每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

最近的A股市場，結(jié)構(gòu)化行情尤為明顯，主板中小板的個股陷入陰跌模式，瘋狂的投機資金把創(chuàng)業(yè)板不斷推向了高潮。創(chuàng)業(yè)板的“20CM”漲停板已經(jīng)很刺激了，然而市場卻發(fā)現(xiàn)，原來無漲跌幅限制的新股才更兇悍，熊貓乳品等新股更是在盤中出現(xiàn)了超30%的漲幅。

不過一桌宴席的“硬菜”都是最后出場，T+0還無漲跌幅限制的可轉(zhuǎn)債才是真正的王者。正元轉(zhuǎn)債一天暴漲176%，令創(chuàng)業(yè)板的20%漲停都汗顏。10月23日，超20只轉(zhuǎn)債觸發(fā)臨停，市場再度陷入瘋狂。瘋狂的可轉(zhuǎn)債背后原因是什么？誰在推波助瀾？瘋狂可轉(zhuǎn)債還能持續(xù)多久？

可轉(zhuǎn)債突然火了的原因有哪些？

最近的A股市場，結(jié)構(gòu)化行情尤為明顯，主板中小板的個股陷入陰跌模式，而創(chuàng)業(yè)板個股則是搞得熱火朝天。創(chuàng)業(yè)板的“20CM”漲停板已經(jīng)很刺激了，然后市場卻發(fā)現(xiàn)，這僅僅只是開胃菜，原來無漲跌幅限制的新股才更兇悍，熊貓乳品等新股更是在盤中出現(xiàn)了超30%的漲幅。

在這個魔幻的市場上，“硬菜”都是最后出場，原來T+0還無漲跌幅限制的可轉(zhuǎn)債才是真正的王者。10月23日上午，轉(zhuǎn)債“熔斷潮”愈演愈烈，超20只轉(zhuǎn)債觸發(fā)臨停，智能轉(zhuǎn)債一度漲近150%。同時轉(zhuǎn)債臨時停牌公告也如雪片般的密集發(fā)布，僅深交所23日總共發(fā)了37個盤中臨停公告，市場再度陷入瘋狂。而從成交額來看，在賺錢效應(yīng)下市場資金越來越瘋狂，10月23日，半日成交就超千億，下午成交量繼續(xù)擴大，全日成交量逼近2000億元。

四川大決策王宇告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，國慶節(jié)以后，A股僅漲了2個交易日就開始回調(diào)，自然難以吸引更多的場外資金入場。而在存量資金博弈的情況下，被爆炒的題材股被特停或收關(guān)注函。而此時沒有漲跌幅限制、能夠T+0的可轉(zhuǎn)債成為短線資金的香餑餑。藍盾轉(zhuǎn)債兩天“試探性的大漲“，并未引來關(guān)注函，于是短線資金仿佛找到宣泄口般集體涌入可轉(zhuǎn)債，這也是整個可轉(zhuǎn)債后兩天成交量才破千億元的原因。

對于可轉(zhuǎn)債暴漲背后的原因，主要有三點：

（一）可轉(zhuǎn)債T+0 交易，不設(shè)漲跌幅限制。

可轉(zhuǎn)債一向是短線客的最愛，這個有點像當年的“權(quán)證”。10月22日，正元轉(zhuǎn)債一天暴漲176%，創(chuàng)業(yè)板的20%漲停，在可轉(zhuǎn)債面前簡直不值得一提。而隨著可轉(zhuǎn)債的賺錢效應(yīng)出來，把整個可轉(zhuǎn)債市場情緒帶出新的高潮。10月23日，智能轉(zhuǎn)債盤中漲幅曾一度達到150%。可轉(zhuǎn)債實行T+0交易，無漲跌幅限制，使得日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易手法再現(xiàn)江湖，短線快刀手云集，由于可轉(zhuǎn)債的T+0優(yōu)勢，使得短線投機資金蜂擁而入，而且換手率驚人，比如盛路轉(zhuǎn)債在10月20日的換手率達到3111%。

（二）科技消費白酒高企，市場賺錢效應(yīng)較差

白馬股作為機構(gòu)投資者的基本盤，而10月份以來，已經(jīng)多次出現(xiàn)白馬股閃崩的現(xiàn)象。10月12日三七互娛閃崩跌停，10月13日圣邦股份重挫超10%，10月21日，紫光國微大幅低開后封死跌停，還有近日閃崩跌停的涪陵榨菜等，總體來看，資金從一些高位股出逃的跡象明顯。在目前A股市場震蕩甚至下跌的背景下，市場賺錢效應(yīng)較差，短線情緒快速回落，可轉(zhuǎn)債成為游資開辟的新陣地，游資轉(zhuǎn)移到可轉(zhuǎn)債市場使得轉(zhuǎn)債異?；鸨?。

（三）正元轉(zhuǎn)債暴漲刺激，暴富神話不斷上演

10月22日，正元轉(zhuǎn)債從早上開盤最低價135元（盤中最低價133元），到下午收盤高達353.80元（盤中最高359元），一天176%漲幅，有誰能抵御住誘惑，散戶會蜂蛹而至。從成交額上看，可轉(zhuǎn)債市場22日成交剛剛歷史首次突破千億元，10月23日，半日成交就超千億，下午成交量繼續(xù)擴大，全日成交量逼近2000億元。

