每經記者 肖婷婷    每經編輯 畢華章

事實證明，媒體人不僅擅長碼文字、搞運營，就連創(chuàng)業(yè)也在行。

2017年，《創(chuàng)業(yè)家》雜志創(chuàng)始人、陜北漢子牛文文，把創(chuàng)業(yè)黑馬（300688）推上市。當時業(yè)界有稱，不愧是“創(chuàng)業(yè)導師”。

5年后，陜西又一位知名媒體人創(chuàng)立的公司要上市——她是華商報社前總經理王藝樺。

十五年前，陜西第一家出版發(fā)行立體童書的企業(yè)榮信教育，在紡織城成立。

今日，榮信教育在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)成功，成為陜西開年第一家，可謂十五年磨一劍。

但上市并非終點，對于榮信教育上市，仍有諸多疑問待解。

例如，募集的資金大半用來補充流動資金，現(xiàn)金流為何如此緊缺？

除此之外，對于圖書出版行業(yè)來說，版權是生命線，但榮信教育前不久剛和英國版權大戶尤斯伯恩“分道揚鑣”……

十五年磨一劍

“二十八，把面發(fā)，二十九，買肉肉”……

這些經久流傳的習俗，通過立體童書《過年啦！》，翻翻折折，立體展現(xiàn)。

榮信教育董事長王藝樺與這類立體童書的初次邂逅，在一家意大利的書店中。

于是在2006年，王藝樺辭去華商報社總經理的職位，開啟創(chuàng)業(yè)之旅。

在紡織城的破舊廠房里，埋藏著王藝樺不愿回想的五年。以至于數年后，故地重游，王藝樺坦言，“一點也不留戀，那是我人生最低谷的時候。”

回望榮信教育的上市之路，并非坦途。

2015年10月8日，榮信教育在新三板掛牌，2019年底開始謀求創(chuàng)業(yè)板上市。

誰知，進程過半，榮信教育卻在去年10月，因IPO申請文件中記載的財務資料超過有效期需要補充提交，發(fā)行上市審核中止。

圖片來源〡攝圖網

如果說，一開始王藝樺選擇“立體少兒圖書”是因為在意大利的“一眼之緣”，那此后堅持做下去，或許是一種執(zhí)念。“小時候，都沒看過這么好的書”，王藝樺在幾年前的創(chuàng)業(yè)紀錄片中稱。

但在少兒圖書這一特定的賽道里，榮信教育逐漸有了一席之地。

根據開卷信息《2014-2020上半年中國圖書零售市場專項報告》，2020上半年榮信教育少兒圖書碼洋占有率，在同業(yè)中排名第一位，碼洋占有率達到3.70%。

榮信教育擁有“樂樂趣”和“傲游貓”兩大少兒圖書品牌。

其中，“樂樂趣”品牌主要定位于中高端少兒圖書市場，“傲游貓”品牌主要定位于大眾消費少兒圖書市場。

產品形式包括立體書、翻翻書、洞洞書、發(fā)聲書、氣味書、觸摸書等，主要產品包括《我們的身體》、《我的情緒小怪獸》、《我們的太空》等。

目前，A股圖書出版類上市公司也在不斷擴容，如果麥文化、讀客文化均已成功過會，即將上市，而華夏萬卷則因持續(xù)經營能力被質疑而暫緩審議。

版權博弈

對于圖書行業(yè)來說，版權是生命線。

由于民營圖書公司不具有出版資質，因此與具備出版資質的國有出版社進行合作，將自身策劃的圖書授權出版社進行出版，并約定由公司獨家銷售，成為不少民營圖書公司的慣常操作路徑。

但是對于榮信教育來說，2019年6月才同知名圖書出版品牌商尤斯伯恩“和平分手”。

原因為對方提出要更改合作模式。

具體訴求是“尤斯伯恩要求直接在國內進行出版和印刷，榮信教育作為尤斯伯恩相關圖書的獨家經銷商，擁有獨家銷售權。”

