每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 湯輝    

上周末，A股養(yǎng)豬龍頭牧原股份被一財(cái)經(jīng)“大V”質(zhì)疑關(guān)聯(lián)交易等問題被推上風(fēng)口浪尖。

今日（3月16日）晚間，牧原股份對(duì)相關(guān)質(zhì)疑進(jìn)行了回應(yīng)。針對(duì)質(zhì)疑的少數(shù)股東ROE（凈資產(chǎn)收益率）遠(yuǎn)低于母公司股東ROE，牧原股份認(rèn)為是在建項(xiàng)目尚未實(shí)現(xiàn)收益；關(guān)聯(lián)交易多是為了降低成本，且交易價(jià)格公允。另外，對(duì)于“大存大貸”，牧原股份解釋是因?yàn)樯i項(xiàng)目建設(shè)需要資金。

關(guān)聯(lián)方造價(jià)低于非關(guān)聯(lián)方

上周末，雪球論壇“大V”“天地俠影”發(fā)文《牧原會(huì)是驚雷嗎？》，質(zhì)疑牧原股份。3月15日，交易所就上述質(zhì)疑內(nèi)容發(fā)出問詢函。今日晚間，牧原股份披露回復(fù)內(nèi)容。

針對(duì)質(zhì)疑的公司固定資產(chǎn)占銷售收入的比重遠(yuǎn)高于同行業(yè)的問題，牧原股份回復(fù)稱，系公司與同行業(yè)上市公司的生豬養(yǎng)殖模式存在差異。牧原股份是“全自養(yǎng)、全鏈條、智能化”養(yǎng)殖模式；溫氏股份是緊密型“公司+農(nóng)戶（或家庭農(nóng)場(chǎng)）”模式。全自養(yǎng)模式需牧原股份自主投資建設(shè)生豬養(yǎng)殖場(chǎng)。所以，牧原股份固定資產(chǎn)占營(yíng)業(yè)收入的比例較高、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低。

針對(duì)質(zhì)疑的少數(shù)股東ROE遠(yuǎn)低于母公司股東ROE，牧原股份回復(fù)稱，2018年~2020年前三季度，公司加權(quán)平均母公司股東凈資產(chǎn)收益率分別為2.84%、35.28%、25.75%；加權(quán)平均少數(shù)股東凈資產(chǎn)收益率分別為6.48%、12.2%、15.1%。

牧原股份解釋差異原因稱，系公司與華能貴誠(chéng)信托有限公司、中央企業(yè)貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司等戰(zhàn)略投資者合資成立的子公司，均是在2019年末開始成立的。項(xiàng)目投資規(guī)模較大，但該部分子公司生豬養(yǎng)殖場(chǎng)的建設(shè)與產(chǎn)能形成需要一定的時(shí)間，故導(dǎo)致少數(shù)股東權(quán)益較大但少數(shù)股東損益較低，加權(quán)平均少數(shù)股東凈資產(chǎn)收益率低于加權(quán)平均母公司股東凈資產(chǎn)收益率，公司不存在利用少數(shù)股東損益調(diào)節(jié)合并報(bào)表歸母凈利潤(rùn)的行為。

牧原股份與關(guān)聯(lián)企業(yè)河南牧原建筑工程有限公司（以下簡(jiǎn)稱牧原建筑）之間的大量關(guān)聯(lián)交易也被關(guān)注到。2017年~2020年前三季度，公司與牧原建筑交易額分別為1.33億元、10.18億元、47.38億元、89.05億元。

牧原股份解釋稱，與常見的工業(yè)與民用建筑相比，平層豬舍施工作業(yè)面大，機(jī)械化程度低，再加上豬舍新工藝、新設(shè)備不斷迭代，特殊工藝多，承建公司豬舍建設(shè)的建筑商和施工隊(duì)多為地方建筑企業(yè)，規(guī)模小、管理不完善，導(dǎo)致建筑企業(yè)稅負(fù)大大增加，直接提高了建筑成本。牧原建筑設(shè)立初衷是為了幫助建筑商規(guī)范管理，適應(yīng)新的稅收政策變化，進(jìn)行成本管理。

同期，牧原建筑毛利率分別在1.53%、1.27%、0.66%、0.36%。盡管牧原建筑承建項(xiàng)目的豬舍單價(jià)低于非關(guān)聯(lián)方，但牧原股份表示不存在顯著差異。

近三年與又一期，牧原建筑承建的各豬舍的單方造價(jià)的算數(shù)平均數(shù)分別為保育舍1168.17元，育肥舍979.36元，后備舍為1153.23元，懷孕舍為1099.58元，哺乳舍為1229.12元；非關(guān)聯(lián)方對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)為1180.52元，994.22元，1168.45元，1114.87元，1246.73元。

經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入無(wú)法滿足產(chǎn)能擴(kuò)張資金需求

另外，牧原股份還回應(yīng)了毛利率高于同行業(yè)公司的合理性，主要原因系與種豬與仔豬來源、生豬產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和生豬養(yǎng)殖方式等存在差異。

此次，牧原股份還再次解釋了屢被質(zhì)疑的“大存大貸”。

截至2020年9月30日，牧原股份貨幣資金余額224.96億元，較2019年底增加105.76%；短期借款、長(zhǎng)期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、應(yīng)付債券合計(jì)275.58億元，較2019年底增加225.4%。

牧原股份表示，2020年9月末貨幣資金與有息負(fù)債規(guī)模較大的情況與公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)模式、發(fā)展需求、融資等情況是匹配的。2020年9月末時(shí)點(diǎn)貨幣資金與有息負(fù)債規(guī)模較大并不代表著該情況長(zhǎng)期、持續(xù)存在。隨著整個(gè)2020年全年資金運(yùn)營(yíng)與使用的完成，公司2020年末貨幣資金占有息負(fù)債比例與公司2017年末與2018年末均值水平、同行業(yè)上市公司貨幣資金占有息負(fù)債比例均不存在較大差異。

牧原股份表示，長(zhǎng)短期借款大幅增加原因是生豬養(yǎng)殖場(chǎng)區(qū)的建設(shè)需投入大量的資金，僅依賴公司自身經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入無(wú)法滿足生豬產(chǎn)能擴(kuò)張的資金需求。

另外牧原股份還提到，受四季度集中玉米采購(gòu)和工程款支付的影響，公司2020年10~12月的月均采購(gòu)支出及工程支出約為79.58億元，大幅高于2020年1~9月的月均采購(gòu)支出及工程支出53.87億元，月均差額約為25.7億元，即因2020年四季度集中采購(gòu)款及工程款的支付，公司需提前多儲(chǔ)備約77億元的資金。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)