可轉(zhuǎn)債炒作是否涉嫌配資加杠桿？

可轉(zhuǎn)債市場近期的瘋狂有目共睹，巨大賺錢效應(yīng)出現(xiàn)后，市場活躍資金都在轉(zhuǎn)戰(zhàn)可轉(zhuǎn)債市場。瘋狂的轉(zhuǎn)債背后，到底是誰在其中“興風作浪”呢？據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，瘋狂的轉(zhuǎn)債背后是游資的推波助瀾。有私募人士指出，近期白馬股頻現(xiàn)閃崩大跌的現(xiàn)象，機構(gòu)抱團資金籌碼松動，當市場資金在主板、大盤股找不到機會的時候，就會選擇小資金可以拉動的投資標的。和之前部分創(chuàng)業(yè)板個股被游資爆炒一樣，可轉(zhuǎn)債因體量小、“T+0”的更容易成為市場游資的操縱目標。

四川大決策王宇告訴記者，從標的選擇上來看，近期被爆炒的可轉(zhuǎn)債，對應(yīng)的正股基本都是“垃圾股”，這類可轉(zhuǎn)債被強制贖回的風險小，游資炒作對手盤也少，可轉(zhuǎn)債行情來得快去得也快。

另外在賺錢效應(yīng)下，不乏杠桿資金參與瘋狂的轉(zhuǎn)債交易。有私募告訴記者，對于成交額劇增的可轉(zhuǎn)債，不排除有配資資金參與其中。據(jù)記者了解，在一些投資群，甚至出現(xiàn)了配資參與可轉(zhuǎn)債炒作的小廣告。由于可轉(zhuǎn)債的T+0交易規(guī)則優(yōu)勢，成為配資公司廣告宣傳的核心。有意思的是，可轉(zhuǎn)債的賺錢效應(yīng)，近期成為股吧的話題焦點，不少投資者發(fā)帖感悟自己的可轉(zhuǎn)債投資心路歷程。

而深圳前海乾元資始量化總監(jiān)李正告訴記者，近期股市調(diào)整，行情低迷，短線資金找不到去處。由于可轉(zhuǎn)債是T+0的交易制度，對短線投機資金吸引力巨大，股市行情較差的背景下，進一步推動投機資金涌入可轉(zhuǎn)債交易，形成了目前的狀況?？赊D(zhuǎn)債整體品種有限，同時又可以無限日內(nèi)回轉(zhuǎn)，成交額可以急劇放大。目前的狀況，不需要配資資金一樣可以達到目前的火爆狀況。

瘋狂轉(zhuǎn)債還能“火”多久？

可轉(zhuǎn)債的爆炒，實際上已經(jīng)脫離正股股價基本面，由于可轉(zhuǎn)債可以T+0，資金盤中博弈更劇烈，價格波動也非常劇烈，投資者一不小心可能出現(xiàn)巨額的虧損。有網(wǎng)友在股吧發(fā)貼表示，在銀河轉(zhuǎn)債上的浮虧便超過10萬元，虧損幅度超過40%。更有投資者在股吧稱，“一天輸了一套房”，他同時貼出股票賬戶，其賬戶顯示持倉虧損超過26萬。值得注意的是，在10月23日，尾盤可轉(zhuǎn)債大幅跳水，萬里轉(zhuǎn)債等24只轉(zhuǎn)債跌幅超10%。23日盤中曾大漲超116%的銀河轉(zhuǎn)債尾盤跳水，最終收跌3.86%。

對于近期可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)的個別轉(zhuǎn)債被市場爆炒的現(xiàn)象，監(jiān)管層終于出手了。10月23日晚，為落實新《證券法》的規(guī)定，進一步完善可轉(zhuǎn)換公司債券各項制度，證監(jiān)會起草制定了《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法（征求意見稿）》及其說明，向社會公開征求意見。同時滬深交易所也表示，將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點監(jiān)控，實施監(jiān)管和自律措施。與此同時，券商已經(jīng)要求10月26日前，參與可轉(zhuǎn)債申購、交易前，應(yīng)簽署新的風險揭示書，否則無法參與交易。

據(jù)記者了解，在10月23日下午，早已參與其中的游資已經(jīng)悄然撤退了，有游資表示，對于爆炒的可轉(zhuǎn)債，短期參與，最好不要過夜。沒有想到的是，監(jiān)管來得太快了，幸好在23日下午就已經(jīng)從轉(zhuǎn)債市場撤退了。有私募人士也表示，從監(jiān)管層以及交易所的情況來看，本周轉(zhuǎn)債市場必然是一片腥風血雨，市場活躍資金可能回歸創(chuàng)業(yè)板的熱點板塊。

不過在資深私募人士陳熙偉看來，隨著可轉(zhuǎn)債的普及，一方面是它本身屬性相比較股票而言，有一定的“確定性”，比如贖回價、期限、行權(quán)日等，在操作中具備一定理財性質(zhì)，安全邊際是可期的。另一方面其T+0的特性，也增加了其本身投機性。還有一個就是可轉(zhuǎn)債隨著“全民理財”風潮普及，已經(jīng)被越來越多投資者所了解和嘗試，使得流動性提升，自然活躍性提高。我們都能看見創(chuàng)業(yè)板20%的幅度比主板10%更刺激，無漲跌幅限制又T+0，又有安全邊際的可轉(zhuǎn)債，能同時滿足理財與投機，所以這也是一個趨勢。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)