每經(jīng)特約評論員 熊錦秋

近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》（下稱《規(guī)定》）并對外公開征求意見。

之前IPO上市輔導(dǎo)主要是由地方證監(jiān)派出機(jī)構(gòu)作出規(guī)定，此次《規(guī)定》充分吸收派出機(jī)構(gòu)以往輔導(dǎo)監(jiān)管工作中形成的成熟做法，對輔導(dǎo)目的、輔導(dǎo)驗(yàn)收內(nèi)容、輔導(dǎo)驗(yàn)收方式、輔導(dǎo)驗(yàn)收程序、加強(qiáng)科技監(jiān)管等內(nèi)容進(jìn)行了規(guī)定。

有人認(rèn)為IPO上市輔導(dǎo)只是走過場，如果IPO上市輔導(dǎo)沒有一個(gè)輔導(dǎo)目標(biāo)或目的，那確實(shí)是走過場。

對此，《規(guī)定》第三條明確了輔導(dǎo)目的，包括應(yīng)當(dāng)促進(jìn)輔導(dǎo)對象具備成為上市公眾公司應(yīng)有的公司治理結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作、內(nèi)部控制制度；督促輔導(dǎo)對象及其董監(jiān)高、持股5%股東和實(shí)控人（或其法定代表人）全面掌握發(fā)行上市、規(guī)范運(yùn)作等方面的法律法規(guī)和規(guī)則、知悉信息披露和履行承諾等方面的責(zé)任和義務(wù)，樹立進(jìn)入證券市場的誠信意識、自律意識和法制意識。

既然提出了輔導(dǎo)目標(biāo)或目的，那么只有基本達(dá)成這些目標(biāo)，才能算輔導(dǎo)成功并通過輔導(dǎo)驗(yàn)收，這是合乎邏輯的推斷。《規(guī)定》第十七條規(guī)定了證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)驗(yàn)收的方式，包括“審閱輔導(dǎo)驗(yàn)收文件、現(xiàn)場走訪輔導(dǎo)對象、檢查或抽查保薦業(yè)務(wù)工作底稿、組織輔導(dǎo)對象參加證券市場知識測試、其他必要方式”。應(yīng)該說，這其中比較有效力的輔導(dǎo)方式，主要是“現(xiàn)場走訪”和“知識測試”，但僅憑這些方式，恐怕還不夠。

比如，有個(gè)輔導(dǎo)目標(biāo)是“樹立進(jìn)入證券市場的誠信意識”，這個(gè)目標(biāo)看似比較虛，但卻是極為重要的目標(biāo)，這是進(jìn)入證券市場的敲門磚。假若輔導(dǎo)對象經(jīng)過輔導(dǎo)之后仍然缺乏誠信意識，上市材料就可能難以確保真實(shí)、履行承諾也可能不到位，那么遞交上市材料也毫無意義。但目前的輔導(dǎo)驗(yàn)收方式，要判斷輔導(dǎo)對象是否樹立誠信意識，這個(gè)很難，即使通過證券市場知識測試，也并不就此表明已經(jīng)樹立誠信意識。

輔導(dǎo)驗(yàn)收還遠(yuǎn)未到發(fā)行審核或注冊階段，輔導(dǎo)驗(yàn)收也不是企業(yè)上市的審核程序，它只是對輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)工作的開展情況及成效作出評價(jià)，并不對輔導(dǎo)對象是否符合發(fā)行上市條件作實(shí)質(zhì)性判斷，只有在發(fā)行審核或注冊階段才會(huì)判斷是否符合上市條件。但輔導(dǎo)對象達(dá)到“樹立誠信意識”等輔導(dǎo)目標(biāo)、與企業(yè)符合發(fā)行上市條件，這是企業(yè)在沖刺IPO時(shí)兩個(gè)不同階段的兩套不同剛性標(biāo)準(zhǔn)，只有輔導(dǎo)對象達(dá)到輔導(dǎo)目標(biāo)才能進(jìn)行下一步。

如果IPO輔導(dǎo)沒有目標(biāo)、沒有紅線標(biāo)準(zhǔn)，只要輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)下了大工夫、輔導(dǎo)工作到位了，工作底稿詳盡真實(shí)，就可通過輔導(dǎo)驗(yàn)收，全然不管這種灌鴨式輔導(dǎo)是否對輔導(dǎo)對象產(chǎn)生了實(shí)效，那么這種輔導(dǎo)就真有走形式、走過場之嫌。

鑒于輔導(dǎo)對象在輔導(dǎo)結(jié)束后樹立誠信意識等的極端重要性，筆者認(rèn)為，《規(guī)定》應(yīng)對此明確更為有效的輔導(dǎo)驗(yàn)收方式，來判斷是否達(dá)到“樹立誠信意識”等標(biāo)準(zhǔn)。意識會(huì)反映到行為上面，要判斷意識，其實(shí)分析輔導(dǎo)對象目前及過往行為即可。

事實(shí)上，此前有地方證監(jiān)局就要求，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)取得實(shí)控人、董監(jiān)高等人士所有銀行卡以供查詢流水，輔導(dǎo)驗(yàn)收時(shí)如發(fā)現(xiàn)銀行卡提供不齊全，將會(huì)作出中止驗(yàn)收的決定。有人對這個(gè)做法提出異議，然而在筆者看來，這何嘗不是判斷輔導(dǎo)對象是否“樹立誠信意識”的一個(gè)極為有效的辦法，畢竟資金戶頭里的資金流向，可以說明太多問題。

當(dāng)然，僅此還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，目前我國正在加快推進(jìn)社會(huì)信用體系建設(shè)，IPO輔導(dǎo)驗(yàn)收部門完全可以依托“信用中國”網(wǎng)站等全國信用信息共享平臺(tái)，查詢輔導(dǎo)對象的誠信表現(xiàn)，必要時(shí)可聘請第三方信用服務(wù)機(jī)構(gòu)對輔導(dǎo)對象出具信用報(bào)告，若輔導(dǎo)對象有誠信污點(diǎn)、且無改正意向或措施，自然難以認(rèn)定“樹立誠信意識”，輔導(dǎo)驗(yàn)收不應(yīng)輕易通過。

歸根結(jié)底，若要把IPO輔導(dǎo)環(huán)節(jié)做實(shí)、做得有價(jià)值，就應(yīng)該在設(shè)定輔導(dǎo)目標(biāo)的同時(shí)，要以強(qiáng)力有效的輔導(dǎo)驗(yàn)收方式，來考核輔導(dǎo)對象是否達(dá)到輔導(dǎo)目標(biāo)。

（作者系財(cái)經(jīng)時(shí)評人）