每經(jīng)記者 王帆  張明雙    每經(jīng)編輯 魏官紅    

4月15日，去年借口罩概念股價(jià)瘋漲的搜于特（002503，SZ）發(fā)布了2020年業(yè)績(jī)快報(bào)，巨虧約15億元的消息讓投資者大跌眼鏡，同時(shí)讓其存貨風(fēng)險(xiǎn)浮出水面——庫(kù)存促銷(xiāo)導(dǎo)致虧損7.5億元，以及年末存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額7.2億元是巨虧主要原因。截至2020年9月末，搜于特庫(kù)存余額超過(guò)了40億元，占用了公司大量資金。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者研究發(fā)現(xiàn)，不僅是存貨，搜于特的應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款也居高不下。2020年9月末，搜于特應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨余額合計(jì)占總資產(chǎn)的比例達(dá)到60%，占用了約74億元的資金。

而這背后，是搜于特近五年來(lái)一路“狂奔”的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。事實(shí)上，搜于特早就不再只是一家運(yùn)營(yíng)“潮流前線”品牌的服裝企業(yè)，而是成為了一家服裝原材料的貿(mào)易公司。貿(mào)易本是現(xiàn)金高周轉(zhuǎn)的行業(yè)，搜于特的資金流動(dòng)性卻一再下降，這不禁讓人產(chǎn)生疑惑。

記者近日調(diào)查發(fā)現(xiàn)，搜于特的一家湖北供應(yīng)商與公司旗下聯(lián)營(yíng)企業(yè)、兩家廈門(mén)客戶(hù)與上市公司子公司可能存在一定聯(lián)系，或通信地址相同，或辦公地址相近，另外，在聯(lián)系電話和人員方面也存在一些關(guān)聯(lián)。

湖北供應(yīng)商與上市公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)通信地址相同

成立于2016年7月的湖北卓越長(zhǎng)基供應(yīng)鏈管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)卓越長(zhǎng)基），到2017年末，已成為搜于特預(yù)付超7000萬(wàn)元的供應(yīng)商。

搜于特2017年年報(bào)顯示，按預(yù)付對(duì)象歸集的期末余額前五名中，卓越長(zhǎng)基名列第四，預(yù)付賬款余額為7284.48萬(wàn)元。截至2019年末，搜于特對(duì)卓越長(zhǎng)基的預(yù)付款余額升至8137.89萬(wàn)元，成為搜于特期末第二大預(yù)付款項(xiàng)。

搜于特2017年年報(bào)預(yù)付賬款前五名 圖片來(lái)源：搜于特2017年年報(bào)截圖

搜于特2019年年報(bào)預(yù)付賬款前五名 圖片來(lái)源：搜于特2019年年報(bào)截圖

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者研究發(fā)現(xiàn)，作為搜于特預(yù)付金額超過(guò)8000萬(wàn)元規(guī)模的供應(yīng)商，卓越長(zhǎng)基頗為神秘。2016年~2019年，企業(yè)年報(bào)顯示的繳納社保員工人數(shù)均為0人，而從企業(yè)地址來(lái)看，其與搜于特的聯(lián)營(yíng)企業(yè)湖北爾邦富紡織股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)爾邦富）聯(lián)系頗為緊密。

2019年，搜于特對(duì)爾邦富進(jìn)行投資。在2019年年報(bào)和2020年半年報(bào)中，搜于特都把爾邦富列為持股47.37%的聯(lián)營(yíng)企業(yè)。

卓越長(zhǎng)基和爾邦富均位于湖北省監(jiān)利縣。在工商登記資料上，卓越長(zhǎng)基的注冊(cè)地址為監(jiān)利縣容城鎮(zhèn)城東工業(yè)園(玉沙大道以南)，爾邦富則在監(jiān)利縣容城鎮(zhèn)城東工業(yè)園，注冊(cè)地址略有差異。不過(guò)，兩家公司2019年的年報(bào)通信地址相同，均為湖北省監(jiān)利縣容城鎮(zhèn)玉沙大道168號(hào)。

3月31日，記者來(lái)到監(jiān)利縣容城鎮(zhèn)城東工業(yè)園，試圖尋找卓越長(zhǎng)基的蹤影。園區(qū)以縱向的工業(yè)園路為主軸，眾多紡織服裝、食品、醫(yī)藥企業(yè)分布于橫向的容城大道、茶庵大道、玉沙大道等路旁。記者在玉沙大道以南繞行一圈，該區(qū)域有幾家較大的紡織企業(yè)，但記者并未發(fā)現(xiàn)卓越長(zhǎng)基、爾邦富兩家企業(yè)的相關(guān)招牌。

