每經(jīng)記者 劉春山    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

中國三大運營商在紐交所的摘牌情況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，啟動除牌程序四天后，美國紐交所撤回了之前的決定。美國當(dāng)?shù)貢r間1月4日晚間，紐交所宣布“不再計劃推進”三大運營商的摘牌程序，紐交所稱，這是建立在“與相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)的進一步質(zhì)詢上”，三家企業(yè)的股票可以繼續(xù)在紐交所交易。

受此影響，今日午間收盤，三大運營商股價在港股上漲均超過5%，中國聯(lián)通在A股上漲超過3%。四天前的2020年12月31日，紐約證券交易所表示將啟動對中國電信、中國移動和中國聯(lián)通的美股ADR退市程序，三家公司將于2021年1月7日至1月11日暫停交易。1月4日，三大運營商公告稱，尚未收到紐交所就上述本公司美國存托股票下市之決定之通知。

摘牌事件目前來看來是逆轉(zhuǎn)了。不過，美股摘牌對三大運營商的影響有看起來的那么大嗎？

在美股發(fā)行量占比較小

證監(jiān)會在1月3日的回應(yīng)中稱，三家公司擁有龐大用戶基礎(chǔ)，基本面穩(wěn)定，在全球電信服務(wù)行業(yè)中具有重要影響力。其ADR總體規(guī)模不大，合計市值不到200億元人民幣，在三家公司總股本中的占比最大只占2.2%，其中中國電信只有約8億元人民幣，中國聯(lián)通只有約12億元人民幣。流動性不足，交易量很小，融資功能缺失，即便摘牌，對公司發(fā)展和市場運行的直接影響相當(dāng)有限。證監(jiān)會堅決支持三家公司依法維護自身權(quán)益，相信他們能夠妥善應(yīng)對行政命令和摘牌措施造成的不利影響。

中國移動、中國聯(lián)通、中國電信分別于1997、2000、2002年于美國紐交所上市，但其核心上市地始終位于香港。根據(jù)三大運營商年報，截至2020年一季度末，中國移動、中國電信和中國聯(lián)通ADR數(shù)量分為11184萬、555萬和3503萬份，占總股本的比例分別為2.73%、0.69%和1.14%。

中國移動在昨日公告中提到，其2020年度在紐交所的日均交易量約占本公司證券的總?cè)站灰琢考s22%。中國聯(lián)通發(fā)布今日午間公告稱，公司注意到，紐約證交所已經(jīng)更新其先前的決定，指根據(jù)紐約證交所與有關(guān)監(jiān)管機構(gòu)所作的進一步咨詢，紐約證交所監(jiān)管部門不再打算推進針對三家發(fā)行人之證券（包括本公司之美國存托證券）之下市行動，而目前公司將繼續(xù)在紐約證交所上市交易。

實際上，根據(jù)財報，截至2020年12月31日，三大運營商賬面上現(xiàn)金及類現(xiàn)金資產(chǎn)共計5609億元，且港股是運營商主要的上市地點，是主要的交易地點，中國聯(lián)通在A股也有著大量的交易。有中信證券分析師對《每日經(jīng)濟新聞》記者評價稱，當(dāng)前三大運營商ADR存量較小，即便退市影響也有限，相關(guān)實體清單/投資禁令對運營商運營和基本面目前幾無影響，主要導(dǎo)致股價波動。

在美無太多業(yè)務(wù)開展

實際上，美方對于三大運營商的區(qū)別對待已經(jīng)不止一次，在業(yè)務(wù)開展層面也出現(xiàn)差別對待。2020年4月24日，在美國商務(wù)部等多部門的建議下，F(xiàn)CC（美國聯(lián)邦通信委員會）要求中國電信美洲公司、中國聯(lián)通美洲公司等四家具有中資背景的運營商說明其美國運營資質(zhì)為何不應(yīng)被吊銷。此后，F(xiàn)CC發(fā)表聲明，宣布其已啟動審查程序，將研究是否吊銷和終止中國電信在美國提供國內(nèi)州際和跨國電信服務(wù)的授權(quán)。中國移動此前在美國申請214牌照被拒，在美開展業(yè)務(wù)更為有限。

上述證券分析師同時告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，三大運營商業(yè)務(wù)基本全在國內(nèi)，海外業(yè)務(wù)收入占比極低，美國收入幾乎可忽略不計，該退市程序?qū)?jīng)營方面幾乎無影響。2020年上半年，中國移動國際業(yè)務(wù)收入56.5億元，占總收入的比重僅為1.45%，而國際業(yè)務(wù)中只有一小部分為美國業(yè)務(wù)。中國電信和中國聯(lián)通并未披露國際業(yè)務(wù)的具體收入，但都明確指出公司的主要收入來源于中國大陸地區(qū)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，美國市場的中概股共265家，其中ADR是中概股美國上市的主要方式。其中市值排在前十位的股票分別為∶阿里巴巴、拼多多、京東、中國移動、蔚來、百度、貝殼、網(wǎng)易、中國人壽、中石油。中國電信和中國聯(lián)通的市值分別排在第23位和第26位。

此外,中信證券在報告中表示，運營商板塊在基本面反轉(zhuǎn)情況下存在非常明顯的低估。以中國移動為例，股價與估值均已接近08年金融危機以來的最低點，同時也較大幅度低于公司股權(quán)激勵行權(quán)價55港元。疫情以來，中國運營商利潤增速領(lǐng)跑全球，然而估值遠低于歷史中樞和全球平均水平，與基本面存在明顯背離，三大運營商價值理應(yīng)得到重估。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)