每經(jīng)記者 吳治邦    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

2020年年初，巨虧、停產(chǎn)、破產(chǎn)等負(fù)面色彩濃厚的詞匯還是化肥行業(yè)的關(guān)鍵詞，行業(yè)內(nèi)上市公司股價(jià)一片低迷；2020年年尾，漲價(jià)、一車難求、熱錢涌入等讓資本市場參與者興奮的詞則充斥其中。

股價(jià)無疑是這場行情演變最有力的印證。以云圖控股(002539，SZ)、新洋豐 (000902，SZ)、史丹利(002588，SZ)、中國心連心化肥（01866，HK）等為代表的化肥公司，今年初以來紛紛上演股價(jià)翻倍，新洋豐的股價(jià)較低點(diǎn)甚至翻了3倍。

那么，當(dāng)前的化肥產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)窃趺礃拥那閯?，這輪化肥產(chǎn)業(yè)“牛市”還能持續(xù)多久？作為國內(nèi)化肥產(chǎn)業(yè)鏈的重鎮(zhèn)，湖北省區(qū)域內(nèi)有新洋豐、ST宜化 (000422，SZ)、興發(fā)集團(tuán)、鄂中生態(tài)、祥云股份等全國知名企業(yè)，因區(qū)位優(yōu)勢明顯，湖北的磷肥銷量在全國市場占比約30%-40%。近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者深入湖北化肥生產(chǎn)基地，對當(dāng)前爆紅的化肥行情進(jìn)行了調(diào)查。

鄂中生態(tài)總經(jīng)理?xiàng)畹侨A向記者表示：“這輪化肥產(chǎn)品價(jià)格的高景氣度，最重要的因素是農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)帶來的需求增加，還有個(gè)因素是供給側(cè)改革，整體來看利潤增長了約50%左右，這應(yīng)該也是行業(yè)的水平。”也有業(yè)界人士告訴記者：“終端產(chǎn)品價(jià)格都漲不動(dòng)了，但是部分原材料還在漲，未來一段時(shí)間繼續(xù)看好行業(yè)大勢。”

農(nóng)產(chǎn)品走出大牛市，化肥企業(yè)久旱逢甘霖

時(shí)間回到2020年年初，疫情沖擊著各行各業(yè)，全球資本市場劇烈波動(dòng)，各種大宗商品價(jià)格紛紛跳水。大概誰也沒預(yù)料到部分大宗商品會(huì)在此后走出大牛市，其中以大豆、玉米等為代表的農(nóng)產(chǎn)品，更是一掃過去幾年頹勢，屢創(chuàng)新高。以鄭商所的玉米期貨主力合約為例，自2020年以來累計(jì)漲幅高達(dá)47.7%，而大商所大豆類期貨價(jià)格走勢在同一區(qū)間段同樣高達(dá)26.6%。

化肥產(chǎn)品價(jià)格與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格緊密正相關(guān)，在經(jīng)歷了疫情期間的價(jià)格冰點(diǎn)后，這些產(chǎn)品的價(jià)格同樣走出了上漲趨勢。以尿素主力連續(xù)合約為例，在經(jīng)歷了疫情期間的暴跌之后，尿素價(jià)格持續(xù)攀升，2020年7月1日-2021年1月22日的累計(jì)漲幅高達(dá)28.95%，1月22日的收盤為1942元/噸。

招商期貨1月18日的“尿素重大行情點(diǎn)評(píng)”指出，盡管消息面釋放了供應(yīng)端回升預(yù)期，但目前生產(chǎn)端開工率仍是低位，同時(shí)企業(yè)庫存也是絕對低位，且預(yù)收訂單良好，生產(chǎn)企業(yè)挺價(jià)意愿仍然偏強(qiáng)。需求端來看，農(nóng)需近期采貨量走高，主要是主流農(nóng)業(yè)消費(fèi)地區(qū)提前備肥量環(huán)比增加較快。因此供應(yīng)低位下的需求邊際啟動(dòng)導(dǎo)致供需錯(cuò)配的矛盾短時(shí)難以緩和，預(yù)計(jì)短期尿素價(jià)格仍是同比往年偏強(qiáng)為主，預(yù)計(jì)持續(xù)直到上游復(fù)產(chǎn)確認(rèn)后，庫存產(chǎn)量出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)。