在通信地址玉沙大道168號(hào)，有一家名為湖北金梭紡織有限公司的廠房，而該企業(yè)名稱(chēng)是爾邦富2018年7月以前的曾用名。記者在廠房門(mén)口看到，門(mén)前圍墻上貼著金梭紡織事故案例警示宣傳欄，門(mén)口招牌處寫(xiě)著“玉沙集團(tuán)有限公司金梭紡紗基地”，圍墻內(nèi)有一棟4層高的粉色廠房，樓頂立有“金梭紡織”四個(gè)大字。

湖北省監(jiān)利縣容城鎮(zhèn)玉沙大道168號(hào) 圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張明雙 攝

在廠區(qū)內(nèi)，記者遇到幾位正前往食堂吃飯的工人，記者向其詢(xún)問(wèn)廠區(qū)內(nèi)“是否有一家名為湖北卓越長(zhǎng)基的公司”，工人們均表示不清楚。記者還以布料采購(gòu)合作的名義向門(mén)衛(wèi)詢(xún)問(wèn)卓越長(zhǎng)基的情況，說(shuō)明該公司法定代表人袁偉、大股東鄧輝章的名字。門(mén)衛(wèi)很肯定地表示，這里沒(méi)有卓越長(zhǎng)基這個(gè)公司，也沒(méi)有這兩個(gè)人。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，不僅是通信地址重疊，卓越長(zhǎng)基和爾邦富在人員上似乎也有交集。工商資料顯示，自2016年7月設(shè)立到2018年11月，卓越長(zhǎng)基的法定代表人為王劍平。而爾邦富2018年7月至今的董事之一，也名為“王劍平”。

那么，搜于特的供應(yīng)商卓越長(zhǎng)基，與其聯(lián)營(yíng)公司爾邦富是否具備實(shí)質(zhì)性的關(guān)聯(lián)關(guān)系？目前尚不得而知。從搜于特歷史年報(bào)來(lái)看，其披露的“關(guān)聯(lián)交易情況”中也并未出現(xiàn)卓越長(zhǎng)基的身影。

為了解卓越長(zhǎng)基與爾邦富的實(shí)際關(guān)系，記者撥打了卓越長(zhǎng)基的公開(kāi)電話，但未獲接聽(tīng)。記者同時(shí)試圖采訪搜于特，公司董秘未接聽(tīng)電話，記者向公司發(fā)送了采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

廈門(mén)客戶(hù)的股東與上市公司子公司相鄰辦公

截至2020年6月末，搜于特的第三大欠款方為廈門(mén)恩邦化工有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)恩邦化工）。2020年半年報(bào)顯示，搜于特對(duì)恩邦化工的期末應(yīng)收賬款余額為9383.75萬(wàn)元。

搜于特2020年半年報(bào)應(yīng)收賬款前五名 圖片來(lái)源：搜于特2020年半年報(bào)截圖

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者研究發(fā)現(xiàn)，作為為搜于特貢獻(xiàn)了超過(guò)9000萬(wàn)元銷(xiāo)售額的客戶(hù)，恩邦化工2019年年報(bào)顯示，公司資產(chǎn)總額31.7萬(wàn)元，負(fù)債總額37.28萬(wàn)元，繳納社保員工人數(shù)為0人。從經(jīng)營(yíng)地址和聯(lián)系方式來(lái)看，恩邦化工與搜于特持股51%的子公司廈門(mén)瑞悅隆供應(yīng)鏈管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)瑞悅隆供應(yīng)鏈）有接近的地方。

工商信息顯示，2019年8月，瑞悅隆供應(yīng)鏈將企業(yè)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所地址變更為廈門(mén)市思明區(qū)觀音山南投路11號(hào)榮鑫盛營(yíng)運(yùn)中心9樓C單元，至今未更換新地址。搜于特2020年3月發(fā)布的可轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書(shū)中，也披露瑞悅隆供應(yīng)鏈租賃上述地址的場(chǎng)地作為辦公用途。

巧合的是，2020年9月，恩邦化工也將企業(yè)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所地址變更至上述同一寫(xiě)字樓的同一層——廈門(mén)市思明區(qū)觀音山南投路11號(hào)榮鑫盛營(yíng)運(yùn)中心9樓H8單元。恩邦化工的股東廈門(mén)貿(mào)融鏈信息科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)貿(mào)融鏈），其注冊(cè)地址為廈門(mén)市思明區(qū)南投路11號(hào)榮鑫盛營(yíng)運(yùn)中心9層H1單元。

