每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

近期在核心資產(chǎn)遭遇持續(xù)調(diào)整后，從市場風(fēng)格來看，過去不受關(guān)注的低估值板塊以及中小盤股表現(xiàn)相對強(qiáng)勢，是否意味著風(fēng)格發(fā)生了切換？對于后市，調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，超六成的私募認(rèn)為核心資產(chǎn)的下跌并未到位，要參與也應(yīng)該分批入場。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的私募人士認(rèn)為，后期價值股重估，成長股調(diào)整是未來的主線。對于機(jī)會布局，首先是漲價主線的順周期及面板；其次是景氣拐點確認(rèn)且低估低配大金融和科技；第三是碳中和熱點主題。

近四成私募認(rèn)為一些績優(yōu)股已跌出機(jī)會

春節(jié)以后A股持續(xù)調(diào)整，目前核心資產(chǎn)整體跌到長線投資區(qū)了嗎？據(jù)私募排排網(wǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)，37.5%的受訪私募表示：在流動性有收緊預(yù)期的背景之下，很多跌逾30%的核心資產(chǎn)的股價和未來兩三年的業(yè)績預(yù)期是相匹配的，一些真正的高質(zhì)量績優(yōu)股已經(jīng)跌出機(jī)會了。也有62.5%的私募指出，當(dāng)前市場信心仍未恢復(fù)，從近期核心資產(chǎn)的繼續(xù)下探來看，公募基金調(diào)倉還未完成，核心資產(chǎn)的下跌并未到位，要參與也應(yīng)該分批入場。

對此翼虎投資認(rèn)為，外圍市場對A股的擾動是短期的，A股本身而言，我們的結(jié)論是未來3~6個月機(jī)會大于風(fēng)險。未來決定A股的長期邏輯來自于我們之前提出的利率周期、財富配置周期、資產(chǎn)周期、股市周期等大周期共振，定調(diào)牛市中場。2021年時值“十四五”開局之年，這個時間節(jié)點的重要性不言而喻。中期再看流動性和基本面。基本面決定方向，流動性決定高度。

基本面而言，疫情以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)一枝獨秀，2021年整體經(jīng)濟(jì)預(yù)期樂觀，企業(yè)盈利仍然在回升當(dāng)中，復(fù)蘇態(tài)勢不變；流動性而言，央行表態(tài)2021年貨幣政策“穩(wěn)“字當(dāng)頭，不會出現(xiàn)”急轉(zhuǎn)彎“，預(yù)計2021年整體上還會保持一個中性偏寬松的貨幣政策，不會過于收緊。從盤面來看，冰火兩重天不是牛市結(jié)束的信號，高波動和輪漲是牛市后期的特征。

估值分化正在收斂，市場風(fēng)格要切換？

不過從市場風(fēng)格來看，近期以抱團(tuán)股為代表的高估值板塊調(diào)整的同時，過去不受關(guān)注的低估值板塊以及中小盤股表現(xiàn)相對強(qiáng)勢，是否意味著風(fēng)格發(fā)生了切換？

有私募機(jī)構(gòu)人士表示，牛市縮量是好現(xiàn)象，預(yù)示大打折的核心資產(chǎn)繼續(xù)下跌的動能已經(jīng)不足。今日市場基本上屬于普漲格局，近期不少個股的表現(xiàn)都是可圈可點的，尤其是碳中和板塊個股，這也再一次說明了目前市場經(jīng)歷連續(xù)的下跌之后，情緒是在逐步回升的。

星石投資認(rèn)為，這只是市場在重新選擇方向的開始，對市場風(fēng)格是否發(fā)生了切換短期內(nèi)難以定論。抱團(tuán)股到底是卷土重來還是徹底瓦解，關(guān)鍵取決于基本面和性價比，在2021年盈利上+估值下的背景下，受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的順周期板塊仍有望繼續(xù)享受供需缺口帶來高景氣度，另外受困疫情的可選消費和服務(wù)有望迎來反轉(zhuǎn)。

