每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 吳永久    

又有券商宣布再融資了！

3月7日晚間，華創(chuàng)陽(yáng)安（600155，收盤(pán)價(jià)10.94元）發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)通過(guò)一項(xiàng)非公開(kāi)發(fā)行股票計(jì)劃。本次非公開(kāi)發(fā)行股票的發(fā)行對(duì)象為不超過(guò)35名特定對(duì)象，數(shù)量不超過(guò)約5.22億股（含本數(shù)），募集金額上限為不超過(guò)80億元。

這已是今年以來(lái)第五家提出再融資計(jì)劃的券商。前期國(guó)海證券、東興證券、國(guó)聯(lián)證券和中信證券已先后拋出再融資方案，尤其是中信證券宣布擬配股后股價(jià)暴跌更引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。

擬30億元投資自營(yíng) 并提出降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

華創(chuàng)陽(yáng)安前身為寶碩股份，華創(chuàng)證券為華創(chuàng)陽(yáng)安的子公司。根據(jù)公告，本次定增，發(fā)行價(jià)格為不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%?？鄢l(fā)行費(fèi)用后擬全部用于向華創(chuàng)證券增資，以增加華創(chuàng)證券資本金，補(bǔ)充其營(yíng)運(yùn)資金，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

對(duì)華創(chuàng)證券增資后，華創(chuàng)證券對(duì)資金的主要用途如下：

證券自營(yíng)業(yè)務(wù)不超過(guò)30億元，信用交易業(yè)務(wù)不超過(guò)20億元，股權(quán)投資業(yè)務(wù)不超過(guò)12億元，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不超過(guò)5億元，信息系統(tǒng)建設(shè)不超過(guò)3億元，償還債務(wù)不超過(guò)10億元。

華創(chuàng)陽(yáng)安明確指出，本次定增充分且必要：截至2020年末，華創(chuàng)證券凈資本為109.06億元，行業(yè)排名第43位，與領(lǐng)先券商相比仍有較大差距，凈資本規(guī)模已成為制約相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展的主要因素。本次定增將進(jìn)一步補(bǔ)充華創(chuàng)證券凈資本，滿足各類業(yè)務(wù)尤其是投資業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)的需求，提升公司盈利能力，提高股東回報(bào)。

此外，華創(chuàng)陽(yáng)安還特別指出，截至2020年9月30日，華創(chuàng)證券合并資產(chǎn)負(fù)債率為73.50%，扣除代理買賣證券款后為68.95%。雖然借助債務(wù)融資加快業(yè)務(wù)發(fā)展是證券行業(yè)常規(guī)發(fā)展模式，華創(chuàng)證券仍需主動(dòng)降低有息負(fù)債的規(guī)模，以平衡經(jīng)營(yíng)收益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本次募集資金將部分用于償還到期債務(wù)，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

華創(chuàng)證券在競(jìng)爭(zhēng)激烈的券商行業(yè)中，其業(yè)績(jī)一貫中規(guī)中矩。引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注的更多是其股權(quán)結(jié)構(gòu)或資本運(yùn)作上的起起伏伏——去年2月，隨著新希望系不斷減持，華創(chuàng)陽(yáng)安發(fā)布了一份關(guān)于無(wú)控股股東及實(shí)際控制人的公告，顯示公司不存在持股比例50%以上控股股東或可以實(shí)際支配公司30%以上股份表決權(quán)的投資者。此外，華創(chuàng)證券還一度希望聯(lián)姻太平洋證券，卻因15億元保證金問(wèn)題和太平洋的股東北京嘉裕對(duì)簿公堂。

在近兩年A股市場(chǎng)的牛市中，華創(chuàng)陽(yáng)安股價(jià)表現(xiàn)不佳，繼去年下跌5.99%后，今年以來(lái)，股價(jià)繼續(xù)下跌17.06%。

巨額再融資潮中券商板塊表現(xiàn)不佳

但這份80億元定增更引人關(guān)注的，是近年來(lái)券商板塊的巨額融資潮。今年以來(lái)，在華創(chuàng)陽(yáng)安之前，國(guó)海證券、東興證券、國(guó)聯(lián)證券和中信證券已拋出再融資方案，預(yù)計(jì)計(jì)劃募集資金上限為合計(jì)不超過(guò)490億元。加上華創(chuàng)陽(yáng)安本次的80億元，券商今年的再融資計(jì)劃上限已被拉高至570億元。也就是說(shuō)，不管是大券商還是中型券商，不管是第一梯隊(duì)還是第二梯隊(duì)，都在努力尋求再融資。

其中，中信證券幾乎占據(jù)了半壁江山。根據(jù)公司公告，中信證券擬配股募資不超過(guò)280億元；在扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于四項(xiàng)業(yè)務(wù)：不超過(guò)190億元擬用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，不超過(guò)50億元擬用于增加對(duì)子公司的投入，剩下不超過(guò)40億元?jiǎng)t用于加強(qiáng)信息系統(tǒng)建設(shè)及補(bǔ)充其他營(yíng)運(yùn)資金。

盡管中信證券的配股比例僅為10配1.5，但卻遭遇投資者“用腳投票”，公告次日大跌近6%。

此外，已經(jīng)完成再融資的公司，其近期股價(jià)表現(xiàn)也不佳。如中原證券去年7月完成了2019年提出的定增，價(jià)格為每股4.71元，今年2月1日首批定增限售股解禁上市，中原證券當(dāng)天卻以跌停報(bào)收并跌破定增價(jià)，3月5日收盤(pán)仍距離定增股東解套有2分錢(qián)差距。

雖然是牛市，但券商板塊近兩年來(lái)卻難以形成長(zhǎng)時(shí)間熱點(diǎn)，行情多以脈沖為主。有觀點(diǎn)認(rèn)為，券商行業(yè)不斷攀升的融資需求降低了ROE，是制約券商板塊表現(xiàn)的重要因素。

這如同曾經(jīng)的銀行板塊。2011年左右上市銀行掀起了補(bǔ)血高潮，多家上市銀行提出再融資計(jì)劃。如2011年招行提出了不超過(guò)350億元的A+H股配股計(jì)劃，這距離2010年完成上次配股僅有一年多，因此引起了市場(chǎng)諸多議論。最終招行以每股9.29元的價(jià)格于2013年9月完成了配股。

但長(zhǎng)期來(lái)看，招行最終成為銀行板塊的翹楚之一，2013年完成配股幾乎是其之后2014年以來(lái)慢牛走勢(shì)的起點(diǎn)。目前其市場(chǎng)價(jià)已突破50元大關(guān)，較2013年配股時(shí)上漲超過(guò)4倍。

目前銀行板塊估值分化巨大。如招行市凈率超過(guò)2倍，而華夏銀行卻不足0.5倍。其背后是市場(chǎng)做出的選擇——對(duì)于有特色、有獨(dú)特核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司給予的溢價(jià)。

從目前情況來(lái)看，券商板塊公司之間雖因凈資本規(guī)模、地域因素等原因盈利能力差異巨大，然而在財(cái)富管理、資產(chǎn)管理等方面仍然充斥著諸多同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。以銀行板塊歷史為鑒，40余家上市券商（將來(lái)預(yù)計(jì)還將繼續(xù)增加）中，誰(shuí)將在巨額融資潮中搶得先機(jī)、又能將所募集資金善加利用為投資者真正創(chuàng)造回報(bào)？只有時(shí)間能檢驗(yàn)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)