這意味著，搜于特的控股子公司、客戶(hù)、客戶(hù)的股東，均在廈門(mén)市思明區(qū)南投路11號(hào)榮鑫盛營(yíng)運(yùn)中心9層進(jìn)行辦公。3月下旬，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者探訪該地址發(fā)現(xiàn)，瑞悅隆供應(yīng)鏈與貿(mào)融鏈在榮鑫盛營(yíng)運(yùn)中心9層相鄰辦公，9層其他區(qū)域未見(jiàn)任何帶有“恩邦化工”的招牌。

記者在現(xiàn)場(chǎng)看到，榮鑫盛營(yíng)運(yùn)中心9層有兩扇具備門(mén)禁功能的玻璃門(mén)，一扇門(mén)通往其他公司；另一扇門(mén)通往瑞悅隆供應(yīng)鏈、貿(mào)融鏈，兩家公司的招牌掛在同一面墻上，招牌墻側(cè)有多個(gè)辦公隔間。玻璃門(mén)打開(kāi)后，左側(cè)為瑞悅隆供應(yīng)鏈，右側(cè)為貿(mào)融鏈，兩家公司的前臺(tái)均呈開(kāi)放式，相互通行未見(jiàn)明顯門(mén)禁，有員工在兩家公司之間的穿梭。

瑞悅隆供應(yīng)鏈公司 圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 王帆 攝

貿(mào)融鏈公司，與瑞悅隆供應(yīng)鏈公司在榮鑫盛營(yíng)運(yùn)中心9層相鄰辦公

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 王帆 攝

記者向在貿(mào)融鏈內(nèi)部辦公的人員詢(xún)問(wèn)“這里是否有一家廈門(mén)恩邦化工有限公司”時(shí)，該人員回應(yīng)稱(chēng)：“你來(lái)對(duì)了，恩邦化工是我們的子公司”。以下是記者與該人員的對(duì)話：

記者：我想了解一下搜于特的業(yè)務(wù)。

員工：那你們應(yīng)該去找（隔壁）瑞悅隆。

記者：你們?yōu)槭裁磿?huì)一起辦公？

員工：不是一起，我們是分開(kāi)辦公的。

除了辦公地相鄰，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢(xún)到，恩邦化工與瑞悅隆供應(yīng)鏈在聯(lián)系電話上存在關(guān)聯(lián)。

恩邦化工2019年年報(bào)中的聯(lián)系電話為180****9651，使用相同電話的企業(yè)還有廈門(mén)瑞悅隆投資合伙企業(yè)（有限合伙），后者是對(duì)瑞悅隆供應(yīng)鏈持股49%的股東，其與搜于特合資設(shè)立了瑞悅隆供應(yīng)鏈。

值得一提是，搜于特2020年半年報(bào)中的前五大欠款方中，第四大欠款方廈門(mén)匯利能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)匯利能源）與恩邦化工及其股東貿(mào)融鏈也有一定聯(lián)系。

匯利能源成立于2019年10月，在截至2020年6月末這8個(gè)月時(shí)間內(nèi)，匯利能源向搜于特貢獻(xiàn)了超過(guò)8000萬(wàn)元的銷(xiāo)售額。搜于特2020年半年報(bào)顯示，搜于特對(duì)匯利能源的期末應(yīng)收賬款達(dá)到8875.77萬(wàn)元。

從工商資料來(lái)看，匯利能源與恩邦化工、貿(mào)融鏈、瑞悅隆供應(yīng)鏈的辦公地址也十分相近，均在榮鑫盛營(yíng)運(yùn)中心，但在第10層。記者現(xiàn)場(chǎng)探訪了解到，恩邦化工、貿(mào)融鏈、匯利能源的員工之間相互熟識(shí)。

此外，匯利能源的聯(lián)系電話為180****9516。同電話企業(yè)中，有一個(gè)由自然人黃河明擔(dān)任法定代表人的公司——廈門(mén)旺德鑫針織有限公司。而貿(mào)融鏈持股90%的大股東、恩邦化工穿透后的自然人股東之一也名為“黃河明”。記者現(xiàn)場(chǎng)詢(xún)問(wèn)時(shí)，有一位自稱(chēng)是匯利能源的員工稱(chēng)“黃河明”為“老板”。

業(yè)務(wù)上下游公司的辦公地相近、電話存在關(guān)聯(lián)，是否具備商業(yè)合理性？記者試圖采訪搜于特，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

