相關(guān)產(chǎn)品的存續(xù)希望將變得渺茫。

因此，對于單個基金因業(yè)績不佳而遭遇基金經(jīng)理換帥，建議投資人關(guān)注新帥過往業(yè)績的同時，應(yīng)該盡量避免迷你基金，參考產(chǎn)品年度業(yè)績表現(xiàn)以及凈值波動進行配置，尤其對于股債組合投資來說，二者并非完全負(fù)相關(guān)，擁有行業(yè)選擇能力以及個股優(yōu)選能力的產(chǎn)品才具備投資價值。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)