每經(jīng)記者 吳永久    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

這個(gè)周末，重磅消息不多，但是卻可能對市場有明顯影響。

近期，多只信用債出現(xiàn)違約，華晨、永煤、紫光接連爆雷。目前來看，這不僅牽連到海通證券等承銷商，且也拖累了華泰資管旗下公募基金。信用債爆雷不僅影響到“牛市旗手”，而且還讓投資者變得謹(jǐn)慎起來。

牛眼君注意到，這個(gè)周末的一大重磅消息是，金融委重磅發(fā)聲，嚴(yán)厲處罰各種“逃廢債”行為，保護(hù)投資人合法權(quán)益。這估計(jì)有利于提升A股市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。另外，倫敦銅和COMEX銅周五大漲2.4%，以及超級牛散章建平“踩雷”。

而從A股板塊表現(xiàn)來看，近期高位白馬頻頻跳水，但是低位的順周期股表現(xiàn)出色，如周五的有色板塊漲幅居前，多只個(gè)股漲停。

一個(gè)值得思索的問題是，金融委對債券重磅發(fā)聲之后，從滬市的資金線來看，10月底二次探底支撐線后，那么是否將發(fā)動一輪攻勢呢？此外，哪些板塊可能成為主攻手呢？

1.金融委重磅發(fā)聲：嚴(yán)厲處罰各種“逃廢債”行為

由于信用債接連爆雷，作為中介機(jī)構(gòu)“牛市旗手”也受到影響，投資者也變得謹(jǐn)慎起來，滬指也總是來回震蕩。

不過周末這一大重磅消息，一定要引起重視。據(jù)中國政府網(wǎng)22日上午消息，11月21日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（以下簡稱金融委）召開會議，研究規(guī)范債券市場發(fā)展、維護(hù)債券市場穩(wěn)定工作。會議提到，要秉持“零容忍”態(tài)度，維護(hù)市場公平和秩序。要依法嚴(yán)肅查處欺詐發(fā)行、虛假信息披露、惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、挪用發(fā)行資金等各類違法違規(guī)行為，嚴(yán)厲處罰各種“逃廢債”行為，保護(hù)投資人合法權(quán)益。加強(qiáng)部門協(xié)調(diào)合作。健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、發(fā)現(xiàn)、預(yù)警、處置機(jī)制，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)隱患摸底排查，保持流動性合理充裕，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

業(yè)內(nèi)人士分析，杜絕國企的“逃廢債”，其實(shí)是給信用市場足夠的信心，防止信用風(fēng)險(xiǎn)演變成區(qū)域乃至系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。多位受訪機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，堅(jiān)決打擊“逃廢債”，并能不代表是在“保剛兌”。

分析人士預(yù)計(jì)，未來地方國企集中違約的勢頭將會得以遏制，但打破剛兌的步伐會繼續(xù)往前走，明年信用風(fēng)險(xiǎn)可能會繼續(xù)加速暴露，市場對此預(yù)期正在增強(qiáng)，但違約方式或會讓市場更易于理解和接受。

嚴(yán)厲處罰各種“逃廢債”行為、牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，這無疑讓市場吃了一顆定心丸，估計(jì)利于提升A股市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好，吸引資金入市。

2.卷入千億國企巨頭債券違約風(fēng)波，招商證券收上交所警示函

從近期的“牛市旗手”券商股來看，受到信用債違約波及，海通證券周四盤中一度暴跌超8%，華泰證券近期也持續(xù)走弱。

11月18日，中國銀行間市場交易商協(xié)會官網(wǎng)披露，近日，交易商協(xié)會對永城煤電控股集團(tuán)有限公司開展了自律調(diào)查。根據(jù)調(diào)查獲取的線索并結(jié)合相關(guān)市場交易信息，發(fā)現(xiàn)海通證券及其相關(guān)子公司涉嫌為發(fā)行人違規(guī)發(fā)行債券提供幫助，以及涉嫌操縱市場等違規(guī)行為。

11月10日，華泰紫金豐益中短債基金出現(xiàn)8%以上的單日跌幅。10月24日，華泰證券資產(chǎn)發(fā)布公告稱，10月23日起對旗下基金持有的華晨汽車集團(tuán)控股有限公司發(fā)行的“17華汽01”等債券進(jìn)行估值調(diào)整。

從周末的消息來看，招商證券又“踩雷”了。證監(jiān)會公示信息，決定對華晨集團(tuán)立案、對招商證券啟動同步核查的同時(shí)，上交所也向招商證券出具了監(jiān)管警示函。據(jù)該警示函，上交所查明，招商證券在“17華汽05債”的受托管理過程中，存在下述兩項(xiàng)違規(guī)行為：未能及時(shí)履行受托管理人信息披露職責(zé)。未能有效履行受托管理人信用風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)。