五年收入翻6倍卻難轉(zhuǎn)為現(xiàn)金  應(yīng)收預(yù)付款和存貨占用74億資金

搜于特于2010年上市，最早從事自有服裝品牌“潮流前線”的運(yùn)營(yíng)。2015年，搜于特通過(guò)設(shè)立全資子公司東莞搜于特供應(yīng)鏈管理有限公司，涉足供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。

據(jù)公司披露，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的主要模式為，上述子公司以股權(quán)聯(lián)合的形式在全國(guó)各個(gè)服裝產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)投資設(shè)立多家項(xiàng)目公司，匯聚本區(qū)域的供應(yīng)鏈資源和市場(chǎng)資源，通過(guò)發(fā)揮大規(guī)模集中采購(gòu)的優(yōu)勢(shì)，以較為優(yōu)惠的價(jià)格從服裝原材料廠家采購(gòu)原材料，銷(xiāo)售給服裝生產(chǎn)加工廠家或服裝品牌企業(yè)，從而獲取差價(jià)收益。

上述位于湖北監(jiān)利的爾邦富、位于福建廈門(mén)的瑞悅隆供應(yīng)鏈，都是搜于特在此背景下投資或設(shè)立的。

2015年，搜于特的材料業(yè)務(wù)收入占比僅為14.87%；而到了2019年，該占比已高達(dá)82.00%。五年間，搜于特從一家服裝品牌企業(yè)，搖身一變，成為服裝原材料的貿(mào)易企業(yè)。

貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率低，大多需要通過(guò)大規(guī)模和高周轉(zhuǎn)來(lái)賺取收益。通過(guò)布局服裝原材料貿(mào)易，搜于特確實(shí)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入的躍升，2015年~2019年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20億元、63億元、183億元、185億元及129億元，五年內(nèi)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了5倍，頂峰期的2018年更是較2015年翻了9倍。

2015年~2019年，搜于特營(yíng)收突飛猛進(jìn)（單位：億元） 制圖：每經(jīng)記者 王帆 

從凈利潤(rùn)來(lái)看，搜于特2015年~2019年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.94億元、3.62億元、6.13億元、3.69億元及2.08億元，呈現(xiàn)“過(guò)山車(chē)”趨勢(shì)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，搜于特快速上漲的營(yíng)收難以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。搜于特2016年至2018年連續(xù)三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額為負(fù)，分別為-6.12億元、-8.82億元及-5.91億元。對(duì)于現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)不匹配的情況，深交所在公司2018年的年報(bào)問(wèn)詢(xún)函中質(zhì)疑其合理性。

搜于特連續(xù)三年現(xiàn)金流凈額為負(fù)（單位：億元）  制圖：每經(jīng)記者 王帆

一邊是現(xiàn)金流吃緊，一邊是應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨逐年升高。

從應(yīng)收賬款來(lái)看，搜于特2015年至2019年的期末應(yīng)收賬款分別為5.34億元、12.63億元、16.35億元、19.56億元及25.75億元，五年間增長(zhǎng)率達(dá)到382%。同時(shí)，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例也逐漸上升，從14.55%升至22.76%，可見(jiàn)應(yīng)收賬款占用資金的現(xiàn)象逐漸突出。由此產(chǎn)生的壞賬也逐漸升高，從2015年的2862萬(wàn)元上升至2019年的2.13億元，增長(zhǎng)率達(dá)到645%。

從預(yù)付賬款來(lái)看，搜于特2015年至2019年的期末預(yù)付賬款分別為2.61億元、6.51億元、22.83億元、16.22億元及11.99億元，占總資產(chǎn)的比例分別為7.12%、9.05%、22.10%、15.96%、10.6%。最高峰出現(xiàn)在2017年，期末預(yù)付賬款高達(dá)22.83億元，占總資產(chǎn)比重達(dá)到22.10%。

從存貨來(lái)看，搜于特2015年至2019年的期末存貨價(jià)值分別為6.34億元、12.64億元、19.02億元、27.45億元及31.91億元，五年間增長(zhǎng)率達(dá)到403%。此外，存貨占總資產(chǎn)的比例也逐年升高，從17.27%升至28.20%。

搜于特應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨逐年升高（單位：億元）  制圖：每經(jīng)記者 王帆

2020年三季報(bào)顯示，截至2020年9月末，搜于特的應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨余額分別為24.40億元、7.69億元、41.79億元，合計(jì)占用約74億元的資金，占總資產(chǎn)的比重約60%。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)