鄂中生態(tài)總經(jīng)理?xiàng)畹侨A向記者表示：“農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲直接帶來農(nóng)民種植積極性的增加，種植面積肯定會(huì)增加，在化肥等方面的費(fèi)用投入也更加放開手腳。疫情還帶來了一個(gè)特殊情況，很多人上半年沒有出去打工，沒有出去打工，肯定會(huì)把家里地都給種上了。”

在楊登華看來，終端農(nóng)民種地積極性可能還會(huì)有一定持續(xù)。“農(nóng)民種地自然要看收益，現(xiàn)在隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲價(jià)，利潤收益也會(huì)進(jìn)一步提高。”

作為化肥產(chǎn)業(yè)鏈的頭部企業(yè)，鄂中生態(tài)預(yù)計(jì)2020年的凈利潤將相較2019年增長40%-50%，利潤總額將創(chuàng)出新高。公司負(fù)責(zé)生產(chǎn)銷售的副總經(jīng)理陳柏說：“復(fù)合肥從去年至今漲價(jià)的幅度在20%-30%左右，但是考慮到銷售絕對值較大，這個(gè)漲幅將帶來大額的利潤。從時(shí)間點(diǎn)來看，公司所產(chǎn)的產(chǎn)品在2020年三四月份景氣度最高，日發(fā)貨量達(dá)1.8萬噸。”

另一公司ST宜化市場部負(fù)責(zé)人吳愛國則介紹稱：“公司所產(chǎn)的磷酸二銨過去基本上不賺錢，但是現(xiàn)在一噸能賺兩三百元。”

化肥產(chǎn)品價(jià)格上漲，產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)的盈利能力也跟著起飛，不管是陷入困境的廠家還是穩(wěn)健經(jīng)營的廠家，皆因此直接受益。如曾因巨虧而被外界關(guān)注的ST宜化，2020年第三季度歸屬于上市公司股東凈利潤達(dá)2.68億，相較上年同期增長330.77%。

還能漲多高？原料價(jià)格仍在漲，渠道商陷入觀望

實(shí)際上，這輪化肥產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)景氣早已被資本市場所感知，新洋豐、云圖控股、史丹利、中國心連心化肥等頭部企業(yè)在股票市場上表現(xiàn)搶眼，機(jī)構(gòu)紛紛給出買入或增持評(píng)級(jí)。以被認(rèn)為是當(dāng)前復(fù)合肥龍頭企業(yè)的新洋豐為例，在疫情期間的低點(diǎn)為5.94元/股，2021年1月21日，公司股價(jià)已漲至18.01元/股。

那么，包括新洋豐、云圖控股、史丹利、中國心連心化肥等頭部化肥企業(yè)的市場估值到底在什么位置？這些企業(yè)的利潤率是怎么樣的走勢？整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的景氣周期又能維持多久？

中金公司2021年1月21日發(fā)布的預(yù)測觀點(diǎn)指出，2021年國內(nèi)玉米飼用需求旺盛，玉米價(jià)格與種植收益仍將處于向上通道；同時(shí)小麥與水稻價(jià)格或受益于政策推動(dòng)，水稻和小麥?zhǔn)諆?chǔ)價(jià)格仍有向上空間。農(nóng)作物價(jià)格上漲將帶動(dòng)種植收益提升和農(nóng)民種植意愿增強(qiáng)，利好化肥等農(nóng)業(yè)投入品需求增長，看好春耕旺季需求集中釋放下化--然因?yàn)槎救∨脑?，?dāng)前煤炭價(jià)格、天然氣價(jià)格也都處于高位，對尿素成本端仍存在一定支撐。”

鄂中生態(tài)副總經(jīng)理陳柏介紹稱：“現(xiàn)在高端肥約在3000元/噸，普通肥約在2200元/噸-2500元/噸，而市場低迷時(shí)的高端肥在2700元/噸-2800元/噸，普通肥還出現(xiàn)過1900元/噸的情況。”

不過，盡管當(dāng)下化肥行業(yè)整體行情向好，但相關(guān)參與者卻也比較謹(jǐn)慎。

陳柏表示，”復(fù)合肥的價(jià)格確實(shí)有了一定的漲幅，但是近期尿素、硫酸等原料價(jià)格漲得太快，如果現(xiàn)在備貨太多，萬一來年銷售端價(jià)格上不去，利潤自然會(huì)被大大壓縮。所以現(xiàn)在很多經(jīng)銷商也不敢備貨，擔(dān)心明年會(huì)出現(xiàn)虧損的情況。”