海通證券認(rèn)為，此次監(jiān)管表明監(jiān)管層對維護(hù)債券市場平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)展、保護(hù)投資者權(quán)益的決心，嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，高度重視債券市場風(fēng)險(xiǎn)管理工作。具體來看，釋放出兩個(gè)信號：1）監(jiān)管高度重視投資者合法權(quán)益保護(hù)。依法嚴(yán)厲打擊各類違法違規(guī)行為，維護(hù)債券市場良好秩序。2）守住風(fēng)險(xiǎn)底線，支持合法合規(guī)融資發(fā)債。維護(hù)債券市場正常功能，支持各類所有制企業(yè)合法合規(guī)通過債券市場融資發(fā)展，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，促進(jìn)債券市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

那么招商證券周一股價(jià)是否受到影響呢？需要引起重視。

需要注意的一個(gè)現(xiàn)象是，目前一些券商股估值不高，動態(tài)市盈率10多倍。因此，在信用債違約的沖擊下，一些券商股后市可能出現(xiàn)低吸的良機(jī)。以下是部分估值便宜的券商股：

3.資金線二次探底之后，近期有資金悄然入場

從資金線來看，之前牛眼君多次提到，中小創(chuàng)的資金線處于歷史頂部附近波動，因此，中小創(chuàng)的風(fēng)險(xiǎn)增加，機(jī)會主要在主板市場。從滬市的資金線來看，10月底走出了二次探底的走勢，隨后開始小幅上升之中，這表明10月底以來已有資金在緩緩入場。

回顧近兩年的市場發(fā)現(xiàn)，在資金線見到底部之后，若出現(xiàn)二次探底的態(tài)勢，一般見底信號明顯。此外，還可以發(fā)現(xiàn)，它當(dāng)時(shí)剛好落在2019年以來的支撐線之上。

牛眼君近期也發(fā)現(xiàn)一些投資者不看好明年的市場，但是預(yù)測準(zhǔn)市場總是非常困難的，還不如跟隨市場趨勢，走一步看一步。而從滬指的技術(shù)面來看，近幾個(gè)月上升趨勢完好。此外，上方有一條長期壓力線（點(diǎn)位大概在3450點(diǎn)左右），若突破，滬指的上升空間或?qū)⒋蜷_，步入主升浪。

對于近期市場關(guān)心的“滬強(qiáng)深弱”，實(shí)際早在7月中旬就注定了，因?yàn)楫?dāng)時(shí)中小創(chuàng)資金線位于歷史頂部，消化如此大的阻力，自然需要相當(dāng)長的時(shí)間。

4.周五倫銅飆升2.4%，有色能否掀起主升浪？

若滬指想發(fā)動一波攻勢，必然會有主攻手。

一個(gè)主線就是有色金屬等周期股。近日，美國制藥公司輝瑞宣布其與BioNTech合作開發(fā)的新冠疫苗在臨床試驗(yàn)的最終數(shù)據(jù)分析中有效率達(dá)到95%，且沒有出現(xiàn)任何嚴(yán)重的安全隱患。11月20日，輝瑞表示已向美國食藥監(jiān)局（FDA）申請新冠肺炎疫苗的緊急使用授權(quán)，預(yù)計(jì)FDA將在12月中旬前批準(zhǔn)該疫苗的緊急使用授權(quán)。

牛眼君發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律，經(jīng)濟(jì)衰退之后必然走向復(fù)蘇。今年的疫情對經(jīng)濟(jì)造成了一些影響，接下來歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是必然的。比如，歷史上2008年的次貸危機(jī)之后，在各國大力的刺激經(jīng)濟(jì)的措施出臺后，經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇，周期股表現(xiàn)強(qiáng)勁，如黃金有色、汽車等。而今年汽車板塊出現(xiàn)一波行情，這也就不足為奇了。

從周五的倫敦金屬表現(xiàn)來看，銅上漲2.4%左右，這是比較給力的表現(xiàn)了。從A股的幾家銅業(yè)公司來看，一些大股東擁有豐富的銅礦資源，因此不排除未來注入上市公司的可能性，如前期提及的銅陵有色。券商研報(bào)顯示，云南銅業(yè)作為中鋁集團(tuán)銅產(chǎn)業(yè)板塊核心企業(yè)之一，是銅產(chǎn)業(yè)板塊唯一的上市平臺公司。后期隨著中鋁集團(tuán)內(nèi)部銅產(chǎn)業(yè)板塊的逐步整合，秘魯 Toromocho 銅礦或存在注入上市公司的可能，屆時(shí)有望進(jìn)一步提高公司銅礦自給率。

此外，從COMEX銅和倫銅走勢來看，前期就已突破了2011年以來的壓力線，目前遇到一條橫向壓力線，若再上攻一段時(shí)間，那么主升浪到來的信號則更明確。

當(dāng)前順周期風(fēng)格的占優(yōu)，主導(dǎo)因素是什么？還能持續(xù)多久？天風(fēng)證券分析認(rèn)為：

（1）Q3開始創(chuàng)業(yè)板業(yè)績優(yōu)勢不在，市場風(fēng)格從7月開始也更加偏向傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)為代表的滬深300。

