每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

資本市場(chǎng)從來不乏廝殺，在線教育市場(chǎng)的融資生態(tài)、產(chǎn)業(yè)格局在去年也加速裂變，對(duì)參與在線教育投資的價(jià)值觀、策略把握要求更高了。

光源資本負(fù)責(zé)教育賽道的董事總經(jīng)理李昊在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時(shí)表示，作為“長(zhǎng)供應(yīng)鏈”式業(yè)務(wù)，在線教育領(lǐng)域很難出現(xiàn)絕對(duì)壟斷者，但在類目和場(chǎng)景細(xì)分領(lǐng)域握有成功鑰匙的頭部公司會(huì)強(qiáng)者恒強(qiáng)。未來行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)整合，起點(diǎn)或就在今年。

圖片來源：受訪者供圖

在線教育滲透率提升，產(chǎn)品顆粒度打磨卻仍在早期

2015年初，“一起作業(yè)”作為率先完成了單筆融資額超過1億美元交易的在線教育公司，其表示中國(guó)在線教育行業(yè)進(jìn)入了新的階段，資本市場(chǎng)對(duì)在線教育領(lǐng)域開始了廣泛的關(guān)注。

不過，當(dāng)年依舊是行業(yè)發(fā)展的蠻荒時(shí)代，既沒有清晰的賽道分支，各類商業(yè)模式也處于百家爭(zhēng)鳴的狀態(tài)，真正確立“幼小早教、素質(zhì)教育和k12”三大賽道并完善商業(yè)模式的過渡期正是當(dāng)前。尤其是受疫情影響，2020年的市場(chǎng)環(huán)境，使得在線教育的滲透可能性和潛在滲透率大幅提升了。

對(duì)此，光源資本董事總經(jīng)理李昊在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，在全球疫情蔓延的大背景下，在線教育認(rèn)知率在2020年快速提升，加速了中國(guó)在線教育滲透速度，把行業(yè)發(fā)展至少向前推進(jìn)2~5年，同時(shí)也推動(dòng)了相關(guān)企業(yè)的資本化進(jìn)程。

李昊告訴記者，如果參照2017年的行業(yè)發(fā)展水平，彼時(shí)專注于幼小、學(xué)科素質(zhì)教育的在線教育公司才剛剛興起，中后期資本真正開始關(guān)注幼小板塊，基本是從2019下半年開始。到2020年，細(xì)分領(lǐng)域頭部公司單月的交易規(guī)模也開始突破單月一個(gè)億這樣的行業(yè)核心指標(biāo)。企業(yè)資本化的進(jìn)程加快，也提升了資本市場(chǎng)對(duì)于在線教育行業(yè)的估值期待。在李昊看來，當(dāng)前證明了自身潛在資本化能力的在線教育項(xiàng)目，估值基本都在8億~10億美元上方。

李昊認(rèn)為，多種在線教育的組合可以規(guī)避掉傳統(tǒng)教育的弊端，但現(xiàn)在，在線教育行業(yè)在產(chǎn)品顆粒度的打磨還處于早期階段。

“我們?cè)诜?wù)一個(gè)給海外小朋友教中文的公司LingoAce，它在給小朋友提供中文教學(xué)時(shí)，會(huì)提供很多種不同的產(chǎn)品，因?yàn)樵谶@個(gè)市場(chǎng)上用戶中文能力的差異是非常明顯的。這變相指向了未來：在線教育的產(chǎn)品需要持續(xù)打磨，衍化出顆粒度更小、更貼合用戶潛在需求的細(xì)分創(chuàng)新產(chǎn)品。所有公司在解決差異化的問題上還有更長(zhǎng)的路要走。”李昊說道。

流量打法也能商業(yè)化，但復(fù)利增長(zhǎng)才是長(zhǎng)期未來

雖然線上教育競(jìng)爭(zhēng)激烈，資本雄厚的玩家才有資格擠上賽場(chǎng)。但必須看到的是，“燒錢”與“爆雷”，猛增與做空，市場(chǎng)上的冰火兩極故事此起彼伏。對(duì)于FA機(jī)構(gòu)來說，如何幫助投資人和創(chuàng)業(yè)者尋找新出路才是關(guān)鍵。