ST宜化市場部負(fù)責(zé)人吳愛國也對記者表示：“就尿素價(jià)格來看，目前確實(shí)算在比較高的位置，但實(shí)際上中間還是有一個(gè)反復(fù)拉鋸的過程，在7月份嚴(yán)格來說已經(jīng)有點(diǎn)不太行了，但是中間有印度市場招標(biāo)的影響，顯示印度對尿素需求量大且著急。還有部分漲價(jià)的動(dòng)力在環(huán)保限產(chǎn)，供應(yīng)減少了，價(jià)格自然上去了。”

當(dāng)然，對于復(fù)合肥終端商家而言也有好的消息。光大期貨2021年1月22日的觀點(diǎn)指出，企業(yè)庫存也出現(xiàn)回升，周度增幅達(dá)到 17.26%，一方面進(jìn)一步增加市場供應(yīng)量，另一方面說明下游備貨節(jié)奏已放緩。整體來看，部分頭部企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，供給增量或給價(jià)格帶來壓力。
對于化肥產(chǎn)業(yè)鏈的整體情況，楊登華稱，美國可能對俄羅斯和摩洛哥發(fā)起反傾銷，這對全球化肥價(jià)格會(huì)有支撐。但就復(fù)合肥而言，終端售價(jià)和原料間的價(jià)差確實(shí)已經(jīng)大大縮減，利潤已沒有以前那么大。

中小公司及部分國資大廠離場，湖北企業(yè)有優(yōu)勢

據(jù)記者了解，化肥在農(nóng)作物的種植中，用量大、用途廣，但即使經(jīng)歷了這波景氣周期，行業(yè)的凈利潤率也遠(yuǎn)低于新興行業(yè)。

以1月5日晚間披露2020年年度業(yè)績預(yù)告的史丹利為例，公司屬于化肥領(lǐng)域的頭部企業(yè)，凈利潤較2019年同比增長120%~160%的情況下，也僅為2.38億元-2.82億元，而從往年的營收規(guī)模來看，這一凈利潤對應(yīng)的營業(yè)收入在50億元-60億元。更為直觀的三季報(bào)顯示，史丹利2020年前三季度營業(yè)總收入為47.4億元，歸母凈利潤2億元，報(bào)告期內(nèi)公司毛利率為18.3%，凈利率為4%。

楊登華向記者坦言：“這個(gè)行業(yè)一直都沒有多大的利潤，往往五六十億元的營業(yè)收入對應(yīng)的也僅為兩三億的凈利潤；從投資回報(bào)的角度來看，也處于較低水平，這導(dǎo)致部分企業(yè)離場，新資本也不愿意介入。”

市場格局動(dòng)向印證著行業(yè)的利潤水平。在行業(yè)景氣度回暖的情況下，*ST六化(600470，SH)子公司江西六國化工有限責(zé)任公司于2019年-2020年期間走向破產(chǎn)清算。公司原為行業(yè)翹楚，化肥品牌“施大壯”被評(píng)為中國馳名商標(biāo)，還曾經(jīng)創(chuàng)下過化肥領(lǐng)域的“中國第一”——中國第一包磷酸二銨在這里生產(chǎn)。

國資背景大企業(yè)動(dòng)向方面，最具代表性的是魯西化工(000830，SH)，公司實(shí)控人為中國中化集團(tuán)有限公司。2017年-2019年期間，公司的復(fù)肥產(chǎn)品、氮肥產(chǎn)品分別從23.37億元、7.54億元降至12.8億元、7.1億元。

此外，環(huán)保因素也是企業(yè)離場的原因之一。2019年1月26 日，生態(tài)環(huán)境部、發(fā)展改革委聯(lián)合印發(fā)《長江保護(hù)修復(fù)攻堅(jiān)戰(zhàn)行動(dòng)計(jì)劃》，提出組織湖北、四川、貴州、云南、湖南、重慶等省市開展“三磷”專項(xiàng)排查整治行動(dòng)，要求2020年年底前，對排查整治情況進(jìn)行監(jiān)督檢查 和評(píng)估，并根據(jù)評(píng)估結(jié)果實(shí)施一企一策’的處理措施。隨著“三磷”整治的持續(xù)深入，行業(yè)準(zhǔn)入條件及環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)將不斷提升，部分中小企業(yè)開始離場。