而此前的合作模式是，“尤斯伯恩授權榮信教育在國內獨家出版和銷售其中文普通話（簡體字）版本圖書。”

可是，國內法律不允許外資公司在國內出版和印刷圖書。雙方談不攏，就此分道揚鑣。

圖片來源〡榮信教育官網

雖然近年來，榮信教育不斷加大在自主版權業(yè)務的分量，但是授權版權仍是其收入中重要的組成部分。

在終止合作之前，尤斯伯恩與榮信教育就174本圖書簽署了一系列授權協(xié)議。2017年-2018年，尤斯伯恩相關圖書授權版權對該公司的收入貢獻分別為1.07億元和1.07億元，占比均在30%以上。

此外，榮信教育還通過投資境外獨立出版商Lucky Cat和 CDP快速引進優(yōu)質版權，并借其在境外代理銷售榮信教育版權，目前共引進版權合計51項。

關于該項版權合作終止對于公司上市的影響，自然也成為深交所問詢的焦點，榮信教育則回復“影響已經基本消除”。

2019 年其他授權版權圖書收入增長5751.12萬元，達到17794.46萬元，2020年上半年更是超1億元。該公司稱，尤斯伯恩版權授權終止，對其授權版權圖書收入的影響已經基本消除。

除了版權博弈，榮信教育的供應商與客戶重疊的現(xiàn)象也頗為醒目，成為此前的一大問詢點。對象則是福建葫蘆文化產業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱“葫蘆文化”）。

在對葫蘆文化既是客戶又是供應商的合理性解釋上，榮信教育表示，公司對葫蘆文化的銷售主要為少兒圖書策劃與發(fā)行業(yè)務形成的收入；對葫蘆文化的采購主要為從事圖書分銷業(yè)務向葫蘆文化采購的由其他出版社或圖書公司策劃的少兒圖書。

現(xiàn)金流緊缺

此次榮信教育成功過會，還有一個比較引起關注的問題是，募集的3.1億元中，僅6000萬用于少兒圖書開發(fā)及版權儲備項目，八成用來補充流動資金，可見公司對緩解現(xiàn)金流壓力的渴求。

然而，粉巷財經（ID：nbdfxcj）注意到，榮信教育掛牌新三板，先后增資三次累計約1.3億元，并連續(xù)三年分紅合計超3000萬元。

榮信教育緩解現(xiàn)金流的壓力真的那么急迫嗎？

值得注意的是，該公司賬面上有一組數據較為明顯。

2017年至2019年，榮信教育應收賬款凈額分別為0.59億元、0.70億元、0.92億元，占營業(yè)收入的比例分別為19.22%、20.68%、23.29%，呈逐年上升趨勢。

圖片來源〡榮信教育官網

對此，榮信教育的解釋為，該公司處于高速發(fā)展和擴張階段，需要大量的資金支持。

后續(xù)，榮信教育將在不增加經營風險的前提下，進行適度的債務融資，擴張資本規(guī)模，以提高凈資產收益率。

當然，在榮信教育的融資名單中，不乏一些陜西本土投資機構的身影。

其中，陜文投持有2.9%的股權；作為陜西首只汽車零部件產業(yè)創(chuàng)投基金，西安駿馳股比為1.58%；西安春藤成長投資有限公司占比為1.3%。

而值得一提的是，新三板掛牌后第一次定向增發(fā)，重慶重報創(chuàng)睿文化創(chuàng)意股權投資基金合伙企業(yè)便以每股8元隨之潛入，截至目前共持股100萬股。

“看好少兒圖書這個賽道，但是相比A股其他圖書出版上市公司，榮信教育的利潤體量較小，這或將直接影響其拓展銷書渠道。”西南證券傳媒分析師向粉巷財經表示。

少兒圖書固然美好，可一旦步入資本市場，便是一片刀光劍影的江湖，如何能走出一條“小而美”的路，任重道遠……