每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今天，中天精裝發(fā)布的三季報(bào)再次引發(fā)投資人對企業(yè)盈利增速放緩的擔(dān)憂。截至今日（10月28日）收盤，在創(chuàng)業(yè)板翻紅的情況下，其股價(jià)跌去8.12%。

記者注意到，盡管有投資者已經(jīng)在今年三季度選擇“用腳投票”，但有不少公募基金卻對其重倉持有，甚至“頂格”加倉。

有分析人士指出，公募“頂格”加倉至少是現(xiàn)階段依然看好其業(yè)績改善的預(yù)期，但要建立在四季度繼續(xù)堅(jiān)守的基礎(chǔ)之上，倘若上市公司業(yè)績變臉，致使機(jī)構(gòu)調(diào)倉換股，公司將持續(xù)迎來減持拋壓。

業(yè)績增速再次萎縮

趕上市場看好批量精裝服務(wù)的勢頭，中天精裝在今年6月上旬帶起一波估值浪潮——對標(biāo)業(yè)界龍頭“金螳螂”11倍的動態(tài)市盈率，業(yè)內(nèi)對于前者彼時(shí)23倍頂格首發(fā)的高估爭論時(shí)有發(fā)生。

就業(yè)績匹配的情況來看，去年年報(bào)顯示，中天精裝凈利潤增長126.03%，而今年三季度則錄得1.56億元凈利潤、同比增長7.38%的成績。不難看出，該公司利潤增速持續(xù)萎縮。

按照公司方面給出的解釋，是由于去年的基數(shù)太大造成的。公司證券事務(wù)相關(guān)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，今年以來，A股上市的大約19家企業(yè)均受到影響，公司客戶的數(shù)量以及經(jīng)營的效果不及往年，體現(xiàn)在成本在上升、價(jià)格在下降。“價(jià)格是甲方（開發(fā)商）定的，今年開發(fā)商有成本壓力，所以壓得很低。”

但畢竟新股上市，即便是在次新周期，業(yè)績增長的穩(wěn)定性仍是持續(xù)增強(qiáng)投資者信心的關(guān)鍵。有私募人士告訴記者，受地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，處在產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中的裝修細(xì)分同樣具有一定的周期性，在弱周期趕上量價(jià)齊跌的供需擾動，就可能虧損。

與此同時(shí)，在該公司的應(yīng)收賬款方面，雖然三季度沒有體現(xiàn)具體數(shù)額，不過從其中報(bào)來看，數(shù)值在0.60億元，占總其他應(yīng)收賬款比例的69.31%。

而對此，公司方面表示不必過分擔(dān)憂，認(rèn)為市場總量有17萬億，按照去年中天精裝23億的營業(yè)額，當(dāng)前市場份額僅在1%。“所以量跌一點(diǎn)對我們沒什么影響”，公司證券事務(wù)相關(guān)人士這樣表示。

不過前述私募人士提及，裝修行業(yè)的門檻較低，會導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)的無序競爭，有可能增加企業(yè)的運(yùn)維成本，特別是在手握大量訂單資源的開發(fā)商面前，話語權(quán)相對較弱的裝修企業(yè)往往會趨于妥協(xié)，反而會給企業(yè)經(jīng)營制造更大的麻煩。

主力公募倉位已加滿

而從公募基金的態(tài)度來看，顯然是“先抑后揚(yáng)”的投資姿態(tài)——部分產(chǎn)品在今年二季度的持倉“點(diǎn)到為止”，而在三季度直接頂格持倉流通股的15%。其他重倉基金也紛紛是明星經(jīng)理掛帥，比如林森、袁瑋、楊銳文、張清華等。

具體來看，公司十大流通股東中，來自交銀施羅德、景順長城、易方達(dá)和安信的公募基金占據(jù)前9位。其中，交銀施羅德成長混合、交銀施羅德藍(lán)籌混合三季度內(nèi)均有加倉，共計(jì)4927100股、占流通A股13%；景順長城旗下5只基金均是季度內(nèi)新進(jìn)持股，持股總數(shù)也在15%。

根據(jù)同一管理人管理的全部公募基金持有單一上市公司流通股的比例不超過15%的上限要求，公司方面表示，交銀施羅德和景順長城兩家公募現(xiàn)已達(dá)到加倉上限。這意味著，公募基金成為機(jī)構(gòu)買方的絕對主力且信心十足。

不過，從中天精裝的股價(jià)來看，截至10月28日，其股價(jià)報(bào)收50.80元/股，下跌8.12%。這已是其10月份拉出的第五根大陰線，而相較其9月高點(diǎn)65.44元/股，中天精裝的市值縮水22.37%，整個(gè)三季度遭遇“滑鐵盧”。

圖片來源：東方財(cái)富截圖

記者查閱相關(guān)基金二季度對中天精裝的持倉情況，發(fā)現(xiàn)交銀施羅德成長混合A僅買入578016股、交銀施羅德藍(lán)籌混合買入464874股，即便低成本持股會有一定浮盈，但畢竟數(shù)量有限，且疊加三季度的加倉效應(yīng)，頂格加倉遭遇股價(jià)下滑極有可能沖淡前期盈利。Wind數(shù)據(jù)顯示，中天精裝三季度內(nèi)區(qū)間漲幅僅4.29%，拉長至10月28日，期間跌幅達(dá)8.97%。

可見，中天精裝在三季度內(nèi)為各只重倉基金的貢獻(xiàn)有限。但需要指出的是，由于股價(jià)連續(xù)受挫，7月1日至今，中天精裝的股東戶數(shù)已驟降——Wind統(tǒng)計(jì)顯示，7月初其A股戶數(shù)達(dá)到31080戶，而近期已驟減至8790戶。

前述私募人士介紹道，股東戶數(shù)驟降說明去散戶化較為明顯，如果逼空效應(yīng)聚集的籌碼在機(jī)構(gòu)一方，對企業(yè)市值管理是有利的。但考慮到基金排名的沖刺，公募基金接下來是否會有重倉股的調(diào)整值得觀察。如果籌碼進(jìn)一步分散，加之企業(yè)盈利得不到改善，股價(jià)或?qū)⑦M(jìn)一步承壓。此外，明年6月將迎來大小非解禁，屆時(shí)股價(jià)也會存在不確定因素。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)