那么，空置出來的市場份額將被誰家占領(lǐng)？多家化肥企業(yè)的負(fù)責(zé)人向記者指出，預(yù)計(jì)湖北的企業(yè)將成為這輪產(chǎn)能趨向集中的玩家。湖北具有十分豐富的磷肥生產(chǎn)原料，同時(shí)交通運(yùn)輸優(yōu)勢明顯，磷肥產(chǎn)量穩(wěn)居全國第一。

“化肥本身就是利潤很薄的產(chǎn)品，云貴那邊運(yùn)輸成本較高，大概要貴150元-200元（一噸），這是硬傷，而湖北這邊的產(chǎn)品自然有競爭力。”ST宜化市場部負(fù)責(zé)人吳愛國說。

新型肥成頭部玩家新賽道，市場到底有多大？

留下來的企業(yè)，也正在尋求提高毛利途徑，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，“新型化肥”正是方向之一。

公開資料顯示，新型肥料更多應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)作物中，被認(rèn)為能夠?qū)崿F(xiàn)營養(yǎng)提高、功能改善、減量增效、土壤改良、環(huán)境友好的目標(biāo)。

記者注意到，以新洋豐、*ST金正、河南心連心、鄂中生態(tài)為代表的頭部玩家，紛紛推出新型化肥，總營業(yè)收入比重有逐年增加的趨勢。

以新洋豐為例，2017年的新型復(fù)合肥的營業(yè)收入為10.5億元，占總營業(yè)收入比值為11.62%。到了2020年上半年，新型復(fù)合肥的營業(yè)收入達(dá)10.66億元，超過2017年全年該產(chǎn)品分類的收入，占總營業(yè)收入比值為19.81%。根據(jù)天風(fēng)證券的預(yù)測，2020-2022年，新洋豐新型肥銷售量將分別達(dá)到75萬噸、88萬噸和120萬噸。研究指出，新洋豐常規(guī)復(fù)合肥毛利在 300-400元/噸，新型復(fù)合肥單噸毛利可以達(dá)到600元以上。

與新洋豐同城的鄂中生態(tài)同樣推出了新型復(fù)合肥。

另一家企業(yè)河南心連心，在官網(wǎng)上也重點(diǎn)宣傳了公司推出的花生專用肥、薯類專用肥、果樹專用肥、茶葉專用肥等。

鄂中生態(tài)總經(jīng)理?xiàng)畹侨A告訴記者，“新型復(fù)合肥的毛利確實(shí)較高，也是公司的重點(diǎn)發(fā)展方向，占到公司營業(yè)收入接近20%。但是其推廣費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用也高，是一個(gè)長期被接受的過程，這些年公司在這方面的投入有數(shù)億元，還是有一定的行業(yè)門檻。”

對于該方向的市場前景，楊登華表示：“化肥是一個(gè)價(jià)格敏感型產(chǎn)品，農(nóng)民對品牌的忠誠度并不高，哪個(gè)便宜就買哪個(gè)。另外，種植物的產(chǎn)量與很多因素有關(guān)，肥料也只是其中因素之一。”

多個(gè)業(yè)內(nèi)人士則向記者指出：“現(xiàn)在部分所謂的專用肥示范基地更多是廠家的推廣噱頭，所謂的新型肥料品牌往往只持續(xù)一兩年，過陣子又換個(gè)牌子，這更多是一種營銷手法。”

不過，也有某上市化肥企業(yè)的內(nèi)部人士表達(dá)了對新型化肥樂觀的預(yù)期，其告訴記者：“未來不僅僅是經(jīng)濟(jì)作物，大田作物也會(huì)被使用。隨著土地流轉(zhuǎn)的深入開展，規(guī)模效應(yīng)提升，農(nóng)民種植成本降低，這意味著農(nóng)民可以節(jié)約出更多的錢去購買更好的生產(chǎn)資料。”

記者注意到，中國化工信息中心預(yù)測，未來5年，中國新型復(fù)合肥市場的年復(fù)合增速將達(dá)到10%以上。如果增速兌現(xiàn)，這意味著該領(lǐng)域?qū)?huì)是未來頭部企業(yè)競逐的新賽道。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)