李昊告訴記者，光源資本一直在尋求有復(fù)利增長(zhǎng)可能性的教育機(jī)構(gòu)，更傾向于選擇在獲得資金后投入到教育研究、課件研發(fā)、內(nèi)容迭代等方面的項(xiàng)目，比如他們服務(wù)的火花思維、洋蔥學(xué)院、少年得到、嘰里呱啦、六一教育等。

在李昊看來，教育消費(fèi)重在匹配每個(gè)人的學(xué)習(xí)能力和學(xué)生的時(shí)間，提高學(xué)生獲取知識(shí)效率的ROI（投資回報(bào)率）。“學(xué)生付的學(xué)費(fèi)本質(zhì)上是投資選擇，學(xué)生投入的資金和時(shí)間換來了知識(shí)和成果。在教育公司追尋提供ROI最大化的服務(wù)過程中，有些公司匹配了高水平的師資，有些公司做更優(yōu)質(zhì)的教學(xué)研發(fā)，包括內(nèi)容、課件、服務(wù)體系、產(chǎn)品等。”但做這些的核心是能換來復(fù)利增長(zhǎng)。

“我們希望好的項(xiàng)目是，公司在獲得商業(yè)化投入后，能獲得復(fù)利增長(zhǎng)，而不是簡(jiǎn)單地去做投放獲得用戶。例如，火花思維在課件研發(fā)上投入；洋蔥學(xué)院和嘰里呱啦分別在K12和英語啟蒙內(nèi)容研發(fā)上投入；少年得到將中國(guó)語文教學(xué)進(jìn)行科學(xué)系統(tǒng)化的拆解。我們會(huì)規(guī)避那種簡(jiǎn)單用錢換用戶，跑了三四年最終沒有沉淀下能力的公司。”李昊這樣表示。

他認(rèn)為，中國(guó)用戶體量巨大，單純用流量的打法可以成熟商業(yè)化，但最終沒有長(zhǎng)期持續(xù)價(jià)值。“我們最終會(huì)選擇長(zhǎng)期對(duì)社會(huì)有正向價(jià)值的企業(yè)。”

在線教育公司很難出現(xiàn)全領(lǐng)域的絕對(duì)壟斷者

在李昊看來，教育是多需求、多場(chǎng)景化且碎片化的，大班課、小班課、一對(duì)一、搜題等不同場(chǎng)景對(duì)應(yīng)了不同類型的用戶。“理論上講，教育不存在最優(yōu)教學(xué)模式，但是存在不同模式下的最優(yōu)解。”

他認(rèn)為在這一前提下，類目和場(chǎng)景細(xì)分領(lǐng)域會(huì)出現(xiàn)馬太效應(yīng)，但基于“長(zhǎng)供應(yīng)鏈”業(yè)務(wù)特征，在線教育全學(xué)科領(lǐng)域很難出現(xiàn)巨大的馬太效應(yīng)。

所謂“長(zhǎng)供應(yīng)鏈”是指，教育類公司的商業(yè)模式中商品交付涉及的鏈條很長(zhǎng)，比如在線教育有前端銷售、后端銷售、試聽課老師、班主任，涉及到排班管理等，并不能線性增加資金投入來擴(kuò)大用戶數(shù)。與之相對(duì)應(yīng)的是，內(nèi)容社區(qū)、社交都屬于“短供應(yīng)鏈”模式。

另一方面，李昊認(rèn)為在線教育的場(chǎng)景橫縱切割，未來可能會(huì)出現(xiàn)細(xì)分領(lǐng)域下的品類或行業(yè)整合，今年可能是一個(gè)起點(diǎn)。“在線教育的一些細(xì)分賽道的市場(chǎng)容量有限，持續(xù)資本化的難度大，并購(gòu)?fù)顺隹赡苁亲詈线m的方式。”

對(duì)于未來的發(fā)展，李昊認(rèn)為，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司在教學(xué)管理運(yùn)營(yíng)能力、教學(xué)內(nèi)容、技術(shù)上有疊加優(yōu)勢(shì)，這將推進(jìn)中國(guó)在線教育公司國(guó)際化的可能性。內(nèi)容和技術(shù)類的公司相比長(zhǎng)供應(yīng)鏈公司可能先行出海，完成對(duì)外輸出。而中國(guó)在線教育的提升迭代方向，也將在未來3~5年由大公司繼續(xù)引領(lǐng)，而持續(xù)挖掘用戶需求的細(xì)分賽道也終會(huì)出現(xiàn)新的頭部公司。

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封面圖片來源：受訪者供圖