極端分化走向再均衡將是尋找新主線的開始，一方面過去抱團(tuán)明顯的板塊經(jīng)過這段時間的調(diào)整，估值風(fēng)險也得到了一定的釋放，基本面也沒有得到證偽，同時在當(dāng)下的逐步推行注冊制和常態(tài)化退市制下，市場對頭部公司還是有天然的偏好。但另外一方面在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，高盈利增長的稀缺性有所降低，過去不受關(guān)注的公司業(yè)績也在釋放。根據(jù)開源證券的數(shù)據(jù)顯示，部分行業(yè)營收規(guī)模排名前五的“龍頭”企業(yè)與尾部公司的盈利增速差距有所收斂，中小市值公司性價比也在提升。

盈利上+估值下的背景下，關(guān)注這兩類資產(chǎn)

對于調(diào)整后的市場，投資者該如何選擇呢？核心資產(chǎn)到抄底的時候了嗎？星石投資指出，目前周期行業(yè)的整體供給端已經(jīng)出清，產(chǎn)能利用率都在高位，且過去幾年的資本開支不足，短期新增產(chǎn)能有限，在需求擴(kuò)張的情況下，供需缺口將有望持續(xù)擴(kuò)大，行業(yè)景氣度將持續(xù)上行。另外受困疫情的可選消費和服務(wù)有望迎來反轉(zhuǎn)，隨著主要國家的疫苗推出和廣泛接種，需求迎來持續(xù)的明顯改善，這類行業(yè)最壞的階段或已經(jīng)過去，隨著疫情的控制和疫苗的普及，相關(guān)的需求或迎來爆發(fā)，量價齊升有望帶動相關(guān)板塊大幅實現(xiàn)景氣改善。

世誠投資陳家琳指出，龍頭股調(diào)整期間，由于“蹺蹺板”效應(yīng)，非龍頭股也會有階段性的表現(xiàn)。機(jī)會或集中于大金融及順周期等板塊。不過，龍頭股仍是毫無爭議的戰(zhàn)略“主戰(zhàn)場”，非龍頭股或僅限于階段性的戰(zhàn)術(shù)表現(xiàn)。近期機(jī)構(gòu)投資者亦是抱著這樣的心態(tài)在“交易”此類個股。A股中期機(jī)會仍非常值得期待，而這是由資本市場被賦予的歷史使命所決定的。

在翼虎投資看來，只問賽道，不管估值的賭博式操作釀成了公募基金抱團(tuán)股的大跌。對于情緒高漲的抱團(tuán)股短期內(nèi)我們都是戰(zhàn)略性規(guī)避。價值股重估，成長股調(diào)整是未來的主線。依然圍繞著創(chuàng)新型增長深度布局，圍繞醫(yī)藥、新興消費、TMT科技和先進(jìn)制造的四個賽道。重點三條主線：首先是漲價主線的順周期及科技，重點布局在漲價邏輯的電子元器件、半導(dǎo)體、面板等科技板塊；其次是景氣拐點確認(rèn)且低估低配的大金融和科技，這塊是屬“修復(fù)資產(chǎn)“邏輯，估值合理，屬于低位反轉(zhuǎn)的賽道。第三是碳中和熱點主題，碳中和主題是一個長線賽道，預(yù)期有長線景氣度和較高的政策紅利。

領(lǐng)睿資產(chǎn)投資研究部認(rèn)為， 目前核心資產(chǎn)已進(jìn)入相對合理的價格區(qū)間，從歷史估值水平來看，核心資產(chǎn)整體依然處于一個較高的水平，但隨著外資逐步的進(jìn)入A股市場后，A股的投資者結(jié)構(gòu)、市場生態(tài)發(fā)生了較為明顯的變化，對于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的定價、估值體系也發(fā)生了明顯的重構(gòu)。故若僅僅從歷史估值角度去對比，依然屬于較高的水位，但從目前優(yōu)質(zhì)企業(yè)未來的成長性、確定性來看待，加之未來全面注冊制的推行，核心資產(chǎn)的稀缺性將得到進(jìn)一步放大，故目前核心資產(chǎn)還是逐步進(jìn)入了一個相對合理的價格區(qū)間，是有一定的配置價值的，逢調(diào)整緩慢建倉還是一個比較穩(wěn)妥的方法。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)