（2）向前看，滬深300到明年Q1可能出現(xiàn)明顯的階段性占優(yōu)。這是支撐順周期風(fēng)格還能繼續(xù)領(lǐng)先一個(gè)季度左右時(shí)間的重要因素。

（3）但是，更中長期來說，中長期的風(fēng)格趨勢（2~3年的拐點(diǎn)），由傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)和新興產(chǎn)業(yè)盈利預(yù)期的相對強(qiáng)弱決定，而盈利的相對強(qiáng)弱，又與信用擴(kuò)張的方向密切相關(guān)。于是，決策層傾向于讓哪個(gè)方向的產(chǎn)業(yè)加杠桿，最終哪類產(chǎn)業(yè)的盈利趨勢和風(fēng)格就會更加占優(yōu)。目前來看，不管是根據(jù)我們的盈利預(yù)測模型、還是決策層對加杠桿的態(tài)度（抑制地產(chǎn)、地方政府債務(wù)，同時(shí)加強(qiáng)科創(chuàng)直接融資），都決定了中長期新興產(chǎn)業(yè)業(yè)績更占優(yōu)的趨勢還遠(yuǎn)未結(jié)束，如圖中的紅色趨勢線。

東興策略認(rèn)為，歷史上，信用違約帶動國債收益率上行的時(shí)間區(qū)間內(nèi)，成長股估值受到壓制。企業(yè)盈利與行業(yè)估值兩者共振，上游資源的配置價(jià)值顯著優(yōu)于成長。一方面，需求持續(xù)回暖、主動補(bǔ)庫存趨勢延續(xù)，順周期板塊的企業(yè)盈利在改善。另一方面，信用債違約蔓延壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好、推動無風(fēng)險(xiǎn)利率上行，成長板塊對貼現(xiàn)率更加敏感。行業(yè)配置建議關(guān)注：1）順周期中的上游資源品：有色、石油石化；2）悲觀預(yù)期已充分釋放、估值安全邊際高的金融：銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)。

5.新冠疫苗出現(xiàn)，是否會終結(jié)黃金牛市？

黃金也是關(guān)注度較高的品種，疫苗是否會終結(jié)黃金的牛市？從公開消息來看，有的看多有的看空。比如麥格理就旗幟鮮明地表示，黃金的“周期性牛市”已經(jīng)結(jié)束。高盛則表示，黃金漲勢才剛開始，明年有望漲至2300美元。

那么那個(gè)說得對呢？牛眼君發(fā)現(xiàn)，對于黃金這個(gè)品種，必然要關(guān)注通脹。這次疫情，歐美國家央行放水，但是目前通脹還未起來，原因之一是經(jīng)濟(jì)沒有全面恢復(fù)過來，貨幣流通速度也就沒起來，但未來貨幣流通速度會起來，因此通脹的可能性還是很大的。其次，美元與黃金多數(shù)時(shí)候呈現(xiàn)蹺蹺板現(xiàn)象，刺激經(jīng)濟(jì)需要錢，而通過美元持續(xù)貶值，可以稀釋一些債務(wù)。

6.超級牛散“踩雷”海利生物，重倉押寶恐受挫

周末關(guān)注度比較高的一個(gè)事情是，超級牛散章建平“踩雷”海利生物。

11月20日晚間，海利生物公告稱，公司于2020年11月20日接到公司實(shí)際控制人、董事長張海明先生的通知，其于2020年11月18日收到上海市公安局靜安分局出具的《取保候?qū)彌Q定書》【滬公靜（經(jīng)）取保字（2020）101805號】，因涉及上海市靜安區(qū)正在偵查的某公司非法經(jīng)營案，根據(jù)《中華人民共和國刑事訴訟法》相關(guān)規(guī)定，決定對其取保候?qū)彛谙迯?020年11月19日起算。同時(shí)，公司接到監(jiān)事周裕生先生家屬的通知，周裕生先生因涉嫌職務(wù)侵占于2020年10月31日被上海市公安局靜安分局刑事拘留。

三季報(bào)顯示，公司第二大股東至第五大股東分別為章建平、方章樂、方文艷、方德基，分別持有公司股份4.99%、4.57%、4.19%、3.24%，四位一致行動人合計(jì)持股1.09億股，持股比例為16.99%。公開信息顯示，方德基為章建平岳父，方文艷為章建平妻子，其子方章樂也參與其中。

從股價(jià)表現(xiàn)來看，今年6月以來，海利生物出現(xiàn)大漲大跌，章建平家族坐了超級“過山車”。從公司十大股東來看，除大股東之外，全部是自然人股東，無機(jī)構(gòu)參與。那么明日股價(jià)是否受到影響呢？拭目以待。

看來超級牛散也不能避免“踩雷”的命運(yùn)，小散“踩雷”就更正